天琪期货：期铜大幅下跌的可能性更小

　　周二，国内商品市场全线重挫，高开低走，在日内低点处收盘。尽管库存连续出现小幅减少，但美元反弹和股市大跌拖累市场，沪锌领跌。前景的不确定性令投资者离场意愿增加。技术上呈现破位下行迹象。

　　收盘：期铜主力下跌480元或0.80%，收于59210元/吨，期铝主力下跌185元或1.07%，收于17115。期锌主力下跌265元或2.83%，至19390。

　　主要影响因素分析：

　　从长期来看，金属价格与供求关系、制造业产能利用率、库存水平、现货升贴水、美元指数、市场投机等指标有着高度的相关性。这些基本面指标和金融指标指标正是我们研究和预测市场的重要依据。但目前来看，金属价格只同M2货币供应量等金融指标保持正相关，但与一些基本面指标出现明显的背离。在这种情况下，支持我们看涨的理由只剩下金融属性。然而，货币政策的转向可能会令看涨成为泡影。有人认为，尽管通胀压力还在加大，但央行距离实施加息等强力收紧还有较长时间。但事实上，我们回顾2007年，虽然政策调控不断收紧，准备金率上调和加息手段用了有用，但资金还是蜂拥投入股市。所以，我们认为，关键不是流动性的多少，而是流动性的预期。目前市场对政策表现出的高度敏感，足够引起我们的警惕。所以，尽管2010年的经济状况，供需格局总要比09年要好，但金属价格大幅调整的风险依旧很大，这是从金融属性向商品属性的回归。这意味着不同品种的表现将有所分化。

　　由于基本面不同，铜铝锌三者之间仍会有不同的表现。由于铜相对稀缺流通性又强，投资者也更加青睐，其大幅下跌的可能性更小。铝价由于涨幅较小，可修正的空间也会差一些。如果出现调整，做空锌的风险收益比会更佳。

　　操作上，建议空单少量持有，注意阶段性止盈和止损保护，不要追空。稳健的投资者可中线买铝抛锌（铜）。

(责任编辑：麦兜)

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