五矿海勤：铜价盘升终结 展开全面修正

　　1月27日正当各国政要聚集瑞士小镇达沃斯，精心推敲如何从去年为“救市”实施的70年来规模最为庞大的救援计划中“全身而退”之时，伦铜三月期价跌破30日均线，超出正常技术性调整的界限，随后沪铜下跌，1005主流合约未及测试下降三角形底边5万9上方（见下图），便随伦铜跌破60日均线，揭开了对2009年盘升行情全面修正的序幕。

　　1月末，沪铜日线图表下降三角形的确立，晚于沪铝一周，晚于沪锌形成下降通道两周；1月跌幅1005合约为-7.51%，略微小于预期供需相对平衡沪铝的-7.72%，大大小于预期供大于求沪锌的-18.34%。不难看出，即便对前一年行情修正提前降临，市场仍然有一根孰强孰弱的准绳。

　　上周伦铜放量下挫，录得去年以来单周最大跌幅8.88%，收盘于20周（百日）均线位，本周初沪铜也将测试该水位的支撑力度，两周收盘其上可视为成功。而如果跌破将测试更大平台（见上图），2006-2008年铜价高位运行支撑，去年向上破位前耗时2个月盘整搭建的阶梯51500-50000一线。由于铜价本轮下挫由全球货币流动性收紧引发，或将现货和期货市场投资、投机需求的“隐形库存”逼出来，但马上预计中国实体用铜量在去年12月刚刚攀上历史新台阶即刻减弱，还缺少事实依据，因此，有理由相信如无意外突发事件打击，沪铜该水准的支撑还相当强。

　　用急跌大幅下挫的方式终结铜价盘升出乎市场意料，就像人换急症需要卧床修养，铜价也要寻到有效而非一时支撑的企稳，经过横盘整理才好重整旗鼓。

　　铜价2006年5月份历史高位的盘落，日线图上曾先后走出下降三角形、上升三角形，高位区间震荡，11月份周线图形成收敛三角形才最终破位下跌。举出当年铜价走势（见下图）的例子，只为说明其复杂的程度和提醒对盘整图形形态的关注，绝无暗示如今雷同之意。

　　各国经济政策和货币政策于未来经济利多还是利空，集中反映到经济晴雨表并靠资金推动的股指变化上，大宗商品价格走势越来越得到股指的“关照”。

　　国内上证综指元月份阴线报收，除了新股密集发行制约了资金流动性外，还有就是大量信贷资金流出股市。

　　2009年，极度宽松的货币政策带来了新增人民币贷款9.59万亿。去年1月份，商业银行新增贷款16527.2亿元，一季度平均每月新增贷款1.5万亿，而商业银行发放最多的就是1年期贷款，今年一季度将有超过4万亿贷款到期，银行催收力度加大，贷款炒股资金被逼卖股还贷。据透露，2009年银监会在六省市进行的信贷资金调查中，测算出大概有4%-5%的新增信贷资金没有进入到实体经济中，而是违规进入股市。当下新股密集发行也已排满长假前夕，奢望股指节前发力大幅向上实属一相情愿。

　　全球股市的灯塔——道琼斯工业指数曾于去年10月14日成功站上万点，让市场雀跃不已。不过，随着最近道指的连续下跌，万点大关岌岌可危。高赛尔首席分析师认为，在未来风险事件云集下，道指跌破万点近乎成为必然。不过因万点附近心理支撑很强，股指随后可能会围绕该水平进行震荡。投资者需要留意的是，由于GDP是一个滞后数据，而非农是一个领先数据，即便美国第四季度GDP增长强于预期，对市场的提振也很有限。若非农就业数据非常差的话，可能会产生两个结果：其一，道指在本周五数据公布前已下行至万点关口下方，不过跌幅不太大，就业数据的利空将使剩余的做空能量强烈释放；其二，若道指在数据公布前已大幅下跌，非农就业差于预期反而将减弱加息预期，导致流动性再次主导市场，这种情况下，道指不排除将大幅反弹。另外，由于中国经济复苏领先于美国，即便道指大跌对A股市场的影响至多也是低开而已。

五矿海勤期货套期保值研究室

(责任编辑：Koala)

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