铜整理蓄势

　　2010年1月的最后一个交易周，国际铜价破位暴跌，单周跌幅近9%。市场主要的空头情绪来源于政策紧缩压力、美元走强以及库存继续攀升。但笔者认为，短期看政策进一步紧缩的压力或将趋缓，而欧盟不会任由希腊债务危机蔓延影响到整个欧元区，全球经济复苏的脚步依然稳健，因而铜价继续暴跌的动能受限。

　　短期国内政策紧缩压力或趋缓

　　近期，国内调控政策出台频率和力度明显超预期，这是引发铜价回调的导火索和主因。但国内政策调控初衷并非全面紧缩，而是为了平滑全年放贷节奏，进而为中期调整经济结构创造较好的信贷环境。短期政策风险很大程度上取决于银行是否会将其放贷节奏调整到监管层所期望的“合理均衡水平”。当前主要银行纷纷表示后期会合理放贷，而银行间回购利率已大幅跃升，表明银行可能在通过卖出短期票据以冲销月末的新增贷款额度。监管层正对银行放贷行为“查其言、观其行”，如果银行“言行一致”，那么后期调控风险有望缓解。

　　美元可能延续强势令铜价承压

　　近日全球风险偏好因希腊财政赤字危机无法得到及时而妥善的解决，中国货币政策紧缩的预期，以及一部分重要的美国公司盈利不能达到过高的市场预期而急剧下降，美元因此持续走强，至2月1日，美元升至79.53，创出19周以来的新高。但欧元区各成员国深感受惠于欧元区成立10余年来所取得的成就，必然会选择牺牲短期经济增长来防止欧元区瓦解的风险，加之欧元区核心成员国德法意的财政状况仍相对稳健，因而欧元亦不会无序暴跌。预计美元指数将在81-82区间遇到阻力，届时市场风险偏好的恢复将为铜价提供支撑。

　　全球经济复苏比预期强劲

　　国际货币基金组织1月26日发布的最新《世界经济展望报告》指出，全球经济正进入比预期更为强劲的复苏，同时金融体系已稳定，系统性风险继续减弱。报告预计2010年和2011年世界经济分别增长3.9％和4.3％，较2009年10月的预测均有所上调。报告还说，大多数发达经济体的复苏仍将可能乏力，2010年其经济增长幅度约为2％。而许多新兴经济体和发展中经济体在强劲内需的带动下，预计2010年和2011年的经济增幅将分别达6.0％和6.3％，其中中国2010年和2011年的经济增速预计为10％和9.7％。虽然IMF对2010年全球经济形势持相对乐观态度，但仍需警惕各国货币政策的改变对当前脆弱的经济形势的影响。

　　本轮回调是针对自去年10月初5800美元/吨一线至今年1月4日达到的最高价近7800美元/吨这一波2000美元的涨幅展开的，目前LME铜价在6600美元/吨一线有获得支撑企稳迹象，而该位置敲是此2000美元涨幅的下档黄金分割位，回调力度相对较大，因而总体看来，春节前铜价进入盘整蓄势阶段可能是大概率事件。

(责任编辑：麦兜)

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