铝锌回调空间有限 反弹可期

　　1月以来，在一系列利空信息的冲击下，沪伦两地锌价展开了为期近一个月的持续调整行情。截至2月5日，伦锌最大调整幅度达到26%，沪锌最大调整幅度亦达到25%。沪锌主力1005合约周五一度跌破17000元，但最终收于17145元，笔者认为，沪锌近期的深幅调整已经对利空信息做出了较为充分的反应，近期有望在17000元一线止跌企稳，反弹目标为60日均线19200元。

　　本周伦沪铝均呈现前高后低走势，由于没有大幅走强，临近周末，铝价再遭打压。虽说总体表现相对其他金属强势，但覆巢之下安有完卵，如果下周利空出尽，笔者预计沪铝会有小幅反弹，进行技术性修正。同时密切关注伦铝的走势。下周铝价回调空间有限，反弹可期。

　　信贷相对紧缩的利空冲击或告一段落

　　1月以来，央票发行利率连续上涨、银行准备金率上调等一系列紧缩信号密集释放，是近期金属价格持续调整的一个重要推动因素。对此，笔者的理解是信贷相对紧缩是一个大趋势，但目前新增信贷的绝对量依然处于较高水平。银监会近期表示一季度新增信贷额度将在2.5万亿元左右，这与去年同期4.53万亿元的天量水平相比有明显萎缩，这也是近期金融市场深幅调整的一个重要原因。但月均逾8000亿元的信贷规模与08年月均4000亿元相比，其绝对量依然处于较高水平。另外，央行上周实现资金净投放2140亿元，为两年以来新高。因而从资金面上来看，现对紧缩的利空已经在钢价上得到了较为充分的反应，而依然较高的绝对量则有利于金属近期止跌反弹。

　　实体经济好转的大趋势没有改变

　　PMI指标来看，2010年01月份，数据值为55.8，虽然略低于去年12月份的56.6，但该指标连续11个月位于50以上，显示国内的制造业总体好转态势较为明确。美国1月份密歇根大学消费者信心指数和采购经理人指数分别为74.4和61.5，皆超过此前市场预估的73和57.5。这显示美国经济已经走出低谷，正在积极的恢复元气。总体来说，2010年全球实体经济继续好转的大趋势并没有发生明显改变的迹象，金属需求也有望在09年的基础上进一步增长。此外，美元指数近期强势反弹至80附近，笔者预期美元指数在80附近将会有所反复，再度回落至78附近巩固其支撑作用的概率较大，这亦有利于沪锌短期内止跌反弹。

　　库存压力较大，但消费旺季即将到来

　　据世界金属统计局公布的数据显示：去年1—11月份国内累积消费量近448.5万吨，比上年同期的369.5万吨水平提高22%。同期，全球锌市则表现为供应过剩9.2万吨。09年锌供应过剩一方面是因为全球锌需求恢复低于预期，另一方面则是因为随着需求改善和锌价大幅反弹，去年下半年大量产商重启产能。从库存方面来看，去年7月初，LME锌库存仅为35万吨，而当前LME锌库存则已接近50万吨，处于高位水平。但由于春节后就将迎来金属锌的消费旺季，因而预期未来两个月锌库存有望逐渐下降。整体来说，锌库存压力是近期锌深幅调整的重要原因，但随着其消费旺季即将到来，沪锌止跌回稳的概率较大。

　　从技术形态上来看，沪锌经历近期的深幅调整后，价格短期已基本释放完毕。笔者预期沪锌17000元一线支撑作用较为强劲，理由有两点：其一、09年以来的大涨行情中，沪锌指数低点为8405元，高点为22585元，其0.382黄金分割点为17170元，形成较好支撑作用；其二、沪锌中期上行趋势依然保持良好，此趋势线目前运行至17000元附近，对当前期价支撑作用较强。总体来说，笔者认为沪锌短期内在17000元一线止跌企稳概率较大，其后初步反弹目标为19200元。

　　一年之计在于春，对于春节后行情，商家看法表现不一，贸易商称春节后沪铝第一周行情仍以震荡为主，但也有部分商家表示目前市场面临做大的不稳定因素就是经济政策，若春节前后没有进一步紧缩政策出台，随着节后用铝厂家的需求好转，铝价上涨仍可期待。

　　本周初铝价曾一度反弹，无奈大势趋空铝价想要进一步反弹的愿望落空。下周将是农历新年前的最后几个交易日，铝价在目前低位仍将继续反复，预计后市仍将围绕MA5震荡， 其后初步反弹目标是16800元。

(责任编辑：麦兜)

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