银河期货：基本面状况的差异化导致铝价外强内弱

　　从本周市场表现来看，国内外铝价维持分化，LME三个月铝价整体走势偏强，价格再次冲击年初高点2400美元，而国内沪铝价格连续两次上冲60日均线阻力均以失败告终，弱势行情短期内依然没有改变。目前沪铝伦铝比价已经降至7.13,预计在一定时期内外强内弱的格局仍将延续。我们认为LME市场与国内市场基本面状况的差异化导致了两个市场铝价走势的分化。

　　首先、高库存是压低国内铝价的根源。3-5月是铝的传统需求旺季，而今年市场却表现出了旺季不旺的特点，国内主要现货市场库存依然维持高位。截止本周四，国内主要现货市场库存总量达到105万吨水平，虽然库存数量较上周有所下降，但下降幅度较小。本周LME市场铝库存也出现了减少，库存总量下降至458万吨，但由于套利及仓单融资等因素，LME市场大部分库存是被锁定的，短期内无法流出市场。

　　其次、国内紧缩预期再度升温，对国内铝价形成了较强的打压。本周四，三年期央票重启的消息导致了市场对流动性进一步收紧的担忧，促使沪铝价格出现了较大幅度的下挫。从目前的情况来看，国内继续采用数量化的方式来收缩流动性，短期内加息的可能性并不大，但从公开市场操作的情况来看，国内货币回笼的力度在逐步加大。

　　再次、人民币升值预期再度增强，这将不利于包括铝在内的大宗商品价格走强。本周人民币汇率出现了走高的迹象，升值预期再起。从理论上讲，人民币的升值一方面会间接的压低国内商品价格；另一方面，人民币的升值也对对国内的出口产生一定的影响，导致国外需求的减少。因此，从价格的角度考虑，人民币升值预期的增强，对沪铝价格的上涨较为利空。

　　最后、国际废铝供应偏紧，需求的转暖，对LME铝价形成了较强支撑，导致了LME铝价的强势行情。国际上，废铝的回收再利用技术要比国内先进的多。因此，国外对废铝的需求较为强劲。然而，近期国际市场废铝的供应偏紧促使下游消费者不得不去采购原铝，进而对国际铝价形成了支撑。从最近公布的数据上看，包括巴西、日本、俄罗斯等国对铝的需求都出现了转暖，增加了铝的需求，在一定程度上也为LEM铝价的上涨提供了动力。

　　综合来看，由于LME市场与国内市场的差异化，导致了铝价外强内弱的局面，在国内需求尚未完全启动的背景下，沪铝价格难以走出大幅上涨的行情。预计，沪铝价格弱势整理行情仍将持续，沪铝7月合约价格波动区间在16750-17050元/吨，LME三个月铝价将继续上冲年初高点2400美元，强势行情有望维持。

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