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近期，国内沪铝受年后大震荡区间上沿的压制，期价震荡回落，而伦铝在 2000 美元处获得支撑后出现一波流畅的上涨行情，期价发力上冲企稳于2400 美元之上，致使短期内期铝伦沪价差扩大，比价跌破7.0，沪铝出现明显的滞涨行情。笔者认为国内铝锭库存的大量增加以及盘面的技术性压力共同导致沪铝期价走低，近期在盘面技术压力的主导作用下，期价或将小幅回调。但中期来看，成本因素以及到来的消费旺季将支撑后市铝价走高。 速度明显高于CPI，在去年年底之后出现PPI 高于CPI 的情况，并且两者差值在一月份呈扩大趋势，在国家大规模政府信贷政策的推动下，资产价格上涨速度明显快于实际消费品价格的增长速度，表明市场消费终端并没有实际性改变，相对低迷的消费端致拖累消费品价格涨速，在实际下游消费没有明显改善迹象的情况下，资产价格虚高的风险相对较大，市场需警惕后期修正出厂价格与消费价格乖离时造成的价格下跌现象。
二、库存压力持续增加，挤压铝价上涨空间国际铝业协会(IAI)公布初步数据显示，2 月原铝平均每日产量增至6.52 万吨，1 月修正后为6.43 万吨。2 月原铝总产量为182.5 万吨，1 月修正后为199.3 传播期货知识培养和成就投资人与客户共同成长 -２- 万吨。2009 年2 月总产量为185.2 万吨。IAI 同时公布，中国2 月原铝平均日产量从1 月的4.36 万吨升至4.65 万吨。2 月份中国传统春节长假影响了缩短了铝厂的生产时间，中国2 月原铝产量从1 月的135.2 万吨降至130.3 万吨，但换算成相同时间周期，2 月份中国原铝产量仍是只增不减。铝厂持续的高位产量以及消费端的不尽如人意致使铝锭库存不断增加，持续徘徊在高位的库存总量使得铝价在4 月份的上涨步伐显得步履蹒跚。来自民间统计数据：中国原铝库存较1 月份大增逾45%，其主要原因在于铝锭生产供应过快，而目前中国存于仓库、加工厂以及冶炼厂的原铝库存约为160 万吨，为2 月份产量的1.2 倍。据部分铝锭生产厂商称，目前广东省和上海的一些仓库因库存铝过多开始拒绝接受新订单。 当前电解铝生产的各类辅料价格依然处在上涨通道之中，继续抬高了电解铝的生产成本，不断蚕食铝冶炼企业微薄的利润空间。预焙阳极出厂价各地陆续超过4500 元/吨，个别地区到厂已接近5000 元/吨；氟化盐报价超过7300 元/吨，冰晶石也接近6500 元/吨。西南地区旱灾虽然略有好转的趋势，但是电力供应仍显偏紧且发电成本偏高使得西南地区电价维持高位。目前国内电解铝的平均利润较低，未来如果铝价仍难以上涨的话，部分电解铝的平均成本将转化为亏损。成本因素继续限制铝价调整空间，继续推动铝价上行。
四、期货盘面上，沪铝短线回调的可能性增加 期货盘面上，春节过后近两个月的时间沪铝未出现一波连续涨势，期价以震荡的方式缓慢运行形成一个规则的矩形震荡箱体。从技术角度而言，近期震荡箱体上沿给期价的上涨带来沉重的压力，在伦铝期价屡创新高的情形下，沪铝出现难以言表的颓势。目前沪铝在箱体上沿附近受阻明显，期价连续三天震荡下行，短时盘面考验17000 元整数关口支撑。指标上，MACD 长时间徘徊于0 轴附近，依旧属于宽震荡格局信号。笔者认为，结合K 线形态以及指标位置，近期沪铝仍将以震荡下调为主，但调整空间不宜过分看大。五、总结：受2、3 月份货币收紧影响，基建项目的开工率迟迟没有有效放大，铝锭的消费回暖程度不尽如人意，沪铝期价缺少现货消费的推动力支持。单从沪铝期货盘面上看，沪铝步入回调的可能性增大，但回调幅度有多深目前不易判断，毕竟目前伦沪期铝价差过大，不排除沪铝突然爆发进行“补涨”修复过大价差的可能，而盘面上17000 元关口是空头需要面临的第一考验。笔者认为，短期内沪铝倾向于向下调整，17000 元将难阻回调步伐，如需买进铝锭可稍作等待观看盘面。结合上述观点，虽然沪铝近期调整的可能性加大，但在成本及后市消费回暖刺激下，中期价格走高的概率远大于下跌的概率。
(责任编辑：麦兜)
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