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阴霾重重的希腊债务问题重挫欧元、推升美元，从而令商品价格持续承压。在包括LME 基本金属在内的外盘工业品期货接连大跌的拖累下，沪铝亦延续弱势行情。但通过近日走势来看，沪铝的表现要比铜、锌等同类品种稍强。这种情形的出现，与其生产成本支撑等因素不无关系。但欧元区这一烂摊子如同“哑弹”，若不能妥善解决，随时可能在全球范围内引发新一轮更大规模的跌势，进而导致铝价脱离成本运行。
一、短期内存在的两大利空其一，希腊债务危机阴霾未散。此前，标准普尔连续下调欧元区数国主权评级的举措标志着希腊债务危机的死灰复燃。尽管欧元区16 国财长于5 月2 日同意启动希腊救助机制，决定在未来三年内与国际货币基金组织一道为其提供1100 亿欧元贷款，但援助计划通过的消息言犹在耳，希腊全国范围内爆发罢工活动使得市场对该国能否达到国际救助计划中的相关要求产生重重疑虑，曙光乍现的希腊债务问题风云又起，可谓是“东边日出西边雨”。此外，葡萄牙、意大利和西班牙等几个南欧国家也都面临主权债务问题，穆迪(Moody's)5 日将葡萄牙“Aa2” 的政府债券评级列入负面观察名单。其后，欧洲央行行长特里谢否认了欧洲央行将收购欧洲国债的传言，使投资者担心欧盟防止希腊债务危机蔓延的力度可能不够，进而引发更大规模的抛售。上述种种导致市场对欧洲地区的担忧情绪加剧，拖累欧元兑美元挫至14 个月低点，美元指数连续暴涨，商品价格承受双重压力。总之，欧元区债务危机已经令市场信心严重受损，稍有反复即能导致“风声鹤唳，草木皆兵”的后果。道指单日盘中暴跌近千点（史上最大）、原油三日跌9 美元以上、美元与黄金携手上扬，一系列现象显示全球避险情绪高涨到何种程度，市场信心丧失到何种程度，信心缺失则意味着市场继续在崩溃的边缘徘徊。不过美国劳工部(Labor Department)上周五公布的4 月份非农就业人数创2006 年3 月份以来最大增幅，有所改善的经济基本面或可缓解希腊债务问题给市场带来的巨 大利空。
其二，流动性收紧和房地产调控继续令铝价承压。央行接连实施数量型回笼资金的调控手法，于6 日再度发行2010 年第三十六期、第三十七期中央银行票据，共计1240 亿元，连续11 周实现了净回笼。此外，5 月2 日时，央行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点，这是央行年内第三次宣布上调存款准备金率，冻结的资金预计将超过3000 亿元。此次调整完成后，存款准备金率将达到17％，距2008 年6 月的17.5％的高点仅有一步之遥。4 月份主要宏观数据将于本月11 日陆续公布，货币政策在上调存款准备金率后是否会进一步收紧值得关注。 同时，诸多重磅房地产调控政策的密集出台短期内仍会压制房地产需求，从而给予包括铝在内的大宗原料商品以打压。目前，北京、上海、深圳等地市已经推出或将要推出比中央更为严格的地方版调控细则，京、沪等一线城市房屋销售进入“冰封期”。此外，素有国民经济运行状况“晴雨表”之称的国内股市跌跌不休，沪指已创8 个月来新低，与官方公布的乐观数据所显示的大好经济形势背道而驰，这也反映了投资者信心的恐慌。
二、两个特征导致铝价开始表现出一定抗跌性其一，生产成本支撑仍需要关注。尽管关于铝的成本支撑问题已是老生常谈了，在市场参与者中也早引起一定关注，现在看来似乎已有无关痛痒之嫌。但从另一个角度考虑，商品期价是由市场参与者的买卖行为形成的，如果投资者对该因素形成共识，则会自觉或不自觉地了解获利空单、控制新空单的介入，从而使得心理影响形成实际的合力作用，促成铝价企稳的态势。生产一吨电解铝需耗费1.98 吨氧化铝、14500 度电以及0.6 吨阳极糊和200- 300 元的电解质。将上述因素考虑在内，可得出生产一吨电解铝的成本为15550 元/吨左右。若再刨除运输费、仓储、管理等费用，该价格将更高，而截止5 月6 日，长江有色金属网A00 铝锭现货报价为15,560-15,600 元/吨，5 月7 日时AL1008 期价最低一度下探至15600 元，已经低于成本价运行。另外，发改委近日发布报告称二季度水、电等价格将逐步上调；国务院4 日下发了关于进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的通知，要求对电解铝、铁合金、钢铁、电石、烧碱等高耗能行业中属于产业结构调整指导目录限制类、淘汰类范围的，严格执行差别电价政策；这将进一步增加电解铝的生产成本。其二，沪铝相比铜、锌来说回吐幅度最大，有率先企稳的可能性。如果从2 月5 日左右开始到现在算作一个涨跌周期的话，那么，从下面铜、铝、锌的指数日K 线图可以看出，这三个品种2 月初几乎同步发力上扬，其后在“高盛门” 事件、希腊债务危机等外围市场突发利空的影响下承压回落。截止到目前，铝价已经将此前的涨幅尽数吞噬，且进一步将回落空间扩大，而铜、锌则仅回吐了部分涨幅（上周五沪锌弱势跌停，亦将涨幅回吐殆尽）。这也是现在沪铝的表现略强于铜、锌的原因之一，具有领先于另两个品种止跌的可能 由于沪铝正在进行移仓换月，我们以更具有普遍性意义的指数图来分析其技术形态。从沪铝指数周K 线图上看，期价自从跌破长期上升趋势线之后进一步将跌幅扩大，但目前面临0.382 百分比回撤处的支撑，其支撑力度尚需观察。若外围利空愈演愈烈，不排除期价向15000 元关口靠近的可能。从日线图上看，比较有参考支撑意义的16000 元一线已经失守，上方均线重重压制，短期均线下压的角度依然保持，可以说空头格局未有改变。7 日期价再创新低，各项指数亦持续向下发散，技术上弱势局面尽显。综合看来，目前铝市依然多空因素共存，利空因素暂时盖过利多因素，技术上亦处于空头态势，但对生产成本也不能视而不见，甚至嗤之以鼻。目前对于铝的总体策略是原有高位空单持有，追空有一定风险，抄底要切忌。“是弱势但不宜追空，有支撑但不能抄底”，这是操作沪铝面临的尴尬境遇。
(责任编辑：lily)
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