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一、宏观经济
（1）国外经济数据及市场评论
表1：国外经济数据
（2）国内经济数据及市场评论
表2：国内经济数据
①从近期公布的4月宏观数据来看，当前国内经济形势有以下几个特征：工业增加值增速“意外”回落；固定资产投资增速继续下降，新开工项目投资增速持续下滑；消费增速保持稳定，但未来有下行压力；CPI和PPI继续走高，通胀压力加大；进出口小幅顺差，国际贸易总体呈现稳定向上态势；金融运行总体平稳，关注信贷增速下降对投资的影响；人民币升值的市场压力依然较大。
②从未来趋势来看，目前外需保持稳定，但工业生产、投资、消费均面临下行压力，经济放缓迹象已经显露，而物价指数仍处于持续上升阶段。
③从汇率的角度看，人民币是否升值可能并不是解决目前宏观经济问题的关键，问题的关键在于，人民银行何时能从国内外汇市场中解脱出来--不在为维持汇率稳定而在外汇市场“兜底”过剩的美元。在现有体制下，人民银行不太可能同时完成维持国内物价稳定和维持国内汇率稳定两项价格调控任务。从这个意义上看，启动人民币汇率市场形成机制改革是今年必须完成的任务（初期可能表现为人民币升值，最终的目标则是让人民币汇率“浮动”起来）。
④政策方面，目前宏观调控视乎面临两难。但考虑到物价上行通常滞后于经济增长，因此，我们判断管理层可能提前对宏观政策作出微调。具体方面可能包括：对目前的新开工项目审批策略作出调整，只有这样才可能避免固定资产投资实际增速惯性下滑至偏冷区域（20%以下）；增加信贷调控的灵活性，适当放宽全年7.5万亿信贷调控指标和各季度的额度分配，采取“前紧后松”的信贷调控策略；适度提高今年中央财政赤字规模，加大对地方转移支付的力度，增加地方政府对保障性住房建设、公共事业投资的资金配套能力。
二、期货市场
1．期货分析
图1：沪伦两地期铝价格走势
本周沪铝两地期铝价格走势基本一致，在欧盟抛出7500亿欧元救助计划后，伦铝出现大幅反弹，本周涨幅3.8%左右，重新站稳2100美元上方，而沪铝主力1008合约也走出前期跌势，出现止跌企稳迹象，在15800元/吨一线横盘整理。预计下周伦铝将继续反弹走强，而沪铝因国内观望气氛浓重，短期将继续维持横盘整理。
2．基本面分析
（1）欧洲的救助计划显示了诚意，但诚意不足
继中国的四万亿计划，美国的万亿美元计划（财政刺激和TARP等），欧洲终于也有了自己的万亿救助计划--本周7200亿欧元的救助（9300 亿美元）终于在剧烈的市场动荡后出台，并且极大程度上刺激了全球风险资产价格的大幅反弹。
下面我们来简单分析该救助方案的内容，并且给出我们的观点：
一是和此前希腊那种随机性的“头痛医头脚痛医脚，按下葫芦起了瓢”的救助方式相比，7500亿救助计划的进步在于其提供了一个更稳定和常规的救助方式，但是资金的来源问题仍非常模糊。例如其中4400亿欧元仍依赖于欧洲各国政府的信用来发债融资，而这仍依赖于各国议会批准。其隐含的意思就是发债成本低的国家通过发债来救助发债成本高的国家，可德国议会和民众是否同意仍是个问题。另一方面，这一计划中国际货币基金组织（IMF）需要提供2200亿欧元，而IMF副总裁在计划公布后表态IMF的资金规模并不确定，2200亿欧元只是欧盟单方面承诺的。
二是在这一计划公布之后，西班牙和葡萄牙立马公布了新的赤字消减承诺。西班牙承诺今明两年在各降次子0.5%和1%，葡萄牙承诺今明两年再各降 1%。
三是欧央行承诺提供流动性支撑，包括对“有问题的”国债市场和短期流动性市场的支持。但是低于我们预期的地方在于，欧央行没有提供任何规模和细节，具体的表述是“干预的范围将由委员会决定”。
那么，欧洲的这一计划能否成功呢？我们认为这取决于投资者如何行动和如何看待这一计划的效果。西班牙的财政状况并未因此而改善，意大利下半年仍然面临大量再融资需求。因此，短期看，欧洲救助计划可能提振金属价格，但中长期仍比较模糊，不确定性较强。
（2）中国上调电解铝项目资本金比例5个百分点
5月12日，国家发展改革委、国家电监局、国家能源局联合下发《关于清理对高耗能企业优惠电价等问题的通知》，全面清理对高耗能企业的用电优惠。《通知》要求，限期取消现行对电解铝、铁合金、电石等高耗能企业用电价格优惠。《通知》明确，继续对电解铝、铁合金、电石、烧碱、水泥、钢铁、黄磷、锌冶炼8个行业实行差别电价政策，并自2010年6月1日起，将限制类企业执行的电价加价标准由现行每千瓦0.05提高至0.10元，淘汰类企业执行电价加价标准由现行每千瓦电价加价标准由现行每千万时0.20元提高到0.3元。
5月13日，中国政府网公布《国务院关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》，要求自5月25日起各行业固定资产投资项目根据新的“最低资本金比例”执行。根据该通知，对于高能耗得行业如电解铝调高了5个百分点，此前电解铝项目资本金比例35%。上调资本金比例，将更好地执行《有色金属产业调整和振兴规划》淘汰落后产能的要求。
解析：这两条措施的出台，意味着政府将加大对电解铝等行业淘汰落后产能的力度，后续可能还将出台相应的政策，短期看对铝价影响不大，但就中长期趋势而言，电解铝产能将会有所控制，从而减少市场供应，供需平衡将有所调整，有利于铝价中长期走势。
（3）LME铝库存震荡下降，但减少幅度有限
图：2：LME铝库存图
本周LME铝库存继续下降，累计下降幅度29775吨，短期内铝价与库存之间关系不存在必然的反向关系，重点关注如果库存出现大幅减少，将推动铝价走高。
三、现货市场
表3：国内各地现货市场报价（元/吨）
图3：长江现货与升贴水比较
由上图可以看出：铝价在经历前期的大跌，本周逐渐进入休整期，企稳迹象较为明显，随着期价拉高，现货贴水有所扩大，可见现货需求的疲软。欧盟联合救市令基本金属市场回暖，但中国超预期通胀数据引发对后市加息的预期，国内铝市基本面没有得以好转，部分贸易商已经低于铝价成本价出货，但持续低迷的行情令下游消费商仍以观望为主，市场成交清淡。当前铝价反弹力度或不会太大，从加息的预期、现货供应充足以及国内对房地产行业压力来看，铝价的上行步伐较为缓慢。
四、废旧市场
1．废铝行情分析
上周因受欧元区希腊债务危机及中国央行进一步收紧货币政策影响，价格大跌导致市场信心受挫，然即使本周公布欧美良好经济数据，但商家忧虑情绪尚未消散，从近期的铝价走势看出，基本面的疲软及宏观经济的不确定性仍围绕市场，沪铝低迷震荡阻碍现价上行乏力，加之，消费淡季即将到来，无疑对市场需求雪上加霜，本周各地废铝报价均出现了稳中偏弱行情，预计当前现价已跌至成本价位，因此再次大跌可能较小，短期铝价或将有企稳迹象，但涨幅较为有限，仍将维持低位震荡行情。
图4：各地废铝价格走势图
2．各地废铝描述
佛山市场：期铝止跌反弹为铝价注入良好支撑，本周南海废铝跌势放缓，截止周五，佛山机生铝市场主流报价12500元/吨，环比微跌100元左右，价格企稳并未提振买家积极购货意愿，市场心态表现不一，报价有高有低，且废铝与现货铝价差缩窄，当前废铝价格已使厂家生产利润减少，致使市场采购人气明显较弱。
河北市场：价格跌势放缓，市场交易人气有所回温，截止周五，河北机生铝市场主流报价12200元/吨，环比持稳，市场货源依旧不多，随着价格企稳，回收商趁低少量买进，但基本维持现买现卖的操作模式，而厂家表示淡季即将到来，且对后市仍存不乐观心态。市场整体成交一般。
汨罗市场：现货铝走势靠稳带动废铝报价步入企稳行情，截止周五，汨罗机生铝市场主流报价12000元/吨，环比持稳，价格止跌企稳使商家购货意愿有所回升，但厂家大多集中于本地采购，维持按需采购为主。另外废铝与再生铝价差被极度压缩，尤其想超低博市的商家更青睐于采购低价位铝锭，市场整体交易较上周好转。
重庆市场：近期市场不乏利好指引，本周废铝随铝锭走稳，截至周五，重庆机生铝市场成交价在11500元/吨左右，环比持稳，市场整体交易尚可， 商家忧虑心态逐渐放缓。贸易商在接货利润空间小，消费又不景气的状况下囤货不积极，只求保有自己长期客户的需求量为止。且临近周末，下游企业买兴大多不高，整体观望气氛浓厚。
3．现铝与废铝价差
图5：现铝与废铝价差
截止周五，佛山铝锭不带票均价为14780元/吨，环比下跌20元/吨；破碎生铝市场主流报价13800元/吨，环比下跌100元/吨，此数据看出，本周废铝跌幅较现货铝锭拉大，最终两者价差由800附近逐渐向10000靠拢。主要因此前废铝与铝锭价差被逐渐缩窄，使得部分再生用铝厂家利润减少，从而减少对废铝的采购，需求减少抑制废铝报价，估计待价差出现才能吸引厂家采购。
五、调研
欧盟救助计划令基本金属普遍回暖，价格止跌反弹是否带动需求好转，尽请关注本周上海贸易商出货情况?
图6：本周上海贸易商铝锭的出货量
通过调研图表可以看到：周一在欧盟救助计划带动下，基本金属走势回暖，尽管价格止跌企稳，但贸易商出货情况仍显疲惫，图中60%的贸易商表示本周出货量较上周略差，这主要原因在于，市场对于欧元区希腊债务危机及中国收紧货币政策尚未完全消化，商家忧虑心态犹存，对后市行情仍存不乐观预期，而随着淡季逐渐临近，下游企业需求转淡从而减少采购量。然尽管目前超低价格也吸引部分下游企业积极采购，但部分贸易商考虑成本利润大多不愿意出货。分析师认为，短期铝价或将步入缓慢企稳状态，但整体趋势依旧偏弱。
六、总结及预测
本周欧盟终于联手IMF救助希腊，虽然此举极大地刺激了欧美股市，希腊股市一度单日涨幅超过10%，但这种大幅上涨本来就不具有持续特征，市场的进一步企稳仍有待时间。当前铝价相对于铜和锌已较为安全。从目前看，铝价调整结束后的反弹力度也许并不会太强，由于供过于求情景十分突出，铝价的上行步伐将较为缓慢，下周预计运行区间在15300-15400元/吨之间。
来源：富宝
(责任编辑：晓忠)
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