区间震荡成后期铝市主基调

　　4月以来，国际铝价走出过山车行情。月初，伦铝延续着之前的上扬走势，价格一度触及2491美元/吨。但欧元区主权债务危机的进一步发展使得铝价出现连续下跌。其中4月27日LME铝03单日跌幅更是达到6.71％。相比伦铝，沪铝表现略显偏弱。沪铝1008合约在触及17255元/吨后出现下滑。

长城伟业：外盘回落 沪铝上涨势头可暂告一段落

预计铝价弱势行情将继续

　　欧元区债务危机

　　令价格依然承压

　　4月27日，标普下调希腊和葡萄牙信贷评级。4月28日，西班牙信贷评级遭到下调。信贷评级的下调使得希腊债券收益率不断走高。这进一步提高了希腊从市场上实现自主融资的难度。虽然欧盟和国际货币基金组织已经同意为其提供低息贷款，但财政赤字的不断上调以及国内持续罢工将使得该贷款或远不能解决希腊存在的问题。希腊问题同时引起市场投资者对欧元区其他高负债国家的担忧。从外汇市场数据看，截止到5月4日，欧元净空继续大幅增加，净空头周度增加14389份至103402份，未平仓合约也大幅增加。这预示着投资者对欧元区看空的心态进一步增强。在看弱欧元的同时，投资者对于美元的兴趣大幅增加。截至5月4日，美元隐含净多头周度大幅增加60425份至142228份。在看淡欧元看多美元的市场气氛下，美元指数反弹。5月6日，美元指数曾一度上冲至85.268.尽管之后出现一定回调，但是随着欧元区主权信用危机的进一步发展，美元将继续走强。而通过对近期美元指数和LME铝03收盘价进行实证分析，两者的负相关性达到90％。美元的走强将对伦铝价格构成压力。

　　供求关系逐步改善

　　带动库存下降

　　世界主要国家经济复苏的趋势继续延续。在宏观经济数据特别是工业产出的强劲增长下，各国铝消费情况逐步改善。3月份，美国铝材订单指数同比上升了14.4％。日本3月平板铝制品产量环比增长19％，同比增长66％。日本3月挤压铝制品产量环比增长10％，同比增长46％。在消费改善的同时，全球电解铝产量亦出现上扬。根据IAI统计，全球3月原铝日均产量从2月的64900增加至66000吨。总产量为204.5万吨,高于2月修正后的181.6万吨。产消两旺情况下，供求关系的变化可以从库存中得出。5月7日，LME铝库存为4506225吨，月度降幅达到84600吨。同时，注销仓单占库存的比例依然处于相对高位，这意味着后期库存将进一步减少。而分地区来看，亚洲继续增加而欧元延续着之前的减少态势。其中欧洲仓库库存较最高点时下降幅度已经超过20万吨。美洲地区库存由前期的增加转变为减少。这意味着后期美洲库存或将成为下降的主力军。而这也与美国铝材订单量的增加相吻合。而从2009年的消费数据来看，美国是仅次于中国和欧元区的主要铝消费国家。美国铝消费的启动将使得铝市场供求关系出现进一步的改善。

　　产能大量投产

　　国内现货压力加剧

　　在国内经济快速增长的背景下，我国铝消费依然处于高位。这从我国铝材产量中可以得出。4月份我国铝材产量达到178.4万吨，相比去年同期增长26.4％。而相比3月份也出现了7.8％的增长，这预示着国内铝消费的旺季效应继续显现。然而在消费增长的同时，国内电解铝供应亦出现明显增长。4月份，我国电解铝产量达到136.5万吨，同比增长57.4％，环比基本持平。而如果考虑到4月份生产天数少于3月份的因素，日均产量的增长超过3％。在产量增长速度高于消费增长的情况下，国内电解铝库存持续增加。根据上海有色网的统计，5月6日国内电解铝库存达到109.3万吨，较上月同期增长了3.2万吨。处于高位的电解铝库存使得国内电解铝市场现货压力较大。近期长江市场现货贴水更是上升至260元/吨。同时，随着国内房地产市场调控政策的陆续出台，国内房地产企业开发的积极性可能减退。如果国家廉租房和经济适用房建设不能及时跟上，国内房地产市场建设可能放缓。而这将对房地产行业铝消费带来不利影响。而在电解铝价格不出现大幅下挫的背景下，电解铝企业出现减产和停产的可能性较小。从而国内电解铝市场仍将处于供过于求的状态。不过，由于电解铝企业产能进一步大幅释放可能性不大，市场供过于求的幅度预计难以继续扩大。

　　氧化铝价格上扬

　　或推升成本支持

　　在全球铝冶炼企业复产的带动下，全球铝冶炼行业对氧化铝的需求逐步增加。这推动国际市场氧化铝价格出现上扬。其中澳大利亚地区氧化铝FOB价格达到340~360美元/吨。而国内国产氧化铝价格更是已经上升至2780~2850元/吨。而从目前的情况来看，氧化铝价格继续维持在相对高位的可能性较大。在氧化铝价格处于高位的同时，国内电解铝行业电力成本可能进一步上升，这在电解铝大省——河南已经出现。从5月1日起，河南省内冶炼企业电费增加0.025元/度。这意味着电解铝企业的用电成本将增加350~400元/吨。而对于拥有自备电厂的电解铝企业来说，动力煤价格连续上涨直接增加企业的成本。当前，秦皇岛大通优混6000大卡煤炭价格已经上涨至780元/吨。氧化铝和电力价格的上扬将推动国内电解铝生产成本的上升。持续上升的成本将减弱电解铝生产企业利润，从而降低企业进一步投产的积极性。这将避免国内电解铝市场供应过剩的进一步加剧。当前电解铝企业生产成本已经接近当前铝价，如果价格出现明显下跌，成本将对铝价构成支撑。

　　欧元区主权债务危机带来的持续动荡在打击市场投资者信心的同时推动美元上升。这给以美元标价的包括伦铝在内的大宗商品带来压力。然而基本面对价格预计将构成支撑。供给和需求两旺情形下LME库存的下降说明供求关系逐步改善。而国内电解铝依然处于供过于求，但过剩量预计难以进一步放大。而氧化铝价格的高企和电力成本的上升预示着电解铝企业的生产成本仍将维持在高位，与当前价格已经较为接近。在供求和成本的双重支持下，伦铝下跌空间有限。后期伦铝或将以前期低点为支撑展开区间震荡。随着时间的推移，震荡区间或将出现上移。价格可能先抑后扬的可能性较大。近期国内铝价将向下测试15000元/吨支撑。之后价格波动的区间将在15000~16000元/吨。

(责任编辑：苏苏)

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