“汇改”能否成为沪铜上涨的导火索？

　　中国人民银行在上周末表示：“将进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。”市场对人民币升值预期进一步加强，受此影响，昨日沪铜高开高走，盘中一度冲至涨停板，最后于涨停板附近收盘，短期多头信心有所恢复。那么，此次汇改能否像2005年一样成为沪铜上涨的导火索呢？

　　2005年7月21日，我国开始实行浮动汇率制度。回顾铜价的走势可以发现，当时沪铜连续上涨的走势受到一定的阻力，受汇改影响，沪铜再次发力，突破前期高点，随着人民币的升值，铜价经历了2005年全年上涨的走势。笔者对今年与2005年的情况进行一个简单的对比。

　　热钱流入支撑沪铜

　　众所周知，人民币升值无疑会带来大量的热钱流入，2005年，中国经济快速发展，人民币升值引发大量的热钱流入，并逐步引发国内的通货膨胀。今年虽然全球经济仍存在大量的不稳定因素，但正因为如此，中国经济的复苏状况为热钱流入提供了较好的环境，预计此次人民币升值仍将导致热钱的流入，这将对沪铜产生一定的支撑。

　　铜市供应过剩或限制铜价上涨高度

　　2000年以后，受中国需求增加影响，铜消费量大幅增加，2003、2004、2005年全球铜市供应均处于紧缺状态，也支撑了那个阶段铜价的大幅上涨。随着价格的走高以及消费逐渐转弱，2006年以后，铜市便转为供应过剩的局面，至2008年尤其严重。预计今年全球铜市供应过剩60万吨左右，笔者认为，供需情况有较大差别，预计将限制铜价上涨的幅度。

　　处于历史高价区域，上方空间越来越小

　　2005年汇改时，沪铜价格为35000元/吨（LME铜价为3400美元/吨）附近，并处于连续创新高的走势当中。近期铜价处于近几年的密集成交区53000元/吨（LME铜价为6600美元/吨）附近，从大趋势上看，铜价已经处于历史高价区域，预计上方的空间将较小。

　　外强内弱的走势或将成为铜价变化的主基调

　　虽然中国从2002年开始便成为了全球最大的铜消费国，但不得不承认的是，全球最大的金属交易所仍然是伦敦金属交易所，伦敦铜价在国际市场的重要性也是不言而喻的。LME铜是以美元为标价的，人民币对美元升值后，就会出现以美元标价不变的商品对应人民币的标价就会下跌，也就意味着，市场会出现以人民币标价的沪铜走势弱于以美元标价的LME铜。

　　如果反应在数据上面，就是内外盘比价的降低。根据笔者对铜内外盘比价变化的持续跟踪发现，前几年，受人民币对美元升值影响，内外盘比价振荡走低，2008年7月价内外盘比价达到最低的7.25附近（LME铜创8940美元/吨的新高，沪铜主力合约不及65000元/吨），而当时的人民币对美元汇率与近期相近。近期收盘比价为8.02附近，仍处于相对较高的水平，笔者认为，这是短期消息面的影响所至。预计随着时间的推移，人民币升值预期继续强化，内外盘比价将进一步走低，后期美元牌价创新低的可能性非常大，外强内弱走势将更加明显，如果按照7.25的比价计算，即使LME铜价为8000美元/吨，沪铜的价格仅能达到58000元/吨，故笔者认为，以目前铜价所处的状态来看，受人民币升值引起的沪铜上涨的高度将受到限制。

　　综上所述，笔者认为，短期人民币汇改是引起铜价反弹的重要因素，热钱流入将对铜价产生支撑，但供应过剩的基本面将限制铜价的反弹高度，预计铜价高位振荡的可能性较大，对比内外盘铜价的走势，外强内弱的走势或将持续较长时间。

(责任编辑：麦兜)

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