铜周评：市场期盼回调

　　上周伦铜单边上涨超8%，沪铜也跟涨6.7%。奠定外强内弱的基调！本周铜价涨势放缓，但仍然迈上新台阶，我们期待的回调并未到来，或者说太过短暂。那么回调是否会降临在下周呢？

　　一、宏观经济

　　新闻要点：

　　欧洲银行业监管委员会7月23日晚宣布了欧洲银行业压力测试结果。在测试假设的遭遇经济二次探底和主权债务危机的大背景下，至2011年底，欧洲银行的一级资本充足率普遍高于测试达标标准6％。此外，在接受测试的91家银行中，仅7家银行未能过关，绝大多数银行都能抵御可能加剧的金融风险。

　　7月26日，美国意外公布强劲新屋销售数据，6月美国新屋销售较5月记录低点跳涨23.6%，成为自1980年以来单月最高涨幅。

　　7月27日，央行发行230亿元一年期央票，发行量较上周缩减，利率持平，为光大银行上市做准备。

　　7月27日，美国谘商会发布的报告显示,7月美国消费者信心指数下降至50.4,创下五个月以来的新低。经济学家此前预期中值为51.0。

　　7月29日，中国央行发行220亿三月央票，以及850亿三年央票，加上周二发行的230亿一年期央票，单周实现资金净回笼440亿元。

　　7月29日，美国劳工部公布,7月24日当周初请失业金人数降至45.7万人(预估为45.9万人),前周修正後为46.8万人(初值为46.4万人)。

　　7月30日，美国第二季度GDP初值数据，预期放缓至2.5%。

　　热点分析：

　　本周中国公开市场操作：央行发行了230亿元一年期央票，220亿元三月央票，以及850亿元三年央票，对比本周约860亿元资金到期量，单周可以实现至少440亿元资金净回收目标。这已经考虑到工商银行再融资的需要，未来面对光大银行上市也将通过在央票发行量上灵活调整调控好资金面。后期我们仍将如实的跟踪央行公开市场操作的变动情况。

　　欧洲最新进展：欧洲银行业压力测试，结果很正面，很符合目前欧洲向好的大背景。但压力不够大，引起市场质疑声，被称为托市之举，因该测试并未引入主权债务违约风险考量，对银行资本充足率要求偏低仅为6%，测试结果价值缩水。

　　美国新问题：美国近期公布的数据普遍较差，美联储的声明中也包含着对经济复苏不确定性的判断。即使本周先后有新屋销售数据和上周初请失业金数据意外亮丽，却不能掩盖美国六、七月经济复苏势头放缓甚至退步的事实。美元作为美国经济实力的风向标，其走势同我们的判断相呼应。

　　今晚美国将公布第二季度GDP初值，市场预期由一季度2.8%放缓至2.5%；若结果好于预期水平，则美元获得支撑，铜价也会因需求前景改观受到利好支持；若结果与预期水平相差不大，铜价受影响不多，可能是一个整理局面；若数据较差，那么铜价也会受其拖累。

　　二、期货市场

　　1．行情回顾

图1：本月沪伦走势

　　上周五欧洲银行业压力测试结果公布，市场反应相对平淡，伦铜收于7031美元。本周沪铜主力合约移至1011合约，周一沪期铜以55330开盘，周一周二受阻55700，盘中或尾盘出现小幅跳水，暂时守住55000整数位。周二晚伦铜回测5日均线支撑，暂收7050美元。周三沪铜跳空开于54950，但橡胶的强势上涨，以及上证综指干净利落突破2600点的利好带动期铜大涨，先后突破前期高点55700和56000两大阻力位。伦铜受中国市场利好支撑，且欧元上涨配合，连续突破7150和7200，特别是周四晚触及7280黄金分割点位。周四沪铜全天在56000-56500区间震荡，50%回撤点位 56500未能有效突破，周五沪铜来不及享受伦铜继续上冲的利好影响，高开低走，沪深股市获利回吐，期铜下探55800支撑有效，午后铜价回升，以 56280元收盘。

　　2．基本面分析

图2：沪伦比值及进口盈亏

　　本周LME铜价强劲走高，但国内铜价明显疲软，内外价差再次被拉大，沪伦比值回落至8以下，而进口亏损最高达到1500元/吨。上海地区贸易商普遍反映，本周无人至海外购进电解铜，即使是看涨后市铜价，如此大的风险也没办法承担。另外，上交所铜库存本周继续减少9415吨，整个七月下来上交所共减少了 19432吨，可见出库的多，而进库的少。而且这个情况是由4月底延续至今，这与我国铜进口量回落的时间正好吻合。海关数据显示4-6月铜进口共减少 128240吨，而这三个月上交所库存减少的总量是31526吨，按这个比例预计，7月铜进口可能减少7.9万吨。

图3：沪伦比值及进口盈亏

　　上面我们得出本周中国进口市场又再受阻。但我们再来看看LME铜库存方面，本周LME铜库存继续减少6150吨，亚洲仓库减少的量最多。上周我们讨论过LME铜库存的下降可能来自除中国以外的亚洲国家，本周再次证明了这一观点。

图4：LME铜库存走势图

　　三、现货市场

　　1．华东市场

　　本周沪期铜强劲突破56000元 /吨，现货铜表现被动跟涨，因市场成交无法跟进。冶炼厂及贸易商出货意愿相当强烈，目前价位令上游有些意外。市场流通以国产铜为主，进口铜开始逐渐减少。主要原因是外强内弱行情令进口亏损扩大，进口受阻。铜价到达55000以上持货商不再惜售，然而铜价到达56000后，商家担心价格受阻回落，甚至主动调低升贴水抛售。目前仍处于消费淡季，下游企业订单并不多，接货态度依然无动于衷。且前期铜价开始回升的时候，加工厂基本上在54000附近都有备货，目前仍有些库存，因此也不急于补库。一周下来，成交量可以说比较清淡。

　　2.华南市场

表2：佛山电解铜

　　本周华南市场电解铜价跟涨更为缓慢，令华南地区电解铜价格回落至华东地区报价之下。正因为本地铜价跟涨较慢吸引了许多买盘，这些消费都来自前期除外采购的企业转为内部采购。华南地区电解铜流通货源供应依旧不算多，因前期价格低位运行，贸易商也不敢大量囤货。铜价屡屡走高，令下游采购信心增加，成交量有所增加。

　　四、废旧市场

　　1．废铜价格分析

　　

品种	一	二	三	四	五	平均价	环比上周
1#光亮线	51450	51450	51450	51750	51750	51570	+400

 

　　表3：佛山光亮铜线价格

图6：电解铜及光亮线差价对比

　　本周铜价整体呈现上涨的趋势。受外盘强劲上涨和国内股市拉动，本月虽无强劲的需求支撑，铜价依旧呈上涨趋势。整体上看，在此淡季时节，伦铜表现相当强劲，反而国内铜市表现却强差人意，沪铜市场追高信心似有不足，目前铜市较为突出的特征是外围强于国内，而国内期货亦强于现货，而这很大程度上是由淡季需求忧虑造成的。从上图电解铜与废铜的差价比来看，本周铜价上涨，电解铜与废铜的差价被很快拉大，目前差价已处于4425元/吨左右的位置。前期因两者之间的差价被压缩到极致，使得废铜的采购减少，随着差价的逐步拉大，预计后期市场上光亮线的采购意愿会逐步增强。近期因商家对后市铜价信心不足，下游企业无论是对电解铜或是对光亮线采购意愿都不强烈。佛山1#光亮铜线价格周一51450元/吨到周五51750元/吨，环比上周上涨400元/吨。

　　2．市场行情描述

　　（1）华南地区

　　佛山，清远地区：本周铜价呈现出稳中有涨的局面。虽铜价上涨局势看似良好，但因目前仍处于铜消费的淡季，因无良好的需求支撑，商家对连续上涨的铜价会冲高回落的担忧情绪浓厚。买方商家在面对本周铜价均表现淡定，看涨不追涨，期待后期铜价回调后的买入时机；淡季持续上涨的铜价让市场上的恐跌情绪较为严重，持货商逢高出货积极，但无奈下游企业接货能力不足，导致市场成交低迷。据了解，因目前外强内弱的局面，进口无利可图，大部分进口商家较为纠结，进口订单减少，但因持货商出货积极，市场流通货源没有出现特别紧张的局面。但因进口滞后性，近期进口订单减少预计会导致后期货源紧张，对后市铜价形成一定的支撑。

　　（2）华东地区

　　上海、台州市场：本周废铜成交较清淡，虽铜价稳中上涨趋势明显，但商家普遍不予追涨，他们大多认为连续上涨的铜市背后必定有一波调整，即使是旺季即将来临，下游收货也依然很少；另外，浙江地区部分铜厂由于前期低价采购库存较多，在订单未见增加的情况下，消化库存为主。周五铜价止跌报平，且临近周末，持货商为规避风险获利出货积极，但市场成交不多。

　　（3）华北地区

　　天津、河北市场：本周华北地区废铜价格环比上周仅上涨200元，铜价滞涨性表现明显。铜厂方面反映，铜杆销量不佳、订单不多，而铜价又高企不下，故压价收货明显；部分铜厂甚至已停止收货，纷纷等待价格下调时再购进。整体来看，持货商逢高出货心态明显，但下游商家需求疲乏，按需采购为主，市场成交甚少。

　　（4）华中地区

　　湖南汨罗市场：近期本地铜厂开工情况一般，铜价回稳小涨，市场询价看货者增多，人气稍有回温，但实际成交有限。周五沪铜转涨为跌，现货废铜价止涨，部分持货商开始蠢蠢欲动，获利出货的积极性较高；但无奈收货商家担忧情绪较浓，成交一般。该地区市场流通货源不多，主要以当地回收为主，进口货较少。

　　五、调研：中小型铜厂废铜库存量及成本调研

　　铜组就近期铜厂废铜（以光亮线为例）库存量及成本调研了13家中小型铜厂。接受调研的铜厂平均库存量为260吨左右，最高达500吨之多，最少的大约也有100吨左右；光亮线平均库存成本约在48500元/吨，最低价约在47000元/吨左右，而最高价约在50000元/吨左右。本月铜价基本维持上涨趋势，但废铜市场交易一直较冷清，铜厂收货甚少，而上述铜厂也主要以消化库存为主；消费淡季中下游订单不多及废铜价高企，厂家采购电解铜也制约了废铜市场成交，且有部分铜厂表示担心近期铜价会冲高回落，故采购甚少。（以上调研及数据仅供参考）

　　六、总结及预测

　　现货总结：本周现货铜价涨幅虽不如上周，单周累计涨幅也已经接近一千元，现铜价格跃上5.6万。贸易商本周出货较为积极，周中转入贴水交易；下游商家接货意愿明显比上周稍差，观望情绪占主动，有意等待回调逢低买入，代价就是眼睁睁看着铜价上涨，库存消耗显露压力，周五不得不忍受高价补充库存。

　　期货总结与预测：本周伦铜涨势延续，连续冲破7050、7150美元，周四晚冲击7300，继续在通道上沿寻求突破，但量能配合不佳，且本身7300美元附近压力较重。自上周一上涨至今累计涨幅超过700美元，可观的浮盈令获利抛盘蠢蠢欲动，没有特别的利好消息支持，铜价连续上行突破可能较小，极有可能在 7300美元压力位下方展开盘整。30日上穿60日均线，且周线指标转为看涨，支持铜价上行。后期可能的回调目标我们暂看7000美元，调整的时间跨度不会太长。沪铜接近57000的目标位，单独推涨的动力不足，且指标已经有超买迹象，回调风险加大。

　　铜价外强内弱格局相当明显。伦铜已经回升至0.618黄金分割点，沪铜仅仅涨至50%分割线上。反弹的少，那么回调空间相应也会比较小，我们对下周铜价走势的预测是先抑后扬，伦铜区间为7000-7500美元，沪铜54500-57000元。

　　操作建议：伦铜、沪铜各自接近压力位7300、57000，经历两周上涨后回调压力加大。仓单尽量日内了结，新进仓单无论多空，均不推荐隔夜。待下周铜价回调中，可尝试空单跟进，也可逢低多单进场，调整完成后趋势仍看涨。

　　现货操作上，建议中间贸易商和下游商家在铜价回调时分批买入，不求买在最低价，只求将成本摊低。持货商短期在5.6万以上可以出货，长期来看可以持货待涨。

　　最后，提醒大家关注周五晚美国第二季度GDP数据。

(责任编辑：苏苏)

标签：铜进口 回调 周评 铜库存 市场成交 现货铜

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