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一、企业风险敞口分析
作为铜加工型企业，加工费是企业的主要利润点，如果从企业采购精铜到企业最终销售出铜杆的时间里，精铜的价格保持不变，则企业可以获得预期的加工费，但如果在此期间铜价发生剧烈波动，则企业将承受预期利润减少，甚至亏损的风险。在企业没有签订下游销售订单的前提下，预先在市场上采购原材料，则企业将面临的情况具体如下：如果铜价上涨，则企业会因为所采购原材料价格相对较低而获利加工费之外的利润，即铜价上涨的额外收益；如果铜价下跌，则企业将承担原材料采购价格相对过高而产生的预期利润缩小，甚至亏损的风险。目前市场宏观政策扑朔迷离的走势恰恰加剧了铜价的波动风险，在现货市场的经营模式无法规避价格波动的风险的背景下，合理有效利用期货市场的套期保值功能为企业实现长期稳定的生产经营目标保驾护航。
二、7500一线遇挫，铜价陷入僵局
本周伦铜几次挑战7500一线，均无功而返，同期，美元指数已经回撤至80一线支撑位，下跌动能有所减缓，不排除在该位置上有所盘整，并削弱对铜价的利多刺激。与此同时，道指及中国股市在连续上涨之后，涨势均有所钝化，美国及中国经济数据的偏弱影响了市场的原有人气。面对整个市场的钝化，伦铜同样暂缓了继续上涨的步伐。后期来看，7500一线若能成功突破，则伦铜将继续上扬，沪铜也将跟随，伦铜下方支撑位在7300，按照目前的比值计算，对应伦铜，沪铜阻力位在58400，支撑位在56900（该价位的计算是按照目前的比价计算得来，不排除沪铜的滞涨抗跌导致沪铜价格与我们现在测算的有所偏离），市场将在接下来的盘整中酝酿方向上的抉择。
三、方案具体操作细则
假设企业准备在现货市场上采购200吨精铜，且下游销售订单尚未确定，此种情况下，企业采购价确定，而销售价格尚未确定，意味着企业将承受价格下跌的风险，根据套期保值操作的基本原则，我们建议企业做相应的卖出套期保值，具体操作步骤如下：
1.方向：卖出套期保值。
2.风险控制：根据不同时段的保证金比率，风险控制率有所不同，即保证金越高，风险控制率越低。在此，我们的基调是企业所用资金要至少可以抵御一个跌停板的风险度，以避免价格剧烈波动时保值合约遭遇被迫平仓的风险。在此，我们的风险控制率为155%。
3.合约选择：在合约的选择上，我们要综合考虑企业的保值周期，合约的活跃度，不同合约之间因保证金比率及价格的差异性而涉及的资金占用成本等问题。考虑到目前沪铜不同合约月份之间价差较小，所涉及的资金占用成本差异不大，因此，建议企业选择主力合约进行建仓。由于特殊月份合约的保证金比率较高，且活跃月份合约超过交易所的持仓限制同样将提高保证金比率，为避免企业因保证金比率的提高而遭受不必要的强行平仓或资金占用成本增加的风险，建议企业在保值的过程中要及时进行移仓。
4.建仓策略：依据严格的套期保值操作原理中时间一致的原则，企业在采购价格确定之时就应该在期货盘面做相应数量的卖盘，即企业一次性建立卖保头寸40手，这种建仓方式在锁定了预期利润，规避了价格下跌的风险的同时，同样也拒绝了未来价格上涨企业可能获得额外利润的机会。第二种操作为分批次建仓策略，这种建仓方式的优点是企业不至于失去价格进一步下跌而获得更多利润的机会，但缺点是企业面临保值力度不够的风险。
我们建议企业在采购价格确定之后，结合当时的铜价走势，选择一次性建仓策略或者分批建仓策略。若企业采购价格确定之后，伦铜突破7500，形成上涨趋势，则企业可以分批次建仓，这样可以避免一次性建仓而拒绝获得额外利润的机会；若市场依然处于盘整或者走出下跌趋势，则建议企业按照既定保值头寸建立保值仓位。
5.离场点：因为我们保值的动机是锁定预期利润，因此离场时间确定在保值头寸所对应的产成品价格最终确定的时点上。
6.资金占用情况：按照8月6日沪铜1101合约的结算价57440元/吨，保证金10%计算，则一次性建仓40手，建仓保证金为57440*10%*5*40=114.88万元，按照155%的风险控制率计算，所需资金为114.88*155%=178.064万元。
7.套期保值效果评估：企业在进行套期保值操作过程中，所面临的最大不确定性就是基差的波动，如果在企业的开仓和平仓两个时点上，基差保持不变，则企业可以达到完全保值的效果。而一旦基差出现波动，企业也将面临两种情况：一是承担基差出现不利方向上的变动时的损失；或者在基差向自己有利方向变化时，获得额外的保值收益。而对于卖出套期保值而言，基差走强的情况下，企业会通过保值获得额外的收益；而基差走弱，企业将承担相应的损失。
(责任编辑：苏苏)
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