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8 月初，伦铝与沪铝双双创2 个月以来新高。中国基本金属需求增长开始下降至过去十年经济周期中的底部，而这一位置通常会有强烈反弹，这也是近期铝价跟随基本金属价格强劲反弹的部分原因。资金面宽松有助于铝价反弹行情。
行情回顾：
7 月底，伦铝与沪铝出现短暂反弹，至8 月3 日双双创2 个月以来新高。伦铝最高冲至2236 美元/吨，沪铝最高冲至15930 元/吨，较6 月底部涨幅分别达13%和6%。随后伦铝受美元走强影响连续下挫至2000 美元附近，回吐了一个月的涨幅。尽管沪铜和沪锌价格都出现大幅回调，沪铝却表现异常坚挺，保持在15400 一线横盘震荡。8 月30 日，基本金属价格受资金面推升，沪铝15500 压力被一跃而过，反弹行情再次启动。
宏观经济分析：
1．美国经济复苏迟滞，欧洲相对明朗美国最近公布的经济数据暗淡，楼市和耐用品订单数据均呈现低迷状态，失业率高达9.5%，上周初请失业金人数降幅大于预估，但仍居高不下，无法视作疲弱就业市场转好的迹象，市场近期对经济二次衰退的担心加重。美国二季GDP 环比年率修正为增长1.6%，预估为增长1.4%，前值为增长2.4%，数据走软预示复苏脚步可能更为迟滞。美国的消费者物价指数（CPI）年率从2010 年起开始持续回落，但7 月CPI 月率上升0.3%，为4 个月来首次上升，通缩预期有所缓解。欧洲国家最近公布的经济数据相比之下格外亮丽，继7 月底举世瞩目的欧洲银行业压力测试的乐观结果公布后，社会信心恢复，市场对欧债担忧明显消退。
今年上半年欧元大幅贬值促进了净出口，基本抵消了财政紧缩政策的负面影响，缓解对欧洲经济增长压力。其中德国为欧元区经济增长贡献三分之二的增长份额。欧元区二季度的GDP环比增速为1.0%，明显超过第一季度0.2%的增速，为四年来最快增长。但欧元区各国经济发展不一长期存在，部经济不均衡，这将给欧元区的未来带来诸多隐忧。
2．西部开发有望成为新增长点国家统计局数据，上半年国内生产总值同比增长11.1%，居民消费价格同比上涨2.6%。
初步测算，上半年国内生产总值同比增长11.1%，同比加快3.7 个百分点。数据基本符合宏观调控预期,由于国家加大结构调整与节能减排力度,未来经济增速将继续放缓。
宏观调控面临两难。7 月份制造业PMI 指数降至51.2%，比6 月回落0.9 个百分点，创17 个月新低。但产成品库存指数降至49.9%，比上个月回落1.4 个百分点，过剩得到一定缓解。中国未来经济发展有两大重点：一是始终坚持把扩大内需作为国民经济长期发展的战略基础；二是破解资源和环境的硬约束。因此，西部大开发成为焦点。西部地区具有战略资源丰富和市场潜力巨大的优势。国家计划2010 年西部大开发新开工23 项重点工程,投资总规模为6822 亿元。这在优化我国经济发展结构，实现地区平衡发展，各取所长，各取所需。
西部资源税改革与基础设施建设，产业转移，将在近2-3 年内成为拉动国内建设需求的新增长点。
基本面分析：
1．全球铝产量增速放缓国际铝业协会（IAI）初步数据显示，全球7 月原铝产量较6 月增长2.8%至205.4 万吨，但较上年同期则增加5.3%。7 月日均原铝产量为66,300 吨，6 月为66,600 吨。中国7 月的原铝日均产量降至45,700 吨，6 月为47,500 吨。WBMS 表示，今年前6 个月，原铝需求总计为1997 万吨，相比去年同期增长约349 万吨。整体来看，今年前6 个月，全球铝产量同比增长18%。WBMS 预计，中国前6 个月产量总计为832 万吨，占到全球总产量的41%。
2．铝市场仍供过于求据麦格理统计，6 月份全球有色金属报告库存出现较大幅度下降，且降幅达2006 年初以来最大值，其中铝库存减少最多，达13.2 万吨。但麦格理认为，中国市场库存变化并未包含其中。据观察，今年全球原铝产量剧增，主要来源于中国。去年下半年以来欧美铝产量保持在历史较低水平，而中国的原铝产量增长势头强劲，推升全球原铝总产量。IAI 最新数据显示， 2010 年7 月全球铝库存较上月增加6.8%，至一年来最高水准。库存较上个月增加152,000 吨，至239.8 万吨。这较2009 年7 月库存量高149,000 吨。其中增幅最大的是在拉丁美洲及欧洲。世界金属统计局(WBMS)表示，今年前6 个月全球铝市供应过剩314,000吨，去年同期为供应过剩755,000 吨，2009 年全年为过剩781,000 吨。截至8 月27 日，虽然LME 铝库存较前一个月增60300 吨至4445600 吨。然而7 月份中国的原铝产量出现下降趋势。IAI 初步数据显示，中国7 月的原铝总产量从6 月的142.4 万吨降至141.7 万吨，上年同期为108.8 万吨。而中国国家统计局公布公布的数据则显示，中国7 月原铝产量从6 月的140.6 万吨降至135.2 万吨，同比增长22.5%。虽然两组统计数据存在差异，但都显示中国7 月的原铝产量环比呈下降趋势。
7 月以来，国外多家主要铝冶炼厂遭遇电力故障的不可抗力相继减产，其中包括卡塔尔Qatalum 冶炼厂（年产量为58.5 万吨）、埃及Egyptalum 冶炼厂（年产量为26 万吨）、加拿大Rio Tinto 公司旗下的Kitimat 冶炼厂（年产量为24 万吨）和印度铝工业公司的Hirakud冶炼厂（年产量为15 万吨）。在中国产量基本持稳的前提下，由于这些铝厂的减产，预计8月份全球原铝产量将出现下滑，这将对国外现货溢价起到支撑作用。最近几个月以来贸易现货升水一直保持120 美元/吨之上的历史较高水平，这是由于目前80%以上的LME 铝库存被锁定为融资抵押仓单而无法在现货市场上流通。目前欧美国家的利率仍保持在非常低的水平，短期内加息的可能性非常小。另外，据了解，LME 仓库目前的仓储费用非常低，一些买家正计划将更多的现货铝放进仓库用于融资抵押，因此LME 高库存集中释放的可能性微乎其微。因此导致了库存量居高不下而现货供应偏紧的现象。
3．结构性调整是中国铝行业发展必然趋势电解铝和氧化铝行业在未来都将继续进行结构性调整，未来资源型省份和成本优势省份的产能将明显增加，而现有的无成本优势的电解铝产能则将被挤出市场。电解铝行业面临成本上涨的隐患。受现货氧化铝价格连续上涨的刺激，中国铝业于8 月18 日上调其氧化铝报价，氧化铝现货价格从每吨2650 元上调100 元至每吨2750 元，上调幅度为3.77%。自进入8 月份以来，现货氧化铝价格涨幅明显，国内氧化铝现货报价目前已经接近2800 元/吨。由于电解铝成本在15000-15500 左右，而目前的现货价格在15100 元/吨附近，处于成本之下，因此笔者认为目前沪铝价格坚挺且出现底部抬高的趋势是受到成本上升的推动。据统计，7月原铝产量由6 月的140.6 万吨减至135.2 万吨，截至上月14 日国家已全部取消了22 个省区市对高耗能企业实施的优惠电价措施，有更多企业表现出减产意向，且很可能在7-9 月份集中发生。但同时，隶属于信发集团的新疆电解铝项目及锦江集团的宁夏项目6 月份开始启动。这将继续对铝价施压。
预计国家将严格执行铝行业的落后产能淘汰计划。俄铝最近称，中国电解铝平均生产成本在2100 美元/吨，而俄铝只有1700 美元/吨。随着中东等能源丰富且低廉地区电解铝大型项目的不断投产，中国铝行业产业结构的调整是必然趋势。
4．国内车市楼市增长呈下跌迹象下游行业对铝的消费需求难以出现大幅增长。6 月全国70 个大中城市房屋销售价格同比上涨11.4%，环比下降0.1%，为2009 年2 月来首次环比出现下滑。地产调控面对如今楼市价格依然坚挺的尴尬现状。为缓解商品房投资减少带来经济下滑风险，今年中央与地方签订责任书，2010 年预计将投入3500 亿元经费进行保障房开发与建设，预计今年将完成580万套(保障性住房)的任务，有效缓解商品房开工下降给经济造成的负面效应。而房地产巨头也转头进军保障房建设领域，万科今年预计将建设100 万平方米保障性住房，不少中小型房企也将目光转向了投入少、资金回笼快的保障房项目。中国未来住宅市场商品房与保障房各统半壁江山的远景规划已愈发明显。
中国汽车行业在2010 年上半年的表现及其强劲，年产量同比增长49%至1800 万辆。中国汽车工业协会统计的最新数字显示,2010 年1-7 月,汽车产销量双双超过1000 万辆,同比分别增长44%和43%,同比增速较上半年回落5%。7 月,汽车销量同比增长15%,环比回落12%。
数据还显示,进入5 月后,乘用车库存有所上升,达到54.75 万辆,比3 月底增加1.81 万辆。
这还是不包括经销商库存的数字。考虑到运输和终端库存情况,一般行业库存量为1.5 个月的产销量,也就是将近200 万辆的库存，部分中低端车型的库存已经达到2 个月以上。库存在逐月增大，说明汽车消费在减弱。生产和消费存在严重脱节的情况。
5．中国原铝进口回落目前从铝现货市场观察，下游现货采购出现好转，但追涨意愿不强，大部分厂家仍然是按需购买，但也有一些厂家有少量囤货为准备消费旺季做准备。上交所铝库存较上月小幅减少1517 吨至490765 吨。沪铝库存6 月以来连续两个月减少，一方面说明上游产量有下降趋势，另一方面也显示下游消费相对稳定。中国铝业预计，中国今年将消耗1650 万吨铝，较去年增加20%，而全球铝消费量或也将增长20%至4100 万吨。
根据中国铝进出口贸易初步数据显示中国7 月铝锭及铝合金净出口量在53 千吨左右，而在2009 年7 月中国的净进口量达到132 千吨。今年1-7 月净出口总量约178 千吨，与去年1-7 月119 万吨的净进口量相比，跨度达到136 万吨。相比之下，今年1-7 月废铝进口量比去年同期上升37%，增加了446 千吨至165 万吨。中国海关数据显示，7 月未锻轧非合金铝的进口量较上月下降69.9%，比去年同期大幅回落97.3%，且创下两年来的新低。至此，2009 年上半年开始的大量铝锭进口暂告一个段落。进口量下滑也体现了国内铝下游消费的不景气，但由于目前正处于消费淡季，需求出现一定回落属正常现象，且从表观需求的统计数据看来，还是相对稳定的。
中国表观需求开始放缓，且库存压力过大。中国在去年基本金属的库存持续增加，而其他地区同期都在去库存，而今年其他地区开始补库存之时，中国却开始去库存。基本金属需求增长开始下降至过去十年经济周期中的底部，而这一位置通常会有强烈反弹。最近基本金属需求的下滑趋势出现企稳迹象。预计中国去库存已经告一段落，中国对大宗商品的表观需求很可能在四季度开始反弹，下游消费将持续回升。这也是7 月以来铝价跟随基本金属强劲反弹的部分原因。
后市展望：
传统观点认为，在三季度需求淡季里，商品价格会滑落。然而，基本金属价格自6 月8日触底反弹至8 月初，平均上涨超过15%。由于欧洲银行测试结果显示欧洲银行业总体保持较为健康的水平，提振市场信心，LME 铝融资仓单将继续有效“冻结”，对铝价起到支撑作用。中国的经济发展前景相对稳定，出口贸易保持强劲，内需亦具有巨大潜力。国内今年保障房建设力度非常之大，虽然预计在今年全年地产投资中只占10%左右,但由于其增速很高(预计今年全国保障房建设投资增长在120%-160%)，对缓解地产投资下滑可起到较为明显的缓解作用。国务院批准利用住房公积金贷款支持保障性住房的试点,已确定北京等28 个城市作为试点,住建部已会同财政部、人民银行等制定了具体的试点办法,包括具体的贷款办法,住建部要从8 月10 日起对各地开工建设情况进行全面的督促检查。国土资源部最近公布,今年3-7 月进行的房地产专项整治共清理出闲置土地2815 宗,共16.95 万亩,国土资源部将力争于10 月底前基本完成查处任务。预期最近对开发商闲置土地(未开发的土地储备)的调查也将进一步推动房地产项目的开工率。
9-10 月即将迎来消费小旺季，预计期货市场在9 月初将对旺季预期提前反应，9 月铝价料将继续震荡上扬。但受到过剩产能的压力限制，在下游消费持稳的前提下，反弹力度还需要资金面的配合。预计沪铝价格的反弹区间在15500–16500 元/吨。笔者认为9 月需要密切关注美联储(FED)是否会采取进一步措施，提振止步不前的经济。贝南克27 日曾表示，委员会已准备好透过非传统措施提供进一步货币宽松政策；另一个关注点是铝ETF 的推出。以上两个因素都很有可能在短期内刺激铝价进一步冲高。如果没有以上两个因素的支撑，预计沪铝9 月将呈现前高后低的走势，在反弹至16500 元附近将会遇到现货商套期保值的抛空压力而回落，再次回到震荡格局。且9 月底国内假期较多，也将对成交活跃度有一定影响。
(责任编辑：lily)
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