华泰长城：金属维持涨势

　　铜：上周LME3月铜上涨3.33%，沪铜合约1011上涨3.58%。

　　数据方面，CFTC非商业净持仓增加3816手，其中基金多头增持3088手，空头减持728手。LME铜库存周内减少2425吨，COMEX减少3820吨，上海减少3575吨。LME铜取消仓单周内减少325吨，取消仓单占库存比例为6.95%。LME铜持仓量小幅回升。LME现货贴水11美元。

　　现货市场，上周价格上涨，冶炼厂与现货商卖价偏高，中下游观望气氛较浓，成交量萎缩，市场较为清淡。供应方面，比价恢复，进口量回升，且国内冶炼厂完成检修，市场整体供应情况不成问题。而虽然整体消费尚且可以，但短期的观望气氛，促使买兴不旺。废铜方面，废铜与电解铜价差扩大至5000元人民币，属历史较高价差，这无疑强势利多于废铜消费，而不利于电解铜消费。虽然国内货源一度存在问题，但是价差的拉大，势必促进废铜成交量的增加。短期废铜市场将出现少有的活跃气氛，相对不利于精铜市场情况。进口方面，到岸升贴水保持在至100-120美元/吨。近期比价较前期有所回升，进口量少许增加。但由于到岸升贴水报价坚挺，加大进口成本，则进口状态一般，增幅有限。

　　上周LME3月铜结束振荡，重现上涨行情。中国制造业PIM、美国ISM等多项宏观数据均表现优异，经济预期良好，助推金属上涨。进入9月消费小旺季，虽然上周现货较为清淡，冶炼厂与现货商出货价格偏高，中下游观望气氛浓厚，精铜一度维持贴水，但整体中国消费不成问题。9月中，我们继续看好铜价涨势。

　　锌：上周LME3月锌上涨3.84%，沪锌1012合约上涨3.32%。LME锌库存减少增加800吨，上海锌库存增加4472吨。LME锌持仓量相对稳定。LME现货贴水26美元。现货方面，锌期现价差相对平稳，期价上涨途中，现货跟随趋势。但整体现货市场成交量一般，只属于被动跟涨状态。进口方面，到岸升贴水报价到70-80美元/吨间，比价虽有小幅增加，但国内消费无刺激点，对国外货源需求量一般。

　　全球铅锌小组认为， 2010年1-6月铅锌市场仍旧过剩。锌过剩17.6万吨，相当于年消费量的2.9%，铅过剩5万吨，相当于消费量的1.2%。ILZSG估计锌市场的过剩状况在缩小，之前1-5月份过剩为20.9万吨，而铅市场的过剩在温和增加。但我们仍维持前期观点，铅市场的情况好于锌，未来几个月锌价表现将弱于LME其他市场。锌需求随着电镀钢产量的增加，其已从衰退中强劲反弹。然而，另一方面，锌产量最近几个月已上升至新高。锌行业库存仍维持高位，接近15年以来的最高水平。。麦格里认为，虽然国际铅锌研究小组认为在1月到6月，锌市场过剩缩减情况比铅市场乐观，但是麦格理仍然认为从根本上来说，铅市场的前景比锌市场好，接下来的几个月，在伦敦金属交易所市场锌的价格很可能下降。

　　麦格理与全球铅锌研究小组等机构报告中再度关注铅锌供应过剩的问题，而锌库存减少趋势明显弱于铜库存，但锌的过剩问题已不是短期现象，且锌基本面尚且优于铝，则在宏观经济预期良好的背景下，锌有望继续上涨。

　　（施文竹）

(责任编辑：盈盈)

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