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一、行情描述
本周伦铜下跌0.77%，最高8492，最低8170，收于8347美元；伦铝下跌0.66%，最高2431，最低2331，收于2359美元。LME铜的库存减少至371025吨，铝的库存则增加至4313975吨，美元77.37。
本周沪铜1101合约下跌1.72%，最高64270，最低61900，收于62790；沪铝1101合约最高16615，最低16130，收于16550，下跌0.27%。上海现货周五铜报价62400，铝报价16030。上期所铜库存增加2765吨，至106275吨，铝库存减少2922吨，至485716吨。
二、行情分析
（一）美元下跌周期或接近尾声
上周五美国财政部将是否把中国定义为“汇率操纵国”的决定推迟到下个月20国集团峰会之后，这使得全球领导人面临更大压力来想方设法消除对一场全球货币战争的恐慌。目前世界货币大战的硝烟暂时得到缓解。同时澳大利亚政府上周末宣布，不会对刚刚在本月15日创出27年新高的澳元采取干预措施，人为干预汇率将会造成灾难。这种及时的表态对目前各国之间的汇率大战起到带头和向好意义，为防止汇率大战的进一步恶化提供了平台。
美元虽然长期看跌，但短期内可能下跌周期已接近尾声：第一，美国经济不可能独立于世，美元下跌只能帮助自己复苏，却对他国产生伤害。如果美国想要复苏真正来临，也要仰仗对其他经济体的出口，过分的打压他国经济实则将上海其身，这从美国财长盖特纳18日对美元持维护的表态可见端倪；第二，美国将要实施“二次刺激经济政策”，除了印钞票之外，发行国债也是主要手段之一，而发国债的前提是美元开起来不那么难看。基于这两点，笔者不认为美元会一跌到底，筑底过程或已到来。
（二）国内加息看似平淡，实则意义深远
国家统计局21日公布的数据显示，前三季度，居民消费价格同比上涨2.9%。其中，9月份CPI同比上涨3.6%，环比上涨0.6%。PPI同比上涨4.3%，环比上涨0.6%，年内CPI再创新高。在这种具有严重通货膨胀预期的状况下，中国人民银行19日终于宣布，自10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点，这也是金融危机之后，中国首次加息。此次加息看起来对铜价影响并不太明显，只有第一日有较大跌幅，但其意义深远。对于前期铜价上涨来说，如果突破前高6万4， 很大一个原因来自于通货膨胀的预期。而此次加息的开始，表明了中国政府的态度--抑制通货膨胀，从而在大层面上压制了铜价的上涨空间，使得前高压力骤然剧增。不过另一方面，美国却认为目前自身的通胀率太低，希望出现一些泡沫，或继续伦铜。如果伦铜继续上涨，沪铜将被迫上行，但此种可能相对较小。
（三）铜加工费创年内新高，铜矿供应趋于宽松
中国铜冶炼商希望在2011年将加工精炼费(TR/RC)带提高60%，因过去一个月中现货费用已经升高了20%。中国铜冶炼商计划在2011年将加工费定为每吨75美元，精炼费定为每盎司7.5美分，而今年早些时候这个价格一度跌破40美元。加工费用的提高，预示着铜精矿供需紧张的趋缓，同时目前我国废铜市场供应充足，导致了现货企业对精铜价格的过分上涨存在一定的缓冲作用。虽然作为不可再生资源，铜矿长期供应趋紧，但短期来说，一定不能成为多头炒作的题材，反而在如此高位给空头埋下了伏笔。
（四）今年1-8月全球铜市供应短缺，铝市过剩
世界金属统计局周三公布的数据显示，全球2010年1-8月铜市供应短缺为16.1万吨，去年同期供应则过剩1.6万吨。今年1-8月，全球矿山铜产量为1043万吨，同比略有上升，同期全球铜消费量为1290万吨。
世界金属统计局周三公布的数据显示，全球2010年1-8月铝市供应过剩为43.4万吨，但远低于去年同期的过剩151.2万吨。1-8月全球原铝需求总计为2669万吨，较去年同期增加417.4万吨，而同期的产量增加了309.6万吨。
（五）中国9月精炼铜产量增加,原铝产量减少
中国9月精炼铜产量达40.5万吨，同比增长3.3%，环比增加2%；原铝产量达117.2万吨，同比减少0.8%，环比减少8.4%，节能减排造成的原铝产量减少效果明显。
（六）限电冲击电解铝,四季度电解铝或减产150万吨
随着完成“十一五”节能减排指标压力的增大，近期，各地纷纷加大了对高耗能行业进行用电量和产能调控。我们估计，今年第四季度，国内大约有150万吨的电解铝产能受到影响。目前国内电解铝产能约为2150万吨，受影响产能约占国内总产能的7.0%。其中焦作万方今天发布公告表示，由于电力供应紧张，公司从今天开始减产铝电解产能约14万吨，约占公司总铝电解产能42万吨的三分之一。这家公司称，此次减产将影响公司2010年度铝电解产量约3万吨，约占公司年度铝产品产量计划42.38万吨的7.1%。这一利好目前在盘面上显现不足，但由于其存在支撑作用，相信如果盘面下跌，将有所显现。
（七）氧化铝价格长期看涨支撑铝价
随着完成“十一五”节能减排指标压力的增大，近期，各地纷纷加大了对高耗能行业进行用电量和产能调控。我们估计，今年第四季度，国内大约有150万吨的电解铝产能受到影响。目前国内电解铝产能约为2150万吨，受影响产能约占国内总产能的7.0%。其中焦作万方今天发布公告表示，由于电力供应紧张，公司从今天开始减产铝电解产能约14万吨，约占公司总铝电解产能42万吨的三分之一。这家公司称，此次减产将影响公司2010年度铝电解产量约3万吨，约占公司年度铝产品产量计划42.38万吨的7.1%。这一利好目前在盘面上显现不足，但由于其存在支撑作用，相信如果盘面下跌，将有所显现。
三、操作建议
加息的出现打乱了多头的步伐，但空头的锲机并未出现，目前市场仍属于多头市场。但正如笔者前面所分析的，目前铜价的高位攀升是有强烈风险的，并在上方建立了牢牢地压力线。市场更多的是缺少做空的明显理由，一旦爆发，之前继续的力量不容小视，中期回调的可能性较大。操作上，短线多头思维，逢低买入，不追高，注意市场变化，不宜重仓多头。
国内铝价在节能减排的大环境下，产能过剩已略有改善，短期内上涨至17000并非难事。在大趋势空头到来之前，由于市场对沪铜存在恐高行为，则可能导致沪铝将会有一波上涨，第一目标位17000。
鲁证期货 张 玺
0531－81678601
(责任编辑：盈盈)
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