2010年9月铜市场走势回顾及市场形态

2010-10-30 09:59:21
来源：铝信

　　铜价在9 月维持震荡上行形态，经济复苏预期与美联储持续货币政策是近期铜价上涨主要动因，后期来看铜价在48000-50000 元形成中期支撑。

　　近期美元的弱势重现，之前我们反复强调，美元反弹对于商品压制作用远远小于美元下跌对于商品的支撑，在美元短期反弹后，重归跌势，商品也结束了短期调整重拾涨势。美联储货币政策主导了美元的跌势，持续贬值的美元令以美元计价的商品得到支撑。

　　进入2010 年以来，伦铜库存由55 万吨的高位持续温和下滑至38 万吨，而注销仓单占库存比维持在7-8%的年内高位，淡季消费不淡，随着旺季的来临，库存方面支撑依旧会明显。受到国内人民币升值及宏观经济结构性调整的影响，中国未来铜需求前景并不明确，其他地区及国家的铜需求正在稳步提升，日本，欧美等地的需求都有抬头加速的趋势，全球PMI 指数已经连续13 个月站在扩张期，铜市利多因素在占据上风，长期看涨趋势未变，上方压力位在成交密集区61000 元附近，后期如突破存在创年内新高的可能，保持震荡上行思路，如遇回调，下方强支撑在54000-55000 元，更大级别的上涨有望在第四季度展开。

　　一、 2010 年9 月铜市场走势回顾及市场形态概况

　　A、铜价在9 月份呈现出平台整理突破走势，在9 月份创下近4 个月以来的新高，而后再次进入高位整理走势，沪铜整理区间维持58000-60000 元之间，震荡上行的走势持续。近期对于宏观经济二次探底的忧虑降低及美元持续回落是影响铜价走势最主要因素；最新(9月17 日)CFTC 公布的美铜持仓报告显示，基金总持仓连续上升至141028 手，目前基金净多上升至16409 手。

　　B、截止9 月20 日，三大交易所铜持仓日总存量进入2010 年9 月持仓存在分化，伦铜小幅增仓，沪铜受国内长假因素小幅减仓；如LME 持仓增加17503 手至278172 手；而上海铜持仓出现小幅减仓迹象，日持仓总存量月比小幅减仓12718 手至332460 手。

　　C、截止到9 月20 日，LME 库存在9 月继续维持下滑势头，共流出12950 吨库存，连续8 个月下降，目前库存降至38 万吨附近，9 月20 日的库存量为384200 吨；上海铜库存9月中下降7692 吨，截止9 月17 日总库存98225 吨；COMEX 有89416 短吨，下降5936 短吨，总体而言交易所库存呈现逐步流出态势。

　　D、LME 现货在9 月里贴水状态持续减少，与8 月贴水情况相比有所缩窄，现货仍压力随着夏季的结束有望好转，库存不断流出，伦铜注销仓单处于高位，显示后期库存方面仍会持续流出。国内到港升贴水方面维持高位，国内港口偏紧格局延续。

　　图1-1：沪铜指数走势、成交、持仓

图1-2：沪铜与伦铜走势

图1-3:LME 远期合约走势

图1-4：LME 铜到港升贴水

图1-5：LME 库存与注销仓单

图1-6：LME 持仓量与价格

图1-7：LME 现货/3 个月月升贴水

图1-8：沪铜与伦铜比值

　　二、基本面分析

　　1、宏观经济二次探底风险降低

　　中国国家统计局9 月11 日公布数据显示，8 月居民消费价格指数同比上涨3.5%创下22 个月来新高，环比亦涨0.6%；其中，食品价格上涨7.5%，再创新高，中国经济前景放晴，双底衰退忧虑减弱。8 月份工业增加值较上年同期增长13.9%，增速高于7 月份的13.4%。

　　但是，今年1-8 月累计工业增加值较上年同期增长16.6%，明显低于1-7 月的17.0%。8 月份零售额较上年同期增长18.4%，增速高于7 月份的17.9%。不过，今年1-8 月累计零售额较上年同期增长18.2%，增速与1-7 月的18.2%持平。

　　中国8 月份工业增加值较上年同期增加，显示出全球最大商品消费国-中国的经济仍保持扬升，尽管政府努力为银行信贷和房地产投机降温。中国8 月工业产出和零售销售数据触及自5 月以来的最高位，终止了今年多数时间增速放缓的趋势。

　　美国商务部公布的最新数据显示，美国7 月批发库存较前月增加1.3%，超出市场预期和上月数据，其增幅为2008 年7 月来最大，同时，6 月修正后仍为增加0.3%，超出前值。

　　此外，美国9 月3 日止当周领先指标(WLI)升至122.0，为8 月6 日当周以来的最高。该指标是衡量美国未来经济增速的一项指标。美国9 月密歇根大学消费者信心指数为 66.6，低于预期的70.0，亦低于8 月和7 月的68.9 和67.8，经济不确定性因素令避险情绪升温，以上数据再一次证明，美国的经济并没有发生二次衰退，而只是近期经济复苏发生迟滞。

　图2-1：2000 年至今中美GDP 季度增长率

图2-2：美零售销售数据环比

图2-3：美消费者信心指数

　　2、工业制造业复苏步伐放缓

　　中国物流与采购联合会发布了8 月中国制造业采购经理人指数(PMI)，8 月PMI 指数为51.7%，环比上升0.5 个百分点，结束连续3 月回落局面。8 月PMI 指数止跌回升，预示着中国经济增长未来出现大幅回落的几率较小，PMI 指数年内可处于持续波动状态。

　　从2005-2008 年的PMI 走势来看，1、2 月基本持平，3、4 月上升，5-7 月回落，今年7 月PMI 比6 月回落幅度与 2005-2008 年相当。CFLP 的8 月制造业PMI 指数为51.7%，比7 月上升0.5%，已连续18 个月位于扩张区间。

　　美国供应管理协会报告显示，8 月份美国制造业连续第13 个月扩张，美国供应管理协会(ISM)公布，8月制造业指数为56.3，之前预估为53.0。7 月制造业指数为55.5。该指数高于50 代表制造业扩张，低于50 则意味着该行业出现收缩。

　　主要经济体制造业PMI 显示经济继续扩张。美国ISM 制造业 PMI 自2009 年8 月以来一直处于扩张区间；欧元区制造业PMI 自 2009 年10 月以来一直处于扩张区间；日本制造业PMI 在自2009 年7 月以来一直处于扩张区间；英国制造业PMI 在已连续10 个月位于扩张区间；全球制造业PMI 在6 月降至55.0%，已连续13 个月位于扩张区间。

　　制造业是全球此轮经济复苏的一大亮点。随着企业补充在危机期间大量削减的库存，制造业活动持续复苏。今年2 季度开始，全球制造业活动指数出现增速放缓，但仍处于扩展期。

图2-4：中美欧PMI 走势

　　3、房地产市场仍存在变数

　　8 月24 日美国全国房地产经纪人协会公布的数据显示，7 月份美国旧房销售量比前一个月暴跌27.2%，跌幅为1968 年以来最大。7 月份美国旧房销售量经季节调整按年率计算为383 万套，低于6 月份经修正后的526 万套，与去年同期的514 万套相比则下降25.5%。美国商务部8 月25 日公布的报告显示，受政府购房优惠政策到期影响，今年7 月份美国新房销售量降至1963 年开始此项记录以来的最低水平。7 月份美国新房销售量比前一个月大跌12.4%，经季节调整按年率计算为27.6 万套。当月新房销售中间价为20.4 万美元，比6月份下降6%，比去年同期下跌4.8%。

　　美国成屋及新屋销售大幅下滑，主要受美国政府购房税收优惠政策到期影响。受美国政府一系列扶助房市政策的推动，美国房地产市场今年春季一度回暖。但随着购房最高可退税8000 美元的刺激政策到今年4 月30 日终止，住房市场随即开始出现下滑。美国全国房地产经纪人协会24 日公布的数据显示，占整个房市销售量约85%的旧房销售量7 月份环比暴跌27.2%，跌幅为1968 年以来最大。

　　美国房市扶助政策并没有从根本上改变住房市场供需基本面情况，而只是将一部分交易量提前到政策有效期内予以消化，因而优惠政策到期后住房市场再度滑坡并非意料之外。美国住房市场要想实现充分复苏，有赖于就业市场的改善。目前美国失业率仍高达9.6%，潜在购房者因担心失业导致的房贷违约风险而不敢贸然出手。

　　在美国住房市场上，旧房销售是主力军，其销售量占到了整个房市销售量的约85%。自2006 年初美国房地产泡沫破裂后，房市一直在剧烈调整，并成为此次金融危机的根源。国家统计局公布的房地产数据显示，1-8 月全国房地产开发投资28355 亿元，同比增长36.7%；全国房地产开发企业房屋施工面积33.92 亿平方米，同比增长29.1%；房屋新开工面积10.48 亿平方米，同比增长66.1%；房屋竣工面积3.23 亿平方米，同比增长10.7%；1-8月，全国商品房销售面积5.27 亿平方米，同比增长6.7%，增幅比1-7 月回落3.0 个百分点。

　　8 月份我国70 个大中城市房屋销售价格同比上涨9.3%，环比持平。房地产数据结论：(1) 价格同比涨幅依然较高；(2) 投资降幅不大；(3) 成交量回落明显；(4) 资金来源下降明显，但是总体不缺钱，值得关注的是FDI(国际直接投资)对房地产投资大幅增长。预计后期政府针对房地产调控不会松动。继续等待后续数据公布后对市场带来的指引。

图2-5：美新屋开工率

图2-6：美成屋销售同比

　图2-7：美成屋销售环比

图2-8：美成屋销售总额

　　4、基金持仓回升人气重聚

　　由2010年9月17日公布的CFTC公布的最新美期铜持仓数据可以清晰看出，COMEX期铜持仓连续两周增仓，四个月以来铜总持仓持续小幅上升，基金净多头持仓由1374手上至16409手，基金净多头持仓兴趣出现一定程度改善；9月17日总持仓141028手创6周新高，7月9日基金总持仓127883手，升幅10.3%；基金净多及基金总持仓同步回升，显示基金后期对铜市乐观。

图2-9：铜基金净多与铜价走势

图2-10：铜基金总持仓与铜价走势

图2-11：COMEX基金多空持仓情况

图2-12：COMEX铜商业多空持仓情况

　　5、中国7 月铜进口回暖长期需求向好

　　中国8 月未锻造铜及铜材的进口量为37.95 万吨，环比7 月的34.29 万吨增加了3.66万吨，增幅为10.68%。尽管8 月比值位于低位，精铜进口市场点价并不活跃，但由于进口铜船期集中在8 月中下旬到港，增加了8 月国内精铜的进口量。此外，随着淡季结束旺季来临，整体铜需求有所恢复，也从另一方面促使了国内铜材进口的增加，所以总体看来8 月未锻造铜及铜材进口呈现增加态势。由于9 月铜消费进一步恢复，并且从目前进口铜市场成交的状态来看也好于8 月，因此预计9 月未锻造铜及铜材进口量在36-41 万吨之间。

图2-13：2006-2010中国未锻造铜进口

图2-14：2006-2010中国精炼铜进口

图2-15：废铜进口同比数据增加

　　废铜8 月进口40 万吨，环比增加5.68%，1-8 月累计进口281 万吨，累计同比增长8.9%。8 月份废铜进口量相比较于7 月份小幅增长了2 万吨，达到2010 年内进口峰值。出现这一现象的主要原因是铜价在7 月中旬之后，铜价经历了长达十二个工作日左右的稳定上涨，刺激了废铜进口商的积极性，从而导致了8 月的废铜进口量较7 月有所上升。

图2-16：2006-2010中国精炼铜产量

　　6、库存支撑价格上涨

　　图2-17：LME铜价与库存

　　LME(伦敦交易所)铜库存持续减少，9 月以来减速加快。伦敦库存由2 月中旬开始呈现出连续下滑态势，库存由55 万吨下降至38 万吨，注销仓单依旧维持较高水准，注销仓单库存比在上升至8%附近，显示后期库存流出有望延续。今年铜库存在消费淡季中出现持续下滑，显示市场需求依旧强劲，随着旺季到来，库存方面仍有可能继续支撑价格。同时，LME 现货贴水有所缩窄，说明需求势头维持强劲。从分项数据来看，9 月开始亚洲库存库存流出3000 余吨，欧洲地区流出6000 余吨，美洲地区流出10000 余吨，可见消费形势喜人，注销仓单方面，美洲及亚洲地区小幅下降，欧洲地区小幅攀升，显示整体需求良好。沪铜方面库存同样维持总体下滑态势，显示现货消费情况改观，预计库存方面后期仍会持续减少。

图2-18：沪铜价格与沪铜库存