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本周美元出现反弹走势，市场过度高估了美梁换宽松规模。美元空头逐步减持，伦铜高位调整，铜价周初上探65000后出现明显回调。
一、宏观经济
1．宏观新闻
10/23 G20财政会议闭幕，就汇率问题达成共识，承诺避免“货币竞争性贬值”，未将人民币升值问题列为焦点议题。
10/25 美国9月二手房销售年率较八月增加10%，创有史以来最大环比涨幅。
10/25 美国9月季调后成屋销售年化月率上升10%，8月修正后为上升7.3%。
10/27 美国9月耐用品订单月率上升3.3%，预期上升2.0%。创今年1月以来最大涨幅。
10/27 美国新屋销售年化月率上升6.6%。
10/29 本周五美国即将公布的三季度GDP年率增速有望达到2%，高于二季度的1.7%。
2．热点分析
美国宽松规模可能不及预期的担忧
据《华尔街日报》报道，美联储将推出数千亿美元的渐进式国债购买措施，而市场此前预计美联储国债购买规模将超过1万亿美元。此外，该报道还指出，美联储可能为今后买入更多资产留出空间，如果经济或通胀意外升温，也可能中止国债购买计划。令投资者对美联储量化宽松的力度产生怀疑，并削减美元空头头寸。
预期利好已经兑现，甚至有过度嫌疑，过高的估计，或许会导演美元进一步的反弹。
人民币升值问题——美国推迟汇率报告，未列入汇率操纵国，G20不激进，升值压力暂缓
九月份因美国会通过关于中国操纵汇率的法案，人民币升值问题再度成为关注焦点。在四季度人民币持续渐进升值成为大概率事件的前提下，热钱流入不可避免。9月份外汇占款达到2895.65亿元，基础货币投放增加使得流动性充裕状况持续，也是导致资产备受追捧、价格攀升的因素之一。周五晚，美国财政部推迟公布汇率报告，甚至一反常态言辞中称赞中国升值进度。中国升值节奏可以说很大程度受美国遥控，在中国加息之后压力稍缓和，重新表现出双方波动的特点，但切不可盲目乐观。美国的政治需要决定了这仅仅是缓兵之计，随时可能卷土重来。
二、期货市场
1．行情回顾
本周铜价呈现高开低走形势。因上周末G20会议未就货币贬值问题达成有效约束意见，美元周初仍是下行势头。且国内大宗商品热炒气氛浓厚，期铜本周前三太难重上6.5万，最高达到65600元，伦铜8554刷新年内新高。随后市场对美元走强，宽松规模缩减的预期作出反应，周三伦铜单日跌幅超200美元，周四继续弱势整理。沪铜同步出现高位回调，至周五跌破6.3万，最低下探至62500元附近。本周预测62000-65000区间基本达到。
伦铜收盘和持仓对比
多头趋势下，本周铜价刷新高点，但持仓量并不在高位，反而在较低水平徘徊。铜价本周后半段相应出现回调。短线还可以看持仓量对铜价的指引方向。持仓量企稳回升，则铜价有望跟随回升；若持仓继续降低，铜价可能继续回落。
2．基本面分析
（1）冶炼厂停购引发加工费飙升
据统计数据显示铜精矿现货粗加工费已由9月初的20美元/吨上升至10月的80美元/吨，现已突破80美元/吨，较今年年初定下的协议粗加工费46.5美元/吨飙升了72%。据了解，年底大幅部分冶炼厂的生产采购计划都已基本停止，部分冶炼企业甚至已经提前完成生产计划。冶炼厂停止接货令铜精矿市场货源开始供应过剩，加工费月内大幅飙升。据了解湖北大冶当地铜精矿及冰铜的销售系数也下跌了7-9个百分点。据外媒10月28日报道，以产量计我国第一大铜生产商——江西铜业公司一位管理人士称，如果今年年底前现货铜加工费保持坚挺，不排除2011年铜加工费同比上涨的可能性。他还表示，近期现货铜加工费上涨一定程度上归因于全球第九大铜冶炼企业Sterlite Industries9月底关闭了旗下一座冶炼厂。我们认为这轮加工费的突然飙升除了反映铜矿市场供应宽松以外还蕴含着市场对未来铜价的看法，加工费大幅增加更有利于增加企业利润，但国内冶炼企业在完成生产计划的基础上没有继续作囤积原料的采购，那么我们有理由认为国内的冶炼企业普遍看跌后市铜价。除此以外，年关将近部分冶炼企业将致力于销售额度的冲刺，华东市场基本上以国产铜的货源流通居多，国产货源充斥市场后期国内现货铜价恐难再强势。
（2）智利铜矿罢工对铜价没影响
据圣地亚哥消息：本周三公布的初步投票结果显示，智利巨型Collahuasi矿场的工人绝大多数均支持举行罢工。Collahuasi矿场生产3.3%的全球矿产铜，如果该矿发生罢工，其将引发铜供应中断。从本周铜价走势来看，首先罢工消息并未成为市场炒作铜价的题材。前期铜价高涨市场炒作热情高胀，但本周资金大面积离场市场人气发生明显变化。看跌情绪弥漫市场，投资者无视罢工是否会导致供应减少。
三、现货市场
1．华东市场
本周现货铜均价比上周小幅上涨700元左右，市场整体成交情况大体可分为前后俩个阶段。前半周由于期货铜价高涨抑制下游采购需求，买盘接货意愿不足成交清淡；后半周（周四-周五）期货铜价大幅下挫1500元以上，激发买盘热情，商家纷纷进场采购补充库存，市场交投比较活跃。逢周末且在美联储议息会议临近前，期货市场空头打压铜价，多头抵抗意愿不足且纷纷离场，后市观望气氛甚浓。反观现货市场则相反，沪期铜价大幅下跌致现货铜价受挫，商家逢低补货，看涨气氛有所回升。
2.华南市场
本周华南电解铜市场非常淡静，成交量大幅减少。上游供应充足，但市场无人问津。一方面，铜价高企采购商担心价格突然下跌造成亏损。另一方面，年底终端订单量明显下滑，需求疲软。有价无市令许多铜加工材厂已停工。虽然本周华南地区电解铜价格与华东市场电解铜差价拉大，已高达1000元/吨，但较上周逊色很多，前来采购的不多见。而废铜与电解铜价差同样拉大至8000元/吨附近，废铜成交尚且欠佳，电解铜更是稀少。
四、废旧市场
1．废铜价格分析
本周铜价涨涨跌跌，最终维持在与上周持平的位置。本周铜价走势基本可以分为两个阶段，周一到周二的上涨期，美元指数再现疲态进一步推升大宗商品价格的，伦铜，沪铜均呈现大幅上涨的景象，伦铜创下08年8月以来最高价位8553美元，废铜价格一度攀升至56250元/吨的高位。持货商一度想清理库存获利，但由于下游高位接货普遍表现谨慎，观望情绪浓厚，下游接货能力不足使得废铜跟涨力度不强。至周三起，美元指数的反弹使得铜价受压，持续回调使得持货商略显恐慌，但由于废铜市场货源略显紧张，持货商报价坚挺，但由于下游按需采购策略，市场成交依旧清淡，废铜价格仍旧表现出易跌难涨的特性。由上图可看出电解铜与废铜差价本周进一步扩大，已经处于7625元/吨的高位，采购废铜光亮线非常划算，但由于下游企业接单量不大，外加对高位铜价的谨慎心理，使得废铜与电解铜的采购均不大。佛山1#光亮铜线由周一55950元/吨到周五的55350元/吨，环比上周价格基本持平。
2．各地市场描述
（1）华南地区
佛山、清远地区：本周一开始受上周末G20峰会结束后美元的走软及市场看多大宗商品，伦铜大涨，国内华南地区废铜价格紧随上涨，贸易商出货积极性较高，但无奈下游铜厂订单仍维持之前水平，故采购意愿较低，成交不多；但铜价下跌时，下游询价转积极，适量逢低买入，但贸易商则多惜售为主，一方面是铜厂压价收货严重，另一方面市场流通货源有日益趋紧现象，总体来看，“有价无市”令商家心态更加悲观。据广东地区进口商表示，因连日来进口倒挂差额使得近期订单量有所减少,广东地区流通货源日渐趋紧,预计此现象将对废铜价格形成一定程度的影响。另外，值得关注的是近期销量较差的废铜品种主要表现为废黄铜类，往年浙江等外省采购黄铜该较多，但目前受十一五节能减排计划影响，中小型铜厂减产停工现象增多，故采购量也较前期大大减少。笔者认为，目前铜价处年内相对高位，商家按需采购，不可盲目追高；而持货商仍建议适量逢高出乎，减少库存压力。
（2）华东地区
江苏、浙江市场：本周铜价走势先涨后跌，市场行情大致可分为前后两个部分。周初，铜价上涨似乎并没有带动进口商家的订货意向，持货商有趁高价有意出货，但由于那几日下雨天气，下游厂家接货少量，市场库存有部分品种偏少外，其余品种基本充足，市场成交一般；而周三开始行情下跌，进口商家却有小量备货意向，但总体来看订货仍显得较为谨慎，货场人气冷清，厂家需求一般，成交情况偏淡。
（3）华北地区
天津、河北市场：本周废铜价格环比上周基本保持相当水平。周一二废铜价受期价带动连续上涨，市场成交较上周稍有好转，货源供应基本可以满足市场需求，持货商心态乐观，出货积极，下游商家询价积极，但交投较为谨慎。但周三开始废铜价利空因素的打压下开始下行，市场交易稀少，氛围冷清，持货商惜货心理开始显现，出货意向薄弱。铜杆价位相对稍高，成交也欠活跃。大多数持谨慎观望的态度，对接下来的11月行情并不是很看好。
（4）其他地区
湖南汨罗市场：废铜价从10月上中旬开始滞涨性非常明显，特别是本周铜价回调幅度相对较大，市场部分商家心态转看跌为主，贸易商购货谨慎；但回收商等出货意愿强烈，主要是担心铜价会连续大跌，纷纷打算适量出货，小有盈利即可。另外，江西贵溪等地的铜厂采购仍占多数；据了解，外省采购大多以品位稍高的光亮铜为主，漆包线和马达铜销量相对较差。
五、调研：铜线缆厂开工率调研
铜组就近期铜线缆厂开工率情况调研了25个不同规模铜厂，其中72%的铜企表示目前开工率基本维持正常水平，此类企业中全线开工的占39%，其中有位铜企负责人表示，每年这个时期是线缆企业的旺季，而今年较高的开工率主要是由于电网建设、各类工程项目增加影响，下游产品出口缓慢的恢复也是电线电缆需求增多的一个重要因素。而28%的铜厂表示开工率有所减少，仅维持在70%以下水平，此类铜企规模相对较小，另江浙等地区所占多数，主要受节能减排限制。
另外，接受调研的25个铜企表示目前电解铜备货量基本为半月到一月的时间，少量铜企仅备货一周到十天左右的用量。他们大多表示，目前铜价处年内相对高位，且波动频繁方向不明朗，未敢大量备货。
六、总结及预测
现货总结：
本周现货铜均价比上周小幅上涨700元左右，市场整体成交情况大体可分为前后俩个阶段。前半周由于期货铜价高涨抑制下游采购需求，买盘接货意愿不足成交清淡；后半周（周四-周五）期货铜价大幅下挫1500元以上，激发买盘热情，商家纷纷进场采购补充库存，市场交投比较活跃。沪期铜价大幅下跌致现货铜价受挫，商家逢低补货，看涨气氛有所回升。
下周经济形势预测：
本周末与下周关注的焦点，集中在周五晚将要公布的美国三季度GDP数据，以及下周视经济表现美联储开启量化宽松政策规模的预测。数据越强劲，则美国开启大规模量化宽松的必要性越低，换言之宽松计划的规模预期将缩减。过于高估宽松规模的结果就是美元空头纷纷减仓，推动美元走强，期铜高位了结下，铜价或进一步扩大回调空间。
期货预测：
伦铜：伦铜上涨动能衰减，阶段性顶部初显。回调目标8000美元，阻力在8350美元。
沪铜：沪铜触顶回落，跌破20日均线支撑。短期均线已拐头向下，回调扩大至周线级别。沪铜相比外盘滞涨抗跌，预计下周铜价运行区间在60000-64000。
操作建议：
对期货投资者，下周进入十一月份，且美元走势逼近关键窗口。风险加大，期铜投资者偏空思路，波段操作。
现货市场，铜价处于年内绝对高位，11月、12月价格风险逐渐加大。不建议客户大批量进货，维持半月左右库存为主，不足则按需买货。持货商继续高位出货原则。
(责任编辑：盈盈)
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