华泰长城期货：铝价仍旧可能走弱，长期保持看好

　　在1月7日盘中出现了大跌之后，上周的铝价走势已经渐显疲弱。五日均收出阴线，但周一到周四主力1104合约均坚挺于17000元/吨之上。周五价格跌破了17000元/吨一线，尾盘收于16950元/吨。

　　1月14日，央行年度内首次宣布上调存款准备金率，从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，达到19%。今年新年的第一周，银行放贷量就达到了5000亿元人民币，而去年12月发放了4807亿元新增贷款。央行上调存款准备金率，亦可能是对银行迅速放贷的一种反应。

　　从央行的政策上看，我们可以发现一定的周期性。对于央行来说，倾向于在年初发放大量贷款，而在年末的放贷量会有所限制。而价格的表现，是否能够存在一定的相似表现也是我们需要关注的一个方面。从历史上看，在1月份走强的行情并不多见：2009年在1月12日之后价格就走入了下跌通道，2008年的1月份前面大部分时间都是横向整理，但是在月末乏力上扬；2007年的1月行情也基本是以横向震荡为主。再往前1月都很少出现大涨行情。

　　但是1月不涨，并不代表将来铝价不具备上涨的动力。事实上，尽管存款准备金率上调，但是资金到目前为止事实上还仍旧保持一个相对宽松的局面。从中央银行公布的12月金融数据看，M1去年年末存量为26.66万亿元，同比增长21.18%；M2为72.58万亿元，同比增长19.72%。基本上和11月的增长持平。只是M1增速略有下降，而M2增速略有上升。如果我们看SHIBOR利率，也可以发现1月4日以后，shibor利率都保持了一致性的回落，只是短期利率，如隔夜、1周、2周利率回落的速度会更快一些。而1年期利率相对比较稳定。因此从这几个方面看，央行的紧缩政策并没有给货币带来严重的紧张局面。尤其是M2的同比增长，比原定的17%的计划要搞了2.72%。这些都在表明货币市场本身还依旧存在支持铝价的能量，尽管这种能量可能会受到紧缩政策影响，不断削弱。

　　如果我们从基本面角度出发，更是要得到利多铝价的影响因素。河南作为中国第一大产铝大省，目前受到的关注会更多一些。由于受电力不足影响，河南林州甚至出现了停止供暖的事件，河南的部分铝加工企业被迫停产，这使得河南的部分企业对于后市的需求变得相对悲观。但同时，电解铝厂本身也要受到电力条件的制约。如果电煤库存没有得到及时补充，那么铝厂的减产乃至停产都有可能成为现实。我们要注意到这样一个事实，尽管缺电会同时影响铝生产企业和铝加工企业，但是铝加工企业的耗电量要比生产企业小得多。电解铝的生产特点是停产复产由于成本过高的原因，相对比较困难。一旦停产就可能要经历一个相对比较长的时间来进行复产。

　　从下游需求上看，我们了解到目前的消费继续保持良好。尽管部分地区可能会有所减弱。但是局部空间和局部时间的消费减少改变不了下游消费增长的大局：根据汽车工业协会的数据，我国2010年全年汽车产销突破1800万辆，创造了历史记录。而房地产的消费我们也可以继续保持乐观的态度，尽管因为调控可能会继续影响投机性需求，但对于房地产我们关注的是消费总量。而消费总量并非政府所打压的目标。

　　从短期时间来看，铝价存在一定的回调空间。但这种回调之时价格运动当中的一个插曲，空间相对有限。对于未进场的人士而言，铝价回调将是降低入场成本的更好时机。

　　1104如果跌破16800元/吨，则需要注意止损。

110116每周华泰长城金属策略报告-tcz.doc

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