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本周铜价在周一大幅拉升后，进入窄幅震荡，后期仍有望挑战前期高点。
一、宏观经济
1．要闻回顾
2010年国民经济和社会发展统计公报02月28日发布，全年国内生产总值397983亿元，比上年增长10.3%。居民消费价格全年平均比上年上涨3.3%。2010年我国国民经济总体运行良好，但受美国量化宽松政策影响，输入型通胀下物价指数不断攀高，为保持物价稳定，央行将继续维持谨慎的货币政策。
澳洲联储于北京时间周二(3月1日)11：30公布利率决定，澳洲联储宣布维持指标利率于4.75%不变，并称，当前货币政策适当。从目前来看，新兴市场经济体国家的经济复苏明显好于发达国家，而发达国家通胀趋势暂不明显，因此未来一段时间内包括澳洲等国家大幅加息的可能性较小。
加拿大央行在3月1日利率决议后表示，加拿大通胀水平和预期一致，潜在的物价压力仍然受控，反映了实体经济的疲软，利率维持变不变。加拿大总体经济运行情况一般，仍未恢复到危机前水平，因此，目前的显著问题依然是经济如何复苏而不是如何去控制通胀，加息等政策未来一段时间内恐难实施。
巴西央行周三(3月2日)将基准利率从11.25%上调至11.75%，这是央行3个月内第二次加息。相对于发达国家致力于如何继续维持宽松政策刺激经济外，发展中国家面对输入型的通胀，短期内紧缩政策密集出台，且未来的通胀形势依然严峻。
美联储(Fed)周三(3月2日)公布的褐皮书报告称，2011年初美国经济温和增长，全美各地区的就业市场都有所改善，主要由于受到零售销售和制造业“稳定增长”的推动。从目前来看美国的经济虽有复苏迹象，但还未到真正复苏的阶段，至少从就业数据及房地产数据的疲软就可窥见一斑，未来美联储政策的总基调依然是宽松及量化。
2011年3 月3日为了提振经济，美国联邦准备理事会（Fed，联邦储备局）主席柏南奇(伯南克)不排除扩大资产收购计画规模的可能性，并表示他不想看到美国经济再度陷入衰退中。伯南克的此番表态不得让市场浮想联翩，美联储或有实施第三轮量化宽松政策的可能，毕竟滥发美元造成的世界其它国家特别是新兴经济市场国家的通胀加剧，因此在美国经济真正复苏，通胀开始抬头前，QE2政策必将如约实施，且不排除未来实施QE3政策的可能。
2011年3月3日，欧洲央行维持基准利率在1.00%不变，并宣布维持隔夜贷款和存款利率在1.75%和0.25%不变。欧元区经济处于缓慢的复苏通道中，再加上不时有边缘区国家不断爆发的债务危机，欧央行短期内实施加息等紧缩政策的可能性较小，但相对于美联储，料欧央行实施加息政策的时间要相对较早。
2．热点探讨
伯南克在众议院的陈述看美国货币证政策动向
美联储主席伯南克在本周二（3月1日）国会发表证词时，首度表示“可以忽略”通缩风险，并认为近期大宗商品价格上涨可能造成美国通胀暂时性温和上扬。但伯南克仍不忘将矛盾转移至新兴市场经济国家，他认为新兴市场国家需求的快速扩大与全球供应压力加大紧密相关。
图1：量化宽松以来LME铜价与美元指数走势图
从伯南克的讲话中可清晰的看出以下两点：首先，美联储的量化宽松对促进美国经济复苏具有决定性的意义，因此在美国经济未从底部真正复苏前量化宽松不会轻易退出，且他表示不排除在必要的时候进一步实施QE3政策的可能，且从目前的情况看，美国的通胀尚未出现。其次，美联储的政策开始出现松动，伯南克表态美国经济已处于复苏之中，因此量化政策在必要的时候将退出，且美国官方公布的CPI指数从去年11月的1.1%上涨至今年1月份的1.6%。同时，美联储预计，美国今年的经济增速为3.4%~3.9%，明年将增至3.5%~4.4%。美国经济的持续好转为量化宽松政策退出提供了良好的环境，但从目前的情况看，经济增速依然较缓，量化宽松政策短期不会退出。
伯南克的讲话对金属市场特别是铜价走势相对而言是利好消息，首先，量化政策将坚定的实施下去，全球的流动性依然较为宽裕，虽然新兴市场国家不断实施紧缩的货币政策，但此次的全球通胀根源在于美国的量化政策，因此，伯南克的讲话在根本上利好铜价。其次，美国经济出现复苏势头，经济增速缓慢增长，美国经济的好转将提振全球对金属的需求，从这个层面上将，对铜价也是利好消息。我们认为只有在美国经济真正复苏得到确认后特别是非农失业率下降到6%的正常水平以下后，量化政策才会真正推出，此时的铜价才会面临中长线回调的可能。
二、期货市场
1．行情回顾
本周铜价走势总体而言，较为平稳，伦铜走势仍相对强于沪铜，继上周下探60日均线反弹后，本周以窄幅震荡的格局为主。我们认为，本周铜价走势较弱平稳主要有两点因素，首先是本周五晚间美国公布2月份非农就业数据，市场对此持谨慎的观望态度。其次，国内两会召开期间，消息面相对复杂，投资者观望情绪较重。但从周五晚间沪铜的走势来看，铜价下周看涨的概率要更大些。
从持仓量看，本周持仓量基本维持在前期附近，而周五持仓量明显上升，似乎暗示周五晚间伦铜的走势不会太弱，持仓量在非农数据公布前大幅增加，显示做多热情不减，国内两会期间虽政策面相对复杂，但料无紧缩政策出台，且目前已处于加息周期中，市场对国内紧缩政策已有心理预期，对铜价大幅影响的概率很小。伯南克本周在议会的讲话坚定了市场对流动性宽裕的预期，伦铜上冲1万美元或许只是时间问题。
2．基本面分析
（1）市场或将关注中国铜市传统消费旺季
本周上海期交所铜库存减少336吨，延续上周减少态势，可能是由于目前国内铜市开始步入传统消费旺季，下游需求开始显现，铜冶炼厂及加工企业开始正常开工。据本周调研显示：山东地区铜企本周开工率情况：在调研的28个铜企中，有85.7%的表示开工率维持在80%以上，其中百分百开工占多数，他们表示时处旺季，下游订单增多，市场也已基本接受目前高位铜价；而14.3%表示开工率在80%以下，但无停工现象。
本周LME铜库存延续增加态势，已至425300吨，较上周增加8475吨，增幅近2%。在经历了铜ETF推出的预期之后，伦敦现货铜的升贴水也一路走低，本周伦铜现货的升贴水再创近三个月来的新低，可以看出国际铜的需求逐步转淡。
本周LME铜库存连续增加，上海期交所铜库存延续上周减少趋势，铜期货价格随之探底反弹，铜研发小组认为，市场可能对近期中国铜需求情况转暖有所反应，市场后期或将目光重心转移到中国市场的传统3-4月份铜消费旺季情况，从目前来看，国内铜市的传统旺季依然可期，下游或将逐步接受目前的高位铜价。
三、现货市场
1．华东市场
上海地区本周现货铜均价较上周小涨855元或1.19%，而现货铜贴水未有明显变化，依然维持在贴水250-贴水450的水平。本周为三月份开了个好头，现货市场人气在逐步恢复，成交状况也在日渐好转。本周沪铜延续上周末的上涨势头，现货铜价周一即大幅上涨千元，但由于终端厂家月底资金结算以及铜价涨幅过大而导致实际需求不高，但贸易商之间交易尚可。周二、周三沪铜维持宽幅震荡，现货铜价逼近7.3万高位，行情不稳以及铜价高位回落风险在增加，使得下游采购量较周一有所减少。周四铜价站上7.3万，但沪铜高开低走的行情令投资者更趋于谨慎，加之两会召开，令下游采购量降至本周最低水平，而当日贸易商大多也在逢高积极出货。经过连续四个交易日的高位震荡，周五铜价小幅回落，前期一直观望的下游厂家今日开始陆续入场采购，虽然心态依然较为谨慎，但进入3月份后市场消费需求不断好转也在一定程度上提振了商家的看涨信心。
2．华北市场
本周总体而言华北地区，成交情况较华东地区较为清淡，且据我们了解华北尤其是天津地区的报价较上海较为混乱，由于市场较为分散，各方报价不一。据大部分贸易商反应，天津地区报价对市场的反应较慢，不像上海地区敏感度高，但总体而言，两地差价不大，天津价格稍高于华东地区，而这主要是由于两地的运输成本造成的。
从每日的成交情况看，周一铜价大幅拉升，天津地区现货价格大涨近千元，下游多数不敢接货，一小部分贸易商压低价格出售，而大多数贸易商报价依然坚挺，市场观望情绪浓厚，成交清淡。周二铜价继续维持周一涨势，上涨近500元左右，部分用铜入市采货，成交情况较周一有所好转。周三铜价小幅回落，前期已接近无货可用的商家入市买货，但大多数仍已现买现用，或小幅进货为主。周四、周五市场成交情况总体一般，市场主流价格已上海现货价基本一致。
四、废旧市场
1．废铜价格分析
品种 一 二 三 四 五 平均价 环比上周
1#光亮线 63350 63650 63650 63950 63950 63710 +1300
本周LME铜价持续高位震荡，隔夜铜价一度逼近10000美元整数关口，最高涨至9979美元，但最终未能稳守涨幅，回落至9900美元下方。但就废铜价格来说，“涨”是本周走势的主旋律，周一后大部分时间基本波动不大，但整体来看环比上周上涨千元之多，最高价64000 元/吨左右，已接近春节后的高点，市场人气旺盛，持货商获利出货，下游适量备货，成交尚好。而从电解铜和废铜差价图来看，有逐渐缩小态势，而且据华南地区商家表示，因为差价缩小，市场商家采购电极板的客户增多，而采购品位相对要低一些的废铜减少；而外省采购也明显减少，运费加上高企的铜价使得铜厂当地采购，或者直接用电解铜代替比较多。佛山1#光亮铜线价格周一63350元/吨到周五63950元/吨，环比上周上涨1300元。
2．市场行情描述
（1）华南地区
佛山，清远地区：本周废铜价格以“大涨小调”为主，成交情况尚好。美元指数的下跌、美国相对尚好的经济数据以及伯南克或将支持继续量化宽松政策等都成为支撑铜价的重要因素。贸易商表示，近期获利出货的积极性较高，但这也在一定程度上限制了废铜价的涨幅，但后市看涨未变。而部分下游需求商家积极询价，欲求更低价位，无奈近期铜价高居不下，只得此价位做适量采购。众所周知，春节后国内市场上废铜易涨难跌性维持了较长的一段时间，光亮线与电解铜的差价逐步缩小，价格优势相对有所减弱；另外，废铜货源稀缺使得持货商要价高企，惜售情绪高涨，故目前外省厂商南下广东采购废铜的积极性也随之减弱。据广东地区商家表示，前期较为紧张的“用工荒”问题稍有缓解，有些铜厂的工人数量已经恢复至正常水平，预计后期生产将有所加快，对废铜也将有新一轮的需求。并且3、4月份是传统的消费旺季，业内人士大多对未来铜需求较为乐观。笔者认为，短期内铜价可能仍将继续受国际动荡不稳的政治环境影响；国内“两会”正在举办，防通胀控物价成为重要议题，短期内谨防中国再次出台紧缩货币政策从而打压铜价。
（2）华东地区
上海，台州地区：本周铜价环比上周涨千元左右，市场氛围甚好，询价明显增多，下游厂家逐渐接受目前铜价，备货现象增多，货源供应相对正常；部分持货商获利出货，但整体来看惜售情绪仍较严重，主要受看涨信心支撑。据了解，本周江浙地区成交情况较上周有所好转，料3月行情将更加乐观。
（3）华北地区
天津，河北市场：本周，华北地区废铜价上涨幅度较大，进口废铜价格与华南地区接近，有些高品位废铜价甚至高出。河北地区，前半周铜价大涨，但后半周波动较小，市场交易一般，持货商货源供应平稳，下游商家按需采购，主要还是看价订货。整体市场看涨情绪未变，成交情况较上周相当。
五、调研：山东地区铜企开工率情况
本周铜研究小组就山东地区开工率情况调研了28家铜冶炼厂及加工企业。其中，85.7%铜企表示开工率维持在80%以上，百分百开工的占多数；另外， 14.3%的表示开工率则在80%以下，但无停工现象。临近传统消费旺季，山东铜企生产积极性较高，多数铜企生产厂家及贸易商也表示至从2月底开始下游需求情况开始逐步回暖，下游开始逐步接受目前的铜价。
对比2010.1.17-2010.1.21一周我们调研情况：铜研究小组就山东地区开工情况调研了29家铜冶炼及加工企业。平均开工率为72.2%，完全停工的占10%。其中冶炼企业开工良好，春节期间生产仍全线运行。而加工企业则有提前放假现象，但主要体现在部分小型企业，中大型企业开工率目前仍能维持在70-80%左右。春节期间山东地区铜材加工企业基本停工不生产，下周陆续开始放假。
（以上调研和数据仅供参考）
六、总结及预测
沪铜：本周在周一上冲后在高位震荡，下周预计将在震荡中重心上移，运行区间7.3万-7.7万，由于本周两会召开，消息面相对复杂，短期内部排除出台紧缩政策的可能，但在两会期间料不会有加息等政策出台。总体趋势看，沪铜弱于外盘的格局短期内料难于改观，但铜价中长线看涨的趋势依然不变。
技术面看沪铜已在10日均线处反复徘徊，短期内受20日均线的支撑较强，关注本周末两会的政策出台，我们预计下周沪铜上行趋势不改，但上冲前期高点的可能性较低，甚至不排除再次小幅回调的可能，但下周震荡中上涨应该是大概率事件。
伦铜：在上周连续下探60日均线的支撑作用，虽盘中两度跌破均线支撑，但在尾盘仍强劲拉升，是勾引均线上方，我们在前期的周报中一直强调本轮的回调或已结束，短期内上冲1万美元仍是大概率事件。密切关注今日晚间美国的非农就业数据，我们预计仍在9%以上运行，且此前伯南克已表态量化政策仍将继续，下周预计运行区间9600-10500，总体重心上移。
现货总结：3、4月份为传统的消费旺季，而本周现货市场成交情况较上周有了明显的起色，而周初、周末市场的成交情况又好于周中。总体来看，本周现货铜价主要围绕7.3万高位震荡，铜价走高而现货贴水却略有缩窄，主要因下游需求增加所致。进入三月，下游生产厂家开工率已基本恢复正常，需求也在逐步回暖，整个市场的用铜量在增加。预计下周现货市场成交情况仍将继续好转。
操作建议：我们建议下周的总体思路偏多为主，但在操作上由于周末国内为经济数据较多，政策面也相对复杂，建议多看少操作为主。关注今夜美非农数据情况，若如市场预计的那样仍在9%以上运行，则对铜价将是利好消息，下周可适量做多；若就业数据低于9%的高位水平，对铜价恐构成一定压力，但也无需大幅恐慌，盲目做空，目前来看铜价上行趋势仍未改变，另关注本周末两会召开的结果。
(责任编辑：苏苏)
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