银河期货：铅期货上市后套利机会

　　一、铅期货上市后对国内运营企业的影响

　　二、铅期货上市后价格走势判断依据

　　三、结论

        附件：银河期货：铅期货上市后套利机会

　　预计4月份铅期货上市，对于产业企业运营的影响是市场所关注的。因铅锌矿伴生，加之采选、冶炼企业多数业务重叠，因此两者价格走势高度相关，故选锌为替代品种，进行类比。

　　追踪锌期货上市后的期现价格走势可知：2007年3月锌期货合约上市后，锌期价与现货价（上海金属网）报价相关性极高，其中连三合约收盘价与上海金属网报价相关系数高达0.9989462！可见，锌期价对现价具有非常好的关联性，走势的趋同也刺激了期货套保头寸的增加。锌合约持仓量从上市初的日持仓量7962手，增长至今年2月底49万手，可见市场对锌期货的参与热情。

　　至于锌期货上市后对于现货运营的影响，从实际效果看并无直接因果。从锌期货上市前到目前，现货运营商定价方式多以第三方报价（如上海金属网、上海有色金属网、长江现货等）为基准，以日价、周均价、月均价为基准价加减升贴水的模式，而类似LME期货价格点价方式国内并未大量采用。可知，虽然锌期货上市后市场参与热情很高，但实际定价模式没有质的改变，期货对于现货运营的影响，更多体现在期货对于现货价格的影响上。

　　而追踪锌合约上市后基差走势图可知，上市之初，期现基差波动较为剧烈，从定性角度解释，是因为市场接受期货合约作为价格指引，有一定的接受期；此外根据市场基差的波幅划分可知，上市至2008年4月，市场基差波动较大，为市场适应期，而2008年4月以后，即合约上市1年后，基差波动区间已处于合理的范围内，约0~700元/吨，此时的期、现价格联动性稳定，期货的价格指导作用开始显现。

　　上述，在一定程度上可作为铅合约上市后价格走势参考。

(责任编辑：苏苏)

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