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摘要：
1 美国首季GDP增长放缓至1.8%，美元指数持续下挫破73整数位。
2 ICSG称，2011年1月全球精炼铜产量缺口为2万吨。
3 中国4月制造业采购经理人指数跌至52.9，市场预估为54，3月指数为53.4。
4 央行3日发布《2011年第一季度中国货币政策执行报告》将继续收紧货币政策。
投资建议：
短期来看，铜可能因大幅下挫和机构较为看好后市，有反弹的需求，反弹力度有限，预计10-15%左右，在70000左右有较大的阻力；中期来看，1个月左右铜价有下跌的可能，然后以中国为主的国家消费旺季启动，库存消化，交易活跃，估计伦铜跌破9000美元，沪铜跌破65000；但是长期来看，铜价看好，供需偏紧和美元的弱势会支撑铜价继续上涨到下一个高点，沪铜可能突破80000元。对于套期保值的现货企业来说，在铜期货震荡上行的过程中，在震荡关键点位不能获得支撑情况下实现“卖保”，对于需求企业来说，在震荡过程中如获支撑应实现“买保”，对于一般投资者来说，长期保持看多思路，中期做空，短期轻仓谨慎做多抓反弹，上月提示空单谨慎持有，在67000获得支撑情况下止盈反手做多。
内容：
一、一周要闻回顾
1、美国首季GDP增长放缓至1.8%，低于预期的2%，更低于上一季度的3%，美元指数大幅下挫，美元指数又创新低，72.87，黄金，原油再现新高，分别冲高1537和113.97。。
2、5月4日，主要的上游精矿采选企业诸如力拓，英美资源集团和Xstrata等大型矿商公布总体铜产量分别按年下跌14%，14%及6%，铜供应依然偏紧。
3、国际铜业研究组织(ICSG)周五在月度报告中称，2011年1月全球精炼铜产量缺口为2万吨，去年同期为过剩8.6万吨。ICSG称,1月全球精炼铜消费量达164.1万吨，产量为162.1万吨。
4、4月中国制造业增长放缓，显示中国政府的紧缩措施对经济起到了超出预期的抑制效果。中国4月官方制造业采购经理人指数(PMI)跌至52.9，远不及市场预估的升至54，3月指数为53.4。
5、央行3日晚间发布的《2011年第一季度中国货币政策执行报告》传递的信息显示，下一阶段，货币政策仍将保持必要的调控力度，以管理物价和通胀预期，存准率和利率手段将会适时运用，因翘尾因素影响，预计4月的CPI指数破5，通胀仍较高导致市场对加息提准预期加强。
二、铜市场基本面分析
1、中国、美国、欧元区主要通胀指标对比
从上图可以看出，中国年内2次调息，3次提准，收紧的货币政策影响到制造业的采购情况，2010年底开始，PMI一直呈现下降的趋势，增长率在0下方。而制造业PPI和CPI指数一直呈现上升趋势，通胀压力仍然存在，中央银行5月3日的《报告》显示可能将继续动用调息提准等多重货币政策抑制通胀。
2009年以来工业品出场价格的涨幅明显高于下游零售价格CPI的涨幅，中央多次约见会谈行政干预的手段防止价格过快上涨，不过后期下游商品的价格上涨的压力仍然很大，CPI指数2、3季度将维持高位，国家宏观调控政策将继续动用，从而传导到上游，生产和需求将会受到抑制。
美国在2009年为了拯救在金融危机中处于崩溃边缘的美国经济出台的两轮量化宽松货币政策刺激美国经济复苏，不过随着美联储宣布量化宽松货币政策随着6000亿美元国债回购推出，可能不会出台第三轮，坚持目前0-0.25%的的汇率政策，这些刺激的货币政策使美国的经济逐渐恢复，不过恢复的速度进程较为缓慢。美国PPI、CPI指数也持续上升，PPI涨幅高于CPI，下半年美国将面临通胀的压力，预计美国将适度收紧现有的货币政策，预计美元下半年将走强。
欧元区的走势和中国美国的走势基本相等，下半年也面临通胀的压力，欧洲央行上月宣布加息0.25%，预计下半年将适度收紧货币政策，还将加息。
2、全球铜的供需平衡与中国的生产情况
全球铜精矿、精铜产量和消费量在2010年11月以来呈现稳步下降的趋势，从比例值来看，产量的下跌速度更快，涨速接近于0 ，产量没有明显的提高，并且略小于供给，预计下半年铜的需求可能偏紧。
中国铜精矿的产量呈下降的趋势，2011年3月同比下降，低于2009年，进口铜精矿也逐渐减少，和去年水平略有下降。
中国精铜产量也呈下降的趋势，精铜的消费量加库存（即表观消费量）处于下降的通道，生产和需求均不旺，增长接近0的水平。
目前沪铜和伦铜的比值低于合理区间7.4-7.6，不过因为人民币兑美元大幅升值，已经突破6.5大关，进口仍处于亏损状态，所以2010年10月以来精铜进口增速放缓，接近0的水平，而出口大幅上升，成倍数增长。
预计2季度中国下游的需求仍不旺盛，上游将减少产量，国内精铜进口减少，自给率提高，但是随着价格的下跌中国的消费会逐渐启动，生产和需求将逐渐被刺激出来。
3、金融属性：CFTC持仓、铜与原油的走势对比
CFTC的头寸反应映了基金对后市铜的价格预测。从图中可见目前净头寸仍在维持在高位，多头和空头都在震荡，多空之间的分歧仍然较大，多头最近两个星期减仓明显，后市将延续波动的行情。
从基金持仓对比价格来看，二者之间呈现明显的正相关走势，目前基金头寸有减少的趋势，所以预计铜可能面临反复震荡调整的行情，振幅10%左右，LME期铜高位震荡不可避免。
原油和铜的价格具有很强的正相关关系，但是当原油价格上涨一定程度的时候，二者之间的关系并不强，甚至是负相关的关系。从图中可以看出在布油在116美元/桶的时候，二者之间有时正相关，有时负相关。现在布油的报价在120美元上方。从二者的比值来看，2008年当布油在116上方时，铜与布油的比值在60附近，最近该比值正在下降，即将到70附近，如果原油价格继续上涨，铜可能不跟涨，并且二者的比值可能继续下探。
三、持仓分析
价量仓走势
沪铜主力合约最近一个月成交量波动很大，除了因为换月的因素外，主要是因为市场的信心较为脆弱，多空行情不明显。最近持仓量增长，说明市场的参与活跃度逐渐升温，放量下跌，可能后市还有继续探底的可能。
主力合约铜排名前20、前5名持仓
最近一个星期，主力前20和前5机构多单增加明显，在下跌过程中，市场预期筑底反弹，逢低做多，表明趋势还未完全走坏，市场预计后期可能会反弹。
四、市场观点及投资建议
最近一周空头势力一直强劲，屡次破前期低点，下跌过程中仍不见好转的迹象。
从宏观来看，美国和欧洲的低利率和较为宽松的货币政策使得经济开始回暖，以中国为主的发展中国家防止通胀收紧货币政策，整体上通胀预期和翘尾因素的影响，2季度仍将保持高通胀，整个市场的利空传闻将接连而至。
从产业来看，国内外铜精矿和精铜的产量和消费量都受到了抑制，均出现了不同程度的下跌，整体上消费量下跌的幅度略高，后期可能将维持供需偏紧的局面。中国铜的供需两不旺，自给率提高，两市比值较低，进口减少，出口增加，后期货币政策仍将抑制需求。
金融属性来看，CFTC净持仓量减少，沪铜的仓价和仓量走势回升中机构主力并不是完全看空，反而较为看多，短期内可能反弹。原油价格高企导致铜价表现较为弱势，弱油价高居不下，铜价将继续承压。
所以，短期来看，铜可能因大幅下挫和机构较为看好后市，有反弹的需求，反弹力度有限，预计10-15%左右，在70000左右有较大的阻力；中期来看，1个月左右铜价有下跌的可能，然后以中国为主的国家消费旺季启动，库存消化，交易活跃，估计伦铜跌破9000美元，沪铜跌破65000；但是长期来看，铜价看好，供需偏紧和美元的弱势会支撑铜价继续上涨到下一个高点，沪铜可能突破80000元。对于套期保值的现货企业来说，在铜期货震荡上行的过程中，在震荡关键点位不能获得支撑情况下实现“卖保”，对于需求企业来说，在震荡过程中如获支撑应实现“买保”，对于一般投资者来说，长期保持看多思路，中期做空，短期轻仓谨慎做多抓反弹，上月提示空单谨慎持有，在67000获得支撑情况下止盈反手做多。
(责任编辑：盈盈)
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