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8 月 4 日上午，国内铝价大幅波动，主力 1110 合约最低下跌至 17805 元/吨，最大波动幅度达 840 元/吨。截止中午收盘，跌幅收窄，价格重新回到18000 元/吨上方。我们认为，铝价经过上周连续的上涨后，价格存在一定的调整要求，但调整的幅度和速度确实超出了市场的预期。从本周前几个交易日的波动情况来看，铝市场资金博弈特征较为明显，沪铝主力1110 合约的持仓量一度超过 27 万手，沪铝合约总持仓量创下 70.3 万手的历史新高。从影响价格的因素来看，我们认为引发铝价调整的原因有以下几点：
1.全球制造业数据疲软，市场对宏观经济增长的忧虑情绪回升。从月初中国、美国、欧元区公布的数据来看，制造业采购经理人指数均出现了下滑，制造业增速出现明显放缓。从铝价和宏观经济指标的拟合程度来看，制造业采购经理人指数同铝价的走势具有较强的相关性，该指数的回落，对铝价形成了明显的抑制作用，但由于国内铝现货市场供应情况依然偏紧，近期，上海铝市场一直维持 60-80元/吨的升水。受相对较好的基本面支持，沪铝价格基本上维持了高位震荡的走势。但是近期LME 铝价接连遭遇重挫，价格自2675美元/吨的阶段性高点回落，价格再度回到2500美元附近。而昨天晚上，美国商务部公布的数据也不及预期，美国 6 月工厂订单下滑 0.8%，高于此前市场预估，隔夜 LME 铝价大幅下挫了1.66%。外盘铝价的接连下挫对沪铝形成了较强的拖累。
2.上游铝企业套期保值意愿增强，铝价上涨节奏受到影响。铝价的大幅上涨，促使电解铝企业重归盈利状态。目前国内低成本的铝厂吨铝盈利高达2000 元，而高成本铝厂的盈利水平也达到了 700-1000 元/吨的水平。从最近具有电解铝厂背景的席位来看，中电投、中铝国贸的空头持仓总量均出现了增加，其中中铝国贸空头席位增长明显，空单持仓总量从7 月25 日的 778 手增加至当前的 20028 手；中电投席位的铝空头持仓出现了4.6 万手的增加，空头持仓总量达到 34.6万手，最近三个交易日更是出现了连续增加。另一席位青铜峡最近空头持仓数量未变。
3.短期投机资金存在获利了结。铝价大涨后，投机多头已经获得了较高的利润，继续向上做多的动力有所削弱。从今天上午铝价下跌的过程中，持仓量出现了明显的减少，反映了部分资金可能出逃市场。此外，技术指标显示近期铝市场超买严重，市场存在技术性修正的要求。
结论：我们认为，市场短期的波动更多的受市场资金情况及市场参与者情绪的影响，而铝市场的基本面并未有太大的改变，铝市场仍呈逆向市场结构（近月合约价格高于远月合约价格），并且现货价格依然维持升水，而短期国内铝市场低库存的格局也未发生实质性改变，后期的补库行为仍将对铝价构成支撑。但经过今天的大幅调整后，铝价上涨的节奏将发生明显改变，短期转入区间震荡行情的概率加大，沪铝 1110 合约波动区间 18000-18500 元/吨。重点关注 LME 铝价在 2500 美元能否获得支撑，及周五晚间美国农业部即将公布的非农就业数据。
(责任编辑：阿发)
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