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一、行情回归
本周（8月8日-8月12日）宏观经济面的动荡继续左右着有色金属的走势，周一开市后，美债危机的利空阴云继续打压市场，这种恐慌情绪持续到周二，在美联储公布月度议息决议后，市场才逐步震荡企稳。对于市场未来的走向，笔者认为，当前欧美债务危机对有色金属形成打压的同时，美国宽松货币政策长期化也对其形成有力的支撑，后市有所金属步入低位宽幅震荡整理的可能性较大。
沪铜CU1110合约本周开于67460，收于66460，最高68560，最低63560，周均价66396，较前一周跌2110，跌幅3.08%；周成交量148.3万手，增59.9万手，持仓量14.8万手，增1.5万手。
沪锌ZN1110合约本周开于16655，收于16845，最高17050，最低15690，周均价16564，较前一周跌320，跌幅1.86%；周成交量244.3万手，增94.1万手，持仓量17万手，减3.1万手。
沪铝AL1110合约本周开于16985，收于17440，最高17765，最低16425，周均价17285，较前一周跌45，跌幅0.26%；周成交量136.6万手，增20.2万手，持仓量13.4万手，减7.5万手。
二、基本面动态
（一）欧美债务危机阴云打压商品市场
从宏观面上看，当前主导市场走势的因素有两个：欧美债务问题和货币刺激政策。先看美债问题，美国的债务危机并结束，两党未来对如何消减赤字方面的细节问题仍然会反复博弈，美国选举政治对市场的影响将在未来得到充分的体现，而标准普尔对美国国债信用评级的下调也对市场发出一种警示，美国两党的政治斗争是以牺牲经济为代价。因此，笔者认为，未来美债问题的解决最大不确定因素在政治层面，未来美国驴象之争将是美国债务危机化解的重要阻碍。对于欧债问题，从近期欧洲央行开始出手购买意大利和西班牙的国债来看，欧债危机其实已经开始扩散到欧盟经济规模较大的国家中，加上前期的希腊、葡萄牙、爱尔兰，欧盟需要救助的成员国已经达到5个，在多个国家组成的欧盟中，各国利益关系错综复杂，欧债危机的化解比美债危机更辣手。
总之，此次美债闹剧导致市场的暴跌已经发出了警示：金融危机爆发后，欧美国家采取大幅提高财政赤字政策的负面效应可能处于集中释放期，未来欧美债务危机的阴云仍然难以消散。
（二）美国货币宽松政策有望长期化
虽然欧美债务危机对商品的利空影响在后期仍将持续，但美国货币宽松政策有望长期维持将对商品形成有力支撑。美联储在8月的议息会议结束后，宣布将联邦基金利率维持在0到0.25%的目标区间不变，至少在2013年中期以前把联邦基金利率维持在极低水平，同时将来自于所持债券的本金付款进行再投资。虽然此次议息会议并未暗示要推出第三轮货币刺激政策，但已明确表示宽松货币政策至少还要延续两年，美国货币宽松政策有望长期化对商品价格将形成有力的支撑。
（三）库存状况分析
截至8月12日当周LME铜库存为461775吨，较上一周减3350吨；上交所库存量为120819吨，较上一周增2619吨。伦敦铜库存连续第三周减少，上交所铜库存仍然维持增长态势，从一个侧面表明当前国内铜市正处于补库过程中。
截至8月12日当周LME锌库存879150吨，较上一周减8325吨；上交所库存量为400450吨，较上一周增114吨。本周伦敦上海两地锌交易所库存变化不大，总体仍然处于高企态势，反映供需面的充裕。
截至8月12日当周LME铝库存4564225吨，较上一周增153050吨；上交所铝库存量为149424吨，较上一周减8706吨。本周伦敦铝库存大幅增加，上交所库存铝库存仍在下滑，表明全球铝供需仍然充裕，而国内铝去库存化仍在持续，短期供需面向好。
截至8月2日当周COMEX期铜总持仓156183手，较上期增43手，基金净多持仓24266手，较上期减325手。8月2日后，市场开始出现暴跌，但基金净多持仓在此前变化不大，说明主力资金对此类暴跌并未提前觉察。关注下周一公布的截至到8月9日的数据变化，如果未来基金净持仓在市场暴跌后变化不大或者增加，则可认为此轮暴跌缺乏主力资金的认可，反之，则可认为前期主力资金看多观点可能发生逆转。
三、结论及操作建议
综上所述，未来欧美债务危机阴云仍将对商品市场形成打压的同时，美国宽松货币政策有望长期化将对商品市场形成有力支撑。从技术面看，有色金属板块在连续大幅下挫后，期价有超跌反弹要求，有色金属后市或将步入低位宽幅震荡阶段，中长期走势仍然取决于欧美债务危机的发展和美国货币政策方面的动态。操作上，沪铜和沪锌暂不能判定是否已经触底，以高抛低吸震荡区间操作思路为主；沪铝基本面在有色金属中较好，以逢低分批买入操作思路为主。
神华研究院：邱君
(责任编辑：盈盈)
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