铜周评：延续反弹(0822-0826)

从两市库存情况看，仍处于高位，但略有下降的趋势中，其中上期所的库存下降较快于LME，但从两市库存的绝对值看，LME库存是上期所库存的4倍左右，从外部消息看，目前库存消耗主要在于上海外高桥保税区仓库的铜消耗，据推测已经下降近半成，目前的库存仍处于消耗阶段，主要原因在于下游接货不力，多数仍以现买现用为主，大量采购囤货的很少，这就导致目前库存处于下降，但幅度有限的主要原因，且从我们目前了解的情况看，下游补货也主要集中在10月份，因此，短期内两市库存不太可能出现大幅下滑的可能，且10份库存补货情况也需看总体经济情况。

2．基本面分析

我国精炼铜表观消费回暖迹象明显

图4：我国精炼铜表观消费

据海关进出口细分数据显示，7月份中国进口精炼铜19.42万吨，虽同比减少13.55%，但高于6月份的17.86万吨和5月份的14.92万吨，且连续两月回升。

从我国精炼铜表观消费结构图中不难看出，7月份精炼铜表观消费量已近全年最高位，而且整体呈现逐步回升态势。其中国内精炼铜产能仍处高位以及进口连续回升对表观消费贡献较为明显，另外，出口的减少也回归到往年正常水平，也在一定程度上提升国内铜表观消费量。

随着国内今年下半年铜加工费的相对确定，精炼铜产能仍将呈现高位运行；同时8月份国内外铜价价差缩小，进口套利窗口开启，或继续推升8月精炼铜进口量，有消息表示，近日保税区铜库存已由7月份的20万吨增加至35万吨；出口仍将维持常态，低位运行。所以我们预计8月份我国精炼铜表观消费有望继续回暖。

 

 

 

 

 

三、现货市场

1．华东市场

华东市场方面，本周铜价小幅上扬，下游接货情况仍不理想，据部分贸易商反映，前期高位囤货，至今仍有相当以部分仍处于亏损状态，暂且不出售，这也导致目前华东市场好铜总体货源较为紧张，但由于下游买货意愿不强，市场并未出现有价无货的现象，从进口铜方面看，目前虽然进口比值等较为合适，但进口铜并未出现明显增加，主要源于前期保税区库存仍未消耗完毕，且商家对后市明显持观望态度，致进货普遍谨慎。

2．华北市场

日期	价格（元/吨）	涨跌
8-22	67300	涨200
8-23	66950	跌350
8-24	67200	涨250
8-25	67400	涨200
8-26	67550	涨150

表2：天津电解铜价格

华北市场，本周报价基本在长江现货价高价附近，显示其货源仍较为紧缺，从贸易商出货意愿看，仍较为积极，但货源并不十分充裕，致部分时间段，买货成交略有迟缓。从下游接货情况看，仍较为积极，这几周华北市场成交情况与上海市场较为偏离，华北交投明显好于上海市场。而山东地区废铜贸易仍未见活跃迹象，有价无市现象较为明显，废铜交易较差致部分铜材厂家不得不转向电解铜，目前看，铜价窄幅震荡的时间越长，华北电解铜交易就越可能持续活跃。

四、废旧市场

1．废铜价格分析

品种	一	二	三	四	五	平均价	环比上周
1#光亮线	60850	60650	60750	60850	61050	60830	+600

8月22日-8月26日期间，废铜价格呈现震荡偏强走势。总体来说，期铜价格上涨带动废铜走高，但下跌时废铜价格却表现相当抗跌，主要原因仍然是废铜市场货源紧张形势。在期市价格窄幅震荡的前提下，废铜价格受自身市场特点影响较为明显，本周电解铜与废铜同样上涨600元/吨，而多数情况下废铜的涨幅与电解铜涨幅都保持一定距离，货源紧张对废铜价格的影响可见一斑。据悉，持货商手中货源多为高价货，现在的价位出货亏损较大，而市场能流通货源买少见少，同时旺季临近，他们宁愿持货待涨。另外，从图5可以看出电解铜与废铜的价差已经出现倒挂，带票废铜价格已经高于电解铜，电解铜显得物美价廉，一些铜杆厂及线缆厂转而采购电解铜，但这部分替代需求占比仍然不大，未能缓解废铜紧张态势。我们认为除非铜价大幅上行，否则，废铜市场僵局短期难以解决。佛山1#光亮铜线日均价由周一为60850元/吨到周五61050/吨，环比上周上涨600元/吨。

2．市场行情描述

（1）华南地区

佛山、清远市场：本周华南市场持货商表现惜售，回收商谨慎运作。铜价仍然处于震荡态势，但商家普遍担忧欧美经济带给铜价的负面影响，虽铜价有所稳定，但回收商仍然谨慎运作，未敢大幅提升运作量。持货商方面惜售情况十分严重，首先是市场货源紧缺，废铜采购商拿货往往需要追高价格方能拿货；其次，持货商手中货源成本较高，出货多亏损，且对9月旺季信心较足，宁愿持货待涨；《固体废物进口管理办法》的颁布和执行亦令到废铜进口量有所减少；另外订货倒挂，关费上调也是影响废铜进口的因素，综上多重因素影响，现时本地市场废铜供应已是买少见少，供应十分紧张。总体来说废铜市场僵局短期难以打破。

（2）华东地区

上海、台州市场：本周华东市场总体表现为持货商惜售，回收商观望。受上周末（18日）欧美股市暴跌影响，本周前几日市场忧虑未解，回收商多观望，持货商也因持货成本高而惜售。之后铜价逐渐走稳，回收商开始少量入市运作，但市场货源紧缺，持货商惜售严重，市场难有成交。随着旺季的临近，部分回收商蠢蠢欲动，四处找货，且周末铜价有所走高，提振商家入市信心。由于货源紧缺，废铜商家购货困难，同行竞争激烈，回收商利润空间缩小，部分小型回收商开始淡出废铜回收行业。

（3）华北地区

天津、河北市场：本周华北地区废铜价格较为稳定，但交易不佳。回收商对欧美经济忧虑不减，操作方面仍然谨慎。《固体废物进口管理办法》的实施，对进口商影响较大，进口货物的成本已明显上升，吞噬了货物的利润，从而导致持货商长期惜售，买家购货困难的情况。返货量持续减少，市面废铜日渐紧张，部分废铜加工场已经进入停工状态，短期料难有改善。

五、调研：浙江省铜管企业上半年销售情况

图6：铜管销量情况对比

以上调研和数据仅供参考

六、总结及预测

伦铜：市场密切关注伯南克讲话内容，短期内对铜价走势有绝对性影响，我们预计略好于市场预期，对铜价有利好作用，料下周伦铜小幅震荡上行，区间8800-9300。

沪铜：国内铜价明显滞涨与伦铜，源于下游采购的谨慎，预计随着伦铜的上涨，下周沪铜小涨行情为主，区间6.6万-6.9万。

现货总结：本周铜价小幅上扬，下游接货情况仍不理想，据部分贸易商反映，前期高位囤货，至今仍有相当以部分仍处于亏损状态，暂且不出售，华北市场成交仍较为活跃。

操作建议：建议我们对下周谨慎看多的考虑，建议期货客户少量日内操作，贸易商逢高少量出货，下游仍以现买现用策略为主。