锡周评：锡缓步进入上行通道（0829-0902）

一、宏观经济
　　1．两大组织齐发红色警报 全球经济跳入新危局
　　面对疲弱的全球经济增长现状，国际清算银行（BIS）和国际货币基金组织（IMF）的官员日前相继发出警告，认为全球经济已经进入“新危险时期”，下行风险不断加大。
　　“今年夏季的形势已经表明，我们处在一个危险的新阶段。”IMF总裁拉加德27日在美联储年度经济座谈会上表示，全球经济增长的力度不够，本已脆弱的复苏进程可能会停顿不前。决策经济公司驻纽约的总裁艾伦·西奈预计，全球经济滑向衰退的几率为30%。
　　在IMF发出强烈担忧之前，BIS在一份报告中便警告称，如果美国、日本和欧洲国家不能迅速采取行动遏止本国巨额债务的激增势头，那么其国内经济的增长步伐将会受到阻碍。德国是七大工业国（G7）中唯一一个公共债务水平不到GDP 80%的国家。
　　2．美国经济遭遇“黑八月”QE3救场预期增强
　　8月26日美联储主席伯南克在怀俄明州杰克逊城举行的全球央行年会上就美国短、长期经济前景发表演讲。会议上他完全未提及市场期待的QE3，但表示将在9月份的议息会议上就刺激政策进行具体讨论，并将会议时间延长至两天。
　　美国行业研究机构世界大型企业联合会30日发布的数据显示，由于对个人收入和就业前景的看法更加悲观，美国消费者信心指数降至两年多以来的最低点。
　　3.其他经济数据
　　9月1日中国物流与采购联合会（CFLP）发布数据显示，8月中国制造业采购经理指数（PMI）小幅反弹0.2个百分点至50.9%,显示出经济发展态势回稳。
　　8月29日，欧洲央行行长特里谢在欧洲议会经济与货币事务委员会举行的听证会上承认，欧元区经济增长可能弱于预期。他暗示，欧洲央行或在一段较长时间内暂停加息。
　　巴西央行8月31日宣布，从翌日起将银行基准利率下调50基点至12%。该决策出乎绝大多数分析师意料，也给巴西央行今年以来连续五次加息的行为画上了句号。同时，巴西此次降息决议也使得新兴经济体的“货币紧缩阵营”面临“分裂”，即部分受外部经济环境影响较大的新兴经济体率先转向宽松立场，但多数新兴经济体徘徊在控通胀、保增长的分岔口。
　　

二、期货市场
　　1．LME持仓与价格回顾

 
　　                   图1：LME三月锡与持仓对比图
　　本周伦锡走出上行趋势。市场关注焦点在于欧债问题及美国经济数据及各大机构发言。
　　欧债问题暂时得到控制，第二批希腊援助资金即将发放，但因要求抵押品问题仍僵持不下，短期仍看磋商结果。9月在华盛顿国际货币基金组织将召开全球领导人大会，届时会重点讨论欧洲主权债务问题及银行业问题。届时形势或能明朗化。
　　而美国方面，奥巴马及美联储本月有提出新的货币、财政政策的可能性。即使其经济数据如今略显疲弱亦难以对锡价形成较大压力。投资者在上一轮探底后短期风险信心仍较强劲，各大机构关于经济形势不容乐观的发言的影响仍须观望。
　　综上，本周锡价看震荡上行，区间23500-25000美元。
　　２．库存与注销仓单分析

      
　　                                图2：LME锡库存
　　8月LME库存保持在2.2万附近波动，注销仓单基本保持高位，有商家触底买盘痕迹。对锡价构成一定的底部支撑，国内冶炼厂前期因限电及环保整治影响的产量渐恢复，对现货构成一定的压力。但下游需求本月或开始回暖的预期对锡价亦会形成较大的提振。
　　

三、现货市场
　　1．沪锡市场

　　        图3：上海1#锡价格图（单位：元/吨）
　　本周沪锡价格重回上行通道，均价重回19.5万元/吨以上，涨幅为1.4%左右。
　　冶炼厂方面，云锡公司的成交价基本维持在19.7万元/吨左右，周四涨价1000元至19.8万元/吨，价格稳定，成家维持正常，较淡。天梯牌锡锭在 19.7万元/吨左右的价位货源全部出完，成交不错。云亨牌锡锭冶炼厂上海地区本周无货，期货价格逐步攀升至19.8万元/吨。整体来说，冶炼厂方面价格维持较高位置，变化不是很大，但盼涨心态明显。
　　上海市场，本周周初由于上周五低价货源被抢购一空，价格上涨较多，而后各商家价格集体太高，价格继续上涨。另流入市场的进口锡多是冶炼厂购买，市场流通量非常小，对国内市场锡价冲击有限。整个市场流通品牌增多，货源相对充足。下游焊锡商家订单量未有大起色，但由于担心后市涨势采购意愿有所增加，整体成交相对好转。
　　国内需求未见好转，部分前期低价进口锡近日或显现一定影响力，下周沪锡承受，区间保守估计在19.2-19.9万。终端买家建议适量采购。
　　2．锡精矿市场

 
　　           图4：锡精矿行情走势图（单位：元/吨）
　　上周现货锡价探底回升，锡精矿价格滞后特性显现，冶炼厂心态不一，但总体仍保守求稳，入市采购者不多，下周锡精矿有上行空间。建议贸易商可逢低采购。
　　3．广东废锡市场

　　         图5：广东含银3%锡块价格均价趋势图（单位：元/公斤）
　　广东废锡市场废锡价格本周维持窄幅震荡，环保锡块价格基本持稳于164元/公斤左右，含银锡条高位维持在165元/公斤左右，成交维持清淡走势。整体市场对锡价走势缺乏信心，对银价走势持怀疑态度，不少商家前期银价高涨再次囤积了部分较高价位货源。
　　总的来说，废锡市场价格现在相对正常，下周料会随着伦锡上涨而价格上调，含银锡价格高位应该370元/公斤左右。建议废锡商家暂不要大量囤货，维持一定现金量，含银锡锭仓位减少，适时出掉高价货源。
　　

四、调研

　　                       图6：9沪锡价格预测
　　8月底锡价慢慢于19.5万元/吨趋稳，我们针对9月沪锡均价范围对34为位商家进行了调研，结果显示：59%的商家认为沪锡价格将回归上行通道，重上20万元/吨；29%的商家认为沪锡价格将在19.5-20万元/吨，认为锡价上行动力有限；12%的商家认为锡价将回落至19.5万元/吨以下，主要是手中无货商家。总体来看，多数商家对沪锡走势有一定信心，多看涨，涨幅方面有一定异议。
　　

五、总结及预测
　　本周伦锡走出上行趋势，欧债问题及经济增长放缓压力不减，下周走势看震荡上行，区间看23500-25000美元。国内需求未见好转，部分前期低价进口锡近日或显现一定影响力，下周沪锡承受，区间保守估计在19.2-19.9万。终端买家建议适量采购。