鲁证期货：升空回落，沪铝遭遇火箭般调整

　　一、月度行情回顾

　　8月伦铝基本处于下跌走势当中，月末小幅回升，整体下跌5.93%，收于2471.75美元/吨；

　　沪铝本月在延续了7月末的大幅拉升之后，火箭般暴跌，随后横盘整理，最高达到18600，创出去年一月份以来的新高，而之后只用了四天就跌回最低16300，波动剧烈乃金融危机之后罕见，月末收于17415元/吨，整月下跌4.02%。月末长江现货报价17870元/吨，较上月末报价下跌680元/吨。

　　二、宏观经济分析

　　（一）美债危机从天而降，国际金融市场恐慌性杀跌

　　本月最大的利空新闻无异于月初的美国国债降级，标普的这一做法让外界浮想联翩，猜测版本也是各有差异。总体来说，最大的可能是华尔街或者说是华尔街和美国政府共同造的一场势，为推出更多刺激经济政策而做的准备。从之后的影响来说，虽然短期造成了金融市场的动荡，但对于美国来说，并没有造成之前市场预计的那样，国债仍然承销的不错。此外，通过这一突发事件还为美国实现了三个利好：1、作为黄金储备的第一国，黄金价格连续拉升，截止8月底以上涨至超过1800美元/盎司；2、前期令美国最头痛的原油价格高涨也得到了大幅回落，对其国内通胀的抑制起到了良好的效果；3、美元可以进一步走低，令自己的贸易顺差扩大。

　　总体来说，美债问题与欧债问题具有本质的差异。美债问题是因为美国全球扩张的战略利益，寻求更大的竞争优势和垄断范围，尤其是美债问题是试图通过美元的特殊地位和能量进一步实现全世界的霸权控制；而欧债问题则是欧洲因合作过度而加大的债务压力，基础不足是欧美债最大的差异所在。所以说美债问题从根本上讲不会是大问题，特别是之后如果美政府真的退出新一轮的刺激政策（毕竟目前美国的经济数据仍旧偏软，有推出的前提），之后金属价格还是有望上涨。

　　（二）欧债仍为潜在的隐患，巴西降息

　　2011年欧洲银行透过减记债务价格、债务到期不续贷以及转移资产负债表外等方式，减少希腊相关债务风险敞口3%，即1363亿美元，但与葡萄牙、爱尔兰、西班牙及意大利等相关风险敞口金额仍接近2万亿美元。一旦欧洲这些国家出现债务违约，欧洲银行也将遭受巨大打击，市场的流动性会锐减，恐慌与支付危机会大面积蔓延，会出现全球金融危机。

　　月末，希望方面表示债务问题已经失控，而此时意大利宣布，回撤此前计划的450亿欧元紧缩方案，放弃财富税，对地方政府融资的削减数额也从此前的90亿欧元降至20亿欧元，或令意大利或重回债务危机深渊。

　　而此时作为欧洲经济领头羊的德国7月份PMI也是差强人意，只有52.9，低于预期的56.0的前值的56.7。整个欧元区更是只有51.4，低于预期53.0和前值的53.7。未来相当长的一段时间，欧洲问题仍然会困扰着市场，令金属价格上涨有限。

　　另一方面，巴西在8月的最后一天宣布进行加息，理由是经济减速已取代通胀成为该国主要的经济隐忧所在，发达国家经济增长面临的问题将加剧巴西已经出现的增长放缓势头。在此之前，巴西央行曾连续5次上调基准利率，累计提高幅度达1.75个百分点。降息代表了目前全球经济存在一定的问题；不过或将开启全球的降息潮，令之前不断收紧的货币政策或转为宽松。尽管如此，中国国内由于不断地通胀压力，很难跟随降息。

　　（三）国内通胀仍是主要矛盾，救市意愿不强烈

　　7月份国内CPI同比上涨6.5%,超过市场预期的6.3%。8月份能否有所下降，仍是未知之数。国家下半年的宏观调控里边重新提及“经济转型”。虽然8月份各国政要频频来访，包括美国副总统拜登和法国总统萨科齐。他们的来访最大的可能性就是希望中国能帮衬救市，但预计此次中南海步调不会太大，国内无论是通胀还是高房价仍为主要经济矛盾，如果再次向市场大量注入货币，将会造成更大的损失。不过另一方面，发改委月末表示“房价仍较高，物价仍可能高位运行”，或意味着容忍度的提高。介于目前越来越复杂的国内外经济形势，国家经济政策可能会不断地进行调整，很难做到长时间一致性，也为后市有色金属价格带来了不确定的因素。

　　三、原铝基本面

　　（一）全球原铝产量

　　全球7月原铝日均产量升至70,200吨，高于6月修正后的69,900吨。7月原铝总产量为217.5万吨，6月为209.7万吨，上年同期为205.6万吨。

　　不过另一方面，中国日均产量由52,100吨降至51,300吨，总量也由6月创纪录的159.1万吨降至7月份的154.8万吨，这与夏季部分地区限电检修具有一定的关系。

　　（二）7月我国铝材产量环比下降

　　相对于原铝产量的小幅下降5万吨，7月份我国铝材产量较上月减少23万，至230.4万吨。铝材产量的下降与夏季限电检修有关，但更多的是前期为了应对出口退税减少，企业提前生产造成的透支。在二季度大量生产之后，下半年铝材的生产与出口势必有所回落，这也是沪铝冲高回落的一个重要原因。

　　（三）全球铝库存略有下降

　　7月全球铝库存增加11.4万吨至264.7万吨，和上年同期相比，7月铝库存增加28.5万吨，当时库存为236.2万吨。

　　在7月份LME铝的库存下降至440万吨以内之后，8月份库存再次增加，目前已超过460万吨，同时注销仓单也由7月末的37.8万手下降至8月末的31.1万手。库存的大幅增加以及注销仓单的减少都对近期铝价产生了不利的影响。

　　不过不是所有库存对铝价都产生利空。8月份国内上期所铝的库存继续大幅下降，由7月末的18.2万吨下降至8月末的12.5万吨，连续9个月下降，上期所库存去年最高时曾超过46万吨，目前只有当时的差不多四分之一。

　　（四）7月国内汽车产销量大幅减少

　　7月我国汽车产销量分别为130.61万辆和127.53万辆，虽然同比分别增长1.26%和2.18%，但环比却分别下降6.96%和11.19%，车市仍旧不温不火。

　　1-7月，汽车产销量分别完成1046.24万辆和1060.18万辆，同比分别增长2.33%和3.22%，比上半年增幅分别下降0.15和0.13百分点。

　　此外，自年初以来高铁投资逐步放缓，下半年更是如此，对铝材使用的这一新增长点无疑是种拖累。

　　（五）前7个月全国房地产开发投资同比增加

　　1-7月份，全国房地产开发投资31873亿元，同比增长33.6%。其中，住宅投资22789亿元，增长36.4%。全国商品房销售面积52037万平方米，增长13.6%。其中，住宅销售面积增长12.9%。

　　不难看出，目前我国房地产市场仍然处于涨势当中。不过政策方面对于限购还是越加严厉的，特别是日前住建部已计划将40个大中城市进行联网，进一步加强限购管理。

　　（六）今夏整体电力充裕，但部分地区严重紧张

　　7月份用电量同比增长11.8％，较上月放缓1．2%，处于季节性平稳增长态势。之所以没有出现此前预计的大面积“电荒”，报告认为主因是7月份华东、华中、华北地区降水丰富，未出现常年同期的持续高温天气，空调负荷增长相对缓慢。

　　不过与此同时，南方电网涵盖的广东、广西、贵州、云南和海南5省区电力供应严重短缺，缺口已经达到5年来最严峻的状态。

　　总体来看，今夏电力供应充足，没有出现以往的大面积限电等压力，南方电网较为紧张的地区只有广西出产较多电解铝，对价格影响有限。

　　四、总结

　　综上所述，国内沪铝在经历了过山车式的行情之后，将再次进入一定时间的休整期，特别是在本身基本面的利好已经被炒作殆尽之后，很难在短期内创出新高。如果外部环境出现问题，沪铝将在1万68至1万7寻找支撑，如果跌入此区间，将是多头介入时机；反之如果铝价在未来几个月再次冲上1万8之上，也是空头长期介入的良好机会。

　　鲁证期货 张 玺

　　0531－81678637

(责任编辑：阿发)

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