铅周评：下探未止，规避风险（1017-1021）

一、宏观经济

　　1．财经新闻

　　（1）穆迪下调西班牙主权债务评级

　　国际评级机构穆迪投资者服务公司10月18日宣布将西班牙长期主权债务评级下调两级，从Aa2降至A1，前景展望为负面，认为依然脆弱的融资能力和经济增速放缓、前景悲观是导致降级的主要原因。

　　（2）美联储发布最新一期全国经济形势调查报告

　　10月19日，美联储发布最新一期全国经济形势调查报告，9月份美国经济持续微弱增长，但未来前景趋于黯淡。但美联储官员表示，美国经济不会出现外界担忧的"二次探底"。海外媒体分析认为，这意味着在下个月召开议息会议时，美联储不会进一步加码现有的货币政策。

　　（3）三季度GDP增速9.1% 连续三个季度回落

　　国家统计局10月18日公布数据，前三季度GDP同比增长9.4%。其中，一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%。尽管经济增速连续三个季度出现下滑，但第三季度GDP仍然保持在9%以上，经济增速企稳。在通胀逐步放缓的趋势下，我们预计，年内中国经济有望实现"软着陆"。

　　2．行业新闻

　　（1）湖南前9个月探获铅锌量200万吨

　　湖南省国土资源厅近日发布2011年1～3季度国土资源经济形势分析报告。报告指出，2011年前9个月投入地勘资金3.8亿元，实施地质勘查项目183个，探获铅锌资源量200万吨，地勘投入创历史新高，地质找矿获得新突破。

　　（2）世界金属统计局：1-8月全球铅市供应过剩48,600吨

　　世界金属统计局(WBMS)10月19日消息，1-8月全球铅市供应过剩48,600吨；2010年同期供应过剩33,900吨。WBMS称全球铅矿产量为294.0万吨，较2010年前八个月增加8%。

　　二、伦铅、沪铅走势回顾和预测

　　1．伦铅走势回顾和预测

　　10月17日至21日，国际市场利空消息占据主导地位，三月伦铅经历了四连阴的大幅下跌。

　　10月上旬，伦铅基本在弱势震荡中消化9月份的大跌。经过前期对大跌的消化之后，本周摆脱箱体震荡，再次进入下跌通道。17日晚间，德国财长发表声明，称欧盟峰会并不能立刻解决欧洲债务危机，此言一出，伦铅应声回落。18日，中国公布GDP数据也不如人意，穆迪更是直接把西班牙主权信用评级下调了两级。各种利空接踵而至，大宗商品不能承受，伦铅在此情况下大幅下跌，盘中更是跌破1800美元这个重要的技术、心理大关口。国际经济形势主要还是围绕欧洲债务危机，关于经济二次探底或者经济下滑等言论也有部分市场。根据我们的判断，2011年剩下的时间至2012年，经济都难有太大好转，很多企业在明年可能将面对更大的危机。因此我们铅冶炼企业应该保持轻量库存，来面对可能更加严峻的2012年。

　　从技术指标来看，一样不支持后期的反弹。向下的通道再次形成，空方力量在1900上方尤其强大。周日欧盟峰会注定不能让投资者满意，因为一次会议是绝对不可能救火希腊或者其它有债务风险的欧洲诸国。在2000美元之上短暂的停留，并没有给伦铅带来多大的支撑。但1700至1800美元也是伦铅2010 年5、6月份的密集成交区域，短期内再迅速下滑的可能性低。

　　截止沪铅21日收盘，本周伦铅最高价2052.5美元，最低价1772.25美元；较上周下跌约9%，库存略有减小，但变化不大。

　　预计下周伦铅将在弱势中继续下调，日线或出现反弹，可趁此机会出货。长期看空思维不变，尽量少搏反弹行情。

　　图1：伦铅K线图

　　2．沪铅走势回顾和预测

　　沪铅主力合约已由1111合约变为1112合约，虽然沪铅也经历了下跌，但幅度较伦铅小。从周K线来看，最高15360，最低13700，跌幅 5.67%。从日线来看，沪铅18日、20日分别下跌月4%，21日强势反弹。从联动性来看，国内的反弹开始领先外盘，但这种变化趋势并不是很明显。因为中国是铜的主要消费国，此次反弹的抄底资金多数来自中国，铜也是反弹的先锋。沪铅只是跟随沪铜的上涨而上扬。预计下周国内有小幅反弹，但上方承压巨大， 15000或将成为遥远的梦想，反弹或将受阻于14700-14800一线。有库存或搏反弹行情者可在此附近出货。

图2：沪铅K线图

　　三、库存分析

　　1、伦铅库存

　　伦铅库存变化极小，共减少500吨，变为387,950。日内库存变动也极少，18日变化最大，减少675吨。在突破385,000达到新高之后，伦铅库存短期内再次增加的动力不大。中国作为第一大铅生产国，9月份的开工率和产量都下降较为严重，体现在伦铅库存上就是再次向上增加的空间不大，年内突破 400,000吨的可能性极小。但是本周伦铅大幅下跌未带来库存的大量减少值得我们注意，说明基本伦铅无实物交割，意味着实际需求的下游在价格大幅下跌后仍无改善。伦铅库存或将维持在这个高位，缓慢向400,000吨靠近。

　图3：伦铅收盘价与库存变化对比

　

　图4：持仓量和需要库存量对比 

　　2、沪铅库存

　　上海期货交易所统计数据显示，上周库存减少1,742吨,其中注册成期货的库存减少5,132吨。库存小幅减少，但期货库存大幅减少；一方面证明下游需求有改善，一方面证明期货市场越来越疲软，不需要多的注册铅锭来满足交割需求。总体来看，上海期货交易所统计的铅库存在减少，印证了部分下游低价抄底。但减少的幅度不多，也说明了需求的持续疲软。

　　

图5：国内库存变化情况

　　四、现货市场

　　随着伦铅的大幅下跌，上海市场1#铅的价格也有所下跌。本周上海市场1#铅最高价15150，最低价14200，多数成交集中于14400-14600之间。

　　铅价的大起大落，再次搅动了市场的心。纵观本周上海市场铅锭成交，主要集中在19日和20日。每逢大跌，都是下游采购的季节，20日的暴跌让很多铅酸蓄电池企业入市采购。再加上近期风传，《铅酸蓄电池行业准入条件》有望在本月底公布，有企业开始囤货。周五，随着沪铅期货反弹，抑制下游采购热情，观望情绪再起。

　

　图6：现货市场价格和成交量变化图

　　五、废旧市场

　　本周连番利空层层袭来，不断发难基本金属，伦铅随周边市场大幅走低，再创超9%的跌幅，受此拖累，国内废铅市场废电瓶累计跌达150-200，还原铅跌300左右，目前，江苏，湖南地区依旧停产，四川地区环保再次加紧，商家唯用停产来面对，有的冶炼厂倒闭。重庆的货源比较杂，市场报价较为混乱，自周四大跌后商家恐慌心理加剧，多不得不转入，市场交易有点真正的陷入停滞。另，有消息称安徽环保局会在二十号前再次检查后，如没有太大的影响就同意厂家开产，厂家是既期待又担忧，然，紧接着的外盘大跌令厂家忧虑加重，目前采购极为谨慎，不敢轻易交易，目前废铅从业者大多期待安徽复产这一消息，倘若成功，或会改善目前死水般的市场人气。

　 　

图7：废旧电瓶一周回顾 

　　六、周边市场

　　1．伦铜行情回顾和预测

　　本周伦铜跌势袭来，一举回吐掉之前两周累积起来的涨幅，市场好坏消息参差不齐，但美部分经济数据利好及中国消费者通胀指数下降等都难敌随后的西班牙评级遭降及中国第三季度经济增速放缓至历史低点这些利空，避险情绪升温致基本金属集体遭抛售，几乎无一幸免，伦铜跌近8%至7000美元一线附近，尤为疲弱，盘面来看，铜价下跌通道打开，后市仍有下跌动能，预计下周将测试6300一线支撑，补足跌幅。

 
　　图8：伦铜K线图 

　　2．美原油行情回顾和预测

　　欧债、美债、中国经济政策仍是目前市场上惹人关注的重大经济因素，本周市场消息面多空交织，美原油在延续两周反弹后得以稍微喘息，涨跌不大。23日欧盟峰会对欧债解决方案的结果或将给市场两个方向，若避险情绪继续高涨，原油将重新承压向下，或会考验85一线。

　　

图9：美原油K线图

　　3．美元指数

　　欧债问题已成为近日美元走势的风向标，本周因美公布较好经济数据及欧债危机不确定性增加，市场弥漫着避险情绪，推高美元，因23日欧盟峰会临近，市场静待氛围浓厚，美元涨势略有收窄，预计下周绕76-79之间运行。

 
　　图10：美元指数K线图 

　　七、调研

　　铅期货上线已经大半年了，对铅现货市场的影响较大，网对此进行深入的调研；对全国范围内32家铅中间商进行调研，以单单做中介，即"搬砖"为生的中间商不超过3家，其余受访者多表示以赌行情为主，占90%以上；显示对行情走势的判断成为中间商赖以生存的决定因素。而期货成为中间商赌行情的最重要工具之一。但是，铅冶炼企业对期货参与度不高，我们调研近50余家铅企，参与期货者不足10家；多数铅企业因此无法在下跌行情下生存，只能选择不出；但是参与套保的8-9家铅企较为活跃；成为现货市场货源的终极来源。

　　八、总结及预测

　　1．电解铅

　　预计下周伦铅将在弱势中继续下调，日线或出现反弹，可趁此机会出货。长期看空思维不变，尽量少搏反弹行情。1#铅价格反弹高度或在14800附近，逢高出货为上策。

　　2．还原铅和废旧电瓶

　　欧盟峰会临近，市场充斥对偶债危机解决方案的不确定性，避险情绪高涨推高美元，金属集体遭抛售下挫，伦铅大跌近10%，对废铅冲击严重，废电瓶累积跌200左右，还原铅300，但幅度远不及现货铅，且外盘仍未止跌，下周废电瓶谨防继续回调，建议回收商压低库存。