铜周评：欧盟会议主宰沉浮（10.17-10.21）

一、宏观经济

　　1.德国财长：欧盟峰会不会就欧债危机出台解决方案

　　德国财长朔伊布勒(Wolfgang Schaeuble)周一(10月17日)表示，本周末的欧盟(EU)峰会料不会就欧债危机出台最终解决方案。

　　解读：其讲话浇灭了市场对欧盟峰会良好预期，市场风险偏好再次削弱，铜市承压。

　　2.三季度GDP增长9.1%，略逊预期

　　统计局数据：我国第三季度GDP增长9.1%，低于外界预期，这是第三个季度连续回落。食品价格转跌，10月CPI料重回6下。

　　解读：经济数据总体表现低于预期，宽松的政策预期和通货膨胀放缓使得市场对中国经济硬着陆担忧有所缓解，但这不足以支撑铜价走势。

　　3.欧债危机再次来袭，西班牙被下调评级法国遭降级警告

　　北京时间10月19日凌晨，穆迪将西班牙国债评等由AA2下调至A1，展望为负面。评级大鳄更猛开"血口"：法国债务已经恶化，目前是AAA评级中最弱的国家。

　　解读：欧债危机是体制问题且债务量大，短期内解决可能性很小，并有进一步演变成银行危机的趋势。目前来看，欧洲还不会出现局面失控。

　　4.多国央行上演美债抛售潮，我国减持365亿美元

　　美国联邦储备局最新披露数据显示，过去近两个月以来，全球多国央行争相拋售美债，规模是2008年金融海啸以来之最。

　　解读：近期美元汇率走高，致使各国央行抛售美债以捍卫本币汇率，这与美国债务及财政赤字庞大没太多直接关系，同时央行抛售美债购买其他债券可实现外储多元化，降低风险。

　　5.美联储“褐皮书”传来利空，经济增长前景黯淡

　　最新一期褐皮书报告显示，与此前的Fed调查结果相比，Fed所有12个辖区的经济活动继续增长。但多数辖区表示经济增长的步伐仅仅是温和或者轻微，接受调查的对象基本表示，企业前景走软或更加不确定。

　　解读：黯淡的美国经济前景将进一步抑制铜需求，铜市继续承压。

　　6.希腊议会在最终投票中通过紧缩议案

　　希腊议会在周四晚间举行的最终投票中通过了新紧缩措施议案。

　　解读：为得到新一轮救助资金，希腊必须采取这些措施，而且力度要继续加大。随着本国人民反对情绪的升温，下一轮的紧缩政策通过将更为艰难。

　　7.德法延迟就欧元区救助计划作出决定

　　欧洲推出欧洲债务危机全面解决方案的努力周四面临瓦解危险，因德国和法国几乎在所有方面均未达成一致，迫使欧盟(European Union)承认在广受瞩目的周日欧盟峰会上不会有协议达成。

　　解读：欧洲向来“雷声大，雨点小”，铜市因此继续承压。希望下周第二次欧盟峰会能就债务问题首脑们有所“共鸣”。

　　二、期货市场

　　1．行情回顾

图1：伦铜日K线图

　　本周铜价走势基本符合上周预测，冲高回落，但下跌幅度有点意外，最主要原因还是欧债危机问题。欧元区两大经济主体德国与法国就欧洲救助基金对援助的具体问题尚未达成一致，令市场对10月23日将举行的欧盟峰会预期大幅下降，欧洲经济前景令市场堪忧。另外，中国经济增速有所下滑，也是令铜价上行止步的又一重要原因，中国前三季度GDP增速呈现“软着陆”迹象，市场普遍预计其第四季度增速有可能进一步回落。铜对实体经济反应敏感，需求前景担忧成为主导铜价近期弱势的重要原因。

　　同时作为反应机构对未来铜价走势的风向标COMEX资产管理机构持仓量近期空头仍占据主导地位。

图2：COMEX资产管理机构持仓量（CFTC非商业持仓）

　　但对于铜期货市场，我们也注意到一些变化：

　　（1）注销仓单占比大幅提升

图3：LME铜区域注销仓单（来源：中金公司） 

　　据数据显示，近期LME铜注销仓单大幅攀升至11%左右，较上月2%左右的占比大幅提高，其中亚洲注销仓单的提升为主要原因，或暗示亚洲补库存预期将至。当然其中中国的补库预期占主导地位。此举利好铜价，或将给当前疲软的铜价一丝希望。

　　（2）伦铜库存回落至45万吨下方

图4：伦铜库存及注销仓单 

　　本周伦铜库存继续回落，并降至45万吨下方，整体来看，库存有逐步下滑态势，或暗示大量的注销仓单被消化，未来铜库存仍有下滑可能。

　　2．基本面分析

　　（1）智利2011-2018年矿业投资和产量将增加

　　一行业组织周一表示，2011到2018年期间智利矿业产量料跳升，因该国致力于增加铜、黄金和铁矿石产量。随着新项目投产以及矿山的升级改造，2010到2018年期间，铜产量料从540万吨增至800万吨。

　　解读：尽管近期铜走势动荡，由于全球铜资源有限，未来需求预期看好，此显示企业对铜价长期看涨的信心。

　　（2）我国9月铜冶炼产能降低

　　国家统计局数据显示，9月份中国精炼铜产量回落到47.90万吨，低于8月份的51.80万吨创纪录产量，环比下降7.5%，同比增长18%，也小于8月份的29.2%增幅。

　　图5：我国月度精炼铜产量情况

　　中国铜冶炼产能在8月大幅扩张后，9月出现下滑；而2010年9月却出现了环比增长的态势。铜研发小组认为，这跟铜价不无关系。2010年7月开始，铜价开始单边上涨；而今年8月后铜价暴跌，此波跌势来势汹汹，在大的利空环境下，目前仍未出现企稳迹象，9月沪铜大约下跌17000元左右；这也与现货市场基本吻合，铜价大幅下挫，但现货市场基本维持平水，下游需求减弱，铜冶炼企业大幅降低产能在情理之中。

　　另外，据铜研发小组调研得知：近两月来，部分铜企因原料不足不得不减产；特别是用废铜作为原料的广东清远某铜冶炼企业，目前废铜货源稀缺，价格高企，光亮线价格甚至高于电解铜，“面粉比面包贵”不得不让这些企业止步。

　　（3）第二批“城市矿产”示范基地

　　18日，国家发改委审批我国第二批15个“城市矿产”示范基地，如下：上海燕龙基再生资源利用示范基地、广西梧州再生资源循环利用园区、江苏邳州市循环经济产业园再生铅产业集聚区、山东临沂金升有色金属产业基地、重庆永川工业园区港桥工业园、浙江桐庐大地循环经济产业园、湖北谷城再生资源园区、大连国家生态工业示范园区、江西新余钢铁再生资源产业基地、河北唐山再生资源循环利用科技产业园、河南大周镇再生金属回收加工区、福建华闽再生资源产业园、宁夏灵武市再生资源循环经济示范区、北京市绿盟再生资源产业基地、辽宁东港再生资源产业园。

　　解读：“城市矿产”是对废弃资源再生利用规模化发展的形象比喻，是指工业化和城镇化过程中产生和蕴藏于废旧机电设备、电线电缆、通讯工具、汽车、家电、电子产品、金属和塑料包装物以及废料中，可循环利用的钢铁、有色金属、贵金属、塑料、橡胶等资源。

　　就铜行业来说，随着近年来铜消费量的不断增加，我国未来原生铜矿资源供应能力不足的问题将长期存在，发展废铜（再生铜）产业可有效缓解这个问题，也符合国家的“十二五”规划目标。但目前我国废铜行业还处“很不成熟”的发展阶段，如：直接利用多、间接利用少，二次污染严重，低端产品多、高端产品少，地区分布不平衡、以东部沿海城市为主，小型企业多、平均产能低下。

　　而“城市矿产”示范基地的建成可有效解决和改变目前存在问题及现状，推动资源循环利用产业规模化、产业化发展，重点支持浙江、广东、山东、天津、江西等地区发展再生铜，这些地区也是我国铜材产业较为集中的地区，为原料供应提供一定的保障。

　　另外，“十二五”时期再生铜领域将重点突破废旧有色金属预处理、熔炼和节能环保关键技术和装备,形成一批能够解决金属再生和节能减排技术的关键技术,通过技术集成和应用示范,逐步建立再生有色金属产业的科技创新体系。

　　三、现货市场

　　1．华东市场

 

　9月铜价一泻千里，10月开始盘整走高，“好景不常在”，本周铜价再次遭遇暴跌，波动幅度甚大。周一铜价在宏观面利好的情况下，开始上涨，现货基本维持小幅升水，成交情况一般；但周二铜价虽有下行，但成交却转好，升水扩大至300左右，下游询价及买货积极。据了解，大部分为补库行为，而另外商家则是担心铜价继续走高，而乘低价适量备货。无奈的是阴魂不散的欧债危机黑云再次笼罩市场，周四沪铜迎来国庆节后的首个跌停。现货贸易商亏损严重，纷纷表现惜售，要价坚持，升水继续扩大至650左右，下游按需采购，成交情况似有好转。整体看，铜价处相对低位，下游买货意愿凸显，但纷纷在等待“更低”价位，目前操作不多。

　　2．华北市场

　　 

　　表2：天津电解铜价格 

　　本周华北地区天津1#铜的价格紧随期货来回上下波动，但成交情况较上周有所好转。据贸易商反映，下午成交情况相对较好，升水幅度也较高；因市场货源稀少，价格相对高企，但下游买货意愿不低，特别是周二、三，部分商家看涨后市，买货稍显积极。但随着铜价的暴跌，市场信心大减，商家观望情绪浓厚，成交减少。本周，最高价56650元/吨，最低价52700元/吨，环比上周降1850元/吨。

　　四、废旧市场

　　1．废铜价格分析

　　 

　　表3：佛山光亮铜线价格 

　　10月17日-10月21日期间，废铜价格先扬后抑，光亮线一度突破51000元/吨，然而好景不长，随着欧盟峰会的临近，有关德法对EFSF的分歧及预期的悲观情绪日益加重，废铜随着期铜的暴跌而一度下挫至年内低点。废铜市场货源由于持货商的惜售而加剧，持货商手中货源多为高成本库存，价格一路下跌他们不忍割舍，更多选择压货，导致市场货源奇缺，众多用铜厂苦于订单需求不得不高价拿货。据了解一些铜厂为拿到货源甚至给到52000元/吨的价格。总体来说，由于成交量小，市场规模缩减，而使得价格高低不一。
可以看出电解铜与废铜的价格倒挂情况再次扩大，且情况更为严重，市场废铜资源的紧缺导致废铜价格高企，不少铜厂由于废铜采购无路，且考虑电解铜价格更为合适转而采用电解铜做原料，且替代现象较为普遍。佛山1#光亮铜线日均价由周一为51050元/吨到周五48850/吨，环比上周下跌1400元/吨。

　　2．市场行情描述

　　（1）华南地区

　　本周华南废铜市场跟随铜价的先扬后抑，表现先热后冷。周初铜价维持强势反弹，市场受振，废铜回收商及铜厂开始增加采购。近期用铜厂家一直保持现买现用策略，库存偏低，遇铜价企稳便入市采购原料，但他们出价普遍不高，收货比较困难，主要原因仍然要归咎于铜价的急跌带给持货商巨大损失，使得他们普遍压货不出。市场能够获得货源更多是一些铜边料产生厂家及低成本货；铜价大跌之下，进口商亦减少订货，市场货源流通少之又少，众多废铜用料厂无奈之下转而采购电解铜作为原料。废铜市场不少炒家看到近期铜价的震荡，采取“逢高走货，逢低购货”策略。但20日铜价在外围经济打压下暴跌，给废铜商家沉重打击，市场再度陷入萧条，废铜回收商及炒家停止收货，铜厂也很谨慎，不敢增加采购。另外，本周铜铝水箱到货量增加，得益于铜价的短暂反弹，到货后拆解厂盈利空间扩大，出货意愿浓厚，但后期恐难再有这样的机会。

　　（2）华东地区

　　上海、台州市场：本周华东废铜市场表现较为谨慎，少量商家高抛低吸。得益于国庆后的反弹行情，周初部分回收商和采购厂开始在市场寻货，但市场持货商多不愿出货，因库存成本高企，宁愿长久拿货。由于市场成交量很小，价格也参差不齐，一些厂家因生产急需，不得不给高价取货，而一些小型商户的小量货源一般则只能得到较低价格。然而好景不长，随着欧洲峰会的临近，更多的负面消息开始对铜价造成重大打击，20日的暴跌再度将废铜市场带入“深渊”，各环节商家基本停业，虽然周五铜价小幅回升，但小涨无法弥补大跌，市场持货商基本处于封仓状态。

　　（3）华北地区

　　天津、河北市场：本周华北废铜市场成交价格相对较高，主要由于市场废铜货源紧缺，一些厂家收货困难，而又有订单需要交货，无奈只能高价收购废铜，据了解本周有些铜厂甚至给到52000元/吨的高价，而市场价普遍低于51000元/吨，可见废铜市场货源紧缺的形势严峻。然而周四的暴跌同样止住了这些采购商的脚步，市场再度陷入萧条，不少工厂迫于原料采购困难及订单不多的困境，只能选择暂时停产。

　　五、调研：铜杆厂原料构成情况

　　本周铜研发小组针对铜杆厂用电解铜替代废铜情况调研了15家中小型铜杆厂。其中，73%的厂家表示在用电解铜替代废铜作为原料，替代比例在10% 至100%不等；13%的厂家因订单很少及原料采购困难而处于停工状态；其余14%表示没有替代情况出现。造成替代现象的主要原因是废铜持货商的惜售现象，市场废铜资源难寻，促使废铜价格普遍高于市场价，与电解铜价格差距很小，使电解铜显得物美价廉。

　　六、总结及预测

　　伦铜：本周伦铜冲高回落，基本符合上周预期。本周末10月23日欧盟峰会决议将主导下周铜价趋势。铜研究小组认为，在基本面转暖背景，欧盟峰会或难取得实质性方案，料下周铜价先跌后升。区间：6600-7200美元。

　　沪期铜：电解铜替代部分废铜需求，本周上期所铜库存也减少万逾吨，中国需求或支撑铜价。下周铜价下跌空间或有限，进口比值将有利于铜进口，升贴水有望回落。区间预测：5-5.3万。

　　现货市场及操作：下周铜价整体料维持弱势整理，若有反弹也难掀起大的波澜，建议铜材厂家可采购电解铜替代废铜，原料库存维持2周左右，即按需采购。持货商可根据情况进行操作，若跌破5万以后，建议不宜大量抛售，若未大跌，可逢反弹分批减仓。