华泰长城：铝价回落无可阻挡

　　本文摘要

　　1-10月我国新屋新开工面积160362万平方米，累计同比增长21.7%，10月单月面积为12587万平方米，同比增长1.51%；1-10月商品房销售面积为79653万平方米，同比增长10.0%，10月单月销售面积为8364万平方米，同比下降-9.09%。

　　中汽协公布数据显示，我国10月份汽车销售152.48万辆，同比下降0.90%，目前全球汽车消费量最大的国家是中国，中国汽车行业的好坏对铝具有更为重要的指标性意义。美国和日本的销量在近期以来有了较大的恢复，但不足以对汽车市场的铝需求形成有效的刺激。

　　11月份社会库存出现了稳定的增长，到月底，四个城市社会库存增长到40万吨以上。与前期35万吨水平相比，增长幅度超过14%。社会库存的增长直接的反映出需求的疲软。

　　10月铝材出口23万吨，从绝对量上来说仍旧处在历史较高水平，但与前期30万吨以上的水平相比，出口数量回落显着。

　　沪铝/LME比价升至7.94之上，而进口比值为7.93。换言之，进口已经出现利润空间。可以预见，未来这一比值的进一步提高将激发国外铝锭到中国的进口。国内原铝将愈加不堪重负。

　　统计局数据显示，国内原铝产量回落。10月我国原铝产量141.55万吨，同比下降7.06%。原铝产量下滑有两方面原因可以解释：1.限电减产；2.铝价过低导致部分铝厂出现亏损。但考虑到2012年年初的新疆产能投放市场的效应，产量的下降将很可能是暂时的现象。

　　上期所库存增加明显，从10月11万吨增加至本月末的接近18万吨，增幅约为7万吨。库存变化是供求关系的直接反映，库存的增加反映了下游需求的疲软，特别是在供应还在减少的前提下，这一现象显得更加突出。

　　货币政策的主要目标之一是控制物价。如果通胀压力缓解，那么在衰退前景下，货币政策将发生一定的调整。

　　对于沪铝在后期的前景，我们仍旧难以乐观。从技术上而言，铝价已经向下突破16000元/吨支撑线，这意味着沉闷良久的振荡区间已经打开，铝价下跌获得了较大的自由度。我们在四季报当中曾经提到过铝价在四季度当中回至15000元/吨是大概率事件，我们认为还可以继续维持这一观点。

华泰长城期货研究所：童长征

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