镍周评：伦镍是否会刷新低点？（11.28-12.2）

一、宏观经济

制造业数据疲弱，央行下调存准促增长

中国物流与采购联合会12月1日发布，11月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，环比回落1.4个百分点。这是PMI自2009年3月份以来33个月内首次回落到50%的经济强弱分界点以下。同日公布的汇丰PMI也仅有47.7%，较10月大幅下降3.4个百分点，创32个月新低。在数据公布前一天，中国央行表示，将从12月5日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行自2008年12月以来首次下调存款准备金率。

国内制造业PMI降至荣枯线以下，反应国内工业生产有收缩风险，从分项数据看，原料库存在继续下滑，产成品库存在继续上升，另外12月、1月、2月是传统的淡季，需求将持续疲弱，这种情况可能会继续下去，未来几个月中国经济增长将会放缓，中国政府目前当务之急的事情是保证经济增长。在通胀继续回落的背景之下，中国央行下调存款准备金率只是一个开始，宏观政策将会逐步放松。

六大央行联手下调互换利率，全球掀起宽松政策潮

在中国央行宣布下调存款准备金率后，美联储、欧央行、日央行、瑞央行、加央行、英央行同步宣布降低互换利率50 个基点，自12 月5 日开始实施，并且的新的货币互换额度将持续到2013年2月1日。

年底也是欧美银行流动性最紧张的时候，自8 月以来由于避险因素导致欧洲资金持续流向美国国债也使得欧洲的美元流动性在年底更加紧张。本次6大央行的联合行动有助于缓解迫在眉睫的银行美元流动性的紧张，对于市场来说是利好的，但是这种利好只是短期的，并不能扭转整个局势，问题的核心是欧债危机，最终解决需要欧元区自身的努力，通过整合财政的方法才能使局势向好的方面转变。

就在同一天，巴西央行宣布将基准利率从11.5%下调至11%，这是巴西今年来第三次降息，本周的早些时候以色列、泰国等国家也下调了基准利率。也许在不久的将来，随着欧债危机的影响不断显现，会有越来越多的经济体央行选择降息。

本周重要宏观新闻

11月28日，全球知名投资银行摩根士丹利公布研究报告称，将2012年全球经济增速预期从此前的3.8%下调至3.5%，因欧债危机和美国在其预算问题上陷入僵局所导致的持续不确定性，加大了全球经济增长的下行风险。

11月29日，欧盟(EU)外交官表示，欧元区财长同意向希腊发放80亿欧元的紧急救助贷款，该笔资金是去年达成的规模1100亿欧元的希腊救助计划的一部分。

11月30日，EFSF扩容方案敲定。第一种方案：EFSF将为成员国发行的新债提供部分保护资格。这一保护授权将在初始发售后剥离，而且也能够单独交易。授权将给予持有人相当于主权债券本金额20%-30%的固定信用保护。第二种方案：创立一项或一项以上联合投资基金将允许公共和私人基金合并，联合投资基金将购入初级和(或)二级市场债券。CIF将通过买入初级债券的方式向成员国直接提供资金，该基金可被成员国用以银行资本重组。CIF将承诺承担初次损失份额，这部分融资由EFSF提供。但具体细节没有敲定

12月02日，美国供应管理学会公布，美国11月制造业采购经理人指数(PMI)从10月份的50.8上升至52.7。此前接受调查的经济学家预计，美国11月份制造业PMI会升至52.0。

二、伦镍回顾与分析    

1．伦镍走势回顾

图1：伦镍日势图

表1：上周伦镍成交与持仓变化情况

本周（11月28日-12月02日）伦镍保持窄幅震荡。周一受到欧元区在解决债务危机问题上的进展以及美国零售业表现良好的影响，伦镍收涨。周三，受到美联储下调与六大央行的美元互换率以及中国央行下调存款准备金率的影响伦镍在下探年内最低点之后回升。之后由于中欧制造业数据疲软引发市场对工业金属需求前景担忧，伦镍大幅下跌。周五日间，市场对美国非农数据预期良好，伦镍震荡上行。但是不难看出，和其他金属相比，伦镍的表现很疲弱，上涨动能不足，仍然没有摆脱下行的风险。截止周五下午五时，伦镍最高成交价格在18100美元/吨，最低成交价格为年内最低点16550美元/吨。

2．行业基本面

伦镍库存及现货升贴水

图2.伦镍库存变化情况（单位：吨）

本周伦镍库存继续增加增加，至周末库存量为90822吨，本周累计增加2154吨。伦镍库存持续增加，伦镍现货也由升水转为贴水，贴水幅度在10美元左右，暗示下游需求不佳。

图3.伦镍升贴水情况（单位：美元）

3．最新行业动态

11月28日，韩国大型综合企业三星集团(Samsung Group)正就投资Wingellina镍矿项目进行谈判，该项目位于澳大利亚内陆中心地区，规模为22.3亿澳元（合21.7亿美元）。

11月28日，印尼Antam公司预计，今明两年镍铁产量料持平于去年的1.8万吨，而受经济复苏影响，2012年镍铁均价或升至每吨20,000美元。

12月01日，矿业巨头淡水河谷在一份调整过的预算案中称，2012年计划在矿业项目上投资214亿美元。明年镍产量预计达到30万吨。

12月02日，据美国金属简报网上海电:太钢日前降低了对12月高品位镍生铁的采购报价,幅度为12%,以此紧跟下跌的现货镍生铁及精炼镍价。

三、国内市场

1．现货市场

表2.金川出厂价变化情况

金川在11月28日下调出厂价3000元/吨至126000元/吨。本周（11月28日-12月02日）内金川镍价格累计跌2250元/吨，进口镍累计跌 1250元/吨。进入十一月之后金川每周都会下调出厂价一次，国内镍价也一路下行。本周现货镍价走势趋稳，在出厂价12.6万元/吨附近徘徊，周四在伦镍上涨的带动下，国内现货镍价小涨，但是好景不长，周五不仅回吐涨幅还再次刷新低点记录。从图中我们可以看出金川和俄镍之间的差价在不断缩小，就目前国内需求情况，以及厂家库存的压力，不排除厂家会继续下调出厂价。本周市场成交仍然以贸易商之间转货补货为主，下游仍然维持按需采购。

图4：国内现货镍价走势（单位：元/吨）（红：进口镍绿：金川镍）

2．无锡电子盘电解合约

下图是本周无锡电子盘主力合约1202电解镍日势图，本周无锡电解镍电子盘也维持窄幅震荡，最高成交价为131.80元/公斤，最低成交价为126.20元/公斤。

图5：无锡电子盘1202合约日势图

3．镍铁镍矿市场

本周伦镍现年内新低16550美元/吨。镍铁、镍矿在延续前期跌势再度下行，至周末镍铁、镍矿均创年内新低。

图6.镍铁走势图（单位：元/镍）（蓝色：Ni 10-15%；红色：Ni 6-8%；绿色：Ni 4-6%）

含量在10%以上的高镍铁本周均价为1320元/镍，较上周下跌60元/镍，至周末主流报价在1270-1330元/镍。中镍铁含量在4%-6%、6%-8%镍铁周均价均在1410元/镍，分别较上周跌幅在45元/镍，周末主流报价在1330-1370元/镍。

本周各大钢厂12月镍铁招标价已出台。12月华北某大型钢厂镍铁采购价为1290元/镍，较上月下跌180元/镍，中镍1370元/镍；华东某大型钢厂高镍、中镍铁采购价分别为1280元/镍、1330元/镍。另有消息称甘肃某大型钢厂采购价为1300元/镍，江苏某大型钢厂采购价位1280元/镍。某镍铁厂销售部表示，钢厂价格太低，镍铁厂压力很大，继续维持生产很困难。内蒙一带镍铁厂最低报至1270元/镍。目前，在矿价下行的前提下，钢厂采购价基本在部分镍铁厂的成本价格或在成本边缘，镍铁厂已在竭力维持生产。目前，镍铁厂声场原料方面更青睐低品位镍矿来降低成本。市场预计短期镍铁价格在1200元/镍亦难以支撑，2008年高镍价格在900元/镍，但目前来看，市场并未到08年冷清恐慌的程度。

低品位镍铁较上周采购价下跌25元/吨。中镍铁价格下滑较大，主要由于钢厂倾向采购低品位的镍铁。外加钢厂建厂，对中镍铁需求下降，难免价格下行。预计短期低品位镍铁价格仍相对持稳，而中、高品位镍铁仍有下行空间。

图7. 镍矿走势（单位：元/湿吨）（红色：Ni0.9-1.1%%；绿色：Ni1.4-1.6%；蓝色：Ni1.8-1.9%）

本周镍矿市场冷清依旧。1.9-2.0%镍矿周均价为670元/湿吨，较上周下跌30元/湿吨。1.8-1.9%镍矿周均价为570元/湿吨，较上周下跌 15元/湿吨，而低镍矿0.9-1.1%均价较上周持稳，主流报价在330元/湿吨-370元/湿吨。高品位镍矿需求较差，部分镍矿商持货在手上数月难以出手。而中品位镍矿价格极速下跌已与低品位镍矿价格相差无几。而低品位镍矿相对坚挺，市场需求尚可。目前港口情况显示，镍矿在港口数量高企，已创历来港口库存新高突破1250万吨。现在镍矿到港情况逐渐减少，大部分镍矿商只想出售手中镍矿；部分则退出市场，等待市场回暖。短期受需求不振影响，预计镍矿仍有下滑空间。

4.国内不锈钢市场

本周伦镍涨跌较大，且创出新低，而不锈钢板卷总体变动不大，目前市场主要依赖供需面来定价，贸易商库存维持日常交易，寒冬来临，部分钢厂放货到市缓慢，下游需求也不畅，市场总体较冷清，300系总体走势还需依赖伦镍走势，后市或有进一步下滑；联众200系尤其LH资源很少，各地市场有抬价现象；430受铬原料下滑以及出货艰难等原因，有暗跌现象。2011年最后一个月不锈钢行情不容乐观。

四、调研

1．行业调研

调研：本周对“镍铁厂对钢厂12月镍铁招标价格所持态度”进行调研。12月钢厂招标价已出台，华北、华东各大型钢厂镍铁采购价纷纷跌入1300元/镍以内，面对如此低的价格80%的镍铁厂表示为了维持生产只能接受而。另20%厂家表示宁肯停产也不出售。

五、总结及预测

本周中国央行下调存款准备金率，政策转向的预期较大，但是存准下调对于经济产生的影响不是立刻就能显现的，且从历史经验来看，下调存准短期内对基本金属的走势很难起到实质性的提振。而六大央行联手救市，向市场注入流动性，也无法改变欧债各国的主权债券的表现，同样也无法改变欧洲经济疲弱的表现，因此也不会对金属起到实质性利好。各大机构纷纷上调美国非农就业数据，市场对此有较好的预期，可能对下周初始的伦镍走势有提振作用，但鉴于目前伦镍所处的环境无论是宏观还是基本面，这种提振作用或很有限。基本面方面，近期伦镍库存在不断增加，暗示需求不佳。料下周伦镍仍维持震荡走势，预计运行区间为16500美元/ 吨-17500美元/吨。

十二月，是传统的淡季，国内不锈钢生产料低位运行，对于镍原料需求也维持低位，多数贸易商看空后市，国内的镍价近期将会持续的窄幅震荡，预计下周镍价运行区间为125000元/吨-127500元/吨。