镍周评：囤货时机尚未成熟（12.12-12.16）

一、宏观经济

2012年经济发展总基调：稳中求进

一年一度的中央经济会议于12月15日落下帷幕，会议指出：2012年宏观经济政策的总基调为“稳中求进”。所谓“稳中求进”，就是要保证宏观经济政策基本稳定，保持经济平稳发展，稳定物价总水平，取得经济发展方式、改革开放、改善民生上的新进展、新突破、新成效。另，中国在2012年将继续实施“积极的财政政策和稳健的货币政策”，但也同时指出“货币政策稳健之中有微调”。研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，虽然目前不断走高的物价已经有所回落，但其在历史上仍属于较高位置，目前货币政策还不具备转向的条件。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇则表示：央行对货币政策如何微调的一个诠释，那就是信贷投放虽保持一定程度增量，但一定是定向宽松，是对有利于结构调整的行业和领域进行支持，而绝不是全面宽松。也就是说，2012年仍然将关注通货膨站，然为了国内稳定经济增长，在财政政策与货币政策上会量化宽松。中国人民银行货币政策委员会委员李稻葵教授则指出明年需关注三件大事：GDP是否会因经济增长而大幅下滑、物价水平及相关政策、房地产调控问题。

美联储维持目前政策不变

在今年最后一次美国联邦公开市场委员会上，10位美联储官员中有九位投票支持美联储连续第二次政策会议维持宽松信贷政策不变。并且称将接近于零的短期利率一直维持到2013年年中。

尽管全球经济增长明显出现放缓迹象，但是自11月初以来的美国经济数据显示，该国经济一直在温和扩张，申请失业救济的人数近期也持续下降，并且预计2012年通货膨胀率将降低，因此给了美联储充分的时间来观察经济运行情况，决定是否要采取额外措施来刺激经济增长，

本周其他重要宏观新闻

12月13日，德国12月ZEW经济景气指数升至-53.8，但经济现况指数进一步恶化。ZEW称，经济景气指数似乎已经触底，欧盟峰会决议可能让市场预期得到改善，未来六个月德国经济活动将放缓，但不会大幅下滑。

12月14日，惠誉国际评级将其对欧洲五家大型商业银行的投资级评级分别下调一档，理由是银行业整体面临更大的阻力。

12月15日，美联储主席伯南克就欧元区局势向共和党议员做简要汇报时，表达了对欧洲主权债务危机的严重担忧。伯南克告诉共和党参议员，美联储没有救助欧洲的意愿或权限。

12月15日，俄罗斯总统助理称，俄罗斯承诺通过国际货币基金组织(IMF)向欧元区注资至少100亿美元，100亿美元是最低承诺。

12月16日，国际评级机构惠誉将包括美国银行和高盛集团在内多家主要银行机构发债人违约评级作出下调处理，并表示本次评级调降是为了反映银行业作为一个整体遇到的挑战。

二、伦镍回顾与分析   

1．伦镍走势回顾

                       图1：伦镍日势图

本周（12月12日-12月16日）伦镍低开在18550美元/吨。欧盟峰会没有取得实质性的成果，美联储态度审慎，市场担忧欧债危机重燃，伦镍三连阴，重回18000美元/吨下方，周四由于美国良好的经济数据支撑以及连续下跌之后的修正需求，伦镍价格回升，收回部分跌幅，但可以看出18000美元/吨价位有较强压力。近期伦镍持仓量大幅增加，多空双方的分歧较大，料近期难出现单边行情。截止周五下午四时，伦镍最高成交价格在18550美元/吨，最低成交价格在17326美元/吨。

表1：上周伦镍成交与持仓变化情况

2．行业基本面

机构数据

本周世界金属统计局和国际镍业研究组织都公布了2011年前十月的镍供求情况。世界金属统计局(WBMS)称，2011年前10个月，全球镍市供应过剩1.3万吨。国际镍业研究组织则称，2011年前十个月，全球镍市供应过剩5,600吨，此前改组织数据一直显示全球镍市供应短缺，这是首次转为过剩。分析师认为下半年以来下游需求低迷，矿山产镍量持续增加，是造成全球镍市供应过剩的主要原因。预计今年接下来时间，以及明年过剩情况可能加剧。

伦镍库存及现货升贴水

图2伦镍库存变化情况（单位：吨）

本周伦镍库存继续下降，由周初的90324吨降至周末的88710吨，累计减少1332吨。本周伦镍现货对三月期货由贴水转为升水，周五升水10美元左右。

图3.伦镍升贴水情况（单位：美元）

3．最新行业动态

12月12日，美国商务部公布数据显示，美国10月未加工镍出口量较上月下滑11.7%，较2010年同期增长1.6%。

12月13日，经过为期13个月的紧张施工建设，将乐县通海镍业科技有限公司一期工程建设正式竣工投产。年产10万吨镍合金的通海镍业科技有限公司建设项目总投资2.5亿元。

12月14日，澳洲波塞冬镍业已经确认旗下位于澳洲的温达拉山镍项目有望明年早些时候获得政府的矿业及环境许可。上述确认发生在澳洲环境保护署通知公司其温达拉山镍项目无需经历正式评估程序之后。

三、国内市场

1．现货市场

表2.金川出厂价变化情况

图4：国内现货镍价走势（单位：元/吨）（红：进口镍 绿：金川镍）

本周（12月12日-12月16日）金川在12月15日下调出厂价4000元/吨至126000元/吨。本周金川镍价累计跌3250元/吨，俄镍价累计跌 3550元/吨。周初伦镍三连阴，国内现货镍价格也随之下跌，商家多数看空后市，市场人气低迷，成交清淡，周四金川大幅调降出厂价，使得市场悲观情绪更甚。国内镍价弱势，外盘上涨对其带动作用有限，主要是因为没有实际需求的支撑。整体来看，本周镍市成交情况一如往昔，清淡无奇。

2．无锡电子盘电解合约

下图是本周无锡电子盘主力合约1202电解镍日势图，本周无锡盘高开低走，延续上周五跌势，四连阴，周四向下跳空开盘，但受到外盘回升的影响，小幅回升，周末多头拉涨，无锡盘继续小幅上涨。本周较上周下跌2.5元/公斤，跌幅达1.87%。最高成交价为135.00元/公斤，最低成交价为128.10元/公斤。

图5：无锡电子盘1202合约日势图

3．镍铁镍矿市场

本周伦镍继上周反弹后连续三天阴，国内镍市稍感信心缓和就遭受一盆冷水。镍铁、镍矿市场本周均小幅下跌。

图6.镍铁走势图（单位：元/镍）（蓝色：Ni 10-15%；红色：Ni 6-8%；绿色：Ni 4-6%）

含量在10%以上的高镍铁本周均价为1280元/镍，较上周下跌10元/镍，至周末主流报价在1250-1390元/镍。中镍铁含量在4%-6%、6 %-8%镍铁周均价均在1345元/镍，基本与上周持平，周末主流报价在1330-1360元/镍。本周各品位镍铁跌幅较小。

本周镍铁厂基本平稳运行。周初，镍铁价格基本持稳，主要受到上周镍价提振所致，致周末，伦镍迎来暴跌，打击了市场迎来不久的信心，价格再度下跌。部分镍铁厂本指望1月钢厂采购镍铁价格会小幅回升，伦镍价格一跌，信心全无。目前市场镍铁流通量较多，库存较多，而不锈钢厂减产未停，市场需求清淡。短期内镍铁价格或稳在1200元/镍，后市还需紧密关注LME镍动向。

中、低品位镍铁较上周采购价基本保持不变。低镍铁主流成交价格在3700元/吨-3750元/吨；中镍铁主流成交价格在1330元/镍-1360元/镍。市场需求稳定，但基本镍铁厂产量基本减少。预计短期中、低镍铁价格稳定。

图7. 镍矿走势（单位：元/湿吨）（红：Ni0.9-1.1%；绿：Ni1.4-1.6%；蓝：Ni1.8-1.9%）

本周镍矿市场冷清，价格持稳。1.9-2.0%镍矿周均价为640元/湿吨，较上周下跌40元/湿吨；1.8-1.9%镍矿周均价为540元/湿吨，较上周下跌40元/湿吨。1.4-1.6%镍矿小幅下行，较上周均价下跌10元/湿吨至330元/湿吨。低镍矿0.9-1.1%均价较上周持稳，主流报价在 330元/湿吨-370元/湿吨。部分低镍高铁矿由于含铁量较高价格高达380-390元/湿吨。1.4-1.6%品位镍矿则价格已比低品位镍铁价格低，而高镍矿受伤最深，目前市场成交价格已有460-480元/湿吨，而询盘者甚少。很多贸易商则表示目前致年底则不会拿货，会根据市场需求进货。镍价不反转，镍矿市场难以回暖，将持续低迷疲软。

4.国内不锈钢市场

本周受欧盟峰会消息的影响，伦镍波动较大，周四隔夜伦镍更是跌超七百美元，近期伦镍在1.8万美元下方徘徊。相比佛山市场平稳走势，本周无锡市场304逐步下滑，以太钢304/2B卷来说，从周一20300元/吨的价位回落至周五20000元/吨。市场冷轧资源不多，商家以出平板为主。一方面资源紧张且不均衡，另一方面下游采购不积极，目前价格站在2万附近支撑也较大，短期无锡304以小幅波动为主。304热轧资源也较为紧张，主要原因是东特和西南两大钢厂检修减产，支撑近期价格相比冷轧较为坚挺，近期陆续到货补充，将放松市场挺价情绪，或有小幅下滑。
    无锡市场400系本周变动幅度甚微,不论是主流品种430还是小品种409L,部分货源都一时处于供应紧缺状态.就430而言,宝新冷卷 资源规格不全,货源稀缺已是不争的事实,多数贸易商 无奈表示薄板0.8mm-2.0mm规格货源较少, 仅少数贸易商手中有部分现货 ,而下游采购备货热情降至零点,宁愿低库存 甚至零库存过冬也不愿意做任何囤货.高碳铬铁方面由于冬储已经开始,铬系原料遇到一小波炒作行情,价格略有抬头,且目前钢厂采购进行比较密集,不锈市场在原料上扬的基础上可能会带来小幅滞后支撑,无重大利空的情况下400系将持续维稳,但短期难以拉涨.

四、调研

1．行业调研

调研：本周针对江、浙、沪地区镍板成交情况进行调研。调研结果显示，近段时间下游采购没有好转，依然很清淡。贸易商多以搬砖为主，赚取少量价差。在调研企业中，70%表示短期均持观望态度，暂不提货；24%表示不管行情如何，库存保持不变；其余表示年后再具体操作。

五、总结及预测

年底之前，欧洲方面已经没有重大会议安排，市场关注的焦点当属欧盟峰会向IMF注资2000亿美元的协议能否实施；临近年底，大型机构有调整持仓结构的要求，特别是配置了大量避险资产（如美元）的机构，下周交易策略或趋于保守。中国中央经济会议闭幕，预计短期内政策仍将处于观察期。

关于年底中国企业备货。春节前，中国下游厂家有提前储备原材料的习惯，但据我们了解的情况，目前下游钢厂备货意愿并不强，反倒是投机商对备货的预期开始升温，镍价持续低迷，吸引了部分囤货者的兴趣，但实际参与进去的，并不多。此方面因素，对金属价格走势提振或有限。

综合，近期，伦镍持仓增加明显，在18000美元/吨下方虽有企稳迹象，但料难出现持续性大涨行情，交投空间在16500-19000美元/吨。不确定性事件，评级机构下调法国等评级，若被下调，伦镍有跌破16500美元/吨的可能。

国内现货市场，下游钢厂需求继续低迷，厂商增加原料库存的意愿不高。另外，年底企业资金回笼压力或令现货镍价承压。预计下周国内现货镍价难有较好表现。2012年年初欧洲将有重大不确定事件，不建议做长期囤货考虑的商家，急于大量买进。