宏观经济不确定性仍大 铜价反弹空间有限

　　近期LME三个月铜在7100美元、国内铜价在52000元以下遇到支持，鉴于圣诞和新年长假将至，铜价仍有区间振荡的可能，但在欧洲火药库威胁仍在的情况下，整体上铜价弱势难改。交易上暂时观望或保持反弹思路，等待良好沽空机会。

　　欧债问题明年被引爆可能性仍大

　　12月21日欧洲央行通过三年期再融资操作发放贷款4891.9亿欧元，给市场以支持，但同时市场也意识到欧元区流动性不足的问题仍在。明年2—4月份以意大利为主的欧洲五国到期债务在2000亿欧元之上，如何以新债还旧债仍是一个很大的问题。21日虽然欧央行进行再融资发放贷款，但意大利、西班牙、希腊的国债收益率再次走高。市场猜测欧洲央行之举是希望银行业用这些资金支持欧元区主权债券市场，但目前银行业正面临着降低资产负债表规模和风险的压力，同时亟待巩固资本基础，因此进一步增持欧元区成员国国债的兴趣可能有限。银行更可能会把手中多余的流动资金存放在欧洲央行的隔夜存款工具中，或是用于债务再融资。自2010年6月份以来，欧洲银行业选择将上千亿的资金做为定期存款放在欧央行。因此在明年2月份之前，我们会看到欧央行更多的刺激手段，但欧债问题如同一个火药库，明年年初被引爆的可能性仍然很大，这对全球经济和铜的消费仍会造成威胁，铜价压力仍然存在。

　　明年一季度末供应面支持将会减弱

　　回到铜的基本面上看，近期LME注销仓单不断增加，大量LME铜库存流向中国，11月份中国精铜进口量达到34.4万吨，为历史上第二大进口量，国际铜市受到支持，但国内铜价压力加大。考虑到今年铜矿罢工，加工费已经降至20美元/美吨和2美分/吨，国内冶炼厂生产热情不高，11月份日均产量降至1.49万吨，较8月份下降了11%，年底国产铜供应仍将有限。但明年年度加工费上升12.3%，达到63.5美元/吨和6.35美分/磅，今年Freeport两大铜矿罢工已经结束，最晚明年一季度末也会恢复正常生产。因此年底铜市会有支持，但到明年一季度末，供应面的支持将会放缓。另外，从废铜的角度来看，由于成本较高，废铜贸易商惜售情绪上升，这给近期铜价以支持，但随着精铜价格反弹，废铜贸易商出货的意愿也会增加，铜反弹压力将会加大。

　　从消费上讲，除了欧洲经济衰退对铜消费的冲击外，中国铜下游 行业产能过剩、产量下降的趋势已经形成。以空调为例，今年上半年空调产量增幅高达40%，但到年底已经进入负增长。2012年2—4月份欧债将再次经历考验，这也是对全球经济的考验。

　　综上所述，短期在宏观面平静和铜供应偏紧的支持下，铜价会继续振荡，但中长期看，全球经济仍面临着各种宏观因素的冲击，铜供应也将恢复，铜价的压力仍然存在。

(责任编辑：盈盈)

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