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一、宏观经济
1．财经新闻
（1）西班牙财政部20日发行新一轮短期国债，并成功以低于此前一半的收益率售出三月期和六月期债券56．39 亿欧元，并藉此完成了此前制定的45亿欧元的目标。作为欧债危机的主要国家之一的西班牙成功低成本融资，显示投资者的信心有所恢复，给市场以较大的利好刺 激，利好基本金属。
（2）在“占领华尔街”运动和欧债危机的逼迫下，美联储表示要对银行实施更为严格的监管，首先要求资产在500亿 美元以上的美国银行机构必须准备相当于资产5%的资本准备金，此将在2012年3月31日给出最终方案。分析师认为，对于大银行而言，提高5%的资本 准备金并不会影响其国际竞争力，但在心理层面上给基本金属造成压力。
（3）根据美国劳工部22日公布的数据，美国首次领取失业救济金 的人经季度调整后减少了4000人，只有36.4万人。这是2008年4月以来的最低水平。分析师认为，失业救济金的人数下跌到3年半以来的最低水 平，显示美国就业市场的复苏步伐正在加速。随着就业市场持续改善、家庭开支保持强健态势、住宅建筑市场有所起色和工厂产量增加，预计美国今年第4季度的经 济将获得至少3%的增长。
2．行业新闻
（1）东方希望等企业电解铝产能加速西移
（2）年末电解铝行业现关停潮可能性不大
（3）俄罗斯1-11月铝产量同比降1.7%
（4）中国铝型材企业败退美国
（5）铝代铜推进，冰箱两器防腐蚀性更受关注
（6）IAI：全球1-11月铝产量环比减少3.5%
（7）20亿元铝项目落户河南郭店镇
（8）澳大利亚铝等矿产品价格飙涨
（9）内外价差拉大 11月氧化铝进口22万吨
（10）11月中国铝土矿进口创年内单月新高
3．企业追踪
（1）贵州铝厂兴鑫公司机电车间严控成本
（2）神华集团年产100万吨氧化铝示范厂开工
（3）塔吉克铝厂预计2012年产量为33.25万吨
（4）华泽铝开展铝电解能效对标测试工作
（5）怡球金属打造废铝原材料采购新模式
（6）东兴铝业陇西分公司85KA系列生产线全面停产
（7）广东新合铝业获铝型材行业10强殊荣
（8）中国忠旺战略转型提升产品竞争力
（9）中铝公司前11月实现利润30亿元
4．下周新闻关注
（1）12月27日：美国12月里奇蒙德联储制造业指数
（2）12月28日：日本11月失业率
（3）12月29日：美国上周季调后初请失业金人数（万人）（至1224）
（4）12月29日：美国12月芝加哥采购经理人指数
二、期货市场
1．行情回顾
伦铝本周小幅回升，波动幅度主要维持在1960-2030美元/吨之间。周初伦铝走出V字型走势，即开盘后铝价呈单边下行态势，跌至 1962.25美元/吨后、寻得底部，再一路快速回升、尽收前期跌幅。随后受周边金属走势影响，铝价也一路小幅震荡，但整体仍表现的相对抗跌。周四晚间， 受利好消息提振，伦铝再次大幅走高；目前已上穿10日均线，基本确立了短期反弹格局。投资者后市可关注2050美元附近阻力，操作上建议短线可逢低少量做 多，中长线仍暂观望，若后市铝价能突破2100美元一线，则可转为积极做多。
沪铝本周小幅反弹，波动幅度主要维持在15880-16070元/吨之间。周初受外盘走低影响，沪铝震荡后小幅回落，最低下探至 15865元/吨；随后成交量稳步回升，在资金面有所好转的影响下、沪铝逐渐确立反弹格局。目前铝价重心已上移至20日均线上方，料短期内或将继续冲高； 投资者近日可关注1.61万附近阻力，若能有效突破，则后市或有望上攻1.63万一线。操作上建议短线可待铝价突破阻力位后积极跟进，中长线仍逢低建立适 量多单。
2．基本面分析
（1）库存变化
本周LME铝库存再创新高，当前伦铝库存已高达490万吨的历史水平，库存的不断增加主要因受全球需求下降，但冶炼商并未减少所致。世 界金属统计局数据显示，2011年前10个月，全球铝市供应过剩60.38万吨。上交易所铝库存本周再度增加2420吨至总库存191941吨。
（2）电解铝成本支撑作用有限
发改委11月30日再次宣布上调销售电价和上网电价，每度平均上调达到3分钱。调整后，每吨电解铝生产成本平均上升450元/吨左右，则电解铝社会平均 生产成本为15900元/吨左右。而从近期的铝价走势来看，国家频繁上调电价催升铝成本上移，但并未带动铝价上涨，目前的铝价格早已跌破各大电解铝厂商的 生产成本价。因此铝研究小组认为，虽然电价频繁上调催升铝成本重心上移，但并不是推动铝价上涨的强心针，价格回暖需要多方面因素推动。宏观经济的不明 朗仍对铝价带来施压，但在成本的支撑下料铝价下跌空间较为有限。
（3）中国11月原铝出口环比大增2535.2%
海关数据显示，2011年11月份我国原铝进口21836吨，环比增126.28%，同比增21.02%；出口21767吨，环比大增 2535.2%，同比增加38.49%。11月份原铝进出口均保持增速，其中出口大增，大部分是来自韩国的需求，因市场担心中国为抑制铝出口而调整铝出口 关税，从而增加原铝产品出口价格的上涨；而进口的增加是因前期伦铝走势偏弱涌入大量的原铝进口。预计12月原铝进口仍保持增长态势。
（4）西北地区新产能有望投产
今年是电解铝产能西移的一年。2011年电解铝实际产量预计在1800万吨，截至今年年底，电解铝产能将达到2500万吨，并且2012年一季度后，电 解铝新产能或将释放。从新产能分布来看，西部煤炭资源丰富地区的新产能将近400万吨，这些企业的生产成本远低于中部地区：一是西部地区的电价水平明显偏 低；二是新产能的能耗相对较小。因此，未来西部地区的成本价更具参考意义。
11月以来，虽然中部地区铝企减产，但新产能的投放也在继 续。神火铝业12月初在新疆投产13万吨电解铝。此外，11月新疆信发铝业年产能40万吨的二期电解铝项目已投产。值得关注的是，信发铝业由于使用自备电 厂，电价远低于网电，成本优势促使新产能投产。对于铝企来说，降低成本的一种途径是西迁，另一种途径是技术改革，降低能耗。
三、现货市场
1．现货铝市场
华东地区：本周华东地区现货市场铝锭价格有所反弹，波动幅度主要在15900-16060元/吨之间。周初铝价小幅回升，反弹至1.6 万一线；部分贸易商开始积极出货，但下游整体采购不佳，厂家拿货仍是以按需为主；此后铝价一路小幅震荡，但整体运行趋势仍维持向上，截止周末铝价仍徘徊于 16050元/吨附近。因对短期后市继续看涨，贸易商持货心态有所回升，但下游厂家资金普遍紧张、无力大量备货，所以市场整体交投依然低迷。我们预计，随 着临近年关，企业的资金压力会进一步显现；即便短期内铝价将维持升势，现货市场的成交情况也难有明显改善；而且随着铝价走高，厂家或更不愿采购。所以操作 上建议持货商可暂时观望或逢高少量出货，采购商仍逢低适量备货。
华南地区：本周华南现货市场铝锭价格小幅反弹，波动幅度主要在16100-16300元/吨之间。周初铝价延续前期升势、一路反弹至 1.63万附近才有所企稳，但贸易商出货意愿依然不高，而下游厂家也因订单稀少、而鲜有采购，市场整体成交依然低迷。周四盘中随着期铝走低，现货铝价也略 有回落，但整体表现依然较为抗跌；截止周末，铝价再次小幅回升，目前已基本站稳1.63万一线；贸易商因前期采购成本普遍较高，所以对铝价的小幅波动关注 度不高，出货意愿也较低；而下游厂家因资金短缺和订单稀少的双重影响，也基本无力大量备货。我们预计短期内铝价或将延续小幅震荡上行走势，但市场整体交投 仍将维持低迷态势；建议持货商仍暂时观望，而采购商可逢低适量备货。
2．氧化铝
本周氧化铝价格走势平稳，市场整体交投情况依然较差，厂家出货仍以长单为主；山西、贵州两地现货鲜有成交，河南地区现货成交量也继续下 降，但大型厂家开工普遍不受影响。而非中铝厂家各地区价格差异变化不大。山西地区主流报价在2650-2700之间，成交基本都在2700下方。河南地区 主流报价在2700-2750之间，少数大厂的出货价仍维持在2750附近。贵州地区主流报价在2650-2750之间，但依然有价无市；中铝各地分公司 对外报价在2900元/吨左右，实际供货价在2600-2700元/吨之间。本周电解铝价格有所反弹，但氧化铝价格因滞后效应，走势仍相对平稳；目前商家 对后市的预期普遍有所回升，因为市场中的现货成交量已经极低，且价格也基本跌到了厂家的心理价位。所以我们预计后期氧化铝价格或将震荡企稳、并呈小幅回升 态势；建议商家可逢低适量备货。
四、废旧市场
1．废铝行情分析
受环境及政策调控影响，本周沪期铝持续弱势震荡，在1.6万一线附近徘徊，现铝跟随小幅波动，且各地废铝报价环比上周微幅上涨，市场成 交表现清淡，小型贸易商对后期铝市信心不足抛空出货，但下游采购商低价采购有限。从近期走势来看，沪期铝或将窄幅震荡趋势延续，废铝趋稳。
佛山地区：宏观面消息利好基金属，本周佛山地区废铝报价环比小幅上涨，截止周五，佛山机生铝市场主流报价在12450-12650元/吨，环比上涨100元/吨，铝价弱势震荡令贸易商对后期铝市信心减弱，观望凸显，不肯轻易收货，市场成交低迷。
河北地区：本周河北地区废铝报价相对坚挺，涨幅强于其他地区，截止周五，河北铝线市场主流报价在14300-14400元/吨，环比上涨200元/吨， 机生铝市场主流报价在12800-13000元/吨，环比上涨250元/吨，成本支撑铝价步入窄幅上升，贸易商持货信心不足，出货意愿增强，且下游合金厂 补货有限，市场成交低迷。
浙江地区：本周浙江地区废铝报价走势平稳，截止周五，铝线市场主流报价13800-14300元/吨，压铸 ADC12市场主流报价17100-17300元/吨，环保ADC12市场主流报价在18100-18300元/吨，铝合金门窗料市场主流报价在 13500-13700元/吨，环比持平，市场观望气氛浓厚，询价人数屡屡增多，且低价交投动能不足，市场成交低迷。
重庆地区：本周 重庆地区废铝报价微幅上涨，圣诞节前市场观望情绪浓厚，贸易商低价出货意愿不强，仅有少数采购商按需补货，市场成交低迷，截止周五，机生铝市场主流报价在 11800-12000元/吨，废铝合金市场主流报价在12800-13000元/吨，环比上周上涨100元/吨。
2．铝锭与废铝价差
受宏观数据利好指引，本周沪期铝小幅上涨，现铝跟随微幅波动，截止周五，佛山铝锭不带票市场主流报价在15210元/吨，环比上周上涨 100元/吨；破碎生铝市场主流报价在13250元/吨，环比上周上涨150元/吨，随消息面指引及供需面缺口制约，废铝涨幅大于现货铝报价，因而现货铝 与废铝价差降至1950元附近，据悉，废铝市场成交量略好于铝锭市场，价差降低，进一步考验废铝销量前景。
五、调研
调研：本周针对华东地区贸易商的销量及备货情况，铝研究小组调研15家中大型企业，其中70%的贸易商 反映本月销量环比上月好转，月销量达上万吨。大型贸易商称当前日常库存量约在1-2千吨，年底均无备货意愿。而下游厂商也多以按单订制。另外铝研究小 组还了解到，华东地区各仓储铝锭库存情况，上海约19万吨；无锡约7.8万吨；杭州约3.6万吨。以上调研，仅供参考。
六、总结及预测
本周铝价小幅反弹。伦铝重回2000美元上方，短期内或将延续升势；若能突破2050美元一线阻力，则整体运 行趋势或将转强，投资者可趁势积极做多；反之，则暂观望为宜。沪期铝也初步确立反弹格局，近日可关注1.61万附近阻力，若能有效突破，则后市或有望上攻 1.63万一线。操作上建议短线暂观望，中长线仍逢低适量做多。现货铝仍尾随期铝运行，自身缺乏独立走势；在下游厂家资金普遍匮乏的影响下，市场整体交投 依然维持低迷态势，且短期内料难有明显改善。我们预计短期内现铝或将延续震荡向上走势，商家可关注1.59-1.62万波动区间；操作上建议持货商仍暂观 望或逢高少量出货，采购商可逢低适量备货。
(责任编辑：盈盈)
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