铜周评：新年能否给铜价带来新希望（12.26-12.30）

　一、宏观经济

　　1.意大利成功发债，忧虑仍存

　　意大利周三出售90亿欧元6个月期票据，平均收益率3.25%，是一个月前收益率的一半；出售17亿欧元期限为24个月的零息债券，平均收益率为4.84%，远低于前一个月7.8%；周四中标的十年期国债收益率跌破7%，为6.979%，低于上个月的创记录水平。

　　解读：意大利债券收益率下降利于缓解市场忧虑情绪，但周四部分国债流拍或暗示市场资金依旧谨慎；意大利明年需要至少发债4500亿以支付到期债务和弥补财政赤字，巨大的融资需求将使铜价上行面临不确定性增加。

　　2.美国经济数据继续好转，疲软住房领域缓慢复苏

　　本周公布的美国初请失业金人数略增，但连续第四周保持在400000人的关口下方；全美不动产协会公布的11月成屋待完成销售指数较上月大增7.3%，大超预估值2.0%；芝加哥12月采购经理人指数为62.5，高于预期值61.0。

　　解读：宏观数据显示美国经济正在稳定的增长，而前期疲软的房地产领域更是屡现好转继续，未来铜价将继续受美国需求向好预期提振。

　　3. 央行年底释放流动性预期增加

　　据公开数据推算，本周公开市场到期资金量为130亿元，央行于周二发行了1年期央票40亿元，并暂停了正回购操作 ，因此，本周央行通过公开市场投放资金量为90亿元，结束了此前连续四周的净回笼。29日，央行暂停在公开市场发行3月期央票，这是时隔6个月再次停发。

　　解读：受年末银行考核和节假因素影响，银行资金面紧张状况升温，央行年末下调存款准备金的可能性增加，若如此，铜市将受到小幅提振。

　　4.日本债务总额攀高，或再一次操作汇率

　　周三日本财务省一高级官员称，为避免经济下行风险，日本的外汇市场干预属于“必要的措施”；同时，日本国债总额继续上升，2012财年的预算总额为90.334万亿日元，政府债务/GDP为220%，为全球最高。

　　解读：日本下半年经济增速回落，还债能力降低将加大债务违约风险，不利于全球资本市场的稳定；而为了应对经济下行风险强制本币贬值，导致的强势美元将继续抑制铜价的上行空间。

　　下周看点：

　　2012年1月2日

　　欧元区及相关国家12月制造业采购经理人指数终值

　　点评：2日将公布意大利（上期值为44，预测值为43.8）、法国（上期值为48.7，预测值为48.7）、德国（上期值为48.1，预测值为 48.1）和欧元区（上期值为46.9，预测值为46.9）的PMI。如果数据好于前值，则表明制造业在缓慢恢复，经济变好的可能性增加，利好铜市；反之铜价将受到小幅抑制。

　　1月3日

　　美国12月ISM制造业采购经理人指数

　　点评：上期值为52.7，去年同期值为55.9，本次预测值为53.2。如果数据好于预测值，则表明美国制造业处在超预期的扩张状态，铜价将受此提振上扬；若数据低于前值，铜价反弹将受到抑制。

　　1月5日

　　美国上周季调后初请失业金人数（至1231）

　　点评：上期值为38.1。如果公布数据低于40万人，则表明美国就业状况继续好转，铜市将受到提振；若低于上期值，将抑制铜价的反弹空间。

　　1月6日

　　美国非农就业数据

　　点评：11月季调后非农就业人口为+12.0万人，去年同期值为+10.3%，本次预测值为+14.8%。如果美国非农就业人数增加好于预期，美国经济稳步增长的观点将进一步得到市场肯定，铜价受此提振展开反弹；反之，将对铜市形成小幅的利空作用。

　　二、期货市场

　　1.行情回顾

　　图1：伦铜日K线走势

　　由于圣诞节假日休市，本周伦铜交易时间仅为3个工作日。受欧债危机忧虑再次爆发影响，上周“步步高升”的铜价遭遇空头袭击，反弹之路不确定性骤升；从趋势上看，铜价上方均线密集，攀高压力日益增大，而且，从上图可以明显的发现，9月份以来，铜价反弹高度一波低于一波，整体弱势格局仍没有得到改善，更谈不上转变的可能。铜研究小组认为，本周铜价的走势主要归因于以下三点：

　　（一）意大利发债忧虑。意大利短期票据成功以低利率发售并没有刺激铜价上涨，而市场对周四能否顺利以较低低利率发行中长期债券的担忧甚重，资金风险偏好大幅萎缩，欧央行存款屡创新高，铜价因此大幅下挫。

　　（二）美国宏观数据向好。美国房地产领域数据继续向好，疲软的房地产市场复苏迹象渐浓；首次申请失业金人数继续保持在40万以下，就业市场改善得以维持，美国需求向好预期对本周铜价的止跌起到重要作用。

　　（三）意大利发债涉险过关。意大利发售的25亿欧元10年期国债的平均收益率为6.979%，与7%的警戒位“差之毫厘”。收益率小幅走低令意大利偿债阻力缓解，市场风险偏好得以释放，铜价继续上扬。

　　图2 美元指数日K线走势

　　上图为美元指数日线走势，从中不难发现，本周美元指数重心上扬，并创下新高；美元指数下方的支撑力度较强，强势美元格局近期难以改变，未来更有进一步攀高的可能。铜研究小组认为，未来铜价将继续受到强势美元抑制，上行空间较有限。

　　三、现货市场

　　1．华东市场

 

　本周铜价走势偏弱，成交惨淡。周一二因圣诞节伦铜休市，国内沪铜基本维持小幅波动，但上涨乏力，震荡下行的趋势较为明显。市场流通货源充足，贸易商正常出货；但是，下游买货意愿极低，现铜贴水幅度扩大，据贸易商表示，部分下游前期已备货，不看好后市，故采购情绪降到低点。随后周五左右，国内铜价收伦铜上涨利好走高，市场看空情绪仍存，下游多选择观望。

　　图3：沪伦比值及进口盈亏

　　本周因外盘休市，沪伦比值情况仅显示后三天，但从图上我们可以看出，沪伦比值下滑仍较为明显，进口铜亏损情况依然较为严重。这在一定程度上阻碍了进口商积极性，短期内，盈利窗口打开的可能性较弱。

　　2．华北市场

　　表2：天津电解铜价格

　　本周华北地区铜价仍相对高于华东地区，但贸易商出货意愿极低，因市场货源不算充裕；并且，下游需求商家给价太低，成交甚少。部分商家表示，目前下游开工率虽相对不低，但近年备货情况大大不及往年，很多下游铜厂目前仍处观望阶段，他们表示，若行情乐观，会考虑明年1月份左右少量备货。临近元旦，部分贸易商已休假，出货的甚少，整体市场冷清，买卖更少。

　　四、铜材市场

　　1.浙江铜材价格分析

　　图4：浙江宁波金龙铜业Hpb58-3A铜棒出厂价

　　本周国内铜价处于缓慢下滑态势，铜材价格也小幅跟跌。月初江浙地区出现部分商家入市备货迹象，但本周下游备货量开始萎缩，成交开始重回清淡。另外，广东部分铜棒厂已经停炉不再生产，主因下游需求清淡，出口疲软长时间未得到改善，导致铜材厂家看淡未来需求，同时原料成本高企，也不愿大量存原料，整个铜棒市场持续清淡。

　　五、废旧市场

　　1．废铜价格分析

　　表3：佛山光亮铜线价格

　　12月26日-12月30日期间，废铜价格在弱势中略有反弹，沪铜当月铜本周跌幅750元/吨，现货铜跌幅500元/吨，而废铜跌幅400元/吨，本周废铜价格表现滞涨，几大因素限制买气，首先，接近年关，铜厂停工愈发严重，需求不佳，其次元旦前最后一周，交易多要求现金，而现时正是资金缺乏环节，随后铜价在内忧外患之下未改弱势，难以提振市场信心。

 

可以看出铜价仍处低位，废铜价格仍然略高于电解铜，一些铜杆厂也陆续停工，废铜又无价格优势，废铜采购量严重下滑。佛山1#光亮铜线日均价由周一为51350元/吨到周五50950/吨，环比上周跌400元/吨。

　　2．市场行情描述

　　（1）华南地区

　　佛山、清远市场：本周前两日外盘因圣诞节休市，无外盘指引下，沪铜走势疲弱，现货市场交投也无活跃迹象，不少铜厂家逐渐进入停工状态，回收商亦不敢扩大库存。随后在意大利国债发行刺激下，忧虑情绪令铜价大挫，原本希望铜价在元旦有所上涨的回收商也大受打击，运作更为谨慎，加上年末交投多要求现金，制约着采购商积极性。然而，最后一个交易日，铜价在美国房屋和就业数据利好带动下再次上涨，但铜市买家信心明显受到打压，追涨消极，废铜涨幅不大。目前电线电缆企业已基本停工，对铜杆的需求大幅下滑，铜杆厂订单很差，也陆续停工，连锁反应下，废铜需求也因此被大幅削弱。

　　（2）华东地区

　　上海、台州市场：本周废铜价格可谓是跌宕起伏，本周的第一个交易日废铜价格持稳，部分持货商叫高售价，有逢高走货的现象，临近年末，因工人返乡较多，开工率不足，买家方面普遍动作不大，个别库存不足的铜材厂虽有补库的打算，但因担心铜价下行，购货数量有限。随着伦铜市场节假日休市，沪铜走势缺乏伦铜的指引，期铜小跌，持货商因亏损较为严重，要价较为坚持，不过买家方面，买气较为疲软，临近年末因铜材厂家已经陆续停工，购货量偏少，小型回收商因担心价格下滑，购货也明显谨慎起来。周三废铜价格于昨日相比波动不大，但接近年底，市场上活动商家不多，部分铜厂也慢慢进入停工队列，发价不高且采购意愿低迷，持货商方面惜售心态仍浓厚，市场上货源较少。周四废铜大跌，令持货商信心受挫，因亏损严重，普遍呈捂货不出的状态，买家亦担心价格继续下滑，普遍动作不大。个别库存不足的铜材厂家，有压低收购价格补库的现象，成交量极少。本周最后一个交易日废铜跟随期铜的涨势，废铜价格的止跌回升给持货商带来了心理支撑，部分持货商叫高售价，有出货的现象。然买家方面贸然跟进者不多。总体来看本周铜价反反复复，跌跌停停的局面令商家无所适从，市场上货源不多，临近年末，商家观望情绪占主导。

　　（3）华北地区

　　天津、河北市场：本周铜价呈现先抑后扬的局面。周初废铜价格和上周五相比较为平稳，持货商有走货，获利了结的现象，而随着废铜价格的下跌，打压了现货市场的买气，市场上商家情绪不甚乐观，持货商悲观情绪弥漫，他们因在高价位时拿的货，现时出售会亏损严重，因此普遍呈惜售的状态，然随着最后一个交易日废铜的微涨，个别持货商有出货的现象，但市场上货源不多，市场上虽有少数炒家在少量为元旦备货，但往往要压低收购价钱，而此时持货商又叫高售价，炒家方面购货颇显谨慎，个别回收商表示，临近年底，废铜价格涨了涨不到哪去，跌也跌不到哪里，市场上有货就收点搏市之用，没货就观望，买卖双方均不积极，市场较为冷清，至于废铜拆解厂的市况，因1月份来临，那时回乡过年的的工人较多，因此近日都在加紧进度拆解，以应对节后需求，临近年末资金紧张凸现，且市势未稳，废铜拆解厂家在采购铜铝水箱方面都极为谨慎，近期又由于订货没有差价，且有消息称元旦后进口关税或有调整，因而商家也不急于订货，多在等待关税下调的消息，再做打算。最近不少用铜材厂家已经进入停工状态，铜杆厂接单量大幅下滑，开工率也随之大幅下滑，资金链也处于紧张阶段，他们普遍预计后市订单难以乐观，购货意愿不高。

　　六、调研：铜杆厂春节假期安排

　　本周铜研发小组针对年假安排调研了15家铜杆厂，其中三分之二的铜杆厂放假时间集中在腊月24附近；而年初六后开工和元宵节后开工的分别占到一半左右。调研中发现，规模大的厂家放假时间较为短暂，基本按照法定节假日，甚至像金龙铜业这样的大铜厂春节仍然维持运营，规模较小的铜厂春节假期普遍较长。 （仅供参考）

　　七、总结及预测

　　伦铜：本周伦铜因欧洲债务危机忧虑再次爆发而受挫，美元指数再创新高亦加大了铜价下行的推力，而美国宏观数据延续好转给铜价提供了些许支撑，整体看呈现箱体震荡态势。下周因新年初始，交易时间较少，我们预期铜价将继续受欧债忧虑抑制，波动区间料为7350-7650美元。

　　沪期铜：本周沪期铜呈现V型走势，周五铜价修复了前期大部分跌幅。但我们预期未来铜价上行的空间难以大幅提高，除非市场预期的再次下调存款准备金率得以实现。沪期铜1203合约下周波动区间料为5.45-5.65万。

　　现货及操作建议：临近假日，本周现货市场成交日趋清淡，期铜大幅下跌现货铜依旧呈现贴水状态，反映商家出货的心态非常明显，而下游采购商谨慎依旧，成交多为刚性需求。因1月份面临评级机构公布欧元区及相关国家评级结果，铜市剧烈波动的可能性大增，建议购货商家下周继续维持较少的库存量，以防铜价大幅下跌的风险，出货商仍以逢高降库存为主。