外紧内松铜价高位反弹

　　近期铜价反弹强劲，技术上形成红三兵上行，伦铜突破8000美元/吨后表现为横盘整理。相应地，沪铜突破58000元/吨，并连续站稳该关键点位。虽法国被标普下调评级，但市场反应平淡。在中美利好数据支撑下，结合供需因素偏紧的状况，铜价短期不排除继续振荡反弹。

　　近期公布的美国宏观数据形成利好预期。自1月初的制造业PMI触底回升以来，多国经济数据出现好转。美国12月制造业PMI为53.9，领先于全球主要经济体；12月的失业率降至8.5%；最新数据显示美国1月密歇根大学消费者信心指数初值为74，而预期仅为71.5。量化宽松政策的效果逐渐显现，美国经济复苏情况显着好于欧洲和日本。

　　欧洲情况好坏参半。LTRO措施有效缓解了银行间压力，Libor美元隔夜拆借利率下滑，还引发欧央行推出LTRO2.0的预期。1月13日标普陡然下调欧元区9个国家评级，其中法国丧失了3A评级，葡萄牙更惨遭调至垃圾级，导致其国债收益率飙升。穆迪、惠誉则维持法国3A评级。市场对此早有预期，且欧债国家的债务集中到期为2—4月，因而近期商品和股市反应平淡。长期来看，欧债风险利空笼罩，化解之路漫长，但将多次面临风险展期或平缓化。

　　中国宏观消息差强人意。温总理讲话提振股市，12月CPI同比上涨4.1%，而PPI涨1.7%，此前公布12月制造业PMI为50.3，也回到荣枯线上方。PPI数据进一步表明CPI回落之势将持续，调通胀有效引发中国货币政策“微调”中会降准的预期，进而增加市场流动性。

　　供需因素来看，中短期铜市呈现“外紧内松，外强内弱”的格局。截至1月16日，LME 铜库存仅354575吨，铜注销仓单高达67650吨，以北美为主，注销库存比为19%，这表明未来约一个月LME铜库存仍将日均削减两千多吨。而SHFE铜库存近两周猛增15%至120452吨。两市库存变化方向相反，但全球总库存水平在下降，内外差异主要来自两方面，一是11月底跨市进口套利窗口再度打开引发中国进口潮。四季度进口环比持续上升，而12月中国未锻造铜进口量达50.8万吨，同比为12.8%。二是美国制造业复苏，且美国铜下游产业已开始备库，信号是本月以来新增注销仓单皆在北美市场库存。库存迁移改变了内外市场的供需状况，期铜表现为伦铜领涨而沪铜跟涨，内外价差迅速扩大。此外，日本年产20万吨铜的Saganoseki 冶炼厂失火停产，形成短期利多支撑。商品指数基金也在调仓中，2012年商品指数基金增持铜的可能性较大。

　　从期限结构来看，沪铜从反向市场转为正向市场，现货较主力合约贴水超1000元/吨，是买现抛期的套利机会。近期国内现货持续贴水在200到50元/吨，反映现货市场疲软，交投清淡。而期铜涨势凶猛，有炒作中国春季备库的嫌疑。事实上，1月下游产业开工率明显下滑，备库意愿并不强。SMM调查显示，12月铜杆线企业的开工率明显下滑，仅为77.11%，环比下降近10%，部分中小型加工企业甚至出现停产的罕见现象。

　　从形态理论来看，期铜的振荡三角形被红三兵向上突破，且经受2%幅度和两日时间的有效验证，后市将延续反弹。从切线理论来看，伦铜冲破8000美元/吨的重要点位，倘若盘整后突破，上方阻力位在8500美元/吨，若承压回落，则关注7650美元/吨支撑。

　　总的来说，中美宏观数据利好提振市场信心，欧债重燃市场也不予理睬。“外紧内松”引起伦铜拉涨，中国消费实为淡季。笔者认为，涨势缺乏坚实基础，反弹后仍将回归跌势。结合技术分析，笔者维持长期熊市、中短期反弹的观点，且铜价此轮反弹高点在8500美元/吨或63000元/吨附近。沪铜关注58000元/吨的支撑，上方阻力位还需关注整数关口60000元/吨。

(责任编辑：盈盈)

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