铜周评：年关站稳六万 节后再下一城？（1.16-1.20）

　一、宏观新闻

　　1.标普大规模降级欧元区

　　标普将意大利、葡萄牙、西班牙、塞浦路斯下调两个评级；将奥地利、法国、马耳他、斯洛伐克、斯诺文尼亚下调一级；法国和奥地利失去AAA评级后，欧元区只剩下4个AAA国家：德国、荷兰、芬兰、卢森堡。只有德国和斯洛伐克展望是稳定的。这意味着其他14个国家评级可能在2012年和2013年还有三分之一的机会可能进一步下调。同时，标普将EFSF的长期信用评级由AAA下调至AA+。

　　解读：欧债问题迟迟无法得到解决已经拖累了欧元区的绝大多数国家的信用，债务危机爆发的可能性继续加大，铜市继续受债务危机解决进度左右。

　　2.中国2011年第四季度GDP增长好于预期，创两年来新低

　　国家统计局发布的数据显示，2011年中国GDP增速比上年增长9.2%，其中四季度增长8.9%，好于预期8.7%。

　　解读：四季度GDP增速好于预期或暗示中国经济发展仍较为健康，缓解了市场对我国经济大幅放缓的忧虑，铜市受此提振大幅上扬。

　　3.美国众议院投票反对提高债务上限

　　美国国会众议院18日投票否决了总统奥巴马提出的将联邦政府债务上限提高1．2万亿美元 的要求。当天，共和党占多数的众议院以239票赞成、176票反对的投票结果，通过了针对提高债务上限的反对决议。数据显示，美国去年12月工业产出向好，住房领域继续复苏。

 

　　解读：提高债务上限已刺激经济增长，短期利好铜市；但我们预计美国联邦政府公共债务占国内生产总值的比例将突破100%，债务风险逐渐攀高，控制债务规模更利于经济的健康发展，在长期利好铜市。

　　4.希腊债务减记首次谈判破裂

　　16日，作为私人部门债权人代表的国际金融协会主席拉拉在声明中称，重组私人部门所持希腊债券而进行的谈判未达成结论；而新的一轮谈判将于18日进行，因私人债务减记比例大幅提高，谈判困难重重。

　　解读：若新一轮谈判无果，则意味着希腊将成为过去60多年来首个全面债务违约的发达国家，全球市场将再次面临更为严峻的金融风暴；未来铜价走势将与希腊债务谈判进展密切相关。

　　下周看点：

　　1月23日

　　欧盟财长会议及意大利政府将陈述经济举措

　　点评：若意大利政府继续执行紧缩的财政政策，将利于市场缓解对其债务危机爆发的忧虑，利好铜市；反之，铜市将受到小幅抑制。

　　1月24日

　　欧元区11月工业订单（月率）

　　点评：上期值为+1.8%，去年同期值为+2.1%。如果本次公布的数据好于前者，或将暗示欧元区工业存在转好迹象，利好铜价上行；反之，则对铜价产生小幅抑制作用。

　　日本公布利率决议

　　点评：近期日本经济表现不甚乐观，且面临日元升值的压力，若央行执行货币宽松以刺激经济，将利好铜市；反之，将不利于铜价的反弹。

　　1月26日

　　美国公布利率决议

　　点评：此前部分市场分析人士预期美国年初将实行QE3，本次关注美联储是否有宽松的举措；本周奥巴马提高债务上限计划受阻，预计量化宽松的可能性较低，美联储货币政策仍将无新的突破。若量化宽松，则对铜价形成小幅利好。

　　1月27日

　　美国第四季度实际GDP初值（年化季率）

　　点评：上期值为+1.8%，去年同期值为+3.2%。如果公布数据好于上期值，则表明美国经济增长确实在复苏进程之中，此将对铜需求产生实质性利好，铜价将受到提振；反之，市场信心或受到打击，铜价有小幅下挫的可能。

　　美国1月密歇根大学消费者信心指数终值

　　点评：上期值为74.0，去年同期值为74.2。如果本次公布的数据好于前者，则表明美国消费者对经济复苏持乐观态度，利好铜加上行；反之，则会对铜市产生小幅不利影响。

　　二、期货市场

　　1.行情回顾

　　

图1：伦铜日K线走势

　　本周铜价重心继续上移，并已突破了前期高点8280美元，投资者信心继续改善。从趋势上看，伦铜稳步攀高，仍有进一步上行的空间。铜研究小组认为，本周铜价的上行主要归因于以下四点：

　　（一）惠誉重申法国拥有AAA评级，令标普大范围下调欧元区评级导致的市场悲观情绪得以缓解，铜市因此周一表现相对淡定。

　　（二）中国GDP增长好于预期。中国四季度GDP增速达到8.9%，高于市场预期的8.7，缓解了市场对中国需求的忧虑，经济软着陆可能性增大，此对本次铜价的上行产生了较大的刺激作用。

　　（三）LME库存持续走低，美国需求向好抵消了部分中国经济增长放缓忧虑，本周铜价从基本面上获得难得的支撑。

　　（四）美国经济数据继续向好。初请失业金人数下降，12月工业产出增加，制造业数据改善等等都对铜价攀高提供了推力。

　　但我们认为，铜价大涨难以找到“充足”的理由，欧元区核心债务危机问题一个都没有得到解决，后期爆发的风险仍旧存在，谨慎过度乐观。本周美元指数持续走跌亦对铜价的上行起到了推波助澜的作用。美元指数日K线走势图如下：

　　

图2 美元指数日K线走势

　　如上图所示，本周美元指数持续阴跌，临近下方支撑位，一改前期强势走势。铜研究小组认为，美元指数将在下方将受到较强的支撑，大幅走低的可能性较小，下周铜价难能从“弱势美元”中受到提振。

　　2．基本面分析

　　（1）供需依旧过剩

　　国家统计局1月17日数据显示，中国2011年12月精炼铜产量为45.7万吨，同比增加3%，环比增加2%。1-12月我国精炼铜累计产量为518 万吨，较2010年增长14%。自去年8月我国铜产量创下新高51.8万吨后，逐渐下滑的速度较为明显，12月首次出现上升，铜研发小组认为，这主要因国内冶炼厂极力实现产量目标；另外，据业内人士表示，12月份，中国废铜供应趋稳，废铜是冶炼产商用于代替铜精矿的一种原料，而之前两个月，国内市场废铜供应量下滑，这在一定程度上保证了铜产量稳定上升。

　　

图3：我国精炼铜产量图

　　但这并不是需求好转的信号，我们从资讯调研数据来看，冶炼厂年末库存较充足，但下游铜材厂减产现象较为严重，需求不足是2011年下半年的主旋律；而2011年12月铜进口大幅增长，超过50万吨，多为融资和套利需求，此将助推了铜表观消费和实际需求之间的差距，短期供给过剩局面难以改变。

　　（2）下游消费短期难能好转

　　电力：中国电力企业联合会日前发布2011年电力数据显示，火电投资持续快速下降，由2005年的2271亿元快速减少到2011年的1054亿元，火电连年亏损使电力企业失去投资火电的动力和能力。我们预计今年电力缺口或将继续加大，亏损导致投资将继续下降，而电力消费占中国铜消费近50%，电网投资在2012年难能支撑铜价上行的半片天空。

　　家电：2011年上半年空调行业保持高速增长，但下半年开始同比增速显著下滑。1-11月份增速为26.59%，较之前40%的增速降幅较大。库存方面，2011年度结束，空调行业库存总量达到1620万台，较上一年度的 1225万台增加了395万台，增幅为 32.2%，此库存水平已经是2009年度的两倍之多。随着“家电下乡”政策的退市，家电行业下行风险大增，2012年铜需求再添阻力。

　　汽车、地产：日前，在2012中国汽车市场研究高峰论坛上，专家们就今年我国汽车市场走势进行了深入的研讨，认为今年我们汽车行业“调整”将是主旋律，大幅增长的可能性较小。从汽车产销库存来看，1-11月份汽车库存有年初的短缺 5万吨，转为过剩55万吨，同比增加 34%，后市仍将面临消化库存压力。2012年我国对房地产调控基调将不会改变，房市仍将承压。2011年1-11 月房屋新开工面积累计同比增长 20.5%，而从9 月份开始新开工面积同比增速已经下降至个位数，虽然保障房建设稳步跟进，但是地产行业在2012对铜价的上行难以提供更多的动力。

　　（3）持续下降的LME铜库存

　　作为全球基本金属期货领导者低位的伦敦期货交易所，其库存量的变化，一直为广大投资者所关注和研究，库存量的变化，一直被视为基本金属供求状况的硬性指标，目前它的变化趋势表明基本金属开始呈现整体走强的迹象。

　　

图4：LME铜库存连续下降

　　LME铜库存自2011年10月5日的相对高位474925吨，连续下降，至笔者截稿时间，共下降了12.2万吨之多，这在一定程度上为铜价的上涨起到助推作用。但铜研发小组认为，全球铜的隐性库存不可忽视，对于价格也存在潜在杀伤力，市场人士谨慎操作。

　　三、现货市场
 

　本周为春节前的最后一个交易周，铜价节节攀升，现货铜价格接近6万高点。本周铜价连续上涨，累计不少涨幅，但据了解“有价无市”现象明显，实际成交量较少，买卖双方操作谨慎。随着春节的临近，放假逐渐增多，下半周开始商家、铜厂基本都已停工放假，故市场需求低迷，买货甚少。持货商也大多持货等待节后铜市，商家反映近期市场流通货源稍有增多。

　　另外，因外盘铜价上涨幅度较大，本周沪伦比值再触新低，最高亏损至已达3000元/吨，在一定程度上严重打击进口商积极性，并且春节临近，多数企业已放假，进口订单锐减。铜研发小组认为，1月铜进口量环比将大幅减少，相比去年同期也有下滑可能。

　　

图5：沪伦比值及进口盈亏

　　四、铜材市场

　　1.浙江铜材市场分析

　　

图6：浙江宁波金龙铜业Hpb58-3A铜棒出厂价

　　本周铜棒市场价格略有上升，对持续走高的铜价而言，铜棒价格上涨幅度相当滞后。因春节将至，下游放假商家渐多，市场上年前备货需求在后半周表现相对较淡，成交较上周转差；部分铜材厂已经停工放假，市场上整体开工率回落。广东部分地区铜棒材延续停工态势，下游需求仍未见明显回暖迹象。

　　五、废旧市场

　　1．废铜价格分析

　　

表2：佛山光亮铜线价格

　　1月16日-1月20日期间，废铜价格跟随期货强劲上扬，货铜涨幅2900元/吨，废铜涨幅1600元/吨，本周废铜市场已然进入全面歇业阶段，废铜交易基本有价无市，其涨势更多受心理因素影响，前几日的上涨废铜价格跟随较为谨慎，而后铜价涨势确立后废铜价格也快速紧随。
 

可以看出废铜价格优势已经随着铜价的上涨迅速扩大，废铜相对电解铜的优势已经扩大至1500元/吨，虽年前交易少，但年后废铜市场或将迎来采购热潮。佛山1#光亮铜线日均价由周一为51750元/吨到周五53350/吨，环比上周涨1600元/吨。

　　2．市场行情描述

　　（1）华南地区

　　佛山、清远市场：本周是春节前最后一周，铜价涨势强劲，但废铜市场基本进入假期时段，捡料场工人绝大多数已经返乡，铜厂只剩下屈指可数的几家在运作，回收商也进入歇业状态，废铜市场冷冷清清，交易极少。铜价一路上行，连续突破前期高点，一些观望中的商家见铜价高涨亦不敢追高拿货，即使有购货意愿，在持货商看涨要价坚持的前提下难以达成交易，市场上商家对节后行情仍然抱有较高期望。近期铜价外强内弱，进口亏损，打击订货商的积极性，他们多等待时机。总体来说废铜市场本周已进入休眠期。

　　（2）华东地区

　　上海、台州市场：本周废铜价格总体来看因受基本面的支撑，在欧债无重大风险前提下，涨势较明显，本周初第一个交易日因受上周五标普调降包括法国在内的多个欧元区国家主权评级的影响，废铜市场价格波动幅度不大，持货商坐等利好行情，封仓惜售者居多，现时大多铜厂及回收商都已进入停业状态，市场人气冷清，少有交易，然而随着法国短期国债拍卖结果良好且国内经济增速略好于市场预期的刺激，提振了投资者的情绪，废铜价格大涨，强劲涨势让不少商家蠢蠢欲动，无奈废铜市场已进入年底停工阶段，回收商歇业，铜厂停工，工人返乡，交易也难有起色。而随着受助于投资者对中国将放宽货币政策的预期，再加上国外利好数据亦提振了投资者的信心，废铜价格再度上涨，因市场年关气息较浓，商家基本处于歇业状态，商家少有交易，在铜价大涨之下，业者也比较谨慎，普遍认为铜价受年末因素提振，大涨条件可能还不具备，因而追高者较少。周四随着公布的美国房屋及制造业数据利好的消息再度提升了期铜的走势，废铜跟涨，近日期铜虽涨势不断，但因假期，市场情绪难以提升，近时持货商方面大都关门歇业，普遍寄希望于春节过后，市场虽有个别炒家入市询价，但因买家方面大多停工休假，现时买家难寻，年前铜价连续上涨，令库存不足的厂商想趁铜价节前调整再备料的计划泡汤，现时已无意追涨，交易更显冷清。本周最后一个交易日因法国及西班牙国债标售结果向好，另外美国利好数据提升了投资者的乐观情绪，然而废铜市场已经进入休假阶段，商家虽有心交易但市场难找交易商家，废铜市场一片冷清。

　　（3）华北地区

　　天津、河北市场：本周处于春节来临之际的最后一个交易周，废铜价格较上周来说可谓是大幅攀升，周初废铜价格波动不明显，持货商家方面已关门歇业，持货搏市待春节过后的行情，少数废铜炒家有入市询价的现象，但成交量少，绝大部分的废铜厂家已经放假，废铜市场交易十分冷清。随着废铜价格的步步爬升，提升了持货商的乐观情绪，但市场拿货情绪并不高，而且市场只有个少数商家活跃，现时持币观望者居多，市场上有价无市的现象较为突出。个别持货商反映现在商家过年心态浓厚，无心恋战，临近年关现时虽想出点低价位进的货过年，但市场上因停工厂商普遍增多，买家难觅，虽市场上不乏一些炒家压低收购，但难见成交。至于拆解厂方面得市况也不甚乐观，目前放假停工现象较为普遍，市场总体需求大减，购货者寥寥无几，总体来看，近几日期铜虽涨势泛滥，但实际废铜市场价格涨势受滞，商家多无心市况，市场上出现了有价无市的现象。

　　六、调研：春节前铜从业者囤货情况调研

　　本周为春节前的最后一个交易周，铜价上涨情况喜人，那么市场铜从业者的囤货情况是怎样的，铜研发小组进行了一份网络投票调研。

　　

图8：铜从业者1月份囤货情况调研

　　参与投票的共有61人，其中近46%的商户表示有囤货，但数量有限，维持“一点点量”即可；29%的商户表示没有囤货，虽目前价格上涨趋势明显，但下周国内将休市，铜价主要受经济面影响，多存变数，不敢冒险囤货；而有大量备货的商户占25%左右，主要看涨春节后行情，买货行动积极。

　　以上调研和数据仅供参考。

　　七、总结及预测

　　伦铜：本周伦铜受中国数据和基本面提振，铜价大幅攀高，上升高点稍稍高于上周我们的预测上限；伦铜短期仍有继续上升的空间，但趋势将逐步放缓。我们预计下周伦铜将小幅上涨，波动空间为：8000-8600美元。

　　沪期铜：本周沪期铜重心稳步上移，并突破了6万压力位，但仍面临前期高点的压力，大幅上扬的可能性仍较小。下周为春节假期，沪铜暂停交易，如若想知悉伦铜实时行情，请下载金手指看盘软件。