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节后首周，沪铝一路阴跌，自高点16500 一线回落至16200 一线，截至周五收盘报16190，累计下跌1.25%，希腊债务协议谈判迟迟无果，打消此前投资者的乐观预期。
技术上来看，伦、沪铝均面临回调压力。宏观面来看，关注下周重要宏观经济数据表现及2 月6 日欧盟官员对希腊进一步援助的讨论情况，两者预计将偏乐观，下周伦、沪铝走势有望震荡偏强。但是，若希腊债务减记协议不能达成，希腊债务违约风险将大增，后期全球资本市场大幅回落风险加大。操作上，建议空单继续持有，逢反弹机会逐步布局空单。
一、行情回顾节后首周，沪铝一路阴跌，自高点16500 一线回落至16200 一线，截至周五收盘报16190，累计下跌1.25%，希腊债务协议谈判迟迟无果，打消此前投资者的乐观预期。
二、基本因素分析宏观方面（一）希腊债务协议谈判迟迟无果 投资者乐观情绪渐消早在两周之前，根据种种消息，投资者便预期希腊与私人部门债权人即将就债务减记协议达成共识。然而，截至目前，希腊债务协议谈判仍然无果，令投资者此前的乐观情绪逐渐消散。
希腊债务协议为何一拖再拖？最新的报道把其归结为德国与IMF 存在重大分歧。几位知情人士称，由于IMF 和德国之间存在分歧，而且所有公共部门债权人都希望从希腊当局获得该国将实施重大经济结构调整的明确承诺，这使得最终达成协议的时间被拖延。
德国和IMF 的分歧反映出它们在削减希腊巨额债务负担方面的意见存在根本性的不同。
IMF 越发坚定地认为，仅凭削减私人债权人手中2,000 亿欧元希腊债务的面值，还不足以实现到2020 年将希腊政府债务占国内生产总值(GDP)的比重降至120%的官方目标。在许多分析师看来，这一比重依然过高。IMF 指出，要达成一份可信的协议，希腊在欧洲的官方债权人也必须作出牺牲。IMF 现在想要的是所谓OSI，即官方债权人参与，与之前提出的私人债权人参与(PSI)相对应。
但德国却对这一问题持有不同看法。德国坚持认为官方债权人不应参与希腊的债务重组，而且反对通过发放更多官方贷款来填补希腊越来越大的财政缺口。由于德国议会已经对德国政府向希腊提供资金援助感到恼火，德国希望希腊通过更大规模地削减预算来填补财政缺口。
我们认为，不论何种原因导致希腊债务协议迟迟无果，随着时间拖延下去，希腊债务协议达成的可能性逐渐降低，而大量债务即将到期，希腊面临违约的风险不断加大。
该事件的最新进展：欧盟官员计划2 月6 日举行会谈，讨论进一步的希腊援助。投资者须密切关注。
我们对希腊债务问题的预期：如果本周末，希腊债务协议仍不能达成，未来，希腊达成债务协议的可能或将非常渺茫。2 月6 日举行的会谈，很可能传出偏乐观的消息，但对解决希腊债务问题或许起不到实质作用。
（二）中欧美欧制造业全体表现强劲中国国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)1 日公布的数据显示，中国2012 年1 月官方制造业采购经理人指数(PMI)为50.5，高于此前市场预期的49.5。
Markit 公布的最新数据显示，1 月份欧元区Markit 制造业采购经理人指数(PMI)终值从去年12 月的46.9 升至48.8，创5 个月以来的高点。
美国供应管理协会(ISM)公布的最新数据显示，美国1 月ISM 制造业PMI 为54.1，尽管低于预期水平的54.5，但触及去年6 月以来的最高水平，12 月修正后为53.1。
本周五晚些时候，美国非农就业报告将公布，预计报告将较乐观。
（三）本周美元指数弱势整理本周美元指数于78.5-79.5 之间震荡整理。短期若宏观面继续向好发展，美元指数或将弱势走低。后期若宏观面恶化，美元指数仍具较大上行空间。
供需方面（四）12月电解铝产量环比回升 产能过剩隐忧仍存国家统计局公布的数据显示，12 月份，国内电解铝产量为142.7 万吨，环比微涨，同比增长15.5%。
2011 年是电解铝产能西移的一年。在2011 年12 月18 日举行的“2011 中国有色金属峰会暨上海有色网(SMM)年会”期间，中国有色金属工业协会副秘书长兼信息统计部(政研室)主任王华俊表示，2011 年，西北地区的电解铝产量已经超过华中地区，成为电解铝第一大产区，产量份额达24.2%。
去年11 月以来，虽然中部地区铝企减产，但新产能的投放也在继续。目前，山东信发集团、东方希望集团、中电投集团以及中国铝业等国有和非国有企业都在新疆等西部地区有新建电解铝项目将要投产或者已经投产。上海有色网的铝行业分析师张晨光指出，“2012年390 万吨的新增产能主要集中在西北地区，其中，西北地区占71%，华中只有2.8%，占据第二新建产能份额的华东地区是10.3%。”
张晨光分析，与东部和中部地区相比，西部地区有丰富的能源资源，比如新疆的电价就特别便宜，而电价成本目前占到电解铝成本的40%以上。“目前河南地区的铝厂如果有自备电厂，每度电价在4~5 毛，没有自备的电价每度6 毛，而新疆地区的铝厂基本都有自有电厂，电价成本每度3 毛，按照生产一吨电解铝需要14000 度电计算，在新疆生产电解铝比河南的电力成本就低约3500 元/吨。”
不过，对于电解铝产能的西移态势，王华俊也流露出一丝担忧，“目前西部地区氧化铝比较少，而生产电解铝需要将氧化铝运过去，生产电解铝后还要再运出西部到东部需求旺盛区域，这样，交通运输能力能否支撑要引起注意。”
而一位铝行业人士指出，目前电解铝产能向西部转移缺乏规划和管理，而中东部地区的产能退出机制又不健全，缺乏监督，这很可能将进一步加剧国内电解铝行业的产能过剩。
此外，从近期数据来看，国内铝进口窗口已经打开，预计几年年一季度电解铝进口量将会明显增加，从而施压国内价格。中国海关总署1 月10 日公布数据显示，12 月未锻造的铝及铝材进口103,738 吨，高于11 月的78,673 吨；中国12 月未锻轧铝出口64,284 吨，低于11 月的83,571 吨。
（五）12月铝材、铝合金产量环比回落临近春节，市场资金压力陡然而升，同时企业利润率普遍较低，下游中小加工企业维持较低的开工率，采购意愿明显不足。数据显示，12 月国内铝材产量为237.13 万吨，环比下降5.89%，同比增长7.76%；12 月国内铝合金产量为30.60 万吨，连续第二个月环比回落，同比小幅增长7.4%。
（六）12月房地产投资增速加速下滑 春节期间多地楼市遇寒冬2011 年投资增速前高后低，12 月加速下行。2011 年房地产投资累计增速27.9%，较1-11 月降2 个百分点，较10 年降5.3 个百分点；12 月单月增速12.5%，较11 月降7.6 个百分点。2011 年住宅投资累计增速30.2%，较1-11 月降2.6 个百分点，较10 年降2.7 个百分点；12 月单月增速11.1%，较11 月降9.5 个百分点。
12 月份，全国房地产开发景气指数为98.89，继11 月首次跌至景气临界点100 以下后，环比继续下滑，再创新低。
龙年春节期间，“北上广”等地出现了几套、十几套的“最差”楼市成交量，令龙年房地产市场开年就遭遇“下马威”。北京零成交，上海16 套，广州19 套，深圳2 套……调控重压下的春节楼市，成交数据极为惨淡。从已经发布的成交数据可以看出，重点城市楼市成交量全面下降，成交数据持续走低。一线城市中北京降幅最快，甚至出现零成交。
春节期间主要城市楼市成交惨淡，将令铝价承压。
（七）12月汽车产销量环比持平 去年全年产销量创历史新高据中国汽车工业协会统计分析，2011 年12 月，汽车产销量总体与上月持平，没有出现往年大幅增长态势，其中产量环比微降，销量略增，与上年同期相比，产量下降较明显，销量小幅增长。2011 年，汽车产销再度超过1800 万辆，创历史新高。
数据显示，12 月，汽车生产169.20 万辆，环比下降0.18%，同比下降9.26%；销售168.96万辆，环比增长2.03%，同比增长1.38%。2011 年，汽车产销1841.89 万辆和1850.51 万辆，同比增长0.84%和2.45%。
三、总结技术上来看，伦、沪铝均面临回调压力。宏观面来看，关注下周重要宏观经济数据表现及2 月6 日欧盟官员对希腊进一步援助的讨论情况，两者预计将偏乐观，下周伦、沪铝走势有望震荡偏强。但是，若希腊债务减记协议不能达成，希腊债务违约风险将大增，后期全球资本市场大幅回落风险加大。操作上，建议空单继续持有，逢反弹机会逐步布局空单。
(责任编辑：盈盈)
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