期铜走势外强内弱，警惕过分乐观“迷失双眼”

　　2012年新年伊始，伦铜和国内期铜结束了前期长达两个月的持续震荡走势，同时进入了快速拉升阶段；从近期两个市场走势表现来看，本次上涨外盘走势强劲，国内受外盘带动影响明显，外盘基本面和技术面良好是近期价格强势的重要原因。正式这种强劲与联动预期，金属铜被赋予极大的希望，市场对未来铜价形成更高的期待。从两个市场形态来看，目前伦敦期铜处于8700美元附近，而伦敦铜的重要压力区间保持在8900-9000美元附近，也就是说即使伦敦铜价继续走高，价格也将进入重要的压力区间，价格的上涨动力会受到抑制，价格波动可能十分剧烈，相对高位的大幅调整可能随时出现。

　　转过来我们在关注国内市场，从形态和上涨力度来看，国内走势明显弱于外盘，如果仅仅从技术上测量，国内期铜可能还存在较大的上涨空间。以主力合约为例目前期铜格刚刚突破压力区间61000元一线，国内下一个理论压力区间应当处于65000-66000元附近，但我们应当清楚的认识到，本轮价格的提升是受到外界市场的带动和影响，即使外盘短期存在一定的上涨空间、即使国内存在补涨的可能，但如果外盘在面临压力重重的条件下，相信国内的走势也必然不会顺利，所以我们应当防止过分乐观的情绪迷失双眼。

　　如果说两个市场2011年10月初至年末的持续震荡是对前期下跌行情修正，那么目前价格的强势上涨就是对前期整理行情的最好回应。导致外盘价格快速拉升的因素主要来自几个方面：首先是经济层面，欧债危机受市场的关注度开始缩减，对整个大宗商品的打压力度明显弱于前期，而欧洲用于第一季度支付公债的资金也在逐渐得以解决，本周四希腊政府各党之间达成的紧缩协议更加对价格起到刺激作用。其次，由于欧债危机的持续降温，美元避险工具的作用也在不断减弱，美元指数开始从高位回落，对金属铜起到一定的支撑作用。另外一直困扰美国经济的失业数据近来也持续好转，失业率的下降证明美国就业的好转，将有更多的人找到工作、增加收入，近而不断刺激消费带动经济复苏。最后是金属铜表征上的需求好转，2011年7月伦敦铜库存最高达到50万吨左右，之后随着价格的不断回落，铜库存也开始不断降低，截至到本周四伦敦铜库存已经接近31万吨附近，从表面上看库存的下降体现出市场需求的好转，但下降的库存是否真正进入流通领域，市场的需求是否真正得到扭转，对未来铜价的走势至关重要。从历史情况来看，在铜价大幅回落或到达合理套利空间的时候，都会刺激中国买家的进入，这种情况在国内假期时也较为明显。从国内上海交易所铜库存数据走势情况来看，2011年12月第二周上海交易所铜库存保持在7.2万吨附近，接下来上海交易所铜库存持续增长，截至2月初交易所库存已经接近18万吨，短短2个月不到库存上升近11万吨。这至少说明两个方面的问题，第一有很大一部分库存从伦敦仓库流入国内，形成了库存大转移。第二由于价格的提升，吸引了期现套利，国内库存的持续走高也证明当前国内需求并没有想想的那么强烈，价格的强势反映的可能是一种“虚假繁荣”。从多个方面来看，外界因素确实对铜价上涨起到了积极的促进作用，但国内对铜的低迷需求没有由此而得到太大改变，在价格的上涨过程中现货处于贴水也很好的说明了这个问题。

　　本月9日中国国家统计局公布了相关经济数据，从CPI和PPI的数值和走势情况来看，物价指数处于相对合理范围内，虽高于市场预期主要是受到翘尾和国内春节影响，在这种情况下国内短期不会对货币政策进行较大调整，前期市场期待的降低“存准率”也只能是一厢情愿了。而且近日国内央行开始启动正回购，也预示着对前期流动性进行控制，虽然本次回笼资金只有280亿元，对市场影响较小，但可以表现出国内货币调控的态度。一方面国内央行中短期内公开市场操作将成为主流，另一方面控制流动性也表明市场目前的资金宽松度。国内PPI表现偏弱，一方面受到国际经济整体形式影响，另一方面与国内自身经济运行情况也存在较大的联系，PPI数据也多少反映出目前国内经济并未“见底”，未来还有趋弱的可能，在这种前提下，同业品需求和价格均会受到不同程度的影响，特别是较为敏感的金属累商品。

　　从两个市场技术性对比分析来看，伦敦铜涨势较为主动和提前，国内则相对滞后和被动；周线上伦敦铜也基本接近60周均线压力位置8800-9000美元附近，9000美元上方属于前期头部，价格压力极大。国内1205合约近期已经体现出相对滞涨，虽然距离压力区间还较远，大致还有4000余元/吨的空间，但这只是理论测算，笔者认为短期很难达到，而且国内也不会轻易出现补涨走势，目前价格的运行还应当重点参照伦敦市场，毕竟外界环境复杂，而且伦敦目前主动性偏强，防止过分预期迷失双眼。

(责任编辑：盈盈)

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