神华期货周评：宏观回暖，有色金属强势震荡

　　一、行情回归

　　本周（2月27日-3月2日）有色金属总体呈现强势震荡格局，美国经济数据利好、欧洲央行再次“防水”、国内制造业指数回暖等利多推动期价走强的同时，美联储主席伯南克对美联储将可能不会推出新一轮量化宽松的“暗示”也一度打压市场。目前国内正处“两会”召开之际，密切关注在经济转型大环境下国家对有色金属行业产业政策方面的消息。

　　二、基本面动态

　　（一）宏观环境转暖支撑有色金属价格

　　宏观环境转暖支撑有色金属价格。从近期美国、欧盟、中国三大经济体宏观面来看，短期宏观环境回暖态势明显。消息面上，欧央行第二轮三年期再融资操作将达5295.31亿欧元超过预期，欧债险过危险期，加上前一次再融资操作，欧央行短短三个月内已经累计向银行业注入流动性超过1万亿欧元。事实上，欧洲央行已经开启了量化宽松的机器；美国初请失业金人数降至2008年3月以来最低水平，给市场带来信心；中国公布2月份PMI升至51.0显示中国制造业趋稳。总体来看，本周宏观面利好消息继续浮现，短期内产生的利多效应盖过了供需面的疲软对有色金属的利空影响。

　　（二）交易所库存分析

　　截至2012年3月2日当周LME铜库存为289000吨，较上一周减14500吨；上交所库存量为221487吨，较上一期增5401吨。伦敦铜库存自2011年10月份后，呈现持续下滑态势，而上交所铜库存自2011年12月份起开始飙升，自2011年12月2日的最低点57655吨，短短三个月内，一路飙升到现在22万吨的历史性高位附近。

　　目前铜的下游消费并未全部启动，而在消费旺季前夕，两地交易所库存的大规模转移，除了贸易因素外，投机资金的炒作因素也不容忽视，不排除投机资金大举囤铜迫使下游消费企业高位采购的可能。从此角度来看，铜价在投机资金拉高出货的过程中，将仍然维持坚挺。另一方面，目前保税区40万吨的铜库存等待沽售，国内显性库存和隐性库存都处于高企状态，这可能导致今年国内步入消费旺季后重蹈2011年的去库存化过程。

　　截至2012年3月2日当周LME锌库存867425吨，较上一周减400吨；上交所库存量为383127吨，较上一周增2339吨。从两地交易所库存的近期走势来看，供给压力仍然很大，或将成为后市锌价上行的一大阻碍。

　　（三）CFTC持仓分析

　　截至2012年2月21日当周COMEX期铜总持仓162525手，较上期减1966手，基金净多持仓9535手，基金净多持仓较上期减174手。自去年12月以来，总持仓出现持续增加的态势，资金流入铜市迹象明显。当前基金净多持仓呈正值，表明主力资金对铜价走势总体乐观。

　　三、结论及操作建议

　　综上分析，当前宏观环境开始逐步回暖，加上有色金属消费旺季的临近，预计后市仍有望维持强势震荡格局。从近几个月伦交所和上交所两地铜库存的反常走势来看，其中不乏国际投机资金的介入，短期铜价盘整的背后却是暗流涌动，在经历春节前后第一波抄底上涨行情之后，未来一个月可能再次爆发一波拉高出货的上涨行情。操作上，沪铜以震荡偏多操作思路为主，预估震荡区间【60000，63000】，沪铝、沪锌捕捉短线沽空机会，中线观望。

　　神华研究院　邱君

(责任编辑：盈盈)

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