中信建投期货沪铜早评：经济疲软库存增加 伦铜后市难明朗

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　　从国内宏观经济方面分析，经济下行风险加剧。3月份汇丰中国PMI再次掉头向下，并创出四个月低点，其中3月份新订单指数从48.5%降至46.1%。由于汇丰统计的是中小企业的情况，从其数据可以明显看出，国内中小企业开工率和订单情况远比我们想象得差，在传统的工业生产的旺季，这种情况并不正常。同时，国家统计局数据显示，与投资需求密切相关的重工业活动疲软，这表明投资领域经历了显着的下降，消费也开始对整体经济做出反应。单靠消费来挽救国内经济下行风险成功的几率较小，而外需目前也并不能起到正向作用。预计后期国内政策可能会有继续放松的可能。外需方面，尽管随着希腊在3月份再一次获得援助而避免了违约，但是近来公布的经济数据也显示出悲观，而西班牙的债务风险上升也提醒市场欧债危机并未远去。

　　根据统计，2012年1-2月表观消费同比增长28%，是根据我们对终端产品的产量统计来看，电线电缆、汽车、空调等终端产量分别下降8.3%、1.8%和4.8%。这说明，铜并未完全进入消费领域，而是进入了民间和交易所的库存中。目前上海期货交易所库存高达22万吨，为2002年以来的最高峰，而国内保税区库存也在持续增加，截至3月底大概有60万吨的铜在保税区仓库中。

　　进口方面，中国2月份进口未锻造铜及铜材量达到48.5万吨，超出之前预计的2月份进口量环比回落，2月份进口量环比增长16%。2月份以来进口价差一直为负，那么2月份进口为何表现如此强劲？据我们分析，由于去年12月份进口套利窗口开启，国内买家做大量买入进口操作，但由于1月份国内春节长假，部分订单到期推迟到2月份，这就导致了2月份进口出现异常增长。但我们认为3月份的进口依旧不甚乐观，根据上海港口CIF报价，3月份报价在40-60美元/吨，较2月份出现显着下滑，因此我们可以预计3月份的进口环比下滑的机率较大。

　　【操作建议】

　　目前铜价还在62000到59000之间区间震荡，伦铜仍然没有突破三角整理，但是面临突破，介意中线单子等待方向明朗再进。今天沪铜或开于60500附近，短线操作介意等待冲高到60700附近可以尝试建立空单，突破止损。

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　　中信建投期货经纪有限公司济南营业部--张云英

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(责任编辑：盈盈)

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