铜周评：伦铜或趁中国清明假期搞“突袭”（3.26-3.30）

　　核心提示：本周伦铜走势基本上符合我们的预期，铜价8600美元附近受压回落，8200美元以上止跌企稳。从趋势上看，铜价将有继续震荡收敛的可能，但下周将迎来欧美国家重要宏观经济数据和会议结果，料将加大伦铜的波动空间，并促使伦铜出现方向选择的可能。我们预计在正常情况下，伦铜运行空间为8200-8600美元；沪铜为5.85-6.1万。

　　一、宏观经济
　　1.欧债忧虑犹在，“防火墙”规模或翻番
　　国际评级机构穆迪周三宣布下调五家葡萄牙银行的评级，并称经济下滑令上述银行压力加剧；此前西班牙国债收益率屡次攀高，债务风险大幅增加。海外媒体周四报道称，提前透露的欧洲各国财长声明草案显示，救助基金规模的上限将从原定的5000亿欧元提高至9400亿欧元，期限为一年。
　　解读：欧元区债务风险并没有得到解决，仍有死灰复燃的可能。本周将召开欧元区财长会议，如若就“防火墙”添砖加瓦达成一致意见，此对欧元区金融和政治的稳定都起到重大的利好作用，对刺激基本金属市场风险偏好的释放。

　　2. 伯老讲话再次引发QE3悬念
　　在本周一做出第三轮量化宽松措施(QE3)的明确暗示后，美联储主席伯南克又在27日“趁热打铁”，继续强化着市场对QE3的预期。但与此同时，美联储各地方联储总裁们却在QE3问题上进行着激烈交锋。
　　解读：在QE3并没有真实的出现在市场面前，QE3预期尽管对市场起到提振作用，但效果有限而且持续性时间短；在美国将通胀和货币政策挂钩之后，当前情况下，量化宽松的可能性较小，铜价受此提振多少，后面将下跌多少。

　　3.工业增加值负增长，经济增速放缓可能性加大
　　国家统计局数据显示，今年1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润6060亿元，同比下降5.2%。
　　解读：数据或暗示中国经济增速正在放缓，此对市场期望颇高中国需求释放受到较大的打击；预计中国经济增速温和放缓，而下游铜企业开工率的复苏将慢于预期，铜价将继续受到中国需求乏力的抑制。

　　4.日本经济数据向好，量化宽松加码可能性低
　　周五的数据显示，日本3月制造业采购经理人指数 51.1，好于前值50.5；日本2月失业率4.5%，低于前值和预估值的4.6%。
　　解读：日本政府多次干预汇市以促进本国的经济增长，而本次宏观数据显示日本经济将有复苏的希望，此或降低货币当局加码量化宽松的可能性；汇市上，日元有小幅升值的可能，此对大宗商品起到一定的利好作用。

　　5.下周看点：
　　4月2日，欧元区2月失业率
　　点评：上期值为10.7%，去年同期值为9.9％。如果数据好于前值，表明欧元区国家经济有所回暖，此将刺激市场对欧元区用铜量增加的预期，利好铜价的上涨。否则，或暗示欧元区国家还陷在经济萎缩境况之中，利空大宗商品走势。

　　4月2日，3月ISM制造业采购经理人指数
　　点评：上期值为52.4，去年同期值为61.2，本次预测值为53.5。如果美国制造业数据如预期增加，则表明其制造业处在加速扩张的阶段，此将提振市场对美国基本金属需求预期，并刺激铜价上行；否则，市场信心受挫，铜价仍将面临震荡行情。

　　4月5日，上周季调后初请失业金人数
　　点评：本周初请失业金人数继续减少，预计下周持续性降低的可能性较大，若美国就业市场继续好转，此将对铜价起到稳定的支撑作用。

　　4月6日，美国非农就业数据
　　点评：若美国非农就业人口继续增加，而失业率出现下降，此将刺激市场风险偏好的释放，并对基本金属走势起到较大的提振作用；预计本次非农数据大幅好转的可能性较小，铜价受提振的力度有限。

　二、期货市场
　　1.行情分析

 

　　本周伦铜冲高回落，继续受阻于8600美元一线，但铜价在8300美元附近受到较强的支撑作用，总体走势继续震荡收敛。
　　当前基本金属铜面对更加复杂的宏观经济和政策面影响：美国宏观数据时好时坏，经济复苏缺乏稳定性；欧元区债务危机隐忧尚在，西班牙、葡萄牙债务爆发风险上升，加之经济萎缩忧虑不断提高；中国经济增长逐渐放缓和下游铜相关企业开工迟迟无法复苏，都是国内外投资者不看涨铜价的重要原因。尽管因某些国家的政治利益，导致全球石油价格大幅上涨，此对大宗商品的走势提供了较大的支撑；但最新消息显示，美英法日等国家都有可能释放战略石油储备，此对原油价格的走跌起到利好作用。但我们需要认识到的是，战略储备的释放或者释放预期短线对原油价格带来冲击，但其作为原油供应的一部分，战略原油储备量已经包含在当前原油定价因素之中，而补库存需求将继续推高原油价格。我们仍为，原油出现中长期走软的可能性较小，因此也难以拉低全球商品价格体系。
　　消息面上利空交织，伦铜或将继续震荡整理以待多空双方交战的结果。从技术上看，铜价或将继续完成三角震荡收敛的走势，随着收敛区间的缩小，下周出现方向选择的概率加大。
　　

　　本周美元指数走势符合我们的预期，全周在20日均线附近波动，表现相对平稳。消息面上，本周伯南克对QE3是否执行表达模糊不定，而29日普罗斯明确表示“不应预期推出更多的宽松政策”，美联储内部分歧也比较大；我们预计在逐渐增加的通胀压力面前，量化宽松的可能性较小，美元相对强势格局仍可延续。技术上看，美元指数在79附近将遇到较强的支撑，短线止跌的可能性大。综合以上分析，我们认为下周美元指数将是一个企稳向上的过程，届时铜价或将受此小幅抑制。

　　2.基本面分析

　　（1）中国铜消费增速放缓，铜现货加工费或将回升
　　在第七届上海铜铝峰会上，国土资源部信息中心研究员张莓表示“根据十二五期间中国店里装机量推算，中国铜消费量的年平均增速难控制在6%以下。”这与铜研究小组在《2012年中国有色金属市场投资策略报告》中，对2012年中国铜消费增速维持6%的观点基本一致。
　　铜研究小组认为，从当前国内外宏观经济形势来看，2012年中国面临“投资”、“出口”这两大经济增长引擎的放缓。具体表现在铜材出口形势不利，而国内受中国经济结构调整影响，家电行业下乡政策的逐步取消及对房地产行业的调控，将在很大程度上制约了中国对铜的需求，因此内需增长也将受到限制。因此，我们预计2012年我国铜消费增速将低于2011年的8%左右的水平，但基本可以维持在6-6.5%左右，这也将更多的依靠国家电力行业对铜需求的拉动。
　　2012年中国铜消费6%的增速，这一数值远低于此前2002年到2011年年均12.1%的增速。因此，江西铜业贸易总经理陈何辉认为，未来几个月铜现货加工费（TC/RC）将继续小幅回升。并且陈经理还认为，从长远来看，2014年以后，全球铜矿产能也会进入一个释放期，从而提升冶炼企业在TC /RC谈判中的话语权。

　　（2）无法回避的库存压力
　　在月初的报告中，我们提到在中储大场分公司南大路257号的占地4万平方米货场堆满了有色金属，其中以铝的数量最多，一眼望去“白花花”的一片，但铜的数量也不在少数。据该公司的张经理介绍说，“今年货场里的存货确实要较往年增多，这大概是较2008年高位后的次高位了。”
　　近期又有新闻报出广东佛山佛罗路的南储有色金属仓库，室外仓库到处都是堆积如山的铜板，一些铜板由于放置的时间较长已经由亮红色变成了暗红色。南储仓储管理有限公司营销总监许坦炜表示，在南储的仓库里，正常情况下铜库存在1万吨左右，但目前的库存达到4万吨，“这个水平应该是我们的历史最高水平”。另外，记者从广保集团还了解到，广州保税仓库的精炼铜库存也比之前上升了四成。
　　除了这些，在上周的铜铝峰会上渣打银行的大宗商品分析师朱慧透露，3月份上海保税区的铜库存量已经达到55万吨左右，库存数量还有继续上升的趋势，截至月底可能将达到60万吨，直追去年4月的历史高位65万吨。
　　另外，国内上海期货交易所的铜库存有22万吨左右，达到近10年来的历史高位。我们都知道，下游消费低迷造成铜库存大幅增长是目前业内的共识，但如此令人“触目惊心”的高位库存，铜价还能承受这般压力到几时？
三、现货市场
 

本周期铜冲高回落后企稳，尽管震荡幅度较上周增加，但沪铜价格并没有发生太大的变化。我们从贸易商中了解到，本周市场成交状况并没有出现改善，下游厂商采购积极性依旧偏淡，现货铜在6万附近基本上是有价无市；而就贸易商而言，签订长单的商家因本周铜价走跌，出货积极性下降，从而对现货铜的成交也造成一定的抑制。总体而言，现货市场继续受到下游需求乏力拖累，成交依旧呈现相对清淡的局面。
　　本周沪伦比值小幅回升，有脱离前期低位的迹象，进口亏损在3000元/吨附近。LME库存继续下降，因北美地区出现一定的仓单入库，传言中的“逼空” 行情暂遇阻力，伦铜现货升水幅度也有所下降。消息称，银行将对小企业“融资铜”业务的审查力度增加，预计此对当前“融资铜”高涨的局面将产生一定的抑制作用，促进铜进口恢复到正常的水平。

　　

　　四、铜材市场

　　1.浙江铜材价格分析

　　

　　本周浙江铅黄铜棒价格出现小幅的波动，总体来看下跌100元，相对应其他铜材品种，表现相对平稳。
　　从铅黄铜棒市场成交情况来看，本周总体表现与上周相当，因铜价出现一定的回落，下游采购商存在一定的观望情绪；厂商的生产状况也没有出现太大的变化。我们了解到，广东部分铜材生产企业仍面临“招工困境”，生产进度受到一定的抑制。

　　五、废旧市场

　　1．废铜价格分析

　　

　　3月26日-3月30日期间，本周废铜价格跟涨明显，现货铜周涨幅250元/吨，废铜周涨幅200元/吨，货源紧缺持致使持货商在跌价时不出货，高价时上调售价，虽用铜厂企采购力度不大，但卖家要加依旧较为坚持，废铜抗跌性由此突现，本周废铜价格涨幅可谓与现货铜涨幅比肩。　　

可以看出废铜价格优势保持在800元/吨附近，优势不够明显，铜厂采购情绪不高，佛山1#光亮铜线日均价由周一为53950元/吨到周五53850/吨，环比上周涨200元/吨。

　　2．市场行情描述
　　（1）华南地区
　　佛山、清远市场：本周废铜价格相对于上周来看总体上是小幅上涨的，本周前两个交易日受宏观消息的提振，期铜攀升为废铜市场带来强而有力的支撑，部分持货商顺势上调售价，且要价十分坚持，然用铜厂企因订单不佳冒然追高者不多，仍以按需采购为主。伴随着废铜价格的下跌，废铜卖家普遍呈惜售状态，至于买家方面虽有入市询价者，但往往要压低收购价格，但卖家又不肯割肉，市场上成交量不多。随着废铜价格的转跌为涨，持货商要加十分坚持，部分货少商家因寄希望与消费旺季的到来，惜售心态较浓厚，至于废铜买家方面因季末资金渐趋紧张，加之市场需求未有明显好转，冒然跟涨者不多，一些厂企为维持订单的正常运作，虽入市询价意欲少量收货，但一般要清明节后才能付款，部分卖家对此难以接受。总体来看由于处于月末再加上近期铜价走势较为反复，市场虽有少量货源但是买货者不多，商家仍以谨慎运作为主。


　　（2）华东地区
　　上海、台州市场：本周废铜价格呈现涨跌互现的态势，但总体看涨幅大于跌幅的，因终端需求尚未完全回暖，废铜市场交易热情度不高，近期订货依旧倒挂严重，补货十分困难，此外持货成本也较高，大部分持货商在跌价时要价十分坚持，在涨价时又上调售价，惜售心态颇浓，因商家普遍寄希望与清明节后的行情，市场上出货者不多，至于用铜厂家来看，在市场需求疲软的压制下，大规模备货者寥寥无几，大多厂企基本上是都是按单采购，询价气氛较前几日虽有好转，但出价仍较谨慎，据悉，近日市场上铜边料流通量不多，加之价格又不甚理想，铜边料料贸易商普遍持观望心态，一些回收商反映在难以补仓下，不愿大量出售手中存货，目前在静观市场动态为主，至于铜材厂家来看，因市场需求尚未完全回暖，购货时颇显谨慎，部分铜材厂家在入市询价时往往要压低收购价格，然铜边料持货商又不愿低价出售，市场成交较为清淡。

　　（3）华北地区
　　天津、河北市场：本周在国内外宏观经济的影响下废铜价格涨跌互现，受助于上周五美元走软的影响，本周首个交易日废铜价格小幅上涨，持货商顺势叫高售价，至于买家方面因市场需求尚未完全回暖，在购货时都比较谨慎，部分商家有压价现象，不过持货商未肯退让。在美联储主席伯南克讲话称将继续支撑经济增长的提振下，本周的第二个交易日废铜价格再度上扬，因对后市的乐观预期，持货商要价十分坚持，但市场 采购 方略显“畏高”，虽积极询价但追涨不多。在美国时段公布的数据好坏不一的影响下，周三废铜小跌，持货商惜售情绪明显，因担心铜价滑落，买家方面购货都比较谨慎，商家在购货时有压价现象，不过持货商方面始终未肯退让，对存货要价十分坚持。随着美国耐用品订单不及预期，令市场风险偏好情绪降温，周四废铜价格再度下跌，持货商方面普遍呈捂货不出的状态，大多商家观望市场动态为主，至于铜厂的市况来说因订单又不充裕，购货力度明显不足，虽有个别厂企入市询价，但动作不大。在美国经济数据利好偏多的提振下，本周最后一个交易日废铜价格小涨，废铜卖家要加依旧十分坚持，惜售者居多，至于买家来看因月末资金较为紧张，购货力度不足，商家基本都是按单采购为主。

　　六、调研：废铜拆解厂开工情况调研
　　今年以来国内外铜价倒挂现象较为严重，沪伦比值一直处地位徘徊。因此有商家表示，受进口减少、补货困难影响，铜铝水箱的拆解厂面临停工的威胁，为此铜研究小组调研了全国各地部分废铜拆解厂。废铜拆解厂多表示目前以拆解进口废五金、废电机、废马达及废电缆为主，各拆解厂开工情况尚好；而专做铜铝水箱拆解的确实有歇业现象出现，但整体数量不多。
　　其中华东地区台州客户表示，在台州峰江金属再生园区内各厂家货物较多，并没有出现传闻中的歇业情况，工人都在繁忙的工作着；但台州其他地区受环保等因素限制，有部分拆解厂停工出现。而华北和华南地区拆解厂表示，废金属原料库存不是很多，基本维持拆解厂正常开工即可，大多商家表示担心铜价波动带来的亏损风险，维持低库存操作为主，最多的减少60%左右。
　　拆解厂对铜厂压价收货的情况均表示无奈，惜售情绪也较浓，但大多表示会获利出货，轻仓操作为主，态度十分谨慎。
　七、总结及预测
　　伦铜：本周伦铜走势基本上符合我们的预期，铜价8600美元附近受压回落，8200美元以上止跌企稳。从趋势上看，铜价将有继续震荡收敛的可能，但下周将迎来欧美国家重要宏观经济数据和会议结果，料将加大伦铜的波动空间，并促使伦铜出现方向选择的可能。我们预计在正常情况下，伦铜运行空间为 8200-8600美元。
　　沪铜：本周沪铜依旧呈现区间震荡走势，完全符合我们前面的预测；下周迎来清明节假日，交易时间仅2天，预计铜价突破5.85-6.1万区间的可能性很小，走势继续偏稳。
　　现货及操作建议：本周下游采购商观望心态依旧较重，现货市场铜成交依旧未好转；鉴于当前的震荡行情，本周已经建议原料采购商进行适量的备库存操作，大量废铜持有商逢高出货；下周将是生产厂商消化自身库存的一个过程，而少量废铜持货商依旧可以选择观望。