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进入4月份以后，期铜在多项预期不断落空的打压下，突破了维持两个多月的振荡区间，选择向下运行。鉴于全球经济增长明显放缓，且短期难有新的货币政策出台，而且美元指数存在上行的压力，铜价此次突破之后料打开新的下跌空间，建议暂不宜捞底进多，宜偏空思路对待。
全球经济增长忧虑加剧，而各国货币政策处于观望期
近来市场对全球经济增速放缓的忧虑加深，其中多数据表明中国经济增速放缓成为不争的事实，具体表现为持续回落的进出口同环比增速，工业增速，严格的房地产调控等；美国就业市场和房屋市场数据表现不佳，从而令美国经济复苏面临较大不确定；而西班牙的债务危机重新把欧债危机担忧推上风口浪尖。西班牙在4月将迎来高达250亿欧元的偿债高峰，占今年第二季度该国债务到期总量300亿欧元的80%多，同时西班牙经济仍处于深度衰退，未见有改善迹象。因西班牙的经济规模是希腊、葡萄牙和爱尔兰三国总和的两倍以上，因此对于该国目前越趋严重的债务危机担忧不容小觑。而对于全球经济主体出现的经济增长放缓迹象，各国央行目前仍未出台新的刺激政策，大多保持现有的货币政策基调，其中在3月CPI同比涨幅重新回到3.6%之后，关于中国央行的降准预期小幅下滑。
美指因避险情绪而上升，铜价承压
4月份以来，美元指数呈振荡偏强走势，目前再度站上80一线之上。此次受全球经济增速放缓忧虑及欧债危机的推动下，有望突破维持了12周的振荡区间。至于市场所期待的QE3政策，目前仍是预期，且未见有兑现的迹象，因美国经济强劲的复苏势头虽有所转弱，但总体呈温和改善。另外，从技术上来看，截至4月13日，美元隐含净多持仓依旧高企于12万手之上，表明投资者做多美元的兴趣十分浓厚。而因避险需求而上升的美元指数对伦铜的打压力量逐步加强，需引起注意。
铜市供需格局不容乐观
供应方面，智利2月铜产量同比增加6.5%，至379474吨，1-2月智利铜产量为779856吨，同比减少0.7%，秘鲁1月铜产量同比减少4.8%至97765吨，秘鲁是仅次于智利的全球第二大产铜国。这两国铜产量的下滑，表明矿山的供应仍有难度，不过另一方面，中国精铜产量却大幅增加，其中3月精炼铜产量达51万吨，同比增加8.5%，1-3月精铜产量达138.5万吨，同比增加9.8%。
库存方面，伦沪铜库存一减一增的格局小幅改善，在最近的三周内，伦铜库存二增一减，共增加8125吨，另外根据最近不断下滑的注销仓单占库存比来看，后期伦铜库存再度减少的空间较小，有继续增加的可能，从而暗示着欧美消费前景较前几个月有所下滑。而沪铜库存在最近三周内，小幅减少1805吨。不过其库存总量为22万吨左右，仍为2002年7月以来的新高，中国铜季节性消费旺季仅小幅体现，远不及预期中的强劲。而且结合国内高企的隐形库存，需求旺盛的融资铜，不断增加的精铜产量，铜市供需格局仍不容乐观。
在两市持仓方面，我们需重点关注伦铜持仓的表现，因其与价格的相关性较强。3月以来，伦铜持仓先增后减，相应的价格表现为先扬后抑，数据表明逢低进入的多单积极的逢高减持。另外，截至4月13日当周，美铜CFTC投机净持仓仅为净多419，较上周骤降9110，回到今年1月10触及的-1710以来的低点，主要受多减空增影响，数据表明投机基金多头做多积极性明显降低，多空分歧最后以空头胜出为主。因该基金的持仓变化一般具有可持续性变化，因此此次多减空增的出现需引起投资者的警惕。
后市展望
鉴于以上分析，在3月份的分析报告中，笔者提及对于铜价而言，中国因素起到关键作用，但随着中国经济增速的明显放缓特别是工业生产的持续回落，令市场对中国铜消费旺季需求的回升以及未来的需求前景由之前的乐观预期明显转差。未来市场对于欧债危机的担忧，希腊和法国总统选举所带来的政治冲击以及美联储难以推出预期中的QE3，铜价走势不容乐观，此次下跌下方第一支撑关注55000元/吨，建议背靠58500元/吨之下逢高抛空为主。
(责任编辑：盈盈)
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