镍周评：伦镍下方支撑交强，下周或有表现（4.16-4.20）

本周总结：费城制造业指数出现半年来受此回落，且初请失业人数也逊于预期，美国经济数据开始略微显现疲软迹象，西班牙和法国国债拍卖算是涉险过关，欧债危机显然还没有过去。央行有关方面负责人解读当前金融形势强调发挥“宏观审慎政策的逆周期调节作用”，后期宽松仍然值得期待。

一、宏观经济

美国经济数据开始略微显现疲软迹象

    美国费城联储4月19日公布数据显示，美国4月费城制造业商业活动意外放缓。数据显示，美国4月费城联储制造业指数从12.5降至8.5，预期值为 12.0。不过，其中的就业指数跳涨至17.9，算是一个亮点。另外，美国劳工部4月19日公布的数据显示，尽管4月14日止当周美国初请失业金人数下降，但仍高于市场预期，且该指标四周均值升至近三个月高位，这是美国劳动力市场失去动能的一个迹象。从本周的经济数据来看，美国经济开始略微显现出疲软的迹象。

欧洲状况也令人担心

    西班牙4月19日拍卖25.41亿欧元中长期国债，拍卖数据显示，西班牙拍卖11.16亿欧元2014年到期国债，平均收益率3.463%，认购倍数 3.3。西班牙拍卖14.25亿欧元2022年到期国债，平均收益率5.743%，认购倍数2.4。结果是喜忧参半，融资成本继续上升，令但市场认购热情较高，此前目标区间最高为25亿欧元，略高于目标区间的上端。

    法国4月19日也进行了79.73亿欧元国债拍卖，目标区间为70-80亿欧元，达到目标上端，收益率却全线上涨，这和法国总统大选有关。

    目前来看，西班牙和法国国债拍卖算是涉险过关，但是随着4月份西班牙迎来还债高峰期，西班牙债务可能随时被引爆，从来再度引发市场对欧债危机的担忧。

中国央行政策继续转松

    央行有关方面负责人解读当前金融形势强调发挥“宏观审慎政策的逆周期调节作用” ，引导金融机构更有针对性、前瞻性地加大与实体经济直接相关领域的信贷投放，有效支持经济重点领域和社会薄弱环节的贷款需求。去年下半年偏紧的信贷环境有效控制了通胀，但也引起经济下滑及“硬着陆”的担忧，特别是去年底的“热钱”流出让本来就不独立的货币政策受到更多掣肘， “保增长”的需求已经重新成为目前宏观调控的首要目标。货币政策的变化仍然首先体现为新增信贷的增长，一季度贷款逐月增加，同比多增2170 亿元，其中3月份的社会融资总额比去年同期多增8136 亿元，而这仍然被央行认为是“合理增长” ，后期宽松仍然值得期待。

    本周五20国集团（G20）财长和央行行长会议在美国首都华盛顿举行，国际货币基金组织（IMF）增资计划、欧债危机扩散和国际油价上涨威胁全球经济将是主要议题。在全球经济政治形势日趋复杂的背景之下，相信此次峰会定会吸引全球市场的目光。

 

二、伦镍回顾与分析   

1．伦镍走势回顾

图1：伦镍日势图

    本周（4.16-4.20）伦镍价格回落。由于受到周五中国GDP数据以及西班牙国债收益率上升至6%以上的利空的影响，大幅下跌，并跌破为市场所公认的17800美元/吨的关键支撑位。本周国内外经济事件也是多空交织，美国经济数据好坏参半，西班牙国债拍卖结果喜忧皆有，全球经济的不确定性仍然很大，伦镍在跌破17800美元/吨之后，就围绕此价位多空震荡。截止周五下午十六时伦镍最高成交价格为18285美元/吨，最低成交价格17498美元/吨。 

 

伦镍	4月16日	4月17日	4月18日	4月19日	4月20日
成交量	3639	2097	2842	2630	——
持仓量	108172	106261	105387	104289	——
持仓变化	-265	-1911	-874	-1098	——

表1：伦镍成交与持仓变化情况

2.美元指数

    从4月16日至4月20日这五个交易日来看，短期美元避险作用并未显示出来，由于受美国经济疲软影响，美元指数震荡下行。周初受伯南克讲话影响，QE3仍是雾里看花致使美元指数走低，随后美元指数震荡持续下滑。从技术上看，美元指数在80压力较强，而且持续受到均线压的制，处于弱势震荡区间。总的来看，本周美元指数仍然持续下跌，不过即便美元指数走强，强势的美元指数也会压制金属价格，预计下周美元指数震荡后走强。

图2：美元指数日势图

3．行业基本面

全球供应过剩较预期严重

    世界金属统计局（WBMS）4月18日公布报告称，2012年前两个月全球镍市供应过剩8700吨。WBMS表示，2011年全年镍市供应过剩7900吨，该机构曾在2月份称，2011年全年供应短缺1.09万吨。

    另外一家研究机构国际镍业研究小组的统计数据显示 ，2012年前两个月全球镍市场供应过剩26,700吨。

    两个研究机构的数据有差距，但是都很明确了，2012年前两个月供应过剩的情况是确定的，另外，就是过剩的幅度要高于之前的预期，对镍价的走势造成不利的影响。

伦镍库存及现货升贴水

图3：伦镍库存变化情况

本周伦镍库整体呈现下架的趋势，4月16日伦镍库存总量为99330吨，周五伦镍库存总量为100080吨，整体增加750吨。本周伦镍现货对三月期货贴水幅度变化较小，至周末在60美元附近。

 

伦镍	4月16日	4月17日	4月18日	4月19日	4月20日
库存总量	99330	98856	99624	99762	100080
库存变化	+942	-474	+768	+138	+318
注销仓单占比	5.68%	4.75%	4.51%	4.31%	4.07%

表2：伦镍库存变化寄主注销仓单占比

图4：伦镍升贴水情况

3．最新行业动态

    印尼一产业知情人透露，印尼镍业协会表示镍矿出口禁令太过突然，将会对其带来财务亏损。协会正要求政府要么撤销禁令，要么至少延期。“协会正要求对政府的禁令进行司法调查。”

    国际镍业研究组织(INSG)最新月报显示,2012年前两个月全球镍市场供应过剩26,700吨。报告显示,今年1和2月全球初级镍消费为264,900吨,而产量为291,600吨。镍矿产出为335,600吨。去年10月初,INSG预计2012年供应过剩达70,000吨.2011年该市场供应过剩23,600吨。最新数据显示,1月生产商存有的镍库存为97,400吨,高过12月的94,700吨。

    4月18日下午，彭博社消息称，印尼计划从5月起禁止包括红土镍矿、铝土矿等未加工的原矿出口。印尼能源与矿业部矿产与能源局局长称，如果矿业公司没有加工计划，将被禁止出口矿石，对于在印尼本地处理矿石的生产商给予免税优惠。他表示，能源与矿产资源部已经收到17家公司的建厂计划，这些公司可继续出口原矿，但需要缴纳一定的税。

    据外媒报道，2011年日本镍铁产量折合成纯镍为5.63万公吨，比上一年减少16.6%。2010年日本镍铁产量为67,520公吨。

 

三、国内市场

1．现货市场

 

	价格	涨跌	日期
金川出厂价	130000	-4000	2011-4-19

表3.金川出厂价变化情况

    本周（4月16日-4月20日）金川厂家在19日下调其出厂价4000元/吨至130000元/吨，现货金川镍价累计跌1150元/吨，现货俄镍价累计跌 950元/吨。周一国内一季度GDP弱于预期，中国经济放缓，伦镍大幅下跌，国内现货市场暴跌2050元/吨，后现货市场小幅回升。本周总体现货市场价格波澜起伏，周四金川受市场影响下调出厂价，由于市场上金川货源比较紧缺，加上市场观望气氛较浓，成交量并没有随价格的下调而上升，不过有部分贸易商少量吸货。整体来说，本周下游钢厂需求依然持续弱势，部分镍合金厂商少量库存镍原料，不过整体成交量依然堪忧。

图5：国内现货镍价走势（红：进口镍绿：金川镍）

2．无锡电子盘电解合约

    图7是本周无锡电子盘主力合约1206电解镍日势图。本周最高成交价为131.5元/公斤，最低成交价为128.7元/公斤。

图6：无锡电子盘1206合约日势图

3.镍铁镍矿市场

    本周（4.16-4.20）伦镍整体处于下跌趋势，但是由于镍铁价格处于低位，镍铁贸易商报价坚挺。

图7：镍铁走势图（单位：元/镍）（蓝色：Ni 10-15%；红色：Ni 6-8%；绿色：Ni 4-6%）

    含量在10%以上的高镍铁本周均价为1336元/镍，较上周下跌5元/镍，至周末主流报价在1330元/镍附近。中镍铁含量6%-8%镍铁至周末报价在 1345-1350元/镍，4%-6%镍铁至周末主流报价在1355-1360元/镍，低品位镍铁价格微涨，主流报在3550-3600元/吨。

    本周镍铁市场价格较为坚挺，镍铁价格处于低位，触及多个厂家的成本位，所以各大贸易商报价相对较为强势，不过由于镍板价格的走低，目前镍铁市场基本处于有价无市状态，厂家开工率较低，据悉目前市场上大型镍铁厂的开工率基本保持在5成左右，镍铁厂家由于利润的减少以及订单的减少，导致目前的开工率较低。下游钢厂需求并未明显的改观，就目前钢厂的动向来看，短期走势仍不看好。

图8： 镍矿走势（单位：元/湿吨）（红：Ni0.9-1.1%；绿：Ni1.4-1.6%；蓝：Ni1.8-1.9%）

    本周印尼镍矿出口政策日渐明朗，不过由于前期各大贸易商囤货较多，短期来看，国内镍矿价格变化不大，中低品味的镍矿价格基本不变，高品味的镍矿价格小幅下降。受伦镍影响，整体还是处于比较弱势的状态，市场成交仍以低镍高铁镍矿为主。近期印尼矿产政策陆续出台，或导致镍矿价格上涨，但国内下游需求持续的低迷，以及近期运费的上升，目前贸易商报价相对坚挺，虽然需求较少，但贸易商惜售，所以镍矿市场成交较为低迷。至周末1.8-1.9%镍矿周均价为560元 /湿吨，与上周相比略低。1.4%-1.6%镍矿周均价为345元/湿吨。

4.国内不锈钢市场

300系：

    本周（2012.4.16-4.20），无锡太钢304/2B卷2mm周均价18640元/吨，周最高价18800元/吨，周最低18600元/吨，累计下跌300元/吨，佛山太钢304/2B卷2mm周均价18720元/吨，周最高价18800元/吨，周最低18700元/吨，累计下跌200元/吨，如图5所示。本周前两日在欧债危机担忧及中国经济增速放缓的影响下，伦镍连续两日大幅下跌，不锈钢板材市场也陷入不断深跌的局面，无锡、佛山两地304冷轧价均创出新低，无锡市场少数贸易商报出18400元/吨的低价，令市场再次陷入悲观氛围中。随后伦镍窄幅震荡盘整，板材市场也恢复平静，而无论价格如何涨跌，下游采购方面一直难有较大改观，市场陷入需求不足、成交清淡的窘境。相对来说，304热轧表现出较强的抗跌性，除了联众、东特等主流资源随镍下跌外，太钢、宝钢等资源因钢厂的投放量较少，且经营商家较少，价格坚挺，甚至逆市小幅上涨，目前冷热轧价格基本处于同一水平，甚至出现热轧价高于冷轧的现象。虽市场无明显的好转迹象，但304后市继续下跌可能不大，一方面由于拿货成本的支撑，价格继续下跌贸易商将面临亏损，另一方面目前商家库存已不多，近两个月各商家减少了拿货的数量，基本都是针对所缺规格有所补充。所以即使伦镍表现较差，贸易商也不愿意跟随镍价出现价格滑坡。短期来看，虽然下游成交依然惨淡，商家也不愿意廉价抛货，双方僵持还将持续。

图9：无锡与佛山市场304/2B卷价格走势对比图

 

四、调研

1．行业调研

二季度不锈钢板材或探底回升

    自2011年第二季度以来，不锈钢市一直处于低迷行情下，厂商、贸易商利润微薄，经营愈加困难，2012年第一季度表现更是让商家失望。进入4月份以来，商家盼涨心切，仍迟迟不见行情有所回暖。在国外欧洲危机担忧难消，国内经济增速放缓，消费、投资、房地产等数据持续下滑的形势下，第二季度不锈钢市场是否还有转机呢？本文将进行简要分析。

一、价格走势回顾与预测

    2012年第1季度不锈钢板材市场持续低迷，主流品种304冷轧价格不断下跌，并下探至两年来的最低点，在清明节后随着伦镍的震荡反弹，板材市场有所回暖，商家报价有企稳迹象，商家心态也积极乐观起来，但无奈国内第一季度GDP增长8.1%的数据，低于市场预期，表明经济增速明显放缓，市场避险情绪增加，上游镍价连续两日大幅下行，回吐前期涨幅，304冷轧也随之回调至最低点（如图所示）。目前无锡太钢304/2B卷主流价在18600元/吨，佛山市场稍高100元。商家的经营积极性再度受到打击，拿货较为谨慎。但分析认为现在市场上304实际成交价已低至国内钢厂边际成本水平，后期下跌空间较为有限。目前价位基本处于震荡筑底阶段，支撑度较强，在二季度随着下游采购增加，可能逐渐企稳回升。

二、钢厂策略调整

    为应对现货市场的低迷状态，改善亏损的经营状况，钢厂被迫调整生产策略，钢厂为尽量减少损失，减少镍原料依赖较大的300系的产量转做200系及400 系，同时采取传统的减产策略，进入4月份以来，钢厂减产消息频传，如张家港浦项及青岛浦项4月份欲大幅减产，减产幅度在30%，主要针对304钢种，影响产量约为2万吨。联众钢厂也计划减量4万吨左右，华南某大型不锈钢厂4月计划减产6万吨，其中300系预计减产1万吨；西北某大型不锈钢厂预计减少炼钢 2000吨，300系产量减少3000吨；华北某大型不锈钢厂预计减少热轧产量5.5万吨；华东某大型不锈钢厂4月份300系产量减少1万吨。减产的声音此起彼伏，粗略计算，4月份中国大陆22家钢厂不锈钢产量环比将减少近10万吨粗钢产量。钢厂减产保价无疑对当前持续下跌的现货构成一定支持。若钢厂减产成功，对后期市场压力也将减少，300系资源供远大于求的局面也会有相应的缓解。

三、市场库存减少

    统计数据显示，2012年4月上旬无锡、佛山市场库存都有较大幅度的下降，无锡地区不锈钢库存量为210756吨,环比减少6.13%。300系库存量低于上期，热轧库存量略有减少，200系和400系以及冷轧的库存量也有减少。其中冷轧129144吨，较上期减少5.01%，热轧81612吨，较上期减少7.85%。按系别来看，300系仍是重中之重，库存量162129吨，环比减少4.81%，占总库存比例为76.93%；400系库存量37759 吨，环比减少8.81%；200系库存量10868吨，环比减少15.03%。佛山地区不锈钢库存量为120971吨,环比减少23.33%。其中冷轧 59175吨，较上期减少12.39%，热轧61796吨，较上期减少31.52%。

    库存总量的减少，一方面是因为钢厂对现货市场投放量减少，另一方面是因为行情持续低迷，商家接货较为谨慎，长期以来，保持去库存化的策略以规避风险，若后期存在利好消息刺激需求回暖，目前的低位库存下，供过于求的状况会得到很大缓解，价格有望走出一波上涨行情。

四、二季度经济有望回升

    国家统计局4月13日公布的一季度主要经济数据，国内生产总值(GDP)同比增速回落至8.1%，低于市场预期，表明了经济增速回落的趋势，对不锈钢市场造成短期看空的影响，但仍有乐观的方面，如3月制造业采购经理人指数(PMI)大幅回升，连续4个月反弹。日均粗钢产量和日均发电量较去年4季度出现明显增长，这些都表明了目前国内的工业生产存在触底回升的迹象。

    诸多经济学家表示，在当前全球需求疲软及国内房地产销售下滑的情况下，中国经济增速放缓，很可能促使政府采取下调银行存款准备金率等政策措施来提振经济。有机构发布报告指出，二季度经济增长将比一季度小幅回升，预计GDP增长8.4%左右。预计2012年上半年存款准备金率仍将有1次以上的上调。不锈钢产业属于资金密集型产业，无论是钢厂、市场还是下游，都需要大量的资金介入，在目前整个产业现状下，资金面的改观度也将在很大程度上影响不锈钢价格走势。同时二季度，随着欧债危机负面冲击的相对减弱、保障房建设的大规模推进和宏观政策“稳中趋松”效应的显现等因素的影响，我国经济很可能企稳回升，投资、消费和出口三驾马车均有所加快。

    目前不锈钢板材价格基本处于阶段性筑底的过程，若二季度经济整体走势回升，投资、消费与出口转好，对于不锈钢产业将在需求、资金等方面对钢价会形成有力支撑。不锈钢板材或将走出一轮企稳回升的行情。

五、总结及预测

    周初中国一季度GDP坏于预期，中国经济发展脚步进一步放缓，使得国内疲弱的需求蒙上了一层阴影，然而周五国际镍业研究组织(INSG)最新月报显示,2012年前两个月全球镍市场供应过剩26,700吨，这对全球镍市场无疑是雪上加霜，这也体现了与其他基本金属相比伦镍的弱势。本周欧洲债务危机持续升温，特别是西班牙国债收益率的上升，虽然西班牙超预期发债，但并没给过于忧虑的市场带来任何的利好，相反有机构认为西班牙的危机空前的严重，欧债危机给市场照成的危机愈演愈烈。美国经济亦是如此，据报道美国3月工厂产出下滑，房屋开工下滑，为原本看似脚步渐稳的经济带来警讯，疲软的镍市对美国经济的下滑并没有给出太多的态度。本周伦镍持续下跌，市场信心日渐消弱，市场参与者大都以套保和投机者为主。投机势力目前对市场已是“无力回天”，认为，目前伦镍处于相对低位，而且基本面极其弱势，若下周宏观有利好消息支撑，伦镍降有较好的反弹力度，而且目前伦镍价格支撑力较强。

    从技术上来看，伦镍持续下降趋势，而且受均线的压制，本周成交量一度的下降，伦镍库存日渐增多，导致看似市场货源较多的现象，而且近期伦镍下跌阻力较大，目前伦镍在底部震荡运行，后市上扬的可能性较大。近期伦镍价格波动较大，市场风险偏好降低，预计伦镍下周以震荡上扬为主，短线客户逢低吸货，但仓位不宜过大，亦不宜留恋市场，中长线投资者可在低位分批少量建仓。

    国内现货市场，本周受外盘伦低位震荡镍影响，国内现货镍价格小幅下跌。周初现货镍市场价格波动较大，但很快现货市场价格稳定，虽然金川下调出厂价，然现货市场价格较为坚挺，多数贸易商欲逢低吸货，但由于国内外长期倒挂现象，国内现货市场金川镍货源较为紧缺，据贸易商放映，金川镍的购买需要提前预定。本周价格虽然小幅下跌，但贸易商低价惜售，价格的变化并没有给市场成交量带来多大的喜讯。本周贸易商成交价格大都在金川出厂价之上，预计下周现货镍市场降小幅走强，伦镍在低位震荡后上扬，运行区间在17498—18700美元/吨，国内现货预计运行区间在130000元/吨—140000元/吨。