镍周评：伦镍下周以上涨为主（4.23-4.27）

本周总结：4月25日美联储重申现行货币政策，伯南克表示如有必要将采取更多行动，但并未暗示QE3，符合预期。上周欧元区数国国债标售较为顺利，但支付的利率更高，融资成本更大。4月汇丰中国制造业PMI初值为49.1，较3月回升0.8个点，仍位于50的荣枯分水岭之下，制造业持续萎缩的现状并没有显著改善。

一、宏观经济

美联储会议声明偏中性，6月份或有明确信号

    4月25日美联储重申现行货币政策，伯南克表示如有必要将采取更多行动，但并未暗示QE3，符合预期，美联储需要预留观察期，我们认为6月份给出确定结论的可能较大。支撑进一步放松的主要因素有：1.美国经济潜在增速放缓；2.欧洲前景再生变数，海外风险上升；3.基础能源价格并未持续上涨。但单纯推出QE3并非唯一选项，延长扭转操作与推出QE3后通过反向回购冲销都应为考虑选项。我们认为冲销操作可行性较高。

图1：QE与工业金属、股票走势相关性较强

    图显示，工业金属价格走势与美联储量化政策相关性较高。我们预计，认为未来一两年内，该趋势将延续。

国债收益率高位运行，欧债问题依然严重

    虽然上周欧元区数国国债标售较为顺利，但支付的利率更高，融资成本更大。且从欧洲五国10年收益率走势图来看，目前依旧维持相对高位。国债收益率的居高不下暗示市场整体认购意愿不高，对欧洲部分国家违约的担忧依旧。而部分官员表示欧洲央行的购债计划目前处于“休眠模式”，因此整体来看，该地区融资情况不容乐观。

图2：欧洲五国10年国债收益率

汇丰中国4月制造业采购经理人指数初值小幅回升

    4月23日汇丰数据显示，4月汇丰中国制造业PMI初值为49.1，较3月回升0.8个点，仍位于50的荣枯分水岭之下。近期汇丰制造业PMI与官方数据出现较多背离，除去其它因素外，与其统计口径不同有较大关系，官方数据更多反映大型企业情况，而汇丰数据则更多反应中小企业情况。只有二者表现趋同，才能更有效反映制造业整体活动现状。 

     4月初值小幅回升，此前对制造业的担忧可以稍作缓解。但我们应该看到，汇丰制造业PMI连续六个月明显低于50的荣枯分水岭，其反映的制造业持续萎缩的现状并没有显著改善。

下周重点关注事件

    5月1日，2日中国官方制造业PMI、汇丰制造业PMI终值公布，预计汇丰终值轻微向好。另外，5月1日，2日还有有美国、欧元区制造业PMI数据公布。

    5月3日，欧洲央行召开会议，将于北京时间19：45公布利率决议，20：30召开新闻发布会。预计利率将维持在现有水平，但欧洲央行是否有意向进一步宽松，将成为焦点。

    5月4日美国公布4月就业报告。就业市场对天气因素进行修正，3月非农就业数据低于预期，4月预期或被下调。5月2日公布的ADP就业数据或改变市场对非农数据的预期。
 

二、伦镍回顾与分析   

1．伦镍走势回顾

图3：伦镍日势图

本周（4.23-4.27）伦镍小幅走低后周四大幅拉升。周初欧债危机情况加重，伦镍弱势运行，一度下跌至17388美元/吨，后由于美国3月份成屋签约销量增至近两年来最高水平以及近期就业市场改善的趋势可能正在放缓，市场信心受到极大的提振，伦镍一度反弹到18275美元/吨，若后市伦镍突破 18700美元/吨，市场或迎来新的一轮转机。本周西班牙问题严重性或将扩大，而且欧债危机扑朔迷离，预计下周伦镍震荡小幅上升。截止周五下午十六时伦镍最高成交价格为18300美元/吨，最低成交价格17388美元/吨。 

伦镍	4月23日	4月24日	4月25日	4月26日	4月27日
成交量	2433	2530	2761	3423	——
持仓量	104812	105526	105679	105542	——
持仓变化	-474	714	153	-137	——

表1：伦镍成交与持仓变化情况

2.美元指数

    从4月23日至4月27日这五个交易日来看，美元指数弱势下跌，周初受伯南克讲话影响，QE3预期增强，美元指数连续的下挫，但周四美国经济似乎有所好转，美元指数随即走强，但美国经济复苏是一个长期的过程，且美元指数上方压力较大，短期难以突破，属于弱势震荡走势。总的来看，预计美元指数下周会小幅走强，对今本金属形成压制作用。

图4：美元指数日势图

3．行业基本面

3月中国镍进出口情况

图5.中国月度未锻压镍进出口情况

    三月中国未锻压镍（精炼镍+合金）进口量为14748吨，同比减少23.53%，1-3月累计进口39688吨，同比减少18.96%。

     三月中国为锻压镍（精炼镍+合金）出口量为3883吨，同比减少31.79%，1-3月累计出口9275吨，同比减少4.15%。

    从途中及数据可以看出3月进口量环比上涨，出口量环比下降，上个月净进口量减少的情况有所改观。

    2012年3月镍铁进口量为20309.618吨，环比（25252.943吨）减少19.6%，同比（10665.537吨）增长90.42%，一季度累计进口68655.779吨。3月份镍铁出口量为851.246吨，环比下降14.23%，出口单价为6801.88美元/吨，一季度累计出口1843.756吨。今年一季度镍铁全都出口到韩国，而且我国镍铁出口关税达20%。

伦镍库存及现货升贴水

图6：伦镍库存变化情况

    本周伦镍库整体呈现上升的趋势，4月23日伦镍库存总量为99630吨周五伦镍库存总量为101760吨，整体增加2130吨。本周伦镍现货对三月期货贴水幅度变化较小，至周末在80美元附近。注销仓单占比在4%一下。

伦镍	4月23日	4月24日	4月25日	4月26日	4月27日
库存总量	99630	99798	100830	100734	101760
库存变化	-450	168	1032	-96	+1026
注销仓单占比	3.77%	3.68%	3.79%	3.57%	3.48%

表2：伦镍库存变化寄主注销仓单占比

图7：伦镍升贴水情况

3．最新行业动态

     印尼计划从5月开始禁止出口包括铝土矿在内的未经加工的金属矿石，对于在本地处理矿石的生产商则给予免税优待。据估计出口禁令将导致2012年镍矿石与铝土矿出口锐减75%

    中国镍资源董事长兼首席执行官董书通表示，公司今年目标矿石销售量为600万吨，即较去年350万吨升逾七成。

    据外媒报道，日本新日铁住金不锈钢公司(NSSC)近日宣布，已成功开发可替代SUS304不锈钢的大热输入焊接精益双相不锈钢，成为全球首家掌握该技术的公司。

    INSG预计2012年全球镍市供应料过剩5万吨, 据新加坡4月24日消息。国际镍业研究组织（INSG）表示，预计2012年全球镍市供应料过剩50000吨，受到新矿开工影响，同时抵消了需求按年增长带来的影响。

    近期，印尼工业部官员对外透露，印尼政府计划2012年开始对煤炭及其它金属矿产征收25%的出口关税，2013年将出口关税上调至50%，2014年开始全面停止包括镍矿在内的矿产出口。针对该问题，中国证券报与交银国际有色金属研究员罗荣晋和煤炭研究员贺炜进行沟通。

 

三、国内市场

1．现货市场

	价格	涨跌	日期
金川出厂价	133000	+3000	2011-4-27

表3.金川出厂价变化情况

    本周（4月23日-4月27日）金川厂家在27日上调其出厂价3000元/吨至133000元/吨，现货金川镍价累计涨2050元/吨，现货俄镍价累计涨1700元/吨。本周现货镍市场较为稳定，周四外盘大涨，金川立即调高出厂价格，市场信心得到小幅提升，持货贸易商积极出货，成交略显上升。整体来说，国内需求问题仍是影响镍价格上涨的因素，下游钢厂采购量也略有所回升，但整体需求的格局仍持续弱势，后市较为悲观。

图8：国内现货镍价走势（红：进口镍绿：金川镍）

2．无锡电子盘电解合约

图9是本周无锡电子盘主力合约1206电解镍日势图。本周最高成交价为131.5元/公斤，最低成交价为128.7元/公斤。

图9：无锡电子盘1206合约日势图

3.镍铁镍矿市场

    本周（4.23-4.27）伦镍整体走势先跌后涨，并且周四放量上涨，突破1.8万阻力位。低镍铁价格上涨，而10%以上的镍铁价格下跌。

图10：镍铁走势图（单位：元/镍）（蓝色：Ni 10-15%；红色：Ni 6-8%；绿色：Ni 4-6%）

    含量在10%以上的高镍铁本周均价为1330元/镍，较上周下跌6元/镍，至周末主流报价在1310-1340元/镍附近。中镍铁含量6%-8%镍铁至周末报价在1345-1350元/镍，与上周基本持平，4%-6%镍铁至周末主流报价在1350-1360元/镍，低品位镍铁价格继续上涨，主流报在 3600-3650元/吨。

    本周高镍铁价格仍受到不小的压力，多数厂家并不看好5月的镍铁市场，临近月末，各大型钢厂也启动新一轮的镍铁采购询盘事宜，从招标价格来看，高镍铁价格有继续下行的趋势。据悉山西地区的镍铁厂家目前开工率不高，基本都在生产，但产量不高，而河北地区的部分低镍铁转而生产炼钢铁等其他的品种，因为目前利润较低。

图11： 镍矿走势（单位：元/湿吨）（红：Ni1.8-1.9%；蓝：Ni0.9-1.1%；绿：Ni1.4-1.6%）

    本周（4月23日-4月27日）低镍高铁镍矿价格小幅上涨，中品位镍矿实际成交价格小幅松动。3月中国镍矿进口量达到367万吨，同比大增76.31%， 其中来自印尼的镍矿进口量为290万吨，同比增加76.68 %，来自菲律宾的镍矿进口量为68万吨 ，同比增加63.38%。从数据中可以看出与去年同期相比，进口量大幅增加，同时环比也在增加，就原因而言，我们认为是受到印尼出口政策的影响，贸易商在政策出来之前加大了进口的力度，抑制目前全国镍矿港口库存量较大。而下游镍铁厂商前期也有大量囤货，目前的采购意愿也不强，市场成交情况不理想，实际成交价格有所松动。至周末1.8-1.9%镍矿周均价为552元/湿吨，与上周相比略低。0.9%-1.1%镍矿周均价为392元/湿吨，较上周上涨7元/湿吨。

4.国内不锈钢市场

300系不锈钢

    本周（2012.4.23-4.27），无锡太钢304/2B卷2mm周均价18560元/吨，周最高价18700元/吨，周最低18500元/吨，累计上涨100元/吨，佛山太钢304/2B卷2mm周均价18740元/吨，周最高价18900元/吨，周最低18700元/吨，累计上涨200元/吨，如图4所示。    本周300系板材基本呈现前低后高的走势，在伦镍的窄幅震荡影响下，本周伊始无锡、佛山市场均表现较为平静，因市场整体成交水平不容乐观，加之月底商家资金压力较大，商家报价多以小批量采购为主，且库存普遍处于低位。因行情持续无明显好转，多数商家表示除钢厂协议订货量外，不打算补充资源。目前304冷轧方面厚料相对比薄料走得较好，主流规格0.8-3.0mm资源较为齐全，而304热轧宽幅1800mm的中厚料现货，由于市场投放量较少，在成交时价格较为坚挺。热轧太钢1500mm资源较缺，酒钢和联众市场库存量也普遍较少，商家普遍出货较为积极。周五在美联储经济预期及伯南克提出的量化宽松政策等利好刺激下，伦镍大幅反弹达610美元，无锡、佛山市场304冷轧也走出长期以来的低位徘徊行情，部分商家借机拉涨达二三百元，成交价格也企稳在18700元 /吨。市场看涨气氛有所增强，不过现货商家仍以谨慎心态为主，少有补货者。就后期市场来看，钢厂“去产能化”的效果慢慢显现，但是整体产能过剩的积弱局面短时间内还是不会彻底改变。

图12：无锡与佛山市场304/2B卷价格走势对比图

    本周（2012.4.23-4.27）伊始，不锈钢市场表现较为平静，商家报价较为谨慎，多维持平盘。直至周五伦镍反弹强劲，再度占上1.8万美元，给不锈钢市场带来一定程度的积极情绪，因目前304热轧及200系资源较为紧缺，商家惜售意愿明显增强。太钢304热轧卷1800mm宽资源已报至19800 元/吨，而联众LH冷轧卷因资源紧缺，无锡、佛山市场均大幅拉涨，佛山市场主流价已至12000元/吨，成本走高的预期以及库存资源相对紧缺的供需关系双重作用，推高现货不锈钢价格上涨，市场成交有所改善，短期来看，板材价格逐渐企稳，但供需矛盾不减，或制约价格进一步上涨空间。

 

四、调研

1．行业调研

资源缩减助推价格上涨 行情无根本改观

    4月本身不锈钢行业的传统旺季，但由于一系列的利空因素阻碍，市场成交持续低迷，商家经营利润空间不断缩减，甚至出现大面积亏损现象。下游需求减少，不锈钢贸易商接货意愿明显降低，钢厂投放量也大幅减少。无锡、佛山不锈钢板材市场库存总量不断降低，市场行情始终处于相对弱势，304冷轧自进入4月以来一直在低位徘徊，直至月底才出现企稳迹象，而联众200系资源及304热轧太钢、宝钢、西南等资源却不断拉涨，但对于这样的行情，贸易商的心态却并不乐观。

    近期广州联众减产的消息频传，投放市场资源也相对较少，直至目前钢厂方面并未发出积极放货的信号，贸易商惜售心理渐长，目前LH冷卷主流价走在 11800-12000元/吨。无锡一联众200系代理商毕先生就表示，经过一段时间的缓慢消耗，库存中只剩下不多的卷板资源，而1米宽资源更是基本断货，个别缺货的规格价格涨了三四百元，后期价格还可能上涨，但受制于资源较少，成交表现并不理想。

    304冷轧在长时间的低位徘徊之后，近两日终于在镍价的反弹带动下，逐渐企稳，但商家对此反映较为平淡。一家太钢代理李先生表示，自己对价格的上涨并不十分关注，成交情况才是最头疼的，近两日只有零星的小单，虽然报价上涨了，但只要有大的单子仍是低价走货的。目前市场上304冷轧主流规格 0.8-3.0mm较为齐全，但出货情况十分不好，目前的话，除了钢厂协议到货量外，不打算再补充资源。

    而304热轧方面也出现相同的情况，4月份无锡太钢、宝钢等热轧现货资源均不同程度的上涨。一经营热轧资源的杨先生表示，目前库存中热轧资源并不齐全，少数库存规格也是以开平板为主，并不走卷。但说到成交情况，杨先生表示，成交很差，行情价格根本涨不上去。现在的高价现象能否得以维持，还有待一段时间的考证。

    总体来看，短期内价格的高企，并不能对市场有太大的积极作用，在月底商家资金比较紧张的情况下，只能选择低价走货，即使库存、资金方面没什么压力，但出货情况不好，也使得商家对后市行情持较为谨慎的态度，所以会尽量减少后期的订货量。目前来看，短期内价格的上涨主要是因资源量的缩减导致的，后市利空因素仍占据主导，供大于求的状况并无根本改变，成交不畅制约钢厂、贸易商的涨价意愿，而且宏观面的不确定性，加剧了市场的观望态度。

五、总结及预测

    本周伦镍先抑后扬略有止跌回暖的迹象，而且伦镍夏方支撑力度较大，但投资者对市场信心仍不认可，加上西班牙债务危机情况加重，市场变现疲惫不堪，周三印尼矿产资源税风云再起，在某种程度上推动了伦镍上涨，同时周四美国3月份成屋签约销量增至近两年来最高水平，表明需求正在逐渐回升，上周美国首次申请失业救济人数与此前一周基本持平，暗示近期就业市场改善的趋势可能正在放缓，美国经济数据的利好大大的推动了伦镍的上涨，与此同时，标准普尔评级服务公司将西班牙投资级评级下调两档，表明该国经济萎缩之际政府债务风险随之上升，市场风险偏好再次受到打击。从总体来看，本周伦镍小幅上涨，市场人气增加，比上周走势略显强势。认为，目前伦镍下方支撑力量凸显，虽然欧洲债务与美国经济持续的低迷，但基本面的弱势基本已经消化，而且市场信心比近期略有回升，任何利好的经济消息都会促使伦镍大幅走强，我们预计若伦镍突破18700美元/吨，后市将迎来伦镍新的春天。

    从技术上来看，伦镍小幅下跌后大幅拉升，得到MACD指标的配合，成交量也有所回升。虽然库存有所增加，与市场反映相背驰，所以我们预计下周伦镍以上涨为主，短线客户可积极参与，但仓位按自有资金谨慎配置，若伦镍在18700美元/吨压力较大，逢高即可出货，切不可参与过深。

    国内现货市场，本周虽然外盘市场震荡，但本周初国内现货市场价格相对较为稳定，少部分贸易商囤货。周五受外盘影响，加上金川上调出厂价格，国内现货镍市场价格暴涨，市场人气增加，市场交投略显活跃，多少前期囤货短线贸易商积极出货，盈利了结。目前市场受外盘影响太大，而且国内金川在1310000支撑力度较大，俄镍在129500支撑较强。虽然金川出厂价格在1340000，但市场对金川调价早已麻木。据贸易商反映，目前下游钢厂采购略有增加的趋势，但整体情况仍有待提高。预计下周现货市场先跌后涨，伦镍在周五回调后继续走强，运行区间在17388—18700美元/吨，国内现货预计运行区间在 130000元/吨—140000元/吨。