锌周评：旺季与担忧情绪并存，锌价难走出震荡（4.23-4.27）

  核心提示：伦锌趋势上涨，涨幅近1%，站稳2000。国内方面，本周的走势相对较为稳定，表现抗跌滞涨，始终围绕在1.55万附近窄幅波动，最高15660，最低15420。

　　一、宏观经济

　　1．美联储会议声明偏中性，6月份或有明确信号

　　4月25日美联储重申现行货币政策，伯南克表示如有必要将采取更多行动，但并未暗示QE3，符合预期，美联储需要预留观察期，我们认为6月份给出确定结论的可能较大。支撑进一步放松的主要因素有：1.美国经济潜在增速放缓；2.欧洲前景再生变数，海外风险上升；3.基础能源价格并未持续上涨。但单纯推出QE3并非唯一选项，延长扭转操作与推出QE3后通过反向回购冲销都应为考虑选项。我们认为冲销操作可行性较高。

　　图1：QE与工业金属、股票走势相关性较强

　　图1显示，工业金属价格走势与美联储量化政策相关性较高。我们预计，认为未来一两年内，该趋势将延续。

　　2．国债收益率高位运行，欧债问题依然严重

　　虽然上周欧元区数国国债标售较为顺利，但支付的利率更高，融资成本更大。且从欧洲五国10年收益率走势图来看，目前依旧维持相对高位。国债收益率的居高不下暗示市场整体认购意愿不高，对欧洲部分国家违约的担忧依旧。而部分官员表示欧洲央行的购债计划目前处于"休眠模式"，因此整体来看，该地区融资情况不容乐观。

　　图2：欧洲五国10年国债收益率

　　3．汇丰中国4月制造业采购经理人指数初值小幅回升

　　4月23日汇丰数据显示，4月汇丰中国制造业PMI初值为49.1，较3月回升0.8个点，仍位于50的荣枯分水岭之下。近期汇丰制造业PMI与官方数据出现较多背离，除去其它因素外，与其统计口径不同有较大关系，官方数据更多反映大型企业情况，而汇丰数据则更多反应中小企业情况。只有二者表现趋同，才能更有效反映制造业整体活动现状。

　　4月初值小幅回升，此前对制造业的担忧可以稍作缓解。但我们应该看到，汇丰制造业PMI连续六个月明显低于50的荣枯分水岭，其反映的制造业持续萎缩的现状并没有显著改善。

　　4．行业新闻

　　（1）有色行业落后产能淘汰目标公布：工信部向全国各地区下达了2012年19个工业行业淘汰落后产能目标任务。其中包括铁合金289万吨、电解铝27万吨、铜冶炼70万吨、铅冶炼115万吨、锌冶炼32万吨、铅蓄电池2000万千伏安时。

　　（2）甘肃宝徽锌冶公司通过环保整改 验收复产：据了解，甘肃宝徽实业集团有限公司锌冶公司（以下简称宝徽锌冶公司）已经通过了环保整改验收，26日恢复生产。

　　（3）全球：2013年锌市将转向供应不足：2012年锌市将剩余14.1万吨，但这种供应剩余状况将于2013年发生改变，届时锌市将出现16万吨的供应不足。此外，高盛也预计未来几年锌市将转向供应不足，并预计2014年中期锌价将上涨15%左右。

　　5．未来一周重要数据与事件

　　5月1日，2日中国官方制造业PMI、汇丰制造业PMI终值公布，预计汇丰终值轻微向好。另外，5月1日，2日还有有美国、欧元区制造业PMI数据公布。

　　5月3日，欧洲央行召开会议，将于北京时间19：45公布利率决议，20：30召开新闻发布会。预计利率将维持在现有水平，但欧洲央行是否有意向进一步宽松，将成为焦点。

　　5月4日美国公布4月就业报告。就业市场对天气因素进行修正，3月非农就业数据低于预期，4月预期或被下调。5月2日公布的ADP就业数据或改变市场对非农数据的预期。

　　二、期货行情

　　1．LME和SHFE持仓价格回顾

　　（1）LME三月锌价格与持仓对比图

　　图3：LME三月锌与持仓对比图

　　（2）SHFE锌价与持仓对比图

　　图4：沪锌连三收盘价与持仓对比

　　本周伊始，受欧元区经济数据不佳拖累，伦锌有所回落，当日跌幅逾1%，但随后几天伦锌进入了震荡上扬趋势，其中主要原因是美联储主席伯南克的言论，刺激了市场对于QE3的预期，另外美元指数回撤，一度提振金属市场走高，伦锌重心逐步上移，因而从总体本周走势上看，伦锌趋势上涨，涨幅近1%，站稳 2000。

　　国内方面，本周的走势相对较为稳定，表现抗跌滞涨，始终围绕在1.55万附近窄幅波动，最高15660，最低15420。持仓量上看，国内持仓量跟价格一样，都相对稳定，而国外的持仓量，与价格的走势背道而驰，暗示市场投资者追涨信心不足。

　　2．期锌库存及升贴水

　　（1）SHFE库存分布详情

　　表1：SHFE库存（单位：吨）

　　（2）LME锌库存分布详情

　　表2：LME锌库存

　　本周上交所库存继续减少趋势，累计减少8121吨，除浙江地区依然稳定外，其余地区均出现再次减少的趋势，其中上海中储吴淞减少1819吨，上港物流减少2037吨，广东地区南储仓储减少3786吨，江苏地区减少479吨。本周库存的减少，主要是因部分下游对后市看涨，采购积极性有所增加，且据了解冶炼厂开工率再次下滑，部分出现停产现象，使得锌锭货源减少，造成库存连续减少的趋势。LME库存方面，本周累计小幅减少1150吨，与91万吨的总量相比甚远，因而供应压力仍存。

　　3．期锌内外比值

　　图5：锌现货进口比值及盈亏

　　三、现货行情

　　1．锌精矿市场

　　图6：锌精矿行情走势图

　　本周（4.23-4.27）期锌至周五摸上1.56万，本周波动较小，现货锌较上周上涨150报15400。但成交清淡，为出现五一节前的备货情绪。锌精矿市场维稳，较上周不变。至周五湖南锌精矿报9750-9950较上周不变。云南、甘肃、广西等地区仍报9750附近。据调研得知，目前云南地区矿企开工正常，但锌价低迷矿企出货放缓，市场流通货源少。但湖南花垣地区，开工一般，小型的矿企多有停产。海关数据显示，3月中国进口锌精矿15.32万吨，环比减21.53%，2012年一季度累计进口53.45万吨，同比减26.70%。从月度进口量来看，3月锌精矿进口量为2008年12月以来单月的最低值。

　　2．国内主要交易地区行情

　　表3：现货价格（单位：元/吨）

　　（1）华东市场

　　本周（4.23-4.27）期锌处于小幅上扬的态势，但整体波动不大，至周五期锌收于15600，但上涨乏力。上海0#锌锭至周五报15400，较上周上涨150，贴水维持在250-150，最低报15250，最高报15450。本周现货锌市场成交以清淡为主，冶炼厂、贸易商均表现惜售，市场流通货源仍以双燕、豫光等普通品牌为主，货源不多。下游未出现节前备货情绪，接货有限。

　　（2）华南市场

　　本周因期锌变化幅度不大，因而对现货市场价格影响甚微，广东南储0#锌价格累计小涨175，最高价格15450，最低15050。尽管期锌变化不大，但是现货市场商家心态百变，本周伊始，持货商对后市看涨，捂货不出，而冶炼厂个别停产，部分亦是不太乐意出货，致使部分看涨商家想要采购，但无奈市场货源不足，低价买不到货，市场成交受限。周五，期锌继续上扬，未能带来市场买兴，商家转而观望，部分下游仅采购节日所需，总体成交量不大。

　　（3）佛山破碎锌市场

　　表4：破碎锌走势表（单位：元/吨）

　　佛山破碎锌市场价格变化不大，累计小涨100，因期锌变化幅度有限。破碎锌价格最高11900，最低11600附近。起初，因欧洲数据不佳影响，锌价小幅回落，但期锌表现抗跌，破碎锌价格未能下调，持货商叫价亦较为坚挺，对后市看涨心态足，出货意愿不高，然随着外盘伦锌走高，国内沪期锌的差强人意的表现使得看涨商家变得迷茫，市场买盘少，持货商出货不利，市场交投主要在部分中间商之间，成交一般。

　　3．国内重点冶炼品牌行情

　　表5：品牌锌报价

　　4．下游行情

　　镀锌市场

　　本周沪市涂镀板卷库存量小幅上升。截至本周五，镀锌板卷库存18.96万吨，较上周（2011年04月20日）统计减少0.05万吨。彩涂板卷库存 3.63万吨，较上周增加0.05万吨。本周沪市需求表现一般，镀锌板卷虽需求改善并不明显，但本周抵市资源量较少，贸易商普遍反映资源短缺现象严重，所以库存总体较上月有所减少；彩涂板成交欠佳，库存较上月略有增加。

　　四、调研

　　（1）冶炼厂动态

　　表6：冶炼厂动态

　　（2）调研

　　本周对江苏兴化大垛镇氧化锌企业做了调研，粗略统计该地区氧化锌企业在50家左右，企业多为中小企业为主，月产能在60-200吨之间。据了解4-5月为氧化锌消费旺季，企业订单与去年相比尚可，目前多数企业正常生产，仅有少部分暂时性检修，平均开工率维持在80%以上。

　　五、后市预测

　　利好方面，美非农数据或向好；中国预期降准可能性增加；5月份是锌下游的消费旺季提振锌价走势。但西班牙成为欧债问题的新的导火索，市场对欧债问题的担忧情绪仍存。目前没有明确的消息指引锌价走势。

　　综合分析来看，锌价很难走出震荡趋势，涨跌幅度均不大。预计伦锌1950-2100美元，沪期锌15200-16000之间。破碎锌小涨。