铅周评：短期伦铅较难大涨（4.23-4.27）

　核心提示：美联储议息结果继续保持低利率，市场先跌后涨，伦铅再次测试2100阻力位，国内现货市场成交偏淡，后市上冲较难。

　　一、宏观经济

　　1．美联储会议声明偏中性，6月份或有明确信号

　　4月25日美联储重申现行货币政策，伯南克表示如有必要将采取更多行动，但并未暗示QE3，符合预期，美联储需要预留观察期，我们认为6月份给出确定结论的可能较大。支撑进一步放松的主要因素有：1.美国经济潜在增速放缓；2.欧洲前景再生变数，海外风险上升；3.基础能源价格并未持续上涨。但单纯推出QE3并非唯一选项，延长扭转操作与推出QE3后通过反向回购冲销都应为考虑选项。我们认为冲销操作可行性较高。

　　图A：QE与工业金属、股票走势相关性较强

　　图显示，工业金属价格走势与美联储量化政策相关性较高。我们预计，认为未来一两年内，该趋势将延续。

　　2．国债收益率高位运行，欧债问题依然严重

　　虽然上周欧元区数国国债标售较为顺利，但支付的利率更高，融资成本更大。且从欧洲五国10年收益率走势图来看，目前依旧维持相对高位。国债收益率的居高不下暗示市场整体认购意愿不高，对欧洲部分国家违约的担忧依旧。而部分官员表示欧洲央行的购债计划目前处于“休眠模式”，因此整体来看，该地区融资情况不容乐观。

　　图B：欧洲五国10年国债收益率

二、伦铅、沪铅走势回顾和预测

　　1．伦铅走势回顾和预测

　　本周4月23日到4月27日五个交易日，伦铅先跌后涨，整体涨幅不大，截至目前伦铅较上周五收盘上涨不足5点，但仍处于2100上方。

　　周一法国第一轮大选结果形成的避险情绪在欧洲数据公布後进一步增强，伦铅跌破2100，之后几天消息面几乎处于平淡，伦铅整理短期跌幅；直至周五美联储议息结果显示保持低利率不变，加之伯南克表示如果经济需要，美联储将"毫不犹豫"推出新一轮公债购买计划，这令市场宽慰；伦铅随同市场大幅上扬，收复短期跌幅，重新站上2100。

　　技术上下跌通道线和前期高点2100-2130一线压力非常明显，上周五沪铅虽尝试冲高，但阻力太大，本周开盘回落至2100之下。市场长时间纠结蓄力和120天均线形成有效支撑，通过三个交易日的盘整今日再次冲击2100关口，目前虽暂时位于2100点之上，但上冲动能已经明显衰竭。预计下周伦铅市场继续震荡为主，波动区间位于2050至2150之间。

　　图1：伦铅K线图

　　2．沪铅走势回顾和预测

　　4月23日至4月27日沪铅市场表现相对较强，沪铅主力合约较上周上涨近100点，持仓量未能继续上涨，截至目前沪铅位于15850一线震荡。

　　基本面，沪铅受伦铅影响较明显，走势随伦铅震荡，沪铅主力合约已经切换到7月份，由于伦铅先涨后跌，但未能走出反弹新高；沪铅上行压力较大，故较难大幅上冲。国内现货市场，铅的需求收到了遏制，目前主要表现在蓄电池的降价，和环保检查节能减排的压制两方面。但是国现货市场铅的成本支撑，价格非常难跌，故国内沪铅主力合约较难下跌，一旦伦铅有所企稳，沪铅拉涨积极性高涨。

　　技术上，沪铅主力合约整体运行在中长期以及短期均线之上，并且短期之内沪铅上升趋势较好，即使有所回抽，受到5天均线的支撑，反弹非常迅速，整体反弹力度虽然较小，但是支撑较明显，接连创出反弹新高。预计沪铅短期之内较难大幅回撤，下周可能还会创出此轮反弹的新高，但未必能暂稳。

　　图2：沪铅K线图

　三、库存分析

　　1、伦铅库存

　　4月23日至27日，伦铅本周库存持续减少，截止27日，伦铅库存363375吨，比23日减少5775吨。伦铅本周先跌后涨，库存逐渐减少；目前伦铅震荡走高，而库存逐渐减少。一方面是国内铅精矿供应虽有好转但仍偏紧、冶炼厂开工率还是偏低，产量虽有所增加还是不足；另一方面是国内汽车市场仍较快增长，为需求提供了强有力的支撑。整体来看，现货市场成交气氛趋淡，商家看涨而不追涨，目前下游维持按需采购。伦铅库存短期内仍有可能继续减少。

　　图3：伦铅收盘价与库存变化对比

　　2、沪铅库存

　　上海期货交易所铅库存持续小幅增加，至26013吨，变化不大。沪铅本周先跌后涨，周末高开低走，收报15850。近期国内的现货需求依旧不旺。预计铅价震荡偏强运行，建议投资者操作上不宜频繁，多单可继续持有。目前铅蓄电池出现利好因素持续，对之前疲弱的消费局面有一定改观。料近期库存波动不大。

　　图4：国内库存变化情况
四、现货市场

　　本周4月23日至4月27日国内现货市场稳中趋强，价格重心有上移的迹象，各种品牌铅成交有所差异。周一上海金沙铅兑期货贴水50报15750，其余成源、铜冠等铅报15650-15700；河南小厂铅报在15400，不含14350；周二铅现货价格变动不大，上海金沙、成源铅报15700-15730；河南大厂铅报在15550-15600；成交比较清淡；周三国内铅现货价格较昨日变化不大，上海地区金沙铅报15700，其余铅多报在15650；河南15600附近。市场成交不多；周四国内铅现货价格变动不大，金沙、南方仍报在15680-15710；少量云南铅报在15550-15600；节前市场谨慎；周五国内铅现货底部继续抬升，普通铅报至15700，金沙、南方等铅报至15750-15800；上海不含报14650附近，成交不多。现货市场品牌铅成交长期僵持难改，但是价格有上涨的趋势。

　　图5：上海市场现货成交图

　　五、废旧市场

　　本周4月23日至4月27日，是国际劳动节前的最后一周，节前的最后两个交易日市场表现较好，周四伦铅再次冲击2100，废旧市场微起涟漪。本周废旧回收商主动询价积极性较好，冶炼厂采购原料也相对好转，市场成交较上周有明显的改善。周一河南和广东市场废电瓶价格受伦铅回调影响下跌50，今日伦铅回抽重上2100，部分地区上调50。而还原铅方面基本没有变动，主要因素是国内环保检查的压制，关停冶炼厂家数继续增多，还原铅需求量也受季节性的影响有逐步的放缓，故市场成交量也偏少。佛山1#铅和破碎铅的反应也较迟钝，调价并不频繁。

　　市场货主关注本次6月29日的上海第二届废金属峰会表现较活跃，冶炼厂和中大型贸易商纷纷来电咨询详情，此次峰会是以十二五规划为背景，为业内解答国内废旧市场的前景和政策的动向。

　　图6：废旧电瓶一周回顾

　六、周边市场

　　1．伦铜行情回顾和预测

　　4月23日至27日，伦铜小幅上扬。周一美元走高打压伦铜走势，碰到8200美元压力后，回落至8000美元附近寻求支撑。周二受原油价格反弹带动，隔夜伦铝也小幅走高。受库存减少以及美房屋数据向好极大鼓舞市场信心支撑，伦铜接连两天温和上涨，周末至40日均线附近承压略有回调。预计短期内伦铜仍处在反弹通道，但上行空间有限，以微涨为主。

　　图7：伦铜K线图

　　2．美原油行情回顾和预测

　　本周4月23日至27日美原油价格微涨。周一受欧洲经济拖累大幅下挫后反弹至10日均线企稳。随后因原油库存减少以及美联储维持宽松政策不变决议公布，美原油连连续三天小幅走高。周末回调至104美元附近。综合来看，油价短期维稳在104美元附近，波动幅度有限。

　　图8：美原油K线图

　　3．美元指数回顾和预测

　　美元指数自23日至27日震荡波动，基本维持不变。4月欧洲数据疲软，政局复杂。周一美元借势反弹。随后因伯南克保留QE3选项，美元指数略微承压。美联储主席对经济的悲观使得美元持续下挫。因美国经济数据强劲以及投资者对欧债危机的忧虑使得美元有较强支撑。目前美元指数仍运行于下降平行通道中，料短期内小幅下跌后反弹的可能性较大。欧债方面的问题仍然为影响汇市最为重要的因素，持续关注美国GDP数据对美元的影响。

　　图9：美元指数K线图

　七、调研

　　本周调研广西地区的铅冶炼厂运营状况；结果显示该地区目前整体状况较差。其中25%的冶炼企业表示目前行情较差，生意比较难做，工人要求涨工资，但下游采购偏少，导致加工费很难上涨；67%的冶炼企业表示目前运营情况一般，和往常基本没有太大的差别，并对后市的行情表示看淡。有8%的冶炼企业表示矿山的产量下滑，冶炼厂很少全线开工，目前还在等待市场出现转机。另通过调研了解到广西地区受环保检查的影响非常小，不少贸易商准备择机入市。

　　八、总结及预测

　　1．电解铅

　　本周国内电解铅的价格走势仍较疲软，市场成交多以小笔交投为主，蓄电池降价给市场带来的冲击较明显，下游需求放缓，电解铅冶炼厂的存货有所增多，预计近期电解铅或将有所减产。

　　2．还原铅和废旧电瓶

　　市场消息涨跌交错，伦铅本周成U形整理，2130较难突破；沪铅表现稍强于伦铅，最高触及15875。国内废旧市场影响较小，部分地区废电瓶有所调价，还原铅持稳为主，货主交投积极性提高，但接盘不力，故市场成交仍偏淡，预计下周疲软格局仍将延续。