铝周评：利好消息频传，节后铝价或将延续升势！（4.23-4.27）

　　核心提示：因五一节前最后一个交易日，下游加工企业多数已经提前完成少量备库存需求，从我们的调研结果来看，4月份电解铝企业的开工率环比有所回升。 5月3日欧洲央行召开会议，将于北京时间19：45公布利率决议，20：30召开新闻发布会。预计利率将维持在现有水平，但欧洲央行是否有意向进一步宽 松，将成为焦点。

　　一、宏观经济

　　1．美联储会议声明偏中性，6月份或有明确信号

　　4月25日美联储重申现行货币政策，伯南克表示如有必要将采取更多行动，但并未暗示QE3，符合预期，美联储需要预留观察期，我们认为6月份给出确定 结论的可能较大。支撑进一步放松的主要因素有：1.美国经济潜在增速放缓；2.欧洲前景再生变数，海外风险上升；3.基础能源价格并未持续上涨。但单纯推 出QE3并非唯一选项，延长扭转操作与推出QE3后通过反向回购冲销都应为考虑选项。我们认为冲销操作可行性较高。

图1：QE与工业金属、股票走势相关性较强

　　图1显示，工业金属价格走势与美联储量化政策相关性较高。我们预计，认为未来一两年内，该趋势将延续。

　　2．国债收益率高位运行，欧债问题依然严重

　　虽然上周欧元区数国国债标售较为顺利，但支付的利率更高，融资成本更大。且从欧洲五国10年收益率走势图来看，目前依旧维持相对高位。国债收益率的居 高不下暗示市场整体认购意愿不高，对欧洲部分国家违约的担忧依旧。而部分官员表示欧洲央行的购债计划目前处于"休眠模式"，因此整体来看，该地区融资情况 不容乐观。

图2：欧洲五国10年国债收益率

　　3．汇丰中国4月制造业采购经理人指数初值小幅回升

　　4月23日汇丰数据显示，4月汇丰中国制造业PMI初值为49.1，较3月回升0.8个点，仍位于50的荣枯分水岭之下。近期汇丰制造业PMI与官方 数据出现较多背离，除去其它因素外，与其统计口径不同有较大关系，官方数据更多反映大型企业情况，而汇丰数据则更多反应中小企业情况。只有二者表现趋同， 才能更有效反映制造业整体活动现状。

　　4月初值小幅回升，此前对制造业的担忧可以稍作缓解。但我们应该看到，汇丰制造业PMI连续六个月明显低于50的荣枯分水岭，其反映的制造业持续萎缩的现状并没有显著改善。

　　4．未来一周重要数据与事件

　　5月1日，2日中国官方制造业PMI、汇丰制造业PMI终值公布，预计汇丰终值轻微向好。另外，5月1日，2日还有有美国、欧元区制造业PMI数据公布。

　　5月3日，欧洲央行召开会议，将于北京时间19：45公布利率决议，20：30召开新闻发布会。预计利率将维持在现有水平，但欧洲央行是否有意向进一步宽松，将成为焦点。

　　5月4日美国公布4月就业报告。就业市场对天气因素进行修正，3月非农就业数据低于预期， 4月预期或被下调。5月2日公布的ADP就业数据或改变市场对非农数据的预期。

　　二、期货市场

　　1．行情回顾

图3：伦铝日线走势图

　　伦铝本周小幅反弹，波动幅度主要维持在2050-2093美元/吨之间。周初在周边金属整体回调的带动下，铝价也快速走低、盘中最低下探至2050美 元/吨。随后欧元区经济前景有所改善，美元指数再次走低；伦铝虽上行承压依然较重，但也展现出小幅反弹态势。此后伴随着库存的持续回落，特别是周三盘中有 消息公布，俄铝获得了嘉能可430亿美元的铝材订单；这从根本上缓解了当前相对低迷的市场信心。所以铝价至此开始一路企稳反弹，截至周末时已重回20日均 线附近，短期内料将继续上攻2100美元一线阻力，若能有效冲破则后市或将展开新一轮反弹行情。

图4：沪铝日线走势图

　　沪铝主力合约本周小幅回升，波动幅度主要维持在16050-16200元/吨之间。周初铝价虽震荡后小幅回落，但随后在外盘及周边金属的反弹带动下， 沪铝也一路企稳回升；特别是周四盘中铝价再次上穿20日均线阻力后，已基本确立了短期内的反弹态势。但仍如我们此前所料，沪铝上行动力仍表现的相对不足， 短期阻力1.62万一线始终难破；且随着主力资金的逐渐移仓换月，近日再有大幅拉升的可能也不太大；所以建议投资者后市可把注意力重点转向1208合约。 因为从机构持仓来看，目前1208合约的多方持仓量已首次超过空方，这或表明主力资金对其未来走势的预期已转为强烈看涨。所以操作上可采取逢低做多思路， 前期多单仍继续持有，而轻仓者还可逢低适量加仓。

　　2．基本面分析

　　（1）库存变化

　　本周LME铝库存小幅回落，总库存已降至5046350吨。这主要是因近日国际上利好消息频传，使国际铝价持续企稳反弹所致；而后市我们预计这种态势或仍将延续，且LME铝库存不排除有加速回落的可能。

图5：LME铝库存

　　（2）中国4月铝土矿进口量料将再创新高

　　海关数据显示，3月份中国进口铝土矿526.81万吨，同比增加49.67%，环比增加12.91%，创出月度铝土矿进口总量最高纪录。

　　解读：3月份仅是出于对印尼未来将限制出口的担忧，就已使我国铝土矿进口量创出了月度新高。那么随着近期该国从5月初就将开始实行的出口禁令的正式确立，预计中国4月铝土矿进口量料将再创新高，且增幅或将远超预期。

　　（3）未来中国铝需求有望发生好转

　　据了解，进入二季度后，商业银行陆续开始向铁路建设项目发放贷款，从而缓解此前铁路投资资金紧张的局面，业内人士表示，如果资金到位情况较好，今年铁路投资或略超计划。

　　解读：在建筑行业开工率持续低迷的影响下，预计未来一段时期内国内铝消费的最大增长动力将来源于交通运输用铝；而铁路停工项目的逐渐复工，虽在短期内对市场影响不大；但从中长期角度来说，却是增长了未来国内铝需求的总体预期，对市场信心的恢复具有较大的提振左右。

　　3．企业动态

　　（1）鄂尔多斯铝业利用粉煤灰年产40万吨氧化铝项目防风抑尘墙招标

　　（2）焦作鑫诚集团年产20万吨耐火材料项目开工奠基

　　（3）国一铝材首季共生产铝型材6200吨 实现开门红

　　（4）中国铝业19亿购永晖焦煤29.9%股权

　　（5）中铝中州分公司一季度实产氧化铝51.46万吨

　　（6）闽发铝业2011年盈利收入同比增19.48%

　　（7）苏州铭德铝业获增资投建5万吨铝工业材项目

　　（8）印度NALCO售出3万吨氧化铝

　　（9）较低铝价致诺兰达铝业一季度利润下滑

　　（10）迪拜及阿联酋铝业公司产量将达179.5万吨

　　三、现货市场

　　1．现货铝市场
 

　　
　　表1：国内各地现货市场电解铝报价

图6：长江现货铝走势

　　华东地区：本周华东地区现货市场铝锭价格继续小幅走高，波动幅度主要维持在16010-16100元/吨之间。周初受上周五外盘整体反弹影响，国内铝 价也小幅回升；现货铝整体表现的相对强势，盘中始终处于易涨难跌态势。虽临近月底，贸易商出货相对积极，报价不再坚挺；但铝价整体仍呈上升态势，周五盘中 最高一度触及1.61万一线。而且因我们对后市预期继续看涨，所以建议持货商仍可暂时持货观望，而采购商可逢低积极备货。

图7：佛山现货铝走势

　　华南地区：本周华南现货市场铝锭价格继续小幅回升，波动幅度主要在16160-16310元/吨之间。周初现货铝尾随期铝小幅高开，盘中铝价一路维持 坚挺，贸易商逢低普遍有惜售情绪，而下游因对后市信心增强，询价、采购人数有所增多，市场整体成交情况较前期略有好转。随后国内期铝处于震荡反弹态势，现 货铝价也尾随着一路小幅回升；截至周末收盘时，铝价最高已重返1.63万一线；此时贸易商为了回笼资金普遍积极出货，但无奈下游备库意愿不高，市场整体成 交反而趋于清淡。但我们预计后市铝价整体仍将延续震荡回升态势；所以操作上建议持货商仍可暂时观望或逢高适量出货，而采购商可分批、适量备货。

　　2．氧化铝
 

　　

　　表2：各地氧化铝报价

　　本周国内各地区氧化铝价格较上周小幅上涨，市场整体成交情况略有好转，非中铝厂家各地区价格差异变化不大。河南地区市场成交情况较为稳定，大型厂家仍 以供应长单为主、现货较少，主流报价在2720-2750之间，目前大型厂家出货价普遍维持在2750左右；山西地区市场成交相对平淡，市场主流报价在 2700-2720之间，目前实际成交价格多在2700元/吨左右；而贵州地区市场整体成交情况仍较为低迷，报价大多维持在2650-2750元/吨之 间。受印尼即将限制铝土矿出口消息的影响，目前山东地区的氧化铝销售价格已普遍大幅提升；而后市料将逐渐扩散到周边地区，所以未来河南地区的氧化铝价格料 将首先提价；且因原材料严重不足，后市预计到山西地区采购铝土矿的客户料将逐渐增多，这也将间接的带动当地氧化铝价格走高；而南方地区受影响的时间或相对 推迟，但氧化铝价格未来也应整体表现出震荡上行的态势，所以建议采购商仍可逢低积极备货。

　　四、废旧市场

　　1．废铝行情分析

图8：各地区废铝价格对比

　　美联储宣布维持低利率不变，对于市场有一定的提振作用，但欧债问题始终未得到根治，市场的担忧始终存在。汇丰中国4月制造业采购经理人指数初值小幅回 升，此前对制造业的担忧可以稍作缓解，但是汇丰制造业PMI连续六个月明显低于50的荣枯分水岭，其反映的制造业持续萎缩的现状并没有显著改善。本周沪期 铝走出一波上涨的行情，现货铝跟随沪铝小幅上涨，截至周五，现货铝平均价格环比上周上涨了70元/吨。从本周各地废铝报价来看，整体走势较平稳，价格波动 不大。因本周末就是"五一"小长假，下游企业采购减少，不过持货商出货较积极，市场的观望情绪浓厚，对于后市稍显谨慎。

　　佛山地区：本周佛山地区废铝价格平稳，截止周五，佛山机生铝市场主流报价在12550-12750元/吨，环比上周持平。节前市场的观望情绪较浓，部分商家对于后市比较看好，但因下游企业基本维持按需采购，并且市场的消费需求并没有有效的提升，市场成交一般。

　　河北地区：本周河北地区废铝报价平，截止周五，河北铝线市场主流报价在14100-14300元/吨，机生铝市场主流报价在12800-13000元 /吨，环比上周持平。河北市场废料货源较充足，临近五一节前备货不多，仍按需采购，商家认为后市继续跌的可能性较小，但上涨仍有一定难度，心态一般，价格 无明显变化。

　　浙江地区：本周浙江废铝市场报价平，因五一假期来临，市场成交情况并未好转，维持原状，市场商家基本维持观望心态。截至本周五：压铸ADC12市场主 流报价16700-16900元/吨，环保ADC12市场主流报价在 17600-17800元/吨，铝合金门窗料市场主流报价在 13400-13600元/吨，铝线市场主流报价13700-14200元/吨。

　　重庆地区：重庆地区废铝报价平稳，截至周五，机生铝主流成交在11900-12100元吨，废铝合金12900-13100元/吨。重庆地区持货商对 于后市较乐观，出货较积极，下游企业在维持按需采购的同时也在积极的补充库存，不过观望情绪依然存在，市场整体的成交情况一般。

　　2．铝锭与废铝价差

图9：现货铝锭与废铝的价差对比

　　2012年，对于全球市场疲软的消化及铝价的低迷，再加上国内电解铝冶炼厂的生产成本在全球处于较高水平，按现时的价格基本处于亏损状态，但根据去年 四季度至今的铝企运行状况来看，企业的减产幅度甚微，而更对铝价形成的打压的是中国西北地区新建的电解铝产能一季度投产不少，这就更加剧了国内原铝供给过 剩的情况，令到国内铝价上涨阻力重重。不过本周沪铝走出一波上升的行情，截止周五，佛山铝锭不带票市场主流报价在15320元/吨，较上周上涨30元 /吨；破碎生铝市场主流报价在13400元/吨，与上周持平。而废铝报价持续持平，至废铝与现货铝差价保持在1890元/吨左右，对废铝市场销量利好。 （）

　　五、调研山东电解铝企业4月份开工情况

　　调研：本周铝研发小组电话调研20家山东地区中小型电解铝生产企业4月份的开工和订单情况，调研显示，60%以上的电解铝企业表示本月开工率 达100%、同比有所上升，且订单也增加了20-30%，但整体销量却有所下降；30%的电解铝企业表示开工率在70%以上，订单较去年基本持平；仅不足 10%企业表示开工率在70%以下或已关停；目前商家普遍表示营销并不太好，约7成左右都处于亏损状态。以上调研，仅供参考。

　　六、总结及预测

　　伦铝伦铝本周小幅反弹，波动幅度主要维持在2050-2093美元/吨之间。虽目前铝价仍暂受阻于20日均线下方，但料短期内或将再次上攻2100美 元一线，若能有效冲破则后市或将展开新一轮反弹行情。沪铝主力合约本周也小幅回升，但因主力资金正在逐步移仓换月，所以料短期内再有大幅拉升的可能性不 大；建议投资者后市可把注意力重点转向1208合约，操作上可采取逢低做多思路，前期多单仍继续持有，而轻仓者还可逢低适量加仓。现货市场，本周国内现货 铝价继续小幅反弹；截至周末收盘时，铝价最高一度上探至1.61万附近；因我们对后市预期依然看涨，所以建议持货商仍可暂时持货观望，而采购商可逢低积极 备货。