铅周评：伦铅考验2050（4.30-5.4）

核心提示：美国ISM提振市场，美联储购买美国长期国债，非农就业指数公布前夕市场提前释放风险，伦铅下行考验2050，下周市场难有明显改观。

　　一、宏观经济

　　欧洲央行或仍未关闭降息大门

　　去年四季度两次下调再融资利率以后，欧洲央行再融资利率已连续5个月维持在1%的不变水平。虽本周四欧洲央行会议上并未讨论降息的问题,但并不代表欧洲央行短期会放弃宽松的计划。

　　持续低迷的经济背景，欧洲央行或不能熟视无睹。欧元区4月制造业产出指数终值下修至46 .1，为5个月低点；而就业指数终值降至47.6，创2010年2月以来最低。且受累于欧债及全球经济整体表现不佳，料欧洲低迷的经济或还将延续。有机构预计，二季度欧元区G D P环比增长0.5%左右，失业率将会攀升到接近11%的水平。面对经济的下行风险，欧洲央行除了继续维持低利率及新的量化宽松外，或别无选择。

　　欧债危机恶化，新宽松呼声高。　本周西班牙拍卖了25.2亿欧元国债，超过目标上限，但收益率上升。近期欧洲部分国家的融资成本不断抬高，后期资金紧张的局面仍可能会出现，或不得不寻求国际援助。因此欧央行新一轮宽松同样会对欧债问题有缓解，整合来看，欧央行降息的大门或远未关闭。

　　中国大调控不放松，局部升温

　　国内经济和政策层面本周的变化主要体现在一些经济数据和制度性变化上；经济数据上，5月1日的4月官方PMI为53.3，稍微低于市场预期，但核心因素是官方PMI数据在荣枯线上方，但汇丰PMI数据在50以下；而从通胀数据来看，由于4月份天气状况良好，气温回暖，料以食品占大比重的CPI数据会有所回落；总体上，目前经济状况的难度在于政府对经济活动真正参考的依据。从政策层面来看，信贷放缓速度明显；而寻求根源上来看，在于实体经济对信贷需求不足，银行的超储率较高可以佐证这一点。另外，本周制度层面的变动较大，特别是新股发型制度改革和A股交易费用的下降对股指的推动力度较大。另外，我们对于政策的走势预计是：存款准备金率的下调仍然存在一定需求；但中央对于经济活动的控制力度和决心并未改变，此外，从细微性质的调控多偏向利好的事实来看，中央目前对经济的总体思路仍然是抑制各类投机行为，而微幅增加实际需求经济活动的温度。而对市场的影响上，总体情况对金属温和有利，但目前消化的已经比较多。

　　美国系列经济数据疲弱，尚不能改变美联储的政策预期

　　本周美国重要数据扎堆公布。4月ISM制造业、非制造业数据指向不一；4月ADP私营就业数据大幅下滑；3月工厂订单低于前值；3月建筑支出低于预估值；另外5月4日将公布非农就业数据，多数机构调低其预期值。数据延续走弱态势，继续对此前天气带来的正面影响进行修正，该情况将在未来一个月内延续，但目前为止，这种修正仍是可以接受的。

　　图a：4月美国ISM制造业、非制造业PMI    图b：美国ADP、非农就业人口变动

　　注： (PMI：%) （就业人口：万人）；4月非农数据为预估值

　　4月FOMC会议上，美联储对货币政策作出中性表态。若4月非农就业数据不理想，将激起市场参与者QE3预期的升温。虽然就业报告是美联储的重要决策参考，但我们认为若4月非农数据不理想，仍不能改变美联储未来政策的中性倾向。我们认为，除非经济出现显著恶化迹象（需要持续观察数据），否则美联储不会轻易改变其中性态度

　　未来一周重要数据与事件

　　5月8日，欧洲央行行长德拉基在法兰克福央行活动中发表演说，之后欧洲央行执委会委员普雷特发表演说。

　　5月9日，德国、法国公布3月贸易帐；美国公布3月批发库存、批发销售。

　　5月10日，欧洲央行公布月报；美国公布上周季调后周初请失业金人数，3月贸易帐。

　　5月11日，中国公布包括CPI、PPI在内的4月经济运行数据；美国公布密歇根大学消费者信心指数及系列生产者物价数据。

　　二、伦铅、沪铅走势回顾和预测

　　伦铅走势回顾及预测

　　本周4月30日到五月4日，五个交易日伦铅市场如期回调，截至目前较上周下跌45点，跌幅为2.01%，暂报2085点。

　　本周基本消息面，周一和周二的各项经济数据表现较好，美国4月份ISM制造业采购经理人指数大幅好于预期，并创10个月新高，提振美国股市创四年来的新高，伦铅冲击2200。但是由于接下来的几天对美国非农就也指数的阴霾导致恐慌心态偏重，市场提前释放风险，昨日美联储宣布继续美国长期国债，美元指数冲高，伦铅加大回调幅度，跌至2100点下方。

　　技术上，伦铅连续冲高，并在五一节日期间拉大涨幅，本就疲弱的市场，伦铅一度将上冲动能消耗殆尽，受下降趋势线压制，回调整理，目前跌至60日和 120日均线附近寻求支撑。前期在此胶着已久，故支撑强劲，预计短期之内较难跌破2050，料下周伦铅在2050上下反复为主。

　　图1：伦铅K线图

 

沪铅走势及预测

　　本周五个交易日，我国劳动节假日原因，伦铅5月2日开盘截至本周收盘，三个交易日沪铅主力合约较上周变动不大，周下跌10点，跌幅为0.06%，报收15800。

　　基本消息面，主要受沪铅影响，国际消息面侧面影响伦铅拉高回落。周三开盘上冲动能充足；接下来的两个交易日沪铅主力合约受伦铅回调影响，回吐前日涨幅；国内蓄电池降价影响成品铅的价格，期货盘面影响不很明显。

　　技术上，周三伦铅大幅上冲，涨幅喜人，价格上一度逼近16000整数关口；但是由于动能消耗过盛，周四周五，基本无力上冲，只得暂作修正整理，退守15800，就目前力度上看来，成交量有所下滑，预计后市15800较难形成有效支撑，料下周伦铅成震荡走势为主，16000较难有效突破，建议投资这个切勿盲目做空。

　　图2：沪铅K线图

　　三、库存分析

　　1、伦铅库存

　　4月27日至5月3日，伦铅本周库存除2日外其余几天均有所下降，截止3日，伦铅库存360325吨，比23日减少5100吨。伦铅本周冲高回落，库存总量继续减少；一方面是经历上月末的反弹继续上冲动能已经比较小了，反弹已经进入尾声；另一方面是全球经济数据不佳的大环境拖累基本金属全线回调，铅也不能幸免。预计下周伦铅将反复波动于2000-2100美元/吨之间。整体来看，现货市场成交气氛持续疲弱，商家大多持观望情绪。伦铅库存短期内仍有可能继续减少。

　　图3：伦铅收盘价与库存变化对比

　　2、沪铅库存

　　上海期货交易所铅库存持续增加，至周末报28163吨，上涨2150吨。沪铅本周冲高回落，宽幅震荡，周末高开低走，收报15820。现货市场铅价虽比较抗跌，但下游市场对后市铅价走势不看好，采购较为谨慎，近期成交一般。预计下周沪铅走势将与伦铅保持一致，运行于日均线之间。目前铅蓄电池企业普遍反映电池订单清淡，假期前后备货补库行为并不明显。料近期库存短期内变化不大。

　　图4：国内库存变化情况
 

　四、现货市场

　　本周4月30日至五月4日五个交易日，按国家节假日规定，5月2日正常开盘交易。节后现货市场表现不佳，市场价格有所下滑。周三市场国内铅现货滞涨，贴水幅度扩大至150-200；金沙铅报在15800，双燕铅报在15750；上海不含报14700，成交稀少；周四铅现货价格有所回落；金沙 15750，双燕铅15650附近；上海不含税14550附近，云南地区不含税14400，成交一般；周五上海铅现货金沙等铅报15680-15700，河南15600；价低货多以不含税报出：上海报14500；云南报14350。

　　图5：上海市场现货成交图

　　五、废旧市场

　　本周三个交易日，废旧市场表现较弱，伦铅先涨后跌。废电瓶还原铅普遍下跌50-100，佛山1#铅和破碎铅，也有不同程度的下跌。废旧回收商短期情绪不稳定，询价较积极，主动卖货心切，但是由于下游冶炼厂采购十分不力，故市场成交量相对较淡。另铅酸蓄电池降价的影响较大，还原铅的市场价格收到考验，历来叫坚挺的山东市场还原铅价格跌100左右，货主不愿意出货。本周废旧市场整体形式比较复杂，原料供给较多，但采购有限；还原铅库存较多，蓄电池较难出售。

　　市场货主关注本次6月29日的上海第二届废金属峰会表现较活跃，冶炼厂和中大型贸易商纷纷来电咨询详情，此次峰会是以十二五规划为背景，为业内解答国内废旧市场的前景和政策的动向。

　　图6：废旧电瓶一周回顾

　六、周边市场

　　1．伦铜行情回顾和预测

　　4月30日至5月3日，伦铜震荡下挫。五一前后伦铜进入了8400-8600美元的强阻力区间，接近8500美元压力后，承压回落至8400美元附近。周二略有反弹，但上行乏力。周三受美就业数据利空拖累，致使伦铜再度遭抛售下挫至8300附近寻求支撑。周末情况恶化，美国经济数据逊于预期，伦铜延续下跌，逼近8200美元支撑处。预计短期内伦铜或能短暂守住该支撑。

　　图7：伦铜K线图

　　2．美原油行情回顾和预测

　　本周4月30日至5月4日美原油先涨后跌。周初美国申请失业金人数降幅达到将近一年来最大，缓解了对于该国就业市场复苏迟滞的担忧。美原油受提振上扬至106美元附近。但周四公布的经济数据显示ISM的4月服务业就业分项指数降至12月以来最低，拖累了服务业的整体活动。美原油随后一路下挫至周末跌破 102美元大关。目前所有投资者都关注美国将公布的非农就业数据。美国ADP就业数据显示较差，因此如果美国非农数据好于预期，市场将走强，如果该数据较差，那么市场将增加对美联储第三轮量化宽松政策的预期。目前综合来看，料石油市场供需基本面短期内利空。

　　图8：美原油K线图

　　3．美元指数回顾和预测

　　美元指数自4月30至5月4日一路上扬，持续走高。欧债忧虑依旧，经济状况疲弱难改，政局复杂。且欧元区公布的4月服务业采购经理人指数(PMI)数据被向下修正至48.3，为2010年2月以来最低，受此刺激美元连续四日持续走高。周末欧洲三大股市低开，主要非美货币承压下行，美元指数快速攀升，收报79.30。近期持续关注美国4月非农就业人口变动以及制造业就业人口变动和失业率。料这些数据或将指引汇市未来走势。

　　图9：美元指数K线图

　　七、调研

　　本周调研西南铅矿贸易情况，结果普遍偏差，15%的贸易商表示目前难做，基本上都是40吨左右的小笔交投；60%左右表示基本没有变化，单笔成交在100一下；还有25%的贸易商表示成交率比较低，每次贸易一般在100左右，偶尔有大于100吨的单笔成交。

　　八、总结及预测

　　电解铅

　　本周伦铅冲高回落，国内铅现货市场表现不佳，各种品牌铅出货不不畅，货主询价较积极；电解铅的需求有多打折，价格有走弱之势。

　　废电瓶和还原铅

　　市场消息面喜忧参半，市场走势震荡，伦铅冲高回落，沪铅受16000整数关口压制；国内废旧市场稳重偏弱，废电瓶还原铅跌50-100不等，回收商出货较主动，但接盘不力，市场成交偏少。预计短期之内市场还将继续疲软。