镍周评：伦镍下周跌势难改，谨慎操作（5.7-5.11）

本周总结：中国经济数据堪忧，政策凸显两难；欧洲政局动荡，再度引发市场担忧；美国经济或将持稳，经济政策无明显变化。伦镍继续下挫，我们预计伦镍下周以下跌为主，有望考验前期低点16550美元/吨。

一、宏观经济

中国经济数据凸显政策两难

    本周，中国经济数据集中发布，先是进口出数据，后来是通胀数据和工业增长数据；从进出口的情况来看，数据不理想，进出口数据增幅远远低于预期，不但显示外围经济的疲弱，也佐证中国经济的放缓可能会加速；4月工业增加值数据9.3%，远低于普遍的12-13%的预期；但是，通胀数据并不理想，虽然CPI如预期下降，但是降幅并不理想；而PPI虽然走低，但在目前情况下，只能反映经济增速降低的事实。总体上，目前的经济局面是比较棘手的，房价和居民生活成本的居高不下使得前期管理层的调控政策缺乏松动的空间，而经济下滑的事实使得微调手段凑效的可能性比较低；另外，从目前的格局可以看出，管理层对通胀和经济增速的看重天平暂时仍未倾斜，所以可能还处在观察期。

欧洲政局不稳，欧债危机是否重燃？

    法国大选萨科奇落败，而新任总统奥朗格表示要取消此前收紧赤字的举措来刺激法国经济复苏，此言论暗示或将修改此前所达成的一系列抵御欧债恶化的条款。此外近期希腊组阁屡屡失败，鉴于希腊政局不稳，其后续援助款项或被迫暂停，那么6月份以后希腊或重新面临部分违约，甚至离开欧元区，届时欧债危机或成为点燃金融市场暴跌的导火索。欧债不断升级致使本周金属价格遭抛售，但我们认为市场对欧债的担忧或有所过度。虽然法国及希腊双方都宣称对收紧政策无法忍受。但是通过继续扩大赤字来刺激经济复苏无疑是饮鸩止渴，对欧债的解决没有根本作用，而希腊决意离开欧元区的言论同样并不明智。因此从政治角角度来看，新任法国总统及希腊当局后期采取妥协的可能性较大。综合来看，我们依旧认为欧债最危险的时候或已经过去，投资者应保持理智，不应该过度跟风。

美国股市走势及展望

    2008年以来，同为高风险资产的大宗商品与股票走势的正相关性大大增强。美国股市作为全球市场的风向标，其走向对其它股市及大宗商品市场有重要的参考意义。

    受美国宏观数据改善、欧元区流动性忧虑缓解、企业盈利状况大幅超预期推动，美国股市去年年底启动上涨行情。今年4月至今美国股市回落调整，其主要因素为：1.近期美国经济数据良莠不齐，关键的就业市场凸显疲态；2.西班牙问题恶化、法国希腊大选带来政治风险，欧洲重返风险旋窝。

    美国股市未来展望：我们认为美国股市的调整未结束，主要因为：1.美国经济数据将继续对天气因素进行修正，6月会议前美联储不会给出明确的宽松信号；2. 欧洲政局不稳，道德风险增加，欧元区流动性风险令全球市场承压；3.数据显示，美国企业约有22%的利润来自海外市场，欧洲市场动荡不安以及中国经济下行增加企业盈利风险。

图1：美国标普500股票指数与美元指数

未来一周重要数据及事件

    摩根大通“伦敦鲸”遭狙击，已损失20亿美元，称最终损失可能高达42亿美元。摩根大通在全球市场拥有重要地位，谨防该事件引发金融市场系统性危机。（黑天鹅）

    5月14日意大利将有多个远期国债品种发售；17日西班牙和法国发售国债。

    5月15日欧元区将有一季度GDP、经济景气指数等多个数据公布。同时，美国将公布消费者物价指数等系列数据。

    5月16日欧洲央行执委会委员帕雷默致敬的研讨会,主题为"非常时期的货币政策".欧洲央行行长德拉基致欢迎辞。

    5月17日美国公布谘商会领先指标等数据。同日，美联储公布4月24日-25日货币政策会议记录。

    5月18日德国公布生产者物价数据等系列数据。同日，八国集团峰会召开。

 

二、伦镍回顾与分析   

1．伦镍走势回顾

图2：伦镍日势图

    本周（5.7-5.11）伦镍持续下跌。本周欧洲宏观经济堪忧，周一LME休市，周二由于法国大选结果引发市场避险情绪上升，同时希腊政局的动荡让市场再度走低，市场一度探至最低17054美元/吨，但马上低位回升。同时本周美国非农就业数据同样低迷，本周伦镍表现极其弱势，一路下滑并创新低，但始终在 17000以上。目前欧元区政局的不稳定让市场再添阴霾，美国QE3也是雾里看花，由于缺乏利多的消息，伦镍一度走低，虽有反弹迹象，但仍处于下跌趋势当中。截止周五下午十六时伦镍最高成交价格为17700美元/吨，最低成交价格17054美元/吨。    

表1：伦镍成交与持仓变化情况

2.美元指数

    从5月7日至5月11日这五个交易日来看，美元指数涨势加强，由于市场对美国经济以及欧洲债务的担忧，市场避险信心凸显，导致美元指数持续走高，但从中长期来看，美元指数仍处在震荡区间，短期仍有回调的可能，并且强势的美元指数也会压制美国经济复苏，这是美国并不希望看到的，所以预计美元指数下周将回调。

图3： 美元指数日势图

3．行业基本面

伦镍库存及现货升贴水

图4：伦镍库存变化情况

    本周伦镍库整体呈现上升的趋势，5月8日伦镍库存总量为105642吨，周五伦镍库存总量为106302吨，整体增加2022吨。本周伦镍现货对三月期货贴水减小，至周末在40美元附近。

表2：伦镍库存变化寄主注销仓单占比

图5：伦镍升贴水情况

3．最新行业动态

    澳大利亚资讯情报机构IntierraResource Intelligence的基本金属主管Paul Dewison称，至少在2016年以前，镍产量或将超于需求，因新供应增加，这将拖累镍价低到每吨16,000美元。

    朝阳利鑫有色金属有限公司由全国第二大镍业国有上市公司吉恩镍业集团公司和朝阳天马集团公司各投资50%组建，该公司三期工程两台36000KVA矿热电炉建设项目，于 2011年9月份正式施工，目前该项目地下基础施工已全部完成，地上钢构连接和设备主体安装已接近尾声，预计5月中旬第一台电炉投入生产试运行，第二台电炉年末投入运行。

    印尼能源与矿务部日前正式宣布，对煤炭以外14种原矿征收20%的出口税，该禁令适用于铜、铅、镍、金、银、锌、铬、锰、钼、铂、锑、铝土、海砂、铁矿石。印尼矿务企业协会总主席博尔达克6日称，该条例将有损于有关企业和投资者，矿务企业必将出现大裁员，并会出现劳资双方有关遣散费等种种问题的争议。

    新华联集团项目推进工作指挥部专题会议召开，宣布成立新华联50万吨精制镍铁及深加工项目推进工作指挥部，研究部署加快推进项目前期工作，确保项目按时开工建设。玉林市长韩元利，市委常委、博白县委书记温达勤，副市长甲军，市政府党组成员梁世武，市政府秘书长李松明，新华联集团董事、新华联矿业有限公司总经理、新华联镍合金有限公司董事长曾敏出席会议。

    印尼针对金属实施新税政策，限制原料出口，可能打击对中国的镍和矾土出口，凸显印尼新政策对该国经济影响的担忧。印尼为东南亚最大的经济体。

 

三、国内市场

1．现货市场

表3.金川出厂价变化情况

    本周（5月7日-5月11日）中国经济数据持续低迷，欧元区成员国政治动荡，伦镍持续下跌趋势。本周现货市场节节败退，金川厂家同时下调出厂价格 3000，现货金川镍价格累计下跌250元/吨，俄镍累计下跌550元/吨。本周周一LME休市，外盘下跌较明显，但在金川出厂价的支撑下，国内现货镍价格较为平稳，但是看跌后市的贸易商较多，导致市场上升动力不足，而且下游需求一直未得到好转，据悉大型钢厂招标价格普遍下降。目前下游厂家利润不佳，部分厂家停产检修，致使需求的脚步放缓。整体来看，本周贸易商询价有所上升，但成交量却持续萎缩，虽少部分贸易商低价囤货，但仍挡不住市场下跌的态势。  

图6：国内现货镍价走势（红：进口镍 绿：金川镍）

2．无锡电子盘电解合约

    图7是本周无锡电子盘主力合约1207电解镍日势图。本周最高成交价为130.6元/公斤，最低成交价为126.1元/公斤。

图7：无锡电子盘1207合约日势图

3.镍铁镍矿市场

    本周（5.7-5.11）伦镍持续下跌。LME周一休市，国内镍铁价格维持稳定。

图8：镍铁走势图（单位：元/镍）（蓝色：Ni 10-15%；红色：Ni 6-8%；绿色：Ni 4-6%）

    含量在10%以上的高镍铁至周末报价在1280-1330元/镍，较上周均价下跌12元/镍左右。中镍铁含量6%-8%镍铁至周末报价在 1330-1340元/镍，较上周均价下跌6元/镍，4%-6%镍铁至周末主流报价在1330-1350元/镍。镍铁市场仍然低迷，而华东某大型钢厂的高镍铁采购价格下调至1290元/镍，厂家利润再次被压缩。而据部分不锈钢下游的机械制造类的企业反映现在订单情况也大不如前，导致不锈钢的需求下降，钢厂亦有减产的情况，对镍铁的需求暂时不会好转。据我们对辽宁地区的镍铁厂家调研显示，高镍铁厂家有半数以上在减量生产。由于钢厂前期调整产品结构，增加含镍量较低的 200系不锈钢产量，使得低镍铁需求增加，表现要好于其他的品位。

图9： 镍矿走势（单位：元/湿吨）（蓝：Ni1.8-1.9%；：红Ni0.9-1.1%；绿：Ni1.4-1.6%）

    本周（5月7日-5月11日）镍矿印尼政策明朗化，对包括镍在内的14种原矿出口实施20%的统一税率。目前来看，市场主流的看法就是对镍矿价格的影响比较小，不过也有少部分商家认为后期价格上涨，上调中品味镍矿的报价。周末含镍量1.8-1.9%的镍矿价格在500-600元/湿吨，天津港主流价格在540-550元/湿吨。至周末0.6%-0.7%的低镍高铁主流价格在370-420元/湿吨，较上周均价涨7元/湿吨。因低镍高铁镍矿各个港口货源均偏少。

4.不锈钢市场

300系

    本周（2012.5.7-5.11），无锡太钢304/2B卷2mm周均价18600元/吨，周最高价18600元/吨，周最低18600元/吨，累计涨跌0元/吨，佛山太钢304/2B卷2mm周均价18600元/吨，周最高价18600元/吨，周最低18600元/吨，累计涨跌0元/吨，如图5所示。   

    国内4月进出口和CPI数据表现不佳，欧债危机加剧了投资者对经济前景的担忧，本周伦镍连续走低，不锈钢板材市场商家对后市较为迷茫，因前期钢厂投放现货资源较少，多数商家有挺价意愿，报价方面，本周无锡、佛山市场304冷卷主流价均保持在18600元/吨，但难抵市场成交萎靡之态看，成交价出现不同程度的暗跌。宝新和张浦前期报在18800元/吨，周五多数商家下调100元。从部分304代理商处获悉，目前面对阴霾不堪的行情，均考虑减少进货或者不进货以规避风险，而下游在此震荡行情中，信心日益缺失，提货意愿普遍较低，外加近期304价格倒挂日渐升级，代理商亦显得力不从心，陷于价格涨跌两难的窘境。热轧资源以东方特钢为主，商家报价维稳在17800元/吨，成交上可低100元。其他钢厂热轧资源库存有限，像酒钢6.0mm以上规格缺货，西南 5.0mm和6.0mm规格都偏少，而泰山钢铁304热轧资源基本上就是处于断货状态，因此整体上热轧价位难以撼动。本月钢厂被迫继续检修减产，向市场的现货投放资源减少，商家库存压力缓解，但受制于成交疲弱，多数商家仍选择低价出货。

后市预测

    本周（2012.5.7-5.11）不锈钢板材市场表现较为平静，无锡、佛山市场主流产品报价均保持平盘，在镍价持续走低的压力，商家虽表面挺价，却暗流涌动，实际成交价出现暗跌现象，临近周末304冷轧多下调100元。而200系和400系市场表现沉寂，201冷轧资源虽紧俏，但市场成交量不大，价格难有大的变动。本月钢厂被迫继续检修减产，向市场的现货投放资源减少，商家库存压力缓解，但受制于成交疲弱，多数商家仍将选择低价出货。伦镍在持续回落之后短期有修正需要，价格或出现短暂反弹，但整体弱势不改，有进一步回落可能，料下周不锈钢板材小幅震荡为主，商家需谨慎操作，保持快进快出策略。

 

四、调研

1．行业调研

    本周镍调研小组针对废不锈钢回收商家的订单情况进行调研，在我们调研的20个商家中53%的商家目前订单较前期较多，商家反映以前钢厂10天至半个月会回收一次，但是现在很少来回收。35%的商家认为订单和前期差不多，小幅减少。余下12%的商家表示目前不再操作，暂时观望。

五、总结及预测

    本周伦镍持续下跌，虽有小幅拉升的迹象但很快被扼杀在摇篮里。从本周伦镍价格走势来看，伦镍在本周在创新低最低直逼17000美元/吨，预计下周将考验前期的低点16550美元/吨。周初法国大选结果再度考验市场，政局的动荡让市场再度避险，市场风险偏好受挫。同时希腊的政局同样的复杂，多日的大选并没有让希腊问题得到缓解，反而引发了市场的过度担忧。在西班牙问题还没解决的基础上，现在希腊、法国等欧元区的成员国政局和经济连续受挫，市场表现连续的低迷也就在情理之中了。同时本周中国经济数据也未见起色，市场对中国经济发展忧虑，使得原本就低迷的需求再度萎缩，中国需求的不足也是主导镍价格持续下跌的主要因素。认为，目前伦镍一直低位运行，并创下新低，加上基本面的弱势，以及需求增长的不足，我们预计下周伦镍价格走势依然堪忧，或将考验前期低点 16550美元/吨。近期似乎美国经济企稳，或给市场带来一点点温暖，但全球经济的弱势已成定局，即便美国经济维持稳定，强势美元的态势也会抑制基本金属价格，所以就算伦镍出现反弹，目前的位置也很不稳定。从总体来看，本周伦镍仍处在下跌的趋势当中，价格持续的下跌引发市场的避险，市场信心也连受重创，成交量也连续的下降。我们预计伦镍下周继续下跌趋势，至下周末或将小幅反弹。

    从技术上来看，伦镍连续的下探，并创下新低，并一直处于下跌的趋势当中，后市依然不容乐观，但成交量也一度的萎缩，库存也连续的增加，但也不排除反弹的可能。目前伦镍受制于5日均线，反弹迹象并不明显。我们预计下周伦镍继续下跌，若第一个低点16550支撑后，后市将走入震荡趋势。若市场一度跌破 16550，则期货投资者在高位建立空头，但仓位不宜过高。

    国内现货市场，本周外盘大失所望，金川厂家也如市场预期调低出厂价格，但由于原本市场价格就比较低，所以金川的调价对市场并没有太大的影响，而且国内下游钢厂本周采购价格有下降的趋势，使得镍市场价格再度承压，但在金川出厂价的支撑下，国内现货镍免受外盘连续下跌的影响，本周国内现货市场平稳运行，但周五市场上金川价格已经跌穿13万，且下游低迷的需求短期无法得到改观，现货市场交投清淡。价格下跌让贸易商看跌市场，但也不乏低价囤货的贸易商，但都主要以短期小型打差价贸易商为主。据贸易商反映，由他们备货价格较高，如今却是低价惜售，导致原本人气就不足的市场再度冷清，且目前贸易商手上货源成本都较高，而且本周大型钢厂招标价普遍下跌，镍铁价格同样走低。预计下周国内现货市场价格持续震荡，伦镍运行区间在16550—17700美元/吨，国内现货预计运行区间在129000元/吨—135000元/吨。