铅周评：僵局难改，暂勿大量备货（5.7-5.11）

　核心提示：中国经济数据凸显政策两难，法国大选萨科奇落败，希腊组阁屡屡失败，铅价僵局难改，暂勿大量备货

　　一、宏观经济

　　中国经济数据凸显政策两难

　　本周，中国经济数据集中发布，先是进口出数据，后来是通胀数据和工业增长数据；从进出口的情况来看，数据不理想，进出口数据增幅远远低于预期，不但显示外围经济的疲弱，也佐证中国经济的放缓可能会加速；4月工业增加值数据9.3%，远低于普遍的12-13%的预期；但是，通胀数据并不理想，虽然CPI 如预期下降，但是降幅并不理想；而PPI虽然走低，但在目前情况下，只能反映经济增速降低的事实。总体上，目前的经济局面是比较棘手的，房价和居民生活成本的居高不下使得前期管理层的调控政策缺乏松动的空间，而经济下滑的事实使得微调手段凑效的可能性比较低；另外，从目前的格局可以看出，管理层对通胀和经济增速的看重天平暂时仍未倾斜，所以可能还处在观察期。

　　欧洲政局不稳，欧债危机是否重燃？

　　法国大选萨科奇落败，而新任总统奥朗格表示要取消此前收紧赤字的举措来刺激法国经济复苏，此言论暗示或将修改此前所达成的一系列抵御欧债恶化的条款。此外近期希腊组阁屡屡失败，鉴于希腊政局不稳，其后续援助款项或被迫暂停，那么6月份以后希腊或重新面临部分违约，甚至离开欧元区，届时欧债危机或成为点燃金融市场暴跌的导火索。欧债不断升级致使本周金属价格遭抛售，但我们认为市场对欧债的担忧或有所过度。虽然法国及希腊双方都宣称对收紧政策无法忍受。但是通过继续扩大赤字来刺激经济复苏无疑是饮鸩止渴，对欧债的解决没有根本作用，而希腊决意离开欧元区的言论同样并不明智。因此从政治角角度来看，新任法国总统及希腊当局后期采取妥协的可能性较大。综合来看，我们依旧认为欧债最危险的时候或已经过去，投资者应保持理智，不应该过度跟风。

　　美国股市走势及展望

　　2008年以来，同为高风险资产的大宗商品与股票走势的正相关性大大增强。美国股市作为全球市场的风向标，其走向对其它股市及大宗商品市场有重要的参考意义。

　　受美国宏观数据改善、欧元区流动性忧虑缓解、企业盈利状况大幅超预期推动，美国股市去年年底启动上涨行情。今年4月至今美国股市回落调整，其主要因素为：1.近期美国经济数据良莠不齐，关键的就业市场凸显疲态；2.西班牙问题恶化、法国希腊大选带来政治风险，欧洲重返风险旋窝。

　　美国股市未来展望：我们认为美国股市的调整未结束，主要因为：1.美国经济数据将继续对天气因素进行修正，6月会议前美联储不会给出明确的宽松信号；2.欧洲政局不稳，道德风险增加，欧元区流动性风险令全球市场承压；3.数据显示，美国企业约有22%的利润来自海外市场，欧洲市场动荡不安以及中国经济下行增加企业盈利风险。

　　图表：美国标普500股票指数与美元指数

　　未来一周重要数据及事件

　　摩根大通“伦敦鲸”遭狙击，已损失20亿美元，称最终损失可能高达42亿美元。摩根大通在全球市场拥有重要地位，谨防该事件引发金融市场系统性危机。（黑天鹅）

　　5月14日意大利将有多个远期国债品种发售；17日西班牙和法国发售国债。

　　5月15日欧元区将有一季度GDP、经济景气指数等多个数据公布。同时，美国将公布消费者物价指数等系列数据。

　　5月16日欧洲央行执委会委员帕雷默致敬的研讨会,主题为"非常时期的货币政策".欧洲央行行长德拉基致欢迎辞。

　　5月17日美国公布谘商会领先指标等数据。同日，美联储公布4月24日-25日货币政策会议记录。

　　5月18日德国公布生产者物价数据等系列数据。同日，八国集团峰会召开。

　　二、伦铅、沪铅走势回顾和预测

　　1．伦铅走势回顾和预测

　　本周5月7日至5月11日，由于英国银行假日，5月7日LME休市一天，8日正常开市交易。四个交易日伦铅走势整体显得比较疲软，截至目前整周下跌40点左右，跌幅为1.9%，暂报2074.50。最高2200，最低触及2044。

　　基本消息面，本周市场主要希腊债务危机上升为政治派别之争，有可能欧盟救助计划将付之东流；由此推动风险偏好，避险情绪上升；基本金属及伦铅剧烈波动；即使市场其他经济数据表现较好，也难以冲淡这一风险事件对市场的影响；今日我国4月份CPI与市场预期一致，虽有小幅的回落但仍处于3%以上，市场运行较谨慎，伦铅日内小幅回调以消化市场消息。

　　技术上，伦铅上周连续大幅下跌，上涨力度受重创，本周主要针对上周杀跌之后作出修正，整理跌幅；下方2050点支撑较明显，加之120天均线的压制，伦铅基本上走出一个短期盘整的态势。预计下周伦铅震荡加剧，整体波动区间可能在2030到2130之间。

　　图1：伦铅K线图

　　2．沪铅走势回顾和预测

　　5月7日至5月11日五个交易日，沪铅表现较弱，截至目前本周收盘，沪铅主力合约下跌200点，跌幅为1.27%，收于15600，最高15800，最低15555。

　　基本消息面，由于沪铅受伦铅日内波动较明显，周一伦铅市场休市，沪铅缺乏指引，但希腊问题利空凸显，沪铅提前释放风险，大幅跳空低开，等待市场进一步的消息。之后几个交易日继续小幅下挫，国内现货市场需求十分不力，加之环保整治比较严格，现货铅的价格低迷难涨，投资者对后市暂不看好，沪铅短期下跌较多。

　　技术上，沪铅主力合约和当月合约双双跌破年线支撑，反抽形成压制，本周空头力度占据主动，15800点左右抛盘压力非常大，短期之内恐较难有所回补，预计下周伦铅有小幅回抽，但是力度不会很大，建议投资者切勿盲目做多。

　　图2：沪铅K线图

　　三、库存分析

　　1、伦铅库存

　　5月4日至5月10日，伦铅本周库存持续下降，截止10日，伦铅库存报352675吨，比4日减少7650吨。伦铅本周震荡下挫，探底回升，库存总量持续减少；一方面是市场担忧欧债危机升级，加上希腊政局复杂，消息面不容乐观使得铅价走低；另一方面是库存量的持续减少使得伦铅显得相对抗跌，但周边金属市场依旧疲弱。预计下周伦铅将于2100美元下方暂受压力，后市若能冲破行情将有所改观。整体来看，现货市场气氛依旧疲弱，成交不多。商家仍然持货观望后市。伦铅库存短期内仍有可能继续走低，但幅度应该不会太大。

　　图3：伦铅收盘价与库存变化对比

　　2、沪铅库存

　　上海期货交易所铅库存有所减少，至周末报28103吨，微跌60吨。沪铅本周震荡回落，波动幅度较大，周末低开低走，收报15650。现货市场铅价虽表现仍旧抗跌，报价较高，但下游市场对后市铅价依旧看空，采购较为谨慎，需求较弱使得成交价格偏低，货主出货意愿较前期积极，但下游看空后市接货者较少，成交不多。沪铅目前有一定企稳迹象，预计下周走势将与伦铅相似。尽管宏观面利空因素较多，但铅价依然有一定反弹可能。料近期库存短期内变化不大。

　　图4：国内库存变化情况
四、现货市场

　　本周5月7日至5月11日五个交易日，国内现货市场表现非常乏力，下游需求严重不足，各种品牌铅成交非常低迷，有小幅的贴水。周一市场金沙铅贴水0-20，暂报15670；双燕铅15550；价低铅多集中在不含税上，云南地区14300，上海14450，出货仍难；周二沪期铅回升难提振现货，个旧铅报15500；上海不含税14500附近；另有个别云南地区小厂现货不含税报13700-13800；周三上海铅现货走低，金沙贴水20-30，报15670；铜冠15620，双燕15560；云南地区现货不含税13650-13700；周四现货价格总体仍然低迷，金沙铅报在15620，铜冠、双燕等其他铅报15550-15600；云南地区不含税13650；周五铅市可报货源较昨日减少，目前上海市场主要是南方铅报在15600；不含税个旧铅报在14300；云南地区不含税13750。现货市场僵持表现预计短期之内也非常难改变，料下周现货市场需求仍然较乏力。

　　图5：上海市场现货成交图

　　五、废旧市场

　　本周5月7日至5月11日五个交易日，市场消息面虽多空参杂，但是关于希腊政界左右派债券之争，对市场影响较明显，今日我国统计局公布4月CPI结果与预期相符，市场并未做出太多的回应，伦铅市场压力非常大，本周主要整理跌幅在半年线附近盘整为主。国内废旧市场影响较小，废电瓶基本持稳，但是本周汽车大白电瓶和电动车电瓶价差区间拉大，大部分市场最多价差接近400元/吨。山东河北市场还原铅有小幅的波动，河北市场虚涨50，山东今日上涨50预计不会持续太久。佛山1#铅和破碎铅难以继续挺价，截至目前1#铅叫价15450-15650而破碎铅则只有13000-13200。

　　市场成交方面也非常僵持，大部分回收商心态较好，名对当下疲软的行情，基本上选择不囤货，以小笔交投为主，利润相当薄弱；下游采购商则现用现买为主。所以市场成交量比较少而且基本上以小笔交投为主。预计下周废旧市场基本持稳，小单成交为主。

　　图6：废旧电瓶一周回顾

六、周边市场

　　1．伦铜行情回顾和预测

　　5月4日至5月10日，伦铜持续震荡下挫。因英国银行假日， 5月7日休市。上周美非农数据令人失望，本周初伦铜小幅走低。随后因欧洲政局不稳，希腊债务问题恶化拖累伦铜持续下挫。周四伦铜探底回升，小幅反弹，显示下方有一定支撑，短期持续大幅下跌的风险排除。周末数据显示中欧经济继续放缓，市场担忧铜需求前景，伦铜表现乏力，8000美元未跌破前，暂以震荡行情对待。但在宏观面继续利空和铜需求持续低迷的情况下，后期跌破的可能性较大。预计短期内伦铜或能短暂守住此关口，而中线看跌可能性较大。

　　图7：伦铜K线图

　　2．美原油行情回顾和预测

　　5月7日至5月11日美原油继续震荡下挫，波动区间较大。受中国经济数据疲弱拖累，加之近期石油输出国组织(OPEC)产量高于目标，周三美原油触及 95.19美元新低。石油输出国组织(OPEC)周四表示，该集团正生产足够的原油好让全球各市场保持在更为充裕的状态，而之前油价持续维持在高档主要受到地缘政治风险影响。中国周五早上公布的通胀数据基本符合预期，随后消息面其他经济数据显示逊于预期，致使市场对中国经济放缓的担忧加剧，作为石油消费大国，投资者对中国需求减少的顾虑加重。目前综合来看，全球经济前景存在变数，石油市场不容乐观，料美原油短期内利空局面难改。

　　图8：美原油K线图

　　3．美元指数回顾和预测

　　美元指数自5月7至5月11日震荡上扬，继续走高。美国经济似乎并未受到上周五(5月4日)美国4月非农数据不良的影响，且投资者忧虑欧债危机升级，希腊经济状况疲弱难改，政局复杂，本周美元回调蓄势一路冲高。随后数据显示中欧经济继续放缓，希腊失业率再创新高，欧元区经济持续低迷，英国GDP预估微涨，但经济增长依然乏力。美元避险优势增强，持续上扬，周五震荡走高至80.34新高后回调整理，最低触及80.15，汇价波动区间整体仍保存至近期震荡区间上限80.18上方，表明美元指数仍守稳近日涨幅。预计美元指数可能仍将保持温和上行趋势，因为希腊政局动荡等欧洲问题料仍是主导市场情绪的因素。下周美元指数目标可能上指80.90美元大关。

　　图9：美元指数K线图

　　七、调研

　　本周调研河南地区铅矿贸易情况，经过我们对河南地区多家贸易商和加工企业的调查，我们可以得出今年河南地区的铅矿贸易情况比去年要差。其中33.3%的贸易商和来料加工企业表示现在生意一年比一年难做，利润被矿山赚去了，铅原料采购比较困难，预计下半年会好一点。另有44.4%的贸易商表示今年和去年相差不大，订单量会比去年少点，原料采购不大好，囤货比较多，价格低不愿意出货。还有11.1%的贸易商表示说生意还行，库存也不多，每月都会有出货的。最后一部分贸易情况不确定的约有11.2%。总体上，从今年河南地区的铅矿贸易差于去年的情况不难看出，今年河南地区的原生铅冶炼明显下降，市场再生铅占比逐步上升。

　　八、总结及预测

　　1．电解铅

　　本周现货市场表现不好，电解铅需求偏弱，生产商的库存有小量上涨，有不少商家正作减产打算；下游采购商目前继续消耗库存，现用现买，基本不会大量采购，预计这样的市场格局还会持续一段时间。

　　2．还原铅和废旧电瓶

　　本周市场消息面喜忧参半，伦铅震荡下跌，沪铅主力合约跌幅加较大；国内废旧市场稳中趋弱，废电瓶还原铅几乎不调价，货主心态较好，询价者非常少，市场成交较清淡；预计下周小笔交投或有进一步增加。